碳指标和碳汇的区别（一文看懂既低碳）

据财联社记者获悉，6月28日，易方达基金、广发基金、富国基金、汇添富基金、南方基金、招商基金、工银瑞信基金、大成基金8家公募基金公司上报的中证上海环交所碳中和ETF已获批，这也是国内首批碳中和ETF产品。

该批“碳中和”ETF跟踪的指数是中证上海环交所碳中和指数，那么中证上海环交所碳中和指数是个什么样的指数？它和市场上现有的“碳中和”指数相比到底又有什么区别呢？投资者到底应该如何选择呢？今天我们就来聊聊这个话题。

一、中证上海环交所碳中和指数简介

1、上海环境能源交易所概况

1月20日，由上海环境能源交易所、上海证券交易所和中证指数有限公司共同研究编制开发的“中证上海环交所碳中和指数”正式发布。上交所和中证指数公司大家都比较熟悉了，那么上海环境能源交易所是个什么样的机构呢？上海环境能源交易所的官网是这样介绍的：

上海环境能源交易所是经上海市人民政府批准设立的全国首家环境能源类交易平台，于2008年8月5日正式揭牌成立。上海环境能源交易所始终以“创新环境能源交易机制，打造环保服务产业链”为理念，积极探索节能减排与环境领域的权益交易，业务涵盖碳排放权交易、中国核证自愿减排量交易、碳排放远期产品交易、碳金融和碳咨询服务等。

2021年，作为生态环境部指定的全国碳排放权交易系统建设和运营机构，上海环境能源交易所承担着全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护、交易制度建设、交易机构建设及市场能力建设等具体工作。

围绕国家碳达峰、碳中和的总体目标，上海环境能源交易所以全国碳交易市场建设为中心，全面推进碳交易、碳金融和其他环境权益交易等工作，制定了“一体三功能五大中心”的总体定位和发展目标，紧紧抓住全国碳市场启动的历史性机遇，逐步建设公正、规范、高效的多层次、多元化碳市场格局，力争在“十四五”末建成有国际影响力的碳交易中心、碳定价中心、碳金融中心和碳创新中心，服务国家碳达峰、碳中和战略目标的稳步实现。

由此可见，上海环境能源交易所是专门做碳排放权交易的平台，所以在碳中和领域的研究实力和权威性都是相当高的。

2、指数概况

中证上海环交所碳中和指数概况如下：

该指数的编制方法如下：

（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，在各中证一级行业内剔除中证 ESG 得分位于后 10%的证券；

（2）从剩余证券中，选取深度低碳和高碳减排两大领域的上市公司证券作为待选样本；

➢ 深度低碳领域：清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等；

➢ 高碳减排领域：火电、钢铁、建材、有色金属、化工、建筑等；

（3）基于碳中和行业减排模型，计算深度低碳领域碳中和贡献度 W1和高碳 减排领域碳中和贡献度 W2，不同年份两大领域碳中和贡献度得分见下表：（原则上每两年更新一次，最近一次更新于 2021 年 9 月）

数据来源：中证指数公司

根据上述两大领域碳中和贡献度得分，分配指数深度低碳领域样本数量 N1 和高碳减排领域样本数量 N2：

N1= round(100 × W1)

N2 = 100 − N1

在两大领域中，分别按向下取整原则平均分配各子领域样本数量，并做进一 步调整使得两大领域获配样本数量维持 N1 与 N2 不变；

（4）对深度低碳领域的待选样本，在各子领域中分别按过去一年日均总市值由高到低排名选取对应数量样本；对高碳减排领域的待选样本，在各子领域中分别按上海环交所上市公司碳减排综合评分由高到低排名选取对应数量样本。合计选取 100 只证券作为指数样本。

3、前10大重仓股占比43.51%（截至2022-06-23）

数据来源：中证指数公司官网 数据截至日期：2022-06-23

二、不同碳中和指数的比较分析

目前市场上共有7只碳中和主题ETF，其中，有5只跟踪的是内地低碳指数，有一只是跟踪环保50指数，还有一只是跟踪中证环保指数，详见下表：

数据来源：WIND资讯

1、指数概况比较

4只不同类型的“碳中和”指数概况如下，区别主要体现在基日、选样方法和成分股数量等方面：

数据来源：WIND资讯

2、成分股比较：SEEE碳中和指数成分股覆盖范围更广

（1）SEEE碳中和指数涵盖了90%的内地低碳指数成分股（权重数据截至2022-05-31）

共有的成分股共有34只，占SEEE碳中和指数成份42.81%，占内地低碳指数权重90.33%，权重较大的个股有：隆基绿能、宁德时代、长江电力、通威股份等，详见下表：

数据来源：WIND资讯 成分股权重数据截至2022-05-31 迈为股份、锦浪科技和天华超净是2022-06-13新增进入SEEE碳中和指数的，权重数据没有披露

（2）SEEE碳中和指数涵盖了88%的环保50指数成分股（权重数据截至2022-05-31）

共有的成分股共有34只，占SEEE碳中和指数成份42.81%，占环保50指数权重88.1%，权重较大的个股有：隆基绿能、宁德时代、长江电力、通威股份等，详见下表：

数据来源：WIND资讯 成分股权重数据截至2022-05-31 迈为股份、锦浪科技和天华超净是2022-06-13新增进入SEEE碳中和指数的，权重数据没有披露

（3）SEEE碳中和指数涵盖了76%的中证环保指数成分股（权重数据截至2022-05-31）

共有的成分股共有40只，占SEEE碳中和指数成份43.6%，占中证环保指数权重76.32%，权重较大的个股有：隆基绿能、宁德时代、长江电力、通威股份等，详见下表：

