茅台自由现金流贴现：茅台扩产2万吨后应该如何用现金流贴现

一、茅台2030年业绩预测

具体的推演过程详见《详解茅台酒扩产2万吨对贵州茅台2030年业绩的影响》一文。

这里给出另一个版本的预测，即2025年前出厂价提升至1169元，2030年之前出厂价提升至1399元。这种情况下，2020年-2025年非标产品年均提价4.8%，2025年-2030年非标产品年均提价3.7%。

表1-茅台产销量、单瓶均价、普茅销量及业绩预测

如表1所示，预计2022年茅台每股EPS为50元，2030年预计茅台每股EPS每股144元，8年增长188%，年均增速为14.14%。

二、DCF两阶段模型

模型的介绍详见《基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表（1）——以贵州茅台为例》一文，这里直接使用最终的公式：

图1-两阶段DCF估值模型

其中，g1是第一阶段的年化增长率（这里为8年），g2是第二阶段即第8年之后的永续增长率，WACC是折现率（预期收益率，这里使用10%）。

由此计算，第一阶段的增速g1位14.1%，n＝8，WACC＝10%，当g2分别为5%，6%，7%时，PE分别为：33，39，50。

乐观预期下，茅台2030年之后的永续增长为7%，合理估值为50倍PE；

中性预期下，茅台2030年之后的永续增长为6%，合理估值为39倍PE

悲观预期下，茅台2030年之后的永续增长为5%，合理估值为33倍PE。

本文仅供学习和交流，不构成投资建议！

注：本文的一个核心前提是茅台酒未来依然供不应求，一批价格较出厂价存在较大的空间，如果这个前提发生了变化，本文的结论也就不再成立。

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