led芯片龙头（周期低迷期国星光电）

行家说Display 导读：

昨夜，行家说Display发布的一则《重磅！国星光电拟购买盐城东山精密60%股权》（点这里.）的新闻刷爆LED产业人朋友圈，也刷新了所有人对产业格局的认知。

当寒气逼人，瑟瑟发抖时；

当需求大降，价格火拼时；

当局势复杂，前路迷离时；

……

有些企业扛不住倒下了，有些企业佛系躺平了，有些企业继续摩拳擦掌日夜奋战……

而有些企业，譬如昨夜产业电影大片主角——国星光电 东山精密，则早已联手谱写了精彩、震惊业界的剧情。

更重要的是，如今浮出水面的，或许只是冰山一角，更大的动作，更劲爆的剧情可能还在后头……

这一重磅新闻发布后，显示产业、投资界等很多朋友前来问行家说怎么看这一事件。我们不妨通过数据说话，站在产业第三方视角观察，看看这背后意味着什么，发出了什么信号。

本次事件值得关注三个重点

• Part 1 最强对手变盟友

RGB LED封装是两家LED板块最核心业务，体量也相当，虽然整体业务规划存在错位和差异，但此前仍然是主要的竞争对手。由于今年因为整体宏观环境不佳，需求疲软，头部最大的两家公司战略整合，对整个行业价格稳定起到正面作用，但对于其它封装厂将造成冲击。此外，两家头部公司合作必然对下游客户、上游供应商策略造成影响。

• Part 2 这不意味着东山精密完全离场LED

行家说Research信息显示，本次股权转让前，国星光电本有意扩产，曾计划在佛山南庄或南昌进行扩产，而此次收购显然是比扩产更快的路径，同时也能整合东山精密的优质LED资产；而对于东山精密，已经实现行业龙头的营收和产能，必然不会只着眼于出售套现，而此次出售，也保留了40%的股权比例，这已经非常明确意味着是不想完全离场，但是后续剧情不好明下定论。从目前情况看，我们判断前期双方优质资产整合意味更浓，国星光电（以及背后的广晟）、东山精密（上市主体），双方实力都不必言说，或许接下来还有更大的“后手“。

• Part 3 国星光电现金筹集方式值得关注

以LED为主业、 2021年销售体量在15-25亿左右的上市公司中，截止10月10日，可参考的如瑞丰光电市值约为30亿，聚飞光电市值约50亿，若以30亿作参考值，60%股权市值折算大约18亿（当然购买的股权价格将由第三方根据专业的评估方式（例如成本法或收益法）得出，并由双方协商，本处仅为大致估算参考），国星光电公告中计划是以国星光电拟通过现金方式购买股权，半年报数据显示，国星光电截止6月30日账面货币资金为9.56亿，此次收购应该需要进行额外筹资，是否会增发或举债值得关注。

本次股权转让对产业的影响

本次战略合作对LED行业来说并不是一起普通的股权或资产转让，这对于整个中国LED封装，尤其是RGB LED封装甚至是整个LED显示产业格局或都将形成重大影响。

• Part 1 对同业封装端影响

根据行家说Research数据显示：

从营收上看，2021年国星光电LED封装板块收入达30.85亿位列中国大陆第3；东山精密LED封装板块收入26.04亿位列中国大陆第5。收购并表后的国星光电有望成为第一大LED封装公司。

更为重要的是，在RGB封装上，国星光电和东山精密均是2020年和2021年RGB封装的前两名（营收在同一个数量级），在2021年，二者RGB封装市场占有率合计接近40%。

从产能上看，中国RGB LED封装总体产能约14万KK/月，而东山精密与国星光电二者的产能占有率则接近30%。

由此，从封装端角度看，双方合作从制造基地位置、产品定位、产能上均具备有利的互补性，很有机会形成1 1>2的结果，这对于其他封装厂则会造成不小的压力，但整合过程中仍然有不确定因素。但对于行业的好消息是，行业产品价格内卷现象也许有望放缓，这对于整个RGB LED封装则又是利好。

• Part 2 对下游LED显示屏端的影响

对下游客户影响一定有争议和分歧，对于部分原来利用双方“制衡”管理供应链的下游厂商话语权将受到影响，但行业也得到了一个服务能力和产能能力更强的上游供应商。

• Part 3对上游供应链的影响

这部分的变量最多，对上游格局的影响或许也最大，目前上游芯片、材料、设备均十分关注这次股权转让。对于后续供应链策略、谈判筹码即便短期内不调整，也都将发生实质性的改变。合计近60亿的封装体量，对于上游芯片的话语权已经非常大，和芯片厂是“博弈”还是进一步“整合”令人关注。

本次动作后续的可能性

本次公告显示，双方计划在本协议签署之日起 180 日内完成对标的公司的尽调、审计、评估，以及收购草案等文件的准备工作，并确定本次交易的正式方案，交易价格、交易条件仍然需要确认。后续整合后的品牌定位，产品出海口等问题都值得关注。

行家说Research判断，本次合作或许仅仅是双方战略合作的开始，毕竟双方资源均极为丰富，可谋划的想象空间巨大，后续可能有更多的动作和运作方式。例如是否进一步整合其它公司？是否再引入第三方？不排除这些可能性，后续动作值得关注。

综上，行家说Research认为：假定本次转让最终成功敲定落实，不仅是对RGB LED封装格局的改变，更是对中国LED封装行业的品牌格局的改变。同时，作为中游端的两大龙头，这一战略整合对上中下游产业链厂商格局都将产生不可小觑的影响。而后续的动作，激起的浪花，值得整个产业拭目以待…