如何区分北交所和新三板（19家北交所和新三板企业短评）

1.阿石创(SZ:300706)

公司是一家从事各种 PVD 镀膜材料研发、生产和销售的企业，按类型分，公司产品主要包括溅射靶材和蒸镀材料，2021年溅射靶材占比为59.65%，蒸镀材料占比为24.4%。

按使用的原材料材质不同，溅射靶材可分为金属/非金属单质靶材、合金靶材、化合物靶材等。溅射镀膜工艺可重复性好、膜厚可控制，可在大面积基板材料上获得厚度均匀的薄膜，所制备的薄膜具有纯度高、致密性好、与基板材料的结合力强等优点，已成为制备薄膜材料的主要技术之一，各种类型的溅射薄膜材料已得到广泛的应用，溅射靶材已成为目前市场应用量最大的 PVD 镀膜材料。

但是在溅射镀膜过程中，溅射靶材需要安装在机台中完成溅射反应，溅射机台专用性强、精密度高，市场长期被美国、日本跨国集团垄断，主要设备提供商包括 AMAT（美国）、ULVAC（日本）、ANELVA（日本）、Varian（美国）、ULVAC（日本）等行业内知名企业。

真空蒸发镀膜是指在真空条件下，通过蒸发源加热蒸发某种物质使其沉积在基板材料表面来获得薄膜的一种技术。被蒸发的物质被称为蒸镀材料。蒸发镀膜最早由 M.法拉第在 1857年提出，经过一百多年的发展，现已成为主流镀膜技术之一。

目前该技术的关键设备（TFT 设备、蒸镀设备和封装设备）几乎被日本、韩国和美国所垄断，且设备价格昂贵。蒸发镀膜的主要特点是简单便利、操作方便、成膜速度快。从工艺制造角度上来看，蒸镀材料的制造复杂度要远远低于溅射靶材，蒸发镀膜常用于小尺寸基板材料的镀膜。

按下游应用划分，公司产品主要应用在平板显示、光学光通讯、节能玻璃领域，2021年三者占营收比分别为33.90%、25.24%、17.48%。公司产品大部分内销，2021年占比71.25%，其余外销部分占比为28.75%。

溅射靶材市场，据测算，2020年全球靶材结构中平板 显示靶材占比约 39%、记录媒体靶材占比约 33%、太阳能电池靶材占比约 17%、半导体靶材占比约 8%。我国靶材市场结构中平板显示靶材占比约 48%、记录媒体靶材占比约 31%、太阳能电池靶材占比约 9%、半导体靶材占比约约 9%。与全球靶材市场结构相比，我国靶材市场结构中平 板显示靶材与半导体靶材比例相对较高，记录媒体靶材与太阳能电池靶材比例相对较低。

全球靶材市场呈寡头竞争格局，日美在高端溅射靶材领域优势明显。目前，全球溅射靶材市场主要有四家企业，分别是 JX日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯，市场份额分别 为 30%、20%、20%和 10%，合计垄断了全球80%的市场份额。这些公司在在中高端半导体溅射靶材领域优势明显。

国内溅射靶材主要应用于中低端产品，除了公司外，国内主要企业还有江丰电子、有研新材、隆华科技。

有研新材：主要生产半导体靶材。已实现镍铂、钴、钨、铜等十余款 12英寸高纯金属溅射靶材产 品的关键技术突破，多款产品通过中芯国际、长江存储以及新加披、韩国等国内外高端集成电路 厂商验证，并批量供货，客户覆盖中芯国际、大连 intel、台积电、联电、北方华创等芯片制造和 设备企业；公司大尺寸靶材占比持续增加，8-12 英寸靶材占比已达到靶材整体销量的三分之二， 其中 12 英寸靶材销售数量较 2019 年增长 115%；2020年公司先进封装用高纯靶材销售量继续保持全国领先。

江丰电子：靶材业务多元化扩展，产品在半导体、太阳能光伏和面板领域均有覆盖。主要产品为 各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，主要应用于半导体（主要为超大规模集 成电路领域）、平板显示、太阳能等领域。在半导体领域，公司已成为台积电、SK 海力士、中芯 国际、联华电子等厂商的供应商；在平板显示领域，公司已成为京东方、华星光电等全球知名面 板厂商的供应商。

隆华科技：在平面显示靶材行业处于国内领先地位。拥有丰富靶材产品系列组合，四丰电子和晶 联光电分别在钼靶和 ITO 靶材业务均属于行业龙头，同时在钼合金靶材和铜靶材等产品市场推广 也取得积极进展。四丰电子用户包括京东方、华星光电、天马微电子等企业，覆盖了国内主要使 用钼靶材的企业，且市场占有率越来越高，经过多年研发，公司大尺寸宽幅钼靶已开始批量供货， 成为了新的增长点。

与上述公司相比公司规模较小，不具备技术和规模上的竞争优势。行业的增长逻辑，一方面是行业自身的增量，另一方面是国产替代的逻辑。此外，PVD 镀膜材料行业的上下游均具有一定的周期性，从公司过往营收净利变动上看，公司呈现显著的周期性，与面板行业的关联性较高。

