佛山市投光灯（照亮灯塔的大麻）

4月1日，愚人节那天，美国国会众议院当地时间1日通过一项法案，在全美范围内将大麻合法化。

82岁的洛佩西称，大麻合法化有两个好处，一是提高就业率；二是通过征税增加财政收入。

也不知道美国版的林则徐什么时候出生，看到人类灯塔这么拉胯，星空君就放心了。

《新英格兰医学杂志》刊文,70%的大麻吸食者会转移吸食硬性毒品。

由于美国的法律体系和中国有很大的不同，每个州还有独立立法权，所以这个法案能否最终在各州落地，还是个未知数。

另外，加麻大早一点通过了大麻合法化，但匪夷所思的是，兴冲冲从事该行业的合法企业，赔得一塌糊涂。

原因是这个行业没什么门槛，也不好监管，偷税漏税非常容易，劣币驱逐良币，并不是说合法了就能征到税。

在中国，吸食大麻、销售大麻是严重的违法犯罪，但从事这个行业周边配套，并不违法。

比如佛山照明。

一家造灯的，和大麻什么关系？

任何植物，只要产业化规模化生产，就必然用到模拟阳光的灯照，也就是植物生长灯。

这是佛山照明的势力范围。

恰好，公司在同一天发布了2021年年报。

一、增收不增利

2021年，公司实现营业收入477,269.05 万元，同比增长27.44 %；实现归属于上市公司股东的净利润 25,009.20万元，同比下降 21.09 %。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司净利润下滑的主要原因有两个，一是毛利率下降，二是研发投入增加较多。

对此，公司在年报中进行了分析，长篇大论星空君就不放了，简要总结下：照明行业集中度不高，很多中小企业鱼龙混杂，尤其是疫情的影响，很多面向海外市场的企业回归国内市场，内卷严重，行业进入深度洗牌期。

洗牌意味着机会，公司在洗牌期间做了什么事？

并购。

2021年，公司成功完成了南宁燎旺的并购，快速切入汽车主机厂产业链。

其实，由于2018年以来汽车行业不景气，汽车大灯市场，也是一个比较卷的细分领域，雪莱特最近也步履维艰。

好在公司依然维持规模优势，现金流比较优异，要比中小同行更能扛。

冬天过后，也许是更冷的寒冷，也许会春暖花开。

能活过冬天的，靠的都是现金流。

二、喜忧参半现金流

佛山照明的现金流量表，有一个好消息和一个坏消息。

好消息是近年来自由现金流非常优秀，公司账面积累了大量的“闲置”现金，几乎没有有息负债。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司每年利息支出微乎其微，反倒是理财收益和利息收入非常高。2020年高达8000万，2021年也超过5200万，成为影响利润的重要因素。

坏消息是，公司2021年的经营性现金流量净额是负数。

公司在年报中解释，经营性现金流变差的主要原因，系原材料价格上涨支付现金以及出售部分股票导致支付的税费增加所致。

原材料的涨价很难快速传导到销售端，也说明公司的产品缺乏足够的竞争力，市场压力比较大。

三、炒股高手的持仓

2021年，公司出售了15亿股票，获利2364万。

能在大部分投资者赔钱的股票市场，赚到钱，也是新一代股神了。

公司都买了什么股票？

国轩高科、光大银行、厦门银行、国星光电、广发银行佛山分行（非上市股票）、力帆科技（并购子公司带来）。

其中，主要收益来自于厦门银行。

另外，公司有超三分之一业务在海外，为了降低外汇结算风险，进行了衍生品投资，基本上都是远期结汇业务。

需要明确的是，上市公司做远期结汇业务不是为了盈利，主要是为了对冲风险。

不过，远期结汇业务也有一定的风险。

1、汇率波动风险，在汇率行情变动较大的情况下，银行远期结汇汇率报价可能低于公司对客户报价汇率，使公司无法按照对客户报价汇率进行锁定，或者银行远期结汇汇率报价可能偏离公司实际收付时的汇率，造成汇兑损失。

2、客户违约风险，客户应收账款可能发生逾期，货款无法在预测的回款期内收回，会造成远期结汇延期交割导致公司损失。

3、回款预测风险，营销部门根据客户订单和预计订单进行回款预测，实际执行过程中客户可能会调整自身订单和预测，造成公司回款预测不准，导致远期结汇延期交割风险。

四、转型一定能成功吗？

佛山照明的核心产品是普通照明市场，市场占有率15%左右，全国第一。但这个市场竞争惨烈，阳光、欧普等同行都不是省油的灯。

公司的毛利率只有16%左右，这也是公司决心转型的动力所在。

但是，车灯真的是一个好生意吗？

据统计，现在40%的新增车主是90后。虽说Z世代的年轻人对车的审美发生了不小的改变，喜欢个性化多一些，很多车都上了各种花哨的车灯，把主机厂变成了灯厂，然而主机厂留给真正灯厂的利润，其实也是非常微薄。

比如燎旺车灯的毛利率，也不过17%，这家子公司的资产负债情况并不乐观。

还需要提一句植物生长灯，在佛山照明的营收构成里，几乎忽略不计。而这个市场，参考加麻大的真实情况，顶多算个噱头，实际空间并不是非常大，对公司的经营影响微乎其微。

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