美林投资时钟为何失效（告诉你如何配置资产）

在投资的决策过程中我们往往遵循自上而下的研究路径，而宏观经济研判又是放在首位的研究对象，如果可以通过研究宏观经济得出经济运行在哪个经济周期，以及不同周期所配置不同领域的标的，相信这对我们的投资方向起到非常重要的作用。

美林投资时钟是不同经济周期下大类资产配置模型。该理论用经济增长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）来刻画经济周期。根据GDP和CPI的表现，把经济划分为四个周期：复苏、过热、滞涨、衰退。如下图：

美林投资时钟对一般投资者的指导意义很强，其具备逻辑性的同时，又以清晰的思路，完整的架构让一般投资者很好的认识到经济周期的变化，进而配置不同周期内的最优资产，在相等的风险下实现收益最大化，在收益相等下实现风险最小化。

经济周期的四个阶段

分别对应哪种投资选择？

1、经济复苏期（GDP上行，CPI下行），商品的产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，经济开始回暖，消费者期望上涨，工业生产增长，企业盈利大幅上涨，价格也开始逐步回升。此阶段最值得配置的资产则是股票。

2、经济过热期（GDP上行，CPI上行），由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平，整个经济呈现出一片繁荣景象，就业率比较高。该阶段开始于经济周期的高峰之后，当经济运行到高峰期后，必然会逐渐走向衰落。对于企业而言，它们的生产能力的增长速度开始减速，逐渐面临产能约束，而且通货膨胀的威胁也开始显现。此阶段最值得配置的资产是大宗商品。

3、经济滞涨期（GDP下行，CPI上行），商品供给和需求均处于较低水平，导致价格停止下跌，处于低水平上。商品供给超过有支付能力需求的现象有所缓和，生产不再继续下降，失业人数也不再增加，但过剩商品还未完全销售出去，社会购买力仍然十分低下，社会经济呈停滞状态。通常在这种情况下，政府的宏观调控就会逐渐出现一定的效果，渐渐地减少社会恐慌情绪，从而让人们对未来的信心逐渐恢复，于是整个社会经济便在探底后开始出现回升的迹象。此阶段最值得配置的资产是现金。

4、经济衰退期（GDP下行，CPI下行），经济开始滑坡，由于需求的缩，商品供给大大超过需求，造成价格迅速下跌。经济增长停滞，大宗商品价格下跌，企业生产能力降低，大量失业，居民消费预期降低。此阶段最值得配置的资产是债券。

当下，国内经济进入复苏阶段，5月中下旬以来随着国家进一步放松房地产市场以及出台6方面33条措施，国内基建将进一步发力、房地产市场将逐步企稳、促消费政策刺激消费回暖，国内经济将触底回升。货币政策方面，在经济压力仍旧较大的情况下大概率维持宽松水平。

整体来看，中国整体已经进入了类衰退阶段末期，即将进入复苏期。但是从复苏的强度来看，由于下半年外需整体较弱、国内外均进入去库存阶段，因此国内复苏强度整体较弱。

从美林投资时钟来看，2022年下半年国内经增速将抬升、通胀整体回落，处于复苏阶段。因此，资产配置方面，股市由于货币宽松和经济复苏，由中配上调至高配；债券从高配下调至中配；商品维持中配；人民币维持中配或小幅增配。

在市场经济下，美林投资时钟会按照复苏、过热、滞胀、衰退的顺序顺时针循环转动，但是在现实市场中受某些因素的影响，往往会发生时钟逆转或跳跃的情况。

所以投资者要时刻注意市场上大类资产的走势，充分利用“美林时钟”理论判断当前经济所处阶段，并结合自身的风险承受能力合理的调整资产配置结构，从而在经济周期的不断变换中获取收益。