公司近两年的业绩增长也与产能提升有关，虽然公司在年报中称已研发出应用于太阳能电池、半导体等领域的多款产品，但从在建项目上看，湖南镇二期工程是扩大溅射靶材的生产能力，形成年产350吨平板显示溅射靶材的生产产能，产品主要包括钼靶、铝靶、铜靶、硅靶和ITO靶材等。超高清显示用铜靶材产业化建设项目也是面板方向，所以公司未来主要营收贡献依旧来自于面板行业。

从财务上看，公司是典型的重资产行业，从毛利率变化上看，公司毛利率呈现一直下滑的趋势，2016年时毛利率还能达到37.79%，2021年就只有17.61%，2022年Q1进一步下滑至13.72%。

公司上市以后融资3亿元，分红只有1571.89万元，由于PVD 镀膜材料具有品种多、专用性强、产品更新换代快等特点，公司为了保持技术水平必须不断的进行固定资产投入，长期看很难积攒下自由现金流。

2.法兰泰克(SH:603966)

公司的主要业务有两块，一块是智能物料搬运业务，另一块是工程机械及部件业务。根据2021年年报，公司智能物料搬运业务占总营收的83.11%，为公司主要营收贡献来源，工程机械类业务占比相对偏低。从营收增速上看，2021年智能物料搬运业务的增速也高于工程机械类业务。从营收来源地区分布上看，公司主要业务来自于国内市场，2021年占比约为77.21%。

物料搬运设备及服务板块主要业务单元包括起重机械、电动葫芦、工业服务三类，覆盖起重机整机、核心部件、后服务市场，为客户提供全生命周期的物料搬运解决方案。起重机械业务单元的主要产品包括自动化智能化起重机、欧式标准系列起重机、特种起重机、国电大力缆索起重机，自动化物料搬运系统等，下游广泛应用于新能源汽车、国防军工、装备制造、轨道交通、船舶、钢铁、造纸、环保、清洁能源、水利水电、食品加工等二十多个行业。

客户有卡特彼勒、沃尔沃、白鹤滩电厂、河南矿山起重机、中铁工程、中建钢构、玖龙纸业等。根据公司上证e互动信息，近两年物料搬运在新能源、造纸、酿酒、自动化等方向需求旺盛。公司在这一块的业务以欧式起重机为主进行拓展，目前的竞争对手主要有科尼集团、安博起重设备公司等，国内与公司同样从事物料搬运业务的上市公司有润邦股份、天桥起重。

公司目前有大额商誉4.27亿元，来源于两次收购，2018年9月，公司斥资3.9亿元收购奥地利专业起重机厂商RVH、RVB、Voithcrane 三家公司，拓展欧洲市场。2019年7月公司耗资1.88亿收购国电大力，国电大力前身为华电电力科学研究院(原：国家电力公司杭州机械设计研究所，注册商标“杭机所”)的转制企业，是水利、水电施工设备的专业供应与服务商，其核心产品缆索起重机被广泛应用于国内外大中型水电工程的施工和安装作业，是大中型水电项目缆索起重机的重要供应商。

十四五规划纲要提出将加快发展非化石能源，加快西南水电基地建设，预期发展前景相对较好。公司的两次并购均是在主营业务上的深度拓展，具有产业协同性。2021年11月，公司与安徽蒙城经济开发区签署投资合作协议，计划投资建设智能起重机项目，项目规划用地约480亩，建成后将进一步提高法兰泰克产能。

在工程机械部件业务方面，公司主要产品包括工程机械结构件和高空作业平台。2020年7月公司发行可转债募资3.3亿元用于建设智能高空作业平台。据中国工程机械工业协会的数据显示，自2017年到2021年，我国高空作业平台从4.58万台增长至16.01万台，年均复合增速约为36.74%。

按照人均保有量，我国高空作业平台与欧美水平悬殊。据统计，2020年，美国全市场保有量为73万台，是中国的3倍左右，同期欧洲十国保有量为30万台。在人均保有量上，中国/美国/欧洲十国20年水平分别为1.90/22.12/8.15台/万人。

国内市场渗透率相对较低。在此领域，国内主要厂商有徐工机械、浙江鼎力、临工重机、星邦智能，国际公司有捷尔特、特雷克斯、斯凯杰科、欧立胜、日本爱知等。2022年5月，公司在互动易上回复：目前可转债募投项目建设正在推进中，第一期厂房基建完成，由于疫情，达产时间有所推后，目前设备正在安装和调试中。

高空作业平台是一个成长性良好的赛道，公司目前产品系列完善，已经销往二十多个国家和市场，2021年高空作业平台业绩实现了高速增长。此外，在相关调研中，公司称公司这部分业务中海外销售占比高于国内业务，公司致力于差异化竞争。

2022年4月，公司发布公告拟以注册资本 1 亿元在上海设立子公司从事新能源汽车换电生态业务。公司以成熟的装备设计和生产能力为依托，充分发挥研发设计、制造能力和工程能力优势，拟以新能源汽车换电设备制造为抓手、以换电站投资运营为切入点，逐步开拓换电生态业务。根据中商产业研究院整理数据，2021年，中国换电站数量达1406座，同比增长152%，可见该行业目前受益于新能源汽车行业发展，增长速度较快。

