美国平安壹账通上市（从26高点跌到1美元）

2月24日，纽交所上市的金融科技服务商壹账通（壹账通金融科技有限公司，股票代码：OCFT）发布了其21年财报。

财报显示，其营业收入从2020年的33.12亿同比增长24.8%到2021年的41.32亿，净亏损也收窄至2021年12.82亿，净亏损率从41%降至31%。

紧随四季报和年报的披露，公司也宣布将进行不超过2%的股份回购计划。

公告表示：

“此次回购表明了金融壹账通董事会一致认为目前金融壹账通的发展潜力和股价被严重低估，并充分表达了对公司战略方向、业务前景的长期信心”。

成绩略有提升的财报，股份回购以及高管的积极信号，在美股市场成功掀起一阵波澜——只不过马上就平静了下来。

24日当天美股壹账通收盘价报1.55美元，上涨18.32%，但旋即迅速在3月4号交易日跌回1.34美元。

更值得关注的是，最近半年来壹账通的股价一路走低，从26.99美元的阶段性高点跌到如今只剩1美元，濒临退市。

美股投资者抛售严重，高管团队却始终坚持买入。去年8月，董事长、首席执行官和管理团队就曾宣布在三个月内使用个人资金购买总计价值1000万美元的美国存托股ADS。

董事长叶望春表示：

“回购公司的美国存托证券的决定反映了董事会的坚定信念，即我们的美国存托证券目前在市场上被低估……”

面对徘徊在1美元左右的股价，以及任凭风吹雨打、仍坚持卖出的美股投资者，壹账通决定由高盛和汇丰保荐，以“介绍”方式回港上市，这种方式的最大不同就是并不发行新股融资。

招股书表示：

“本次上市旨在扩大投资者基础，提高股票流动性。”

脱胎平安，科技输出

16年8月，国务院发布《“十三五”国家科技创新规划》，规划中明确提出促进科技金融产品和服务创新，建设国家创新中心等，在政策层面支持金融科技的建设。

与此同时，面对自身庞大的业务体量和繁杂的交易流水等难题，各大银行金融机构纷纷相应号召，加快推进金融科技部署，设立自己的金融科技子公司。

据零壹智库统计，六家国有大行在2019年合计投入716.6亿元用于金融科技，全国银行业在金融科技的投入约为1000亿元，预计2025年将超过4000亿元。

壹账通正是这波金融科技子公司中的一员。其原本是平安集团内部孵化的金融科技公司，15年由平安金融科技和乌鲁木齐广丰旗股权投资有限合伙企业成立，为平安集团提供金融科技服务。

平安集团也始终为壹账通的控股股东。截至最后实际可行日期，其最大的三家持股股东——持股30.43%的平安，持股16.30%的融焻，以及持股16.0%的森荣均为平安系。

虽生于平安，但壹账通的野心，不止于平安。

据灼识咨询，中国金融服务生态内的企业、政府机构及监管机构的商业科技服务支出由2016年的320亿元以29.1%的年均复合增长率增长至2020年的890亿元，并预期将于2025年增至2905亿元。

香港金融服务生态内的企业、政府机构及监管机构的商业科技服务支出也由2016年的20亿元以28.3%的年均复合增长率增长至2020年的55亿元，并预期将于2025年达至149亿元。

在此背景下，壹账通也寻求向外部输出科技，扩大收入。因困于平安系统内存在业务合规风险和同行信任问题，故重新在开曼群岛注册成为一家新公司，其主营业务为金融机构提供数字化零售银行、数字化企业银行、数字化保险和加码平台服务，分别主攻智能风控解决方案、中小企业融资解决方案、数字化保险流程和区块链服务。

流水结算，营收依赖平安

截至2021年9月30日，公司客户群涵盖了中国100%的大型及股份制银行、98%的城市商业银行、63%的财产险公司及47%的人身险公司。

此外，公司亦已向109家境外金融机构及62个政府机构及监管机构提供服务。

优质客户数量也从2019年的473家增加到截至2021年9月30日为止得得604家，其中还包括154家优质 客户。

尽管客户群体十分广泛，但是和传统的收“人头费”，只要成为客户，安装系统，服务商即可收费的模式不同。

壹账通采用的是“流水结算”。

在这种结算方式下，壹账通会为金融公司提供免费的前期安装，当金融机构使用壹账通的产品进行业务时，按照金融机构解决方案时产生的交易量进行收费。

因此，许多客户仅仅是安装了壹账通的产品，却并不能给壹账通带来多少营收，截至2021年9月30日为止9个月，平均一个优质客户仅能带来179.17万，一个优质 客户仅能带来681.36万。

而平安集团于2019年、2020年及截至2021年9月30日为止九个月分别贡献9.95亿、17.27亿和16.01亿，分别占壹账通总收入的42.7%、52.1%和56.1%，对第二大客戶平安旗下陆金所的收入也分别达到总收入的12.8%、10.4%和9.7%。

即使对外收入有所增长，平安系依然是其收入的主要来源。

研发拖垮利润

伴随着壹账通19年的美股上市，其财报的巨额亏损一直是投资者最关心的问题。

据招股书，壹账通2019年、2020年及截止2021年9月30日为止九个月分别录得净亏损16.87亿、14.14亿及9.67亿，亏损有一定程度缩窄，但是离盈亏平衡还很远。

平安集团联席CEO陈心颖在平安集团中期业绩发布会上回应对壹账通盈利能力质疑时表示：

“壹账通想要迅速盈利很简单，不做R&D(研发)就盈利了因为R&D（研发）成本占50%。但我们不会这样做，因为我们要做新产品，要具有持续领先性，只有你的产品好，能带来价值，人家才愿意付费来用。”

事实上，如果加上销售收入中产生的研发成本，壹账通整体用于研发的资金在2019年-2021年9月30日分别高达21.03亿、25.23亿、19.73亿，分别占到收入的90.4%、78.7%、69.2%。

不过即便是长期巨额的亏损，也并不影响公司高管对壹账通未来的信心。

招股书表示，公司更侧重培育客户群，搭建及发展产品技术基础设施和能力，而非追求即使财务回报或盈利能力。

壹账通董秘、企业金融CEO费轶明在接受第一财经采访时说到：

“集团和投资人当然对我们有盈利的期待和要求。美国的同类公司盈利用了十年的时间，我们希望更快一些达到盈利，但这肯定不是短期之内的可以达成的，我们目前在第二、第三阶段的首要工作是提升客户渗透率，尽力形成一个客户多个产品的局面，这样盈利就自然而然会到来。”

壹账通高管相信港股市场会赋予其应有的市值，只是港股投资者会和高管一样有信心吗？

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