本杰明格雷厄姆失败的原因（追寻大师之路系列之一）

价值投资的开山鼻祖，作为价值投资理论的奠基人，格雷厄姆对后来众多的投资大师产生了极为深远的影响。包括“股神巴菲特”，约翰·博格。因此，他还被称为“华尔街教父”。

巴菲特的导师，巴菲特曾经说过：“我血管里流淌的，80%是格雷厄姆的血。”

1894年5月9日，格雷厄姆出生于伦敦一个小商人家庭，父亲是一个瓷器餐具和小雕像经销商。一岁时举家迁往纽约，过着小康生活，但是和他的父亲在1903年去世了，全家生活也陷入了困顿。他的母亲靠借钱炒股赔的一无所有，为了借钱非常屈辱。好在格雷厄姆赢得了哥伦比亚大学的奖学金，并以全班第二的成绩毕业，当时只有20岁的格雷厄姆被写三个系邀请留校任教，但是格雷厄姆决定闯荡华尔街。

初期加入了一家债券交易公司作为文员，后来担任公司的分析师，然后是合伙人，左后成立了自己的投资公司。

1929年初，美国国内一片繁荣，股市屡创新高，成交金额不断刷新，人们疯狂涌入股市，交易所内人声鼎沸。

此时，刚刚创立了“纽曼投资公司”的格雷厄姆，却十分焦虑。10月28日，历史上著名的“黑色星期一”，道琼斯指数暴跌13%。格雷厄姆的联合基金也随着市场的剧变暴跌掉70%之多，他本人也濒临破产。

金融危机之后，格雷厄姆陷入了深深的反思，他说：“失控的乐观会导致疯狂，而疯狂的一个最主要特征，是人们很难从历史中吸取教训。”

这一次，格雷厄姆重振旗鼓，凭借与生俱来的严密逻辑和超常嗅觉，让他将价值投资运用自如。

与洛克菲勒美孚石油公司之战，直到现在，都被世界众多商学院当作经典案例。

他也因此获得了“股市猎手”的美称。

1930年初，亏损还不多的格雷厄姆到佛罗里达州去会见一位93岁的老人。

老人做了一辈子生意，告诉格雷厄姆：

别在这里空耗时光了，你应该赶紧坐火车回纽约去把股票都卖了，清偿掉债务，然后做你该做的事情。

可惜格雷厄姆非常自信，错过了最后的逃命机会。本以为损失了20%以后，股票市场就安全了，急于翻本的他又贷款抄底股市。

接下来的事情，用格雷厄姆的话就是：

所谓的底部一再被跌破，那次大危机的唯一特点是一个噩耗接着一个噩耗，糟得越来越糟。

1932年联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆实质上已经破产了。

格雷厄姆无疑是投资大师，但终究也没有战胜人性。

格雷厄姆的这一次重大失败不单单是由股灾造成的，压死骆驼的最后一根稻草是抄底，还是带杠杆的抄底。

他曾在其投资经中反复说，作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：

一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。

然而追高、抄底、加杠杆的行为，他自己最终一样也没逃过

在经历了大萧条的破产后，格雷厄姆的价值投资更倾向于“保守投资”。这个想法固然对前期的巴菲特产生了巨大影响。

从1936年—1956年他退休为止有记录的投资收益来看：

“格雷厄姆——纽曼公司”的年均收益率不低于14.7％，高于同期股票市场12.2％的整体收益率。

这一成绩可以跻身于华尔街有史以来最佳的长期收益率之列。