从财务上看，公司毛利率处于制造行业的一般水平，但净资产收益率近四年呈现逐年上升的态势，反映了内部的管理效有所提升。公司有息负债率不高，经营性现金流也还不错，不过伴随着净利润的增长，公司的经营现金流净额却呈现下滑趋势，这可能与放松下游客户的回款政策有关，也可能是不同行业客户结构性变动致使的回款状况结构变化。从应收账款上看，2021年公司应收款增速高于营收增速。

公司专注主业，注重研发，不断沿着核心业务拓展新业务，业绩稳定增长；自上市以来每年稳定分红，累计派现1.97亿元，一方面反映公司确实能赚到钱，另一方面说明较为重视股东回报。总体上来看属于一家细分领域有竞争优势、小而美的公司。

3.普华科技(NQ:430238)

公司专注在项目管理信息化领域，主要是自有软件的销售。

公司2020年、2021年员工流动都比较大，可以看到主要是服务实施人员的变动，应该和公司实施了很多大项目有关，所有招聘了大量人员，但是项目结束后又裁掉了不少。具体原因可以咨询董秘。

公司主营产品项目管理软件，在这个细分领域建立起了竞争优势。毛利率较高，但是因为需要大量的服务实施人员，拉高了成本，导致净利率较低。另外，这个市场较小，企业发展存在天花板。

应收账款较高，但是负债很低，风险不算很高。每年持续稳定分红，给股东的回报不错。

公司这种模式是订单式的。订单多了营收就会大涨，订单下降营收就会大跌。所以从公司过往营收净利变动来看，很不稳定。这类公司业绩很难测算，虽然公司毛利净利都比较高，盈利能力不错，但不确定性太大。

4.瞳景物联(NQ:839509)

公司的业务是以智能硬件 智慧社区云平台构成的瞳景社区的研发、建设和运营。 公司的业务分为三块：（1）智慧社区：将嵌入式电子设备产生的收入和一般电子设备产生的收入 ，直白点就是以视频监控为核心的各类设备和软件进行系统集成，没啥门槛和技术，所以毛利率很低，仅有11% ； 2）软件开发与运用带来的收入（3）技术服务收入。从2021营收结构上看，占比最高的为智慧社区业务，增长最快的为技术服务。

技术服务的增长根据年报披露是由于是智慧社区产品的服务增加，因而服务费收入也同比增加，但从前两项业务上看，与此并不成比例增长，此外公司这项业务毛利率也大幅下降。

2021年公司业绩大涨，但是员工数却从51人变为45人，呈现背离的现象。公司员工结构中没有生产人员也没有财务人员，通过公开发行说明书信息披露信息，公司基本全部硬件产品都是采取的外协方式进行组装。而没有一个财务人员一定程度上反映了公司在这方面数据统计的不严谨。所以公司目前的经营模式就是硬件外采，外协加工，公司主要针对软件进行研发集成后销售给下游客户，然后再通过智慧社区类相关增值产品再获得收入。

智慧社区具体场景包括住宅社区/小区、校园、船舶和医院领域的建设和运营。

1、瞳景社区船舶信息化：船舶信息化卫聊、电子海图系统(ECS)、气象传真机、卫星数据传输设备、定位监控设备；

2、瞳景社区校园智能化：校园安全智能化、智慧教室、校园生活信息化；

3、瞳景社区住宅社区智能化：①社区治安：A 社区出入口人脸识别、车牌识别、视频结构化分析、视频数据采集存储；B 民警社区巡逻动态视频数据采集；C 小区出入口人脸识别、车牌识别和充电桩测温；②小区智能化：包括小区周界报警、门禁、停车道闸、楼宇对讲、视频监控、电子巡更和信息发布、在线教育、慢病管理等智能化服务；③社区增值服务：包括物业缴费、业主报修、业委会成业换届、党支部建设、一标四实网格化管理。

公司最初挂牌时的业务叫做船舶通信导航设备系列产品的研发、集成、销售和服务，主要面向商船、客船、公务船、游艇、渔船等船舶及船上人员提供电子海图机、气象传真机、电子海图系统(ECS)等硬件设备、嵌入式硬件产品、软件产品，并提供技术支持服务。而通过2021年的包装，该业务被改为瞳景社区船舶信息化：船舶信息化卫聊、电子海图系统(ECS)、气象传真机、卫星数据传输设备、位监控设备。

船舶通讯导航业企业数量较多，国内产品大多以低端为主，与国际同行相比，在生产规模、关键技术水平、产品的多样性方面差距明显，整个产业集中度也较低、产品同质化严重、行业竞争非常激烈。

智慧社区的其他应用方面主要是新旧楼盘。公司现在旗下有三个APP，分别为瞳景健康（慢性病管理软件）、爱拼音（幼小衔接至小学语文，课堂同步学习家教辅导教育软件）、瞳景社区（主要社区管理）。这块根据公司公开披露的信息看竞争也比较激烈 。

公司智慧社区业务感觉是“挂羊头卖狗肉”，本来主业就是船舶通信导航设备，通过整合把这部分营收也编入了智慧社区，和校园业务、住宅社区业务各自占比并没有进行披露。

从贷款上看公司业务的经营非常缺钱。2020年公司向微众银行和深圳前海银行的担保贷利率分别为10.55%和15%，涉及金额为99万元和50万元。2021年网贷利率10.8%、11.7%、11.5%，涉及金额310万。

