增量资金哪来的（增量资金何时来）

新发基金规模内生于市场走势，外资净流入更多依赖国内宏观环境，宏观环境的企稳向上有助于未来增量资金的到来。

新发股票型基金大规模的趋势性上升可能需要等到市场全面回暖。最新披露的基金二季报显示，2022Q2主动型基金仓位达到历史最高。在基金仓位达到高位后，股市的波动通常会加大，但并不意味着中期顶部的到来，还需结合外部宏观环境、中观产业数据以及微观资金环境分析。新发基金一方面可以看作市场情绪指标，另一方面也可以指示当前的潜在增量资金规模。类似于“锚定效应”，投资者倾向于将股价的前高看作一个后续可以达到并超过的点位，在市场回调随后又上涨并回到接近于前高的过程中，新发基金规模会快速扩大。如果将本轮的前高点视作2021年底，那么当前偏股基金指数的点位距离前高还有接近15%的差距。如果后续市场震荡向上，那么随着时间的推移，投资者锚定的点位也会逐渐下移，有利于新发基金的回暖。

海外回收流动性的环境下，外资能否大规模流入与国内宏观环境具有一定相关性。在美联储加息缩表周期，外资流入的方向与规模和国内的宏观环境正相关，例如2015至2018年的加息周期中，当国内经济趋势性向上时，外资净流入明显。在美联储的降息扩表周期，资金成本大幅降低，流动性大幅宽松后，外资行为与国内经济的相关性减弱。在美联储加息缩表的当下，外资流入流出的变化也要回归中国国内的基本面情况。

存量资金博弈可能会持续一段时间，等待宏观基本面验证国内经济趋势性企稳向上，或者美联储加息缩表有所放缓，大规模的增量资金可能到来。

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风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对历史规律的总结，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

本文作者：张媛 策略研究员、行业比较及资产配置

CPA，清华大学金融学博士，曾任兴业证券经济与金融研究院策略组分析师，新财富最佳策略分析师团队核心成员。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。