铜观点缺乏持续利好铜价反弹乏力（铜价反弹空间受限）

1.年初铜价探底后小幅反弹市场淡季动力疲软

图1：沪铜主力60分钟走势图

本周铜价先抑后扬，截止周五下午三点沪铜主力2303合约收至65190，跌幅1.61%。国内受美国就业数据强劲以及美联储鹰派言论影响，美元指数触底反弹压制铜价下落，另一方面临近年末，铜市供需两弱也抑制了整体价格动力。但国内再度推出房地产支持政策及房贷新政，推动沪铜小幅反弹重归6.5万大关附近震荡，目前市场对次年外部经济衰退以及内部经济反弹格局基本已定型，需要关注国内持续推出的政策能否支撑预期。

2.月末换月，现货铜维持高升水本周现货铜跌930元，周好铜升水均值105元/吨，较上周下调421元/吨。现货铜换月至01合约，近期市场采销进一步换为当月票后升贴水大幅下调，截止周五好铜已下调至升60元，年末淡季市场采销较为清淡。

进口盈亏方面，本周进口铜盈利窗口关闭为主，周进口铜平均盈亏-485元/吨，较上周下调330元/吨，年末进口铜窗口的持续关闭为库存垒库周期带来部分压力，但市场普遍预期次年铜供应将有增加情况下，短期对铜价推动作用不大。

图2：电解铜与升贴水走势

图3：进口盈亏和沪伦比值

现货铜与上周相比跌930元/吨左右，废铜跌600元/吨左右。精废差价在990元附近。

本周沪铜盘面先抑后扬，价格对比上周五跌800左右。前期行情下行，持货商捂货心态加重，市场跟跌意愿浓厚。因市场货源紧缺，且临近春节，下游部分铜企不得不提前放假，收货进入尾声，报价也随之减少。6日盘面上行，铜价跟涨，贸易商逢高卖货，获利离场，铜厂积极备货，但原料不足，市场整体成交未见明显回暖。

本周沪铜先抑后扬。以下为本周伦铜、沪铜行情走势。

图4：伦铜K线走势图

图5：沪铜K线走势图

国外消息：美联储布拉德表示，利率将在2023年变得足够限制性；美国通胀仍然太高，但某些指标正在回落；2023年通胀很可能会放缓；劳动力市场依然强劲；美联储的更多加息行动将有助于抑制通胀；美国GDP可能放缓至2%左右的潜在水平。

国内消息：中国12月制造业PMI为47.0%，较11月下降1个百分点；非制造业商务活动指数为41.6%，较11月下降5.1个百分点。建筑业依然保持扩张，商务活动指数为54.4%。

本周铜价先抑后扬。与周初预测一致，铜价趋向于区间下沿运行。本周值得关注的是美联储官重申的鹰派立场，周内美元指数筑底成功并在强势就业数据的助力下回到105上方。高通胀给货币政策带来的压力仍不容小觑，同时海外经济数据并不乐观，多方机构及个人发表衰退预测，市场有再度交易海外经济衰退的迹象。这是限制铜价反弹高度的关键因素。

本周五，在国内广州地区主题为“抢机遇拼经济抓发展”的新闻发布会及地产新刺激政策的带动下，市场情绪回暖，铜价大幅回弹。但在基本面转弱，宏观压力尚存的背景下，预计反弹空间及持续性受限。下周运行区间参考：沪铜主力6.4-6.6万，伦铜8100-8500美元，废铜5.95-6.1万。