从毛利净利和净资产收益率看，公司毛利率不稳定，近两年在30%左右波动，公司高净资产收益率来自于高财务杠杆和周转率，并不是很健康。2021年公司扣非净利大幅增长，主要是营业成本的下降和费用的控制。

公司现金流较差，常年为负，反映净利润质量不高。2022年Q1公司营收净利虽然继续保持较快增长，但毛利率下滑明显。从近两年披露的前五大客户结构来看，大部分都是厦门本地或者福建省内的，公司能否顺利向外拓展存在不确定性。

总的来看，公司核心业务就是系统集成，门槛低，市场竞争激烈；公司盈利能力差，资金链紧张，财务风险高，看不到什么前景。

5.华环电子(NQ:430009)

公司主要从事通信接入网系统设备的研发、生产、销售和技术服务，产品主要应用于电信运营商集团客户业务(大客户接入业务)和移动通信基站回传业务。

从2021年年报营收结构来看，公司主要营收来自于传输接入类产品，占比约为66%。由于公司属于通信设备生产企业，产品市场规模在很大程度上受电信、网通、移动、联通等几家电信营运商控制，行业呈现典型的买方市场。

公司产品基本都在国内市场销售。目前通信设备生产企业在国家行业政策的扶持下出现了华为、中兴通讯等几家大公司瓜分市场份额的局面，在整个全球市场，据Dell'Oro Group数据显示，2020年全球5G通信设备行业CR5高达98%。所以公司所处行业的市场竞争格局并不好，公司作为行业内一家小公司，竞争力相对较弱。

目前通信市场整体增速也不快，据Dell'Oro Group数据，2020年全球通信设备市场规模约为925亿美元，同比增长7%。预计到2027年将达1217亿美元左右，2021-2027年期间年复合增速为4%。

从财务上看，公司过往业绩波动性较大，公司净资产收益率不足10%，盈利能力较差。

2022年7月1 日，公司实控人由清华大学变更为四川省国资委，或许有一些资产注入重组等动作。

6.吉华材料(NQ:830775)

公司主要从事三大类不粘涂料的研发、生产、销售，主要产品包括有机硅涂料、聚四氟乙烯涂料、纳米陶瓷涂料、聚酯改性有机硅树脂等。公司产品下游主要应用在五金、电器、餐厨具产品，如三明治烤盘、华夫饼烤盘、咖啡壶、炉具表面、蛋糕模、烧烤架、电熨斗、炊具内外壁、电饭锅、面包机、烤盘、煎炒锅、电加热器、微波炉等领域。公司产品95%是在国内市场销售。

目前国内家电市场已经过了高速成长期，增速明显放缓，疫情前的2016年-2019年，市场规模从7362亿元增长至8208亿元，年均增速约为3.69%。公司近五年增速一般，扣非净利润增长缓慢。

竞争格局方面，在国内市场上，不粘涂料的竞争较为激烈，不仅有国产品牌，还有外资品牌参与其中，包括杜邦（Dupont）、大金（Daikin）、华福（Whitford）、浙江鹏孚隆科技等。

公司上游主要原材料是聚酯树脂、有机硅变性饱和聚酯树脂、醋酸丁酯、聚四氟乙烯微粉等助剂和化学试剂，2021年由于原材料涨幅高于公司营收涨幅，公司毛利率下滑明显，从23.28%下滑至18.31%。

公司管理层基本都是同一家族成员，9名高管董事中，5名为同一家族，包括董事长杨泉明、总经理刘海兵、董秘周静侃、董事邵辉、职工代表监事秦华。从财务上看，公司毛利率不高，常年低于25%，无任何有息负债，但由于产品周转速度较快，公司净资产收益率较高，近三年都在15%以上，反映出较为不错的盈利能力。

公司应收账款账龄结构健康，账龄基本都在1年以内，不过公司经营现金流相较于净利润值较低，反映实际盈利质量并没有净利润那么高。公司自2015年来没有再有在建项目，赚到的钱基本都分红了，自2016年以来每年分红，合计分了3943万元，目前公司账上只有1321万的现金，可见这家公司是能够赚到钱的，但看不到管理层的进取心，应该就是小富即安的类型 。

7.明波通信(NQ:430368)

公司主要从事集成电路设计，车载电子开发，工厂自动化测试业务。在集成电路领域，为国内外的半导体厂商提供设计服务（电路设计，如Analog 电路设计、Digital设计及验证；版图设计，如APR设计），为客户定制CMOS、BCD、Bipoler等各种工艺的高性能芯片；在车载电子领域，为汽车电子厂商提供车载智能信息终端方案设计服务；在工厂自动化测试领域，为电子设备厂商提供产品的设计及生产服务。

2021年公司营收同比增长25.30%，扣非净利同比增长706.68%达到928.04万元，2020年公司扣非净利为-152.97万。所以今年算是扣非净利扭亏为盈，主要原因是来自于对于费用的控制，在营收同比增长的情况下，公司管理费用同比下降18.2%，研发费用同比下降28.02%，这种通过降费用提利润的方式是不可持续的。公司毛利率相较于去年同比下滑17.76%，国内外市场均呈现不同程度的下滑。

