天使投资如何分配将来收益（天使投资不再盲投）

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《中国经济周刊》 记者 宋杰 | 上海报道

在创投领域，有一个词最近经常被提起，那就是资本寒冬。在资本寒流中，有人“蓝瘦香菇”，也有人破冰逆势增长。

“现在虽然说资本寒冬，但实际上VC（风险投资）的口袋是不缺钱的，大量的VC在2015年、2016年都募集了大量的资本。”

“做天使投资，我们不要找热点，我们找冷点。如何找到冷点，最后把它变成热点，这是我们这些人应该做的事情。”

刚刚过去的2016全球创业周里，30位投资界大佬在上海闭门开会，以上是他们给出的观点。据《中国经济周刊》记者了解，今年的资本谨慎度和以前比有点差别。“上半年，投资圈从项目来说确实比去年上半年降了30%以上，但金额却差不多，今年上半年是580亿元左右，去年是600多亿元。”金沙江创投董事总经理朱啸虎透露。

资本趋于理性，投资者不再头脑一热就掏钱

资本寒冬并不是简单地指资本少还是项目少，只是在资本寒冬期，资本趋于理性。一位投资人告诉记者，像过去那种，讲个动人的情怀故事、拿个炫目的BP（商业计划书）就能拉来投资的创业“神话”早已不再，“烧钱上市”也只是过去的梦想，投资者不再“热情万分”地脑袋一热就掏钱……

从创业基金会、投中信息以及创业接力三家机构联合推出的《2016中国天使投资与孵化研究报告》来看，今年天使投资节奏明显放缓，按照目前的发展趋势，2016年全年的融资案例数也仅仅是达到2013年全年的投资水平。投资领域仍然集中在软件互联网相关、商业服务、医疗健康等领域。其中，天使投资最偏爱互联网领域，高达39.26％的天使投资集中在互联网，其次是IT、电信禾及增值， 分别占19.10%、9.83%。

但是，从募资方面来看，并没有遇冷，2013年以来，资金募集额逐年上升，按照目前的发展速度，2016年全年的资金募集量有望创造历史最高。

从投资规模来看，2015年8月-2016年8月，共2293起投资案例，投资金额109.22亿元，平均单笔投资规模476万元。投资地区则仍然以北京、上海、深圳为主，北京较2015年微降，上海较2015年微升。2016年以来，很多投资机构放慢投资节奏，扩大基金规模，后移投资阶段。从退出机制上来看，新三板成为天使投资退出新趋势。

接力天使合伙人徐毅律分析指出，“有40%的天使投资退出方式是通过股权转让；有超过30%用并购的方式来实现退出，IPO上市实现退出则排在第三位。而新三板对于很多天使和早期阶段的企业来说，是一个崭新的比较有效的退出渠道。去年新三板推出了分层管理，并推出了创新层，在创新层上真正优秀的创业公司在新三板上实现了相当不错的收益回报，包括投资这些创新层公司的基金也实现了非常不错的投资收益。”

值得注意的是，该报告还显示，在国内，政府引导基金助力天使投资发展明显。截至2016年8月国内共成立512只政府引导基金，目标设立规模约14万亿元；根据投中研究院整理的国内天使投资机构倾向的LP（有限合伙人，基金出资人）类型数据表明，市场化母基金将成为天使投资的重要LP。

下一个领域投什么？游戏、AR、VR等被看好

那么，创业者的下一个机遇是什么？投资人心里想的是什么？

从资本层面，现在中国风投的生态链已经非常完善。梅花天使创投创始合伙人吴世春回忆2005年第一次创业时一肚子苦水：“当时要找一笔200万美元的融资，甚至需要去跟国外的UC合伙人用英文沟通，你才能够去获得他们的认可。”但是如今，我国从种子、天使到VC、PE（私募股权投资），资金链条日趋完善，大量的VC资产充足。

吴世春表示，现在虽然说资本寒冬，但实际上VC并不缺钱，大量的VC在2015年、2016年都募集了大量的资本。近5年来中国创投大量崛起，甚至在美国硅谷都出现了大量的中国资本投资的情况。母基金和引导基金也为VC提供了更多的平台。

真顺基金创始合伙人孔毅通过投资的B2B案例指出，投资好玩的地方在于每个行业和机会都像解数学题，每个行业都不一样。无论创业还是投资，都要找到提升行业效率和改善行业关系的点。

孔毅告诉记者：“前两年判断的就是2B行业（公司对公司的行业）的兴起，我们投了很多2B行业，包括找钢、找塑料，我们在传统行业升级投了十几单。但是今年天使的项目融资也不容易了。”他坦言，投资项目容易被情绪引导，高峰的时候比较松，什么都投，低谷的时候发现“子弹不多了”，开始谨慎。“我希望自己往后的投资要真正像巴菲特一样，反周期操作。”

“这几年移动出海是我们一个非常重要的投资方向。”梅花天使创投创始合伙人吴世春表示，“从移动出海产品的分布来看，游戏是最早走出去的。GooglePlay新增的Top10，排名第一的就是我们的Mico。越南AppStore的排行榜，大部分也被中国开发者占据，畅销榜前五名都是中国的开发者。我们投的一个案例，就是Solo桌面，它在海外已经拥有5亿多用户，2014年投资他们，他们今年的净利润已经超过1亿元，在100多个国家是桌面排行榜的第一名。”

下一个领域投什么？接力基金从2009年开始就专注在科技领域的投资，而且在科技领域里头主要是新材料、节能环保、医疗健康和工业控制类的，到现在依然还是这4个行业，投了上百家企业。而西科天使基金合伙人李浩则认为，随着AR、VR产业的兴起，把一些有源的光学器件和无源的光学器件做得集成化程度更高、更小，将成为创业更为专业的方向，因AR、VR而带来的创业热将是其未来看好和关注的行业。吴世春认为，改造传统行业也是一个机会，在教育、医疗、O2O行业还蕴藏着被互联网改造的巨大能量，降低信息不对称，提高效率、降低成本，是改造传统行业最主要的方式。