数据来源：WIND资讯 成分股权重数据截至2022-05-31 迈为股份、锦浪科技和天华超净是2022-06-13新增进入SEEE碳中和指数的，权重数据没有披露

（4）SEEE碳中和指数独特的成分股（权重数据截至2022-05-31）

与内地低碳指数和环保50指数相比，SEEE指数特有的成分股共66只，权重累计占比44.87%，权重较大的有：比亚迪、海螺水泥、宝钢股份、恒力石化、荣盛石化和汇川技术，与中证环保指数相比，SEEE指数特有的成分股共60只，权重累计占比44.09%，权重较大的有：比亚迪、海螺水泥、宝钢股份、恒力石化、荣盛石化和汇川技术，详见下表：

数据来源：WIND资讯 成分股权重数据截至2022-05-31 中山公用、浙商中拓和东方雨虹等15只个股是2022-06-13新增进入SEEE碳中和指数的，权重数据没有披露。标红的6只成分股，是SEEE碳中和指数相对于内地低碳指数和环保50指数所特有的6只个股。

3、行业比较：SEEE碳中和指数行业覆盖更广，行业分布更均衡

按照申万一级行业比较，可以看到内地低碳、中证环保和环保50三个指数行业和行业集中度都非常类似，前三大行业都是电力设备、公用事业和环保，前3大行业集中度分别为100%、98.81%和100%。而SEEE碳中和指数前3大行业集中度为58.67%，覆盖的行业多达15个，详见下表：

数据来源:WIND资讯

4、指数风险收益特征比较：SEEE碳中和指数风险调整收益最高

我们以SEEE碳中和指数的基日2017-06-30为区间起点，截至2022-06-27，发现SEEE碳中和指数夏普比率最高，显示该指数风险调整收益更高。详见下图：

数据来源：WIND资讯 时间区间：2017-06-30至2022-06-27

5、估值水平比较：SEEE碳中和指数估值更低

我们使用WIND资讯最近5年PE数据来比较，发现SEEE碳中和指数无论是PE绝对值，还是分位数，都是4只指数中最低的，详见下图：

数据来源：WIND资讯 时间区间：2017-06-28至2022-06-27，由于系统数据短缺，其中SEEE碳中和指数PE时间区间：2021-10-22至2022-06-27，时间区间较短，供参考。

6、指数盈利预测比较：SEEE碳中和指数2022年预测EPS更高，PE更低

与内地低碳、中证环保和环保50指数相比，SEEE碳中和指数2022年预测EPS更高，而2022年预测PE更低，详见下表：

数据来源：WIND资讯

综上所述，无论是在指数覆盖的行业和成分股，还是指数风险调整收益，以及指数估值水平等方面，SEEE碳中和指数，相较内地低碳、中证环保和环保50指数而言，都是更优的选择。

三、碳中和指数的投资逻辑

1、投资前景确定性高。

碳中和是全球发展共识，我国碳减排潜力巨大、投资周期长，“深度低碳减碳” “高碳减排”领域共同促进我国实现碳中和。

2、实现碳中和对我国有重要战略意义。

中国油气资源对外依存度高，实现碳中和有利于国家能源安全：中国油气资源相对匮乏，原油与天然气高度依赖进口，2020年1-9月中国原油、天然气的对外依存度分别为73%、42%。推进能源结构从化石燃料向清洁能源转化，有助于提升中国能源独立性。十四五规划建议第一次提出统筹发展和安全，办好发展和安全两件大事，把安全提到从未有过的高度，而能源安全与独立是安全这一大范畴下重要的细分议题。

在达到碳中和过程中，可以实现经济转型升级：通常中国在全球价值链中位于偏中低端，面临上游材料与设备短缺，下游市场利润低“两头在外”困境，早期中国光伏产业也面临类似局面，随着行业不断转型升级，中国光伏产业从“两头在外”发展为全产业链的全球领军者，借助“微笑曲线”的有利位置，发展清洁能源有助于向经济转型注入更多动能、创造更多就业。据 IEA 首席经济学家测算，光伏、风电与能效领域的就业创造率是传统化石燃料的1.5-3 倍。

3、能源结构转型是我国达成碳中和目标的关键。

根据我国碳排放结构，要实现“2060碳中和”目标需要从需要从供给侧与需求侧双管齐下。其中供给侧电力系统能源转型是关键步骤；而工业、建筑等领域的节能减排也不可或缺。

供给侧实现电力系统碳中和是必经之路。我国“多煤、少油、缺气”的能源结构导致化石能源发电占比巨大，通过清洁能源发电替代化石能源发电是实现电力系统碳中和的关键。

经济结构决定需求侧工业部门在我国碳排放量较大，工业部门的节能减排对实现碳中和目标的意义重大。

四、首批碳中和ETF基金比较

1、首批八只产品基本同质化

数据来源：WIND资讯 排名不分先后

那首批SEEE碳中和ETF到底怎么选呢，建议投资者可以参考基金公司股票型ETF管理规模，内地与香港互联互通ETF的规模，以及基金公司ETF跟踪误差。

2、股票型ETF规模排名

截至2022-06-27，股票型ETF规模排名详见下表，供投资者参考：

数据来源：WIND资讯 截至日期：2022-06-27

3、互联互通ETF规模

首批83只互联互通ETF基金，按照管理人规模排名如下：

数据来源：WIND资讯 沪深交易所官网

4、最近1年基金公司股票型ETF跟踪误差

数据来源：WIND资讯

相信有耐心的读者看到这里，应该知道怎么选了吧。目前是第一批，根据过往经验，后续可能还会有第二批、第三批等。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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