在公司营收同比增长25.3%的情况下，公司应收账款同比增幅达到了338.01%。从绝对金额上看，公司营收的增长主要是来自于放松了回款政策，因此公司当年的经营性现金流很差，只有26.40万，这也不是良性的增长。

公司当期员工人数从173人增加到178人，细分来看，博士学历员工减少了1人，硕士学历减少了2人，对于一个主要靠头部人才的技术研发转让类公司，这并不是一个好的迹象。

公司过去5年成长性较差，营收始终没有突破1亿，规模太小。

8.晟矽微电

公司产品主要是消费类MCU，产品主要应用在电机、家电、触摸、遥控器等工业类和家电类领域，且以中低端为主，市场竞争激烈，产品同质化程度高。

2021年的芯片短缺供需失衡导致MCU的价格大涨并不是常态，芯片不断降价才是常态。目前行业面临的问题是消费电子市场需求下降，根据CINNO Research发布的最新数据显示，2022年第一季度，中国大陆市场智能手机销量约为7439万部，较去年同期下滑14.4％。

在全球市场，一季度智能手机出货量也下跌了11％。除了手机，Gartner统计，全球个人电脑（PC）在2022年第一季度的出货量总计7790万台，较2021年第一季度下降6.8％。几乎所有一线PC品牌都开始下修年度出货目标。而这种周期性的变动拐点很难精确判断在那个时间节点才能再重回景气，短期内消费类终端厂商大概率仍以消化前期囤货的库存为主。

半导体行业本身也是一个周期性行业。低端的LED驱动芯片很早供需关系就出现了逆转，晶丰明源(SH:688368)、明微电子(SH:688699)、富满微(SZ:300671)今年业绩大幅下滑，股价从去年已经开始大幅下跌，发生了剧烈调整。

消费电子MCU芯片和LED驱动芯片类似，都是属于低端产品，门槛较低，短期供需失衡后，产能很快可以上来，从而导致产品价格大幅下降，产能过剩。目前据新闻报道，已经发生了MCU芯片砍单潮。 华尔街见闻 参照中颖电子，个人预计晟矽微电2022上半年业绩可能还有增长，但全年利润或许会下滑。具体业绩情况可以咨询董秘。

9.天通股份(SH:600330)

公司业务比较多，按产品类型划分，主要可以分为专用装备制造、磁性材料制造、蓝宝石晶体材料制造、电子部品制造、压电晶体材料制造。

从2021年营收结构上看，专用装备制造、磁性材料制造、蓝宝石晶体材料制造、电子部品制造占比相对较高，四者合计占总营收的94.05%。从产品营收增速上看，蓝宝石晶体材料制造、压电晶体材料制造增速最快，2021年营收增长都高于100%，其次是专用装备制造和磁性材料制造，营收增速都高于20%，电子部品制造营收同比是下滑的。

从在建工程项目和公司近期的增发募投项目上看，公司业务发展的重点不在电子部品（代工）上。公司目前在建的项目主要有400 公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目（期末在建余额3.31亿元）、高端磁性材料智能制造生产线项目（期末在建余额1.55亿元）、蓝宝石晶体智能化精密制造项目（期末在建余额1.29亿元）。公司计划定增募资23.45亿元，其中13.51亿元拟用于建设大尺寸射频压电晶圆项目、5.3亿元拟用于新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。

四个方向逐一来看：

1、 软磁材料主要用于导磁、电磁能量的转换与传输，广泛用于如电感、变压器等各种电能变换设备中， 公司目前已成为全球最大的软磁材料生产厂商之一。

下游新能源汽车市场，软磁材料在新能源汽车中的应用较传统汽车有显著增加，大量应用于如 OBC 设备、EV 充电设备、HEV 动力系统功率转换、DC-DC 变换器、BMS(电池管理系统)、PDU(电源分配单元)等。

得益于在新能源汽车领域的提前布局，2021年公司软磁材料在汽车电子领域收入较上一年度增长 100%以上；在光伏逆变器中，软磁材料的应用环节有输入回路的直流 EMI 滤波器、高频 DC-DC 变换电路的储能电感器（非隔离系统）、高频 DC-DC 变换电路的隔离变压器（隔离系统）、工频逆变电路的电抗器、工频逆变电路的交流 EMI 滤波器、工频逆变电路的隔离变压器、取样电路的电流互感器等；在数据服务器市场，磁性材料在信息产业的应用将向高频化、模块化、小型化、大电流的方向发展。

公司针对不同的细分应用领域，分别开发并量产了超高频铁氧体和高频金属粉芯等新产品，以满足服务器、芯片电感等领域的新要求。竞争对手有：横店东磁、铂科新材(SZ:300811)等。公司为昱能科技(SH:688348)提供磁材原材料和代工服务，且公司大股东是昱能科技的第二大股东。

