钢铁行业的周期性（负反馈陷阱再现）

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 邢祺欣 陆肖肖 北京报道

钢铁市场的拐点在哪？

截至10月20日收盘，以热轧卷板为代表的期货品种在过去的11个交易日中仅仅翻红2次，余下的9个交易日一路下行。而在此之前，钢材价格已经连续三个月保持低位运行。

从事黑色系期货交易的业内人士对《华夏时报》记者表示：“从今年8月底以来，螺纹、热卷、冷轧与电炉等品种陆续进入负利润状态，各地的钢厂现在处于全线亏损的状态。”

钢厂全线亏损

对于钢铁行业的从业者来说，钢厂毛利为负早已是一个公开的秘密。

业内人士告诉《华夏时报》记者：“钢厂亏损原因主要是钢材跌价过高，以热轧卷板hc2301为例，从今年4月的5225元/吨一下跌到了3665元/吨，成品跌价过快导致了成本相对上涨。中国目前有75%左右的铁矿石依赖进口，从市场表现来看，铁矿石和焦炭这两个制钢成本大头的跌价明显低于成品钢材，叠加下游需求的持续减弱，钢厂的亏损已是必然。”

2014年-2022年钢厂毛利润变化 数据来源：一德期货

面对相对成品钢材“日渐升高”的钢厂成本，钢厂并不是没有进行过反抗。“焦炭二轮提涨至今没落地，与河北、湖南那些亏损比较多的大钢厂，还有一些地方上的小钢厂都不愿意接受提涨有很大关系。”业内人士告诉《华夏时报》记者。“但到后面他们应该还是会接受的，毕竟现在大多数钢厂的铁矿石和焦炭都是低库存的状态，但接受完可能过个一周左右又会开始提降了，接受这一轮提涨也是形势所迫。”

与焦炭仍处于上涨阶段不同，铁矿石的价格却是从6月初开始就逐渐下行，7月中旬甚至一度跌破了国内铁矿石的“铁底”（国内铁矿石开采成本650元/吨左右），但即便如此却仍赶不上钢材的跌幅。

铁矿石普氏指数一路下行 资料来源:一德期货

除了成本的原因以外，从事钢铁行业研究的业内分析人士告诉《华夏时报》记者：“因为疫情以及外部宏观因素的扰动，导致下游需求难以得到释放，这也是钢厂订单现在较往年是有所下滑的原因。”

“负反馈”陷阱再现

面对成品钢材的快速跌价，继续补库并保持生产并不是钢厂们的唯一选项。

业内人士向《华夏时报》记者指出：“从现在的情况来看，他们或许会走负反馈（主动减少产量）的道路，以此要求那些生产焦炭和铁矿石的厂商压减价格。在这种情况下，焦炭和铁矿石这些上游品种在看见钢厂产量下降后，价格也会跟着被迫下降，钢厂成本也就下去了。但一旦走上这条路，钢厂也就跌大了，因为钢厂的下游不可能会让你扩大盈利空间，对钢材的报价只会越来越低，从而走上恶性循环。”

一旦走上如此循环，那钢材市场的情况会比现在难看的多。“2014-2015年就是这样，不少品种最低时跌到了1600元左右。那时如若不是‘供给侧改革’＋‘房子涨价’导致市场需求大幅攀升起来了，还不知道会以怎样的方式收场。”业内人士告诉《华夏时报》记者。“目前钢厂选择继续生产也就是为了保现金流，大部分都是能保住的，但有些本就在被淘汰边缘的钢厂现在资金问题很严重，他们的货在市场上已经开始便宜卖了。”

值得注意的是，不仅是钢铁，全球进口需求放缓已成为过去一个月的基调。美国作为中国最大贸易国，进口数据下降的尤其明显。根据美国贸易数据服务提供商笛卡尔（Descartes）发布的《10月全球航运危机报告》显示，受经济放缓、零售商减少采购、通货膨胀和高燃料成本等因素的影响，与2021年相比，2022年9月的标准箱数量下降了11.0%，降至2215731箱。

2019-2022年美国集装箱进口量（标准箱） 数据来源：Descartes

港口集装箱数量的变化一直被当作衡量进出口数据重要指标。笛卡尔在报告中表示，除2020年外，9月通常是旺季集装箱进口量开始下降的月份。但上个月美国的进口量明显低于去年同期水平，来自中国进口的减少被笛卡尔认为是其重要成因。“9月美国从中国的集装箱进口量比2022年8月下降18.3%，共820329个标准箱，比2021下降22.7%。来自中国9月的进口量是2022年最低的，占美国当月进口量的37%，比2021下降3%。中国占美国集装箱进口量总下降量的61.5%。不只是中国，在美国前十大进口国中，只有印度和德国的进口量是有所增加。”

下游需求低迷，后市的拐点会出现在哪里？华泰期货研究院黑色建材组研究员邝志鹏对《华夏时报》记者表示：“当前钢铁面临的形势仍很严峻，一些钢企又出现亏现金流的状况。目前螺纹、铁矿石价格再度出现回调，主要原因是当前疫情对于消费的压制。目前来看，螺纹价格在3500、铁矿80美元/吨有较强支撑，短期仍看这两个价格支撑。后期价格拐点的出现，需要看消费的强弱，这将是决定市场价格的主要因素。从目前来看，市场对于基建和房地产在10月产生共振的预期在减弱，主要原因在于房地产行业仍然处于弱复苏状态，市场认为强度还不够，预计后期还会有新的政策出台。”

此外，世界钢铁协会也于10月19日发布了最新版短期（2022年-2023年）钢铁需求预测报告。该报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.8%之后，2022年将下降2.3%至17.967亿吨。2023年，钢铁需求将恢复性增长1.0%至18.147亿吨。当前预测向下修正了4月份时做出的预测，反映了全球持续高通胀和高利率造成的影响。受到高通胀、货币紧缩以及中国经济增速减缓因素影响，2022年经济运行将困难重重，尽管如此，预计基建需求或许将小幅提升2023年的钢铁需求。