2、 蓝宝石晶体材料，原来主要是应用在LED 芯片的衬底材料，由于LED 照明行业的周期波动，蓝宝石材料价格也大幅波动。进入2021年，下游行业发生了一定的变化，Mini LED 产业为 LED 行业带来新的行业机遇，据 Omdia 统计 2020 年全球 Mini LED 背光电视全球出货量为 500 万台；预计到2025 年出货量将提升至 2530 万台，占全球电视市场的 10%左右，Mini-LED 商用加速有望大幅增加蓝宝石的需求。竞争对手有：水晶光电、华灿光电等。

3、 压电晶体材料，目前我国声表器件厂商的压电基板材料主要依赖国外进口，现阶段，国际上生产 LT 和 LN 晶体的主要国家在日本，就全球市场而言，四家日本厂商（信越、住友、小池、山寿）占据 90%以上的市场份额。

国内压电晶圆的主要厂商包括天通股份、中电 26 所等，产能远低于日本的行业龙头企业。压电晶体材料主要用于制造各种功能器件，诸如声表面波器件、红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器。根据 Yole 数据，2017 年至 2023 年，全球滤波器市场规模从 80 亿美元增长至 225 亿美元，复合增长率为 19%，行业增速较快，且叠加国产替代逻辑，预期前景较好。

4、 专用装备制造。公司主要产品分为晶体材料装备、粉体材料装备、显示专用装备。晶体材料装备主要用于各类人工晶体（如单晶硅、蓝宝石、碳化硅、压电晶体等）的生长及后段研磨抛加工，对应下游行业为光伏和半导体领域；粉体材料装备主要用于主要用于各类人工晶体（如单晶硅、蓝宝石、碳化硅、压电晶体等）的生长及后段研磨抛加工；显示装备主要用于显示面板制造流程的自动化，模组段的绑定，Array段打码、周边曝光等。客户有京东方、隆基股份等。

综上从产品上来看，公司的四类产品其中压电晶体材料的逻辑较为清晰，属于行业增速较快叠加国产替代，而且国内竞争厂商较少；专用装备制造和软磁材料对应下游高景气的新能源汽车、半导体、光伏行业；蓝宝石晶体材料的主要逻辑是Mini LED产业的发展。这几个领域的发展前景都不错。

从财务上看，公司是一个典型的重资产经营模式，公司毛利率、净利率、净资产收益率都比较低。公司应收账款绝对额较高，2021年占营收比约为35%，公司连续三年有大额的信用减值损失，1年以上账龄的应收账款占比约为20%，未来仍存在信用减值风险；公司存货额也比较高，上游公司主要采购的是铁红、钢材、机电元件等，这类产品价格波动会对公司存货价值产生影响，公司长期计提大额资产减值损失。

从经营性现金流上看，2021年公司经营现金流大幅好转，但2019年、2020年均为负，此外合同负债项目，2021年末合同负债额为1.30亿，相较于2020年末的4370.55万大幅提升，显示了下游需求相较于2020年有明显的提高，也正是客户回款速度提升，公司经营现金流好转。但是，公司的自由现金流一直为负，显示公司商业模式较差，真实盈利能力并不是很好。

总体来看，公司业务涉及多个不相关行业，协同性不高，布局杂乱；公司不断进行业务多元化，虽然规模不断做大，也涉及到半导体光伏储能等多个高增长赛道，但是公司在各个领域都没有做到很强，财务状况也较差，ROE常年低于9%。

10.锐速智能(NQ:839697)

公司的业务有智能设备（AGV 移动机器人）、定制钣金结构件、封边机、充电桩等。客户有施耐德（广州）母线有限公司 、广州巨湾技研有限公司、广州弘亚数控机械股份有限公司、威创集团股份有限公司、广州隆邦恒电新能源科技有限公司等。

目前公司主要收入来自于智能设备（AGV 移动机器人）。移动机器人(AGV)是工业机器人的一种。它由计算机控制，具有移动、自动导航、多传感器控制、网络交互等功能，在实际生产中最主要的用途是搬运，可以说只要有搬运需求的地方，就有移动机器人的应用可能。

汽车工业、3C 电子、烟草行业、物流行业是移动机器人应用最为广泛的几个行业，前景广阔。2020 年度，中国移动机器人(AGV)市场规模达到76.8亿元，未来有望达到百亿规模。根据国家统计局公布的数据，近二十年来我国的出生率长期处于历史低位，近两年甚至出现进一步下行趋势。

原本享受我国高出生率带来的人口红利的行业，例如 3C 电子、物流、汽车制造等，都将面临出生率长期低迷带来的人口红利下降的影响。因此，作为人力资源的一大替代品，移动机器人（AGV）的需求变得愈发旺盛。

目前市场上对移动机器人（AGV）的需求主要来自于需要降低搬运人力成本的小微企业。移动机器人（AGV）在自动化、灵活性和安全性三个方面的独特优势使得移动机器人（AGV）成为物流智能化、自动化的最优选择。因此，行业还有很大的发展空间。

国内移动机器人市场目前的国产化率很高，达 80%以上，竞争对手众多：佳顺智能(834863)、三丰智能（300276）、沈阳新松、昆船、林德、海康机器人、GEEK 、Egemin（比利时）、JBT（美国）、Rocla（芬兰）、AXTER（法国）、E&k automation、Elettric80、DS automotion、BA system、华晓精密、井源、远能、嘉腾、湖南驰众、日本电子、机科股份(NQ:835579)、凌鸟智能等。市场集中度比较低，原因是大多需要定制化开发。

移动机器人（AGV）用的驱动控制器、系统、以及激动导航传感器等核心部件，被国外品牌掌控。因此，锐速智能的毛利率和净利率偏低。

AGV 移动机器人之外，锐速智能的充电桩业务虽然占比还很小，但也有不错的前景。锐速智能科技2019年就推出第一代液冷超充设备；到2021年12月底，大功率的液冷超级充电桩已经发展到第三代了，自主研发成功 480KW 液冷超级分体式直流充电桩。公司已经形成了从7KW的交流桩到120-350KW直流一体桩，再到900KW液冷超级充电桩的全套欧标与美标的产品体系。

受益于电动汽车产业高速发展，充电桩行业前景巨大。但是，充电桩的核心部件IGBT芯片被国外企业掌控，国内企业更多充当了一个组装厂的角色，产品高度同质化，竞争靠低价取胜，价格战非常激烈，市场格局很差，盈利能力较弱。

总的来看，锐速智能涉及到的AGV 移动机器人、充电桩领域，行业发展空间大，但是壁垒不高市场竞争激烈。因此，公司未来发展前景存在较大不确定性，如果能做出差异化脱颖而出，会有不错的前景；如果不能在激烈的竞争中胜出，则前景黯淡。

11.星球短评与问答

提问：请问′2022年7月1日起至2023年7月1日对化妆品公司质量规则和升级改造等文件，对兰亭科技公司有什么影响吗！这家公司基本怎么样，当前股价是低估吗？

兰亭科技(NQ:831118)是一家集彩妆、护肤、洗沐、健康多种产品于一体的一家企业，从公司年报的描述中看，公司是这样说的：“公司目前以线上销售为主。

公司的线上销售主要是私域流量的经营，以移动互联网为主要工具，通过垂直社交媒体和社交生态圈，在线进行护肤、美容及相关健康产品的知识科普、问题咨询和营销推广。

产品以自主研发生产的中高端护肤品为主，同时采用供应链模式补充一部分与护肤、美容、化妆、养生和保健相关联的产品，形成一个与美容护肤密切相关的大健康产品集群”。

大健康集群，听起来很厉害的样子。实际上在今年618天猫平台彩妆类和护肤类产品的前20名中都没有公司的身影。

公司2020年业绩之所以爆发式增长主要是因为公司的抗疫产品消毒洁手液销售收入大幅增长，贡献公司当年度约68%的营收，而这类产品的销售是不可持续的。公司主要定位的护肤和彩妆类产品在2020年营收都是下滑的。2021年伴随着消毒洁手液产品的销售额下滑，公司营收同比下降-35.73%，扣非净利同比下降56.21%。

公司在2021年年报中称目前，抖音月度 GMV已经稳定在 2000W 的水平。搜索“兰亭”关键词，排名靠前的5个公司账号粉丝分别为13.4万，9.9万，8854人、2万、4.8万，其中的内容点赞互动量都比较低，缺少爆款内容。

与同行业珀莱雅300多万，华熙生物100多万、花西子800多万差距巨大，而公司年报称一度在抖音平台销售量进入美妆前三，感觉不是很可信。再看天猫旗舰店数据，公司官方账号粉丝只有12.1万，珀莱雅有1565万、花西子有1080万、华熙生物润百颜有468万，完全不在一个段位上。

2021年公司各类产品中，除了护肤类产品营收增长外，其他产品均呈现不同程度的下滑。此外618销售数据反映了目前国内化妆品市场呈现马太效应增强，头部集中的趋势。

根据国泰君安证券爬虫数据分析估算 22 年 618期间天猫护肤 TOP10 品牌 GMV 同比增长 30%，显著好于行业，合计份额从 21 年 6 月的 21%提升至 28%；TOP50 品牌 GMV 同比增长 24%。分梯队看，TOP10、TOP10-20 品牌合计 GMV 增速较快，而 TOP20-30、30-40 品牌合计 GMV 增长相对较缓，马太效应凸显。

除了国内业务外，公司还有很大一部分营收通过外销贡献，2021年外销占公司总营收的42%。主要还是因为抗疫产品消毒洁手液的销售收入大幅增长所致，在疫情前的2019年公司外销收入占总营收的25%左右。因此伴随着消毒洁手液产品需求的进一步下滑，公司业绩大概率还会下降。而公司主要发展的护肤和彩妆类产品，在国内市场品牌众多的情况下，知名度较低，竞争力较弱。

化妆品公司质量规则和升级改造等文件对于公司的影响应该在产品下架方面，2021年年报中公司新增了行业重大风险，即：行业监管加强，不但对产品监管的力度在提高，对于上游原材料的监管力度也同时在提高，对普通化妆品的功效陈述需要有功效检测报告，对于特殊功效的化妆品要补充毒理报告和人体功效报告。

部分产品可能会在毒理检测和功效平衡方面有所欠缺，也有可能因为原料供应商资质问题或原料本身的问题而导致产品不能备案，存在部分产品可能会下架的风险。对于公司发展的影响是不确定进一步提升。

提问：诺思兰德取消定增募资，是不是资本不看好，或是定增价格没有达成一致，没有定增资金，对诺思的影响大吗？

具体原因不知道，可以咨询董秘。

截止至2022年Q1公司账上还有货币资金1.94亿元，公司没有任何短期借款和长期借款。2021年公司净利润为-5156.67万，所以短期现金流没问题。公司本次募资3个亿计划主要投入的方向为NLOO5IIb期和下表中有新增资金需求的方向，对于最重要的NLOO3III期进度短期不会有影响，但若是迟迟募集不到新的资金，公司新药产业化项目可能会延期。

提问：请问对中建信息吸收合并后的发展能带来什么样的质变，是否具备投资价值谢谢？

宁夏建材吸收合并中建信息的同时要剥离水泥相关业务，由此宁夏建材转型成为ICT服务商和智慧物流服务商。在2021年评选的“2021年度中国数字智慧物流企业50强”中并没与宁夏建材的名字，从营收上看，2021年宁夏建材物流业务营收仅为5.9亿元，毛利率仅为1.43%。所以宁夏建材的物流业务短期内并无法给中建信息提供助力。

中建信息自身的商业模式没有任何变化，业务竞争激烈，公司没太大竞争力，主要是分销华为的ICT产品，商业模式差。

提问：长虹能源，北交所大部分股票都有很大的反弹，唯独长虹不动。目前公司增发受阻，是否要被打回重新调整增发价的可能性更大，或重新评估三杰的估值？另，在这样情况下可能直接申请转板吗？谢谢

截止目前，本次资产重组项目的相关事项仍未取得绵阳市国资委的批复。公司将在取得绵阳市国资委批复同意后另行召开股东大会审议本次交易相关议案。

鉴于公司重组历时较长，相关市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，且本次交易尚需履行多方审批后方可实施，包括但不限于：本次交易涉及的标的资产评估结果获得有权国有资产监督管理部门或其授权单位备案/核准；本次交易获得有权国有资产监督管理部门正式批准；本次交易涉及的相关议案获得股东大会审议通过；本次交易经北京证券交易所审核通过并经中国证监会予以注册同意等；本次交易能否获得相关批准或核准，以及获得相关批准或核准的时间均存在不确定性。

根据公司公告，目前主要是绵阳市国资委还没有批复，没有说要重新调整增发价或重新评估三杰。在目前状况下，是不可能申请转板的。只有重组成功完成或者重组失败后，才能启动转板申请。

提问：苏大维格请分析一下，大股东好像很有信心，减持末减，高上限增持？

2021年8月、9月，苏大维格(SZ:300331)股价为36元左右，实控人减持300万股，减持价格区间在29.17-38.50元，对应资金量为8751万元-1.155亿元。2021年年报公司计提大额商誉减值，这显然是公司大股东知道这事提前卖出公司股票。现在公司股价17元左右，公司计划实际控制人、部分董事、高级管理人员计划增持不低于5000万元，1年时间不到一倒腾最少是3000万以上的差价，怎么算都是赚的，感觉大股东利用信息优势在割韭菜，人品不太行。

苏大维格的业务和产品：

公共安全和新型印材事业群，公共安全防伪膜，是我国行驶证、驾驶证指定的光学视读防伪材料；镭射膜、镭射纸、3D转移材料等新型印材产品可应用于烟标、酒标、化妆品、日化用品等包装以及体育鞋服、卡牌盲盒等领域。

消费电子新材料事业群，导光板、导光膜等显示光学材料；柔性导电膜和触控模组，可应用于中大尺寸电容触控屏、中大尺寸智能终端；特种装饰材料，主要为纳米纹理光学膜、高端智能装备事业群、光刻设备和微纳光学产品智能装备。

以上光学产品毛利率20.92%。

反光材料事业群，车牌膜、高端微棱镜型反光膜等不同等级和规格反光膜、反光标识、反光布和发光膜等，产品涵盖交通安全、车辆运行安全、个人防护领域。毛利率12.05%。

公司产品线繁多，各个细分领域市占率都不是前列，既不大也不强，看不到什么竞争力。公司乱并购，导致大额亏损，显示管理层决策有很大问题。

从财务上看，公司毛利净利，净资产收益率都比较低，盈利能力差。此外，公司有息负债率较高，经营现金流较差，反映公司盈利质量偏低。

公司上市10年，累计分红1.1亿，累计募资19.4亿，典型的“吸血鬼”。当前扣非净利润远不如10年前，越做越烂。

提问：海泰新能即将北交所发行，他是怎么一个定价方式？发行价格大概在多少？

北交所成立以后普遍采取的为直接定价发行，详见：从精选层到北交所，新股发行的三大变化

发行价为不低于 9.05元/股，具体多少请参考后续公告。

提问：秉扬科技股价还有希望起来吗？

不知道，预测不了股价走势。

有部分基础层股票做市商数量是0，但是每天这些基础层的公司还会有卖单出来，请问是谁在卖啊？有的公司卖出的报价很固定，成交一部分之后还会再以同样的价格接着卖

有到解禁期的原始股东、机构投资者，也有散户投资者。

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