未来5年上市的游戏（有人市值涨四倍）

导语

时间大浪淘沙

随着进入4月下旬，陆续有游戏厂商披露Q1财报。游戏可能是少数受疫情影响较少的行业，不少游戏厂商Q1盈利还明显增长。当然，也有一些亏损的厂商。

聚力文化预计今年Q1季度亏损2000万至2800万元，而去年同期盈利3480.91 万元。聚力文化表示，公司文娱板块因资金链问题“基本处于停滞状态”。聚力文化的文娱板块就是指美生元，那么由此看来，美生元因资金链紧张已经陷入停滞状态。

聚力文化Q1预报显示美生元业务已经停滞

2015年年底，帝龙新材（聚力文化前名）以34亿元收购美生元，三年对赌9.68亿元。三年过后，美生元未能完成业绩承诺，估计现在自身难保。而聚力文化也因连续两年亏损，触发退市风险警告，预计将在年报发布后被冠以ST。这笔买卖怎么看都是双输。

游戏茶馆近期梳理了2015年前后登陆资本市场的游戏厂商，发现有的厂商市值增长数倍，成为行业里的领跑者；而有的厂商却价值毁灭，债台高筑，面临退市的局面。

有人市值涨四倍

从上表可见，经过时间的大浪淘沙，真正能实现市值增长的厂商并不多。只有三七互娱、吉比特实现了市值翻倍的增长。

2014年底，主营汽配生意的顺荣股份以19亿元收购当时品牌名还是“37Wan”的三七互娱。至此，三七互娱登陆国内A股市场。顺荣股份在次年更名为顺荣三七，并在当年5月以28亿收购三七互娱剩余40%的股权。交易完成后，三七互娱完全装入上市公司。

回顾2014年到2020年，三七互娱主营业务由页游顺利转向手游，营收也从2014年的2.76亿迅猛增长至如今的132.2亿。三七互娱的业务范围从单一国内市场扩展至海外市场。据19年年报，三七互娱海外营收10.49亿元，同比13.16%。

这几年间，三七互娱推出的爆款游戏不少，包括了《永恒纪元》《大天使之剑H5》等月流水过亿的产品。三七互娱的对游戏的推广方式，在行业里一直处于领先地位。如今的三七互娱已经成为行业里的头部厂商之一。

吉比特17年年初上市，目前是A股市场股价最贵的游戏股。吉比特上市后这几年增长也是迅猛的，营收从上市当年的14.4亿增长至如今的21.7亿，年复合增长率10.8%；净利润从17年的7.34亿增长至19年的10.66亿，年复合增长率9.78%。

投资方面卓有成效，吉比特旗下的雷霆游戏已经登陆了新三板交易，投资孵化的淘金网络、勇仕网络也登陆了新三板市场，另外还持有TapTap 6.67%的股权。

产品线上，《问道》手游依然排名畅销榜前列，国内最优质的Rouge-like类手游基本掌握在手中。更重要的是吉比特挺注重股东回报，上市以来累计分红15.59亿，实属国内少见。也因此，吉比特在二级市场上一直受到追捧。

除了三七互娱、吉比特外，完美世界、游族在登陆A股市场后市值也有较大增长，实现了估值提升。游戏茶馆认为主要还是因为这些游戏厂商顺利从端游、页游过度到手游，期间持续有商业上成功的产品推出，推动着市值一直增长。

有人价值毁灭

也应该看到，还有不少厂商登陆A股后，借着资本市场的泡沫风光了一把。随即就因为行业监管、自身发展的原因导致主营业务持续下滑，这些厂商市值最终腰斩后还徐徐下跌。

天神互动以页游起家，2014年借壳科冕木业成功上市。登陆A股市场后，天神娱乐花费过百亿元相继收购了雷尚科技、妙趣横生、幻想悦游、乐玩和一花科技等游戏公司，还涉足广告营销、影视传媒行业。

通过不断地收购并表，天神娱乐市值最高时达到了400亿元，而如今市值还不到20亿元。

天神娱乐收购的这些游戏厂商近况也各自不同：

• 天神互动依然在运营页游，在页游市场不断萎缩，每况愈下；

• 雷尚科技主力产品还是4~5年前的军事SLG手游，已处于衰退期，并无新游戏储备；

• 妙趣横生经过裁员后，将存量游戏外包给其他公司运营；

• 一花科技受棋牌游戏整顿影响，贡献90%营收的德州扑克游戏停服，目前只能运营斗地主小游戏；

• 幻想悦游（绿洲游戏）老产品流水下滑，在海外面临国内其他出海厂商的竞争挤压，出现了资金紧张、裁员；

• 相比较而言只有主营地方棋牌游戏的乐玩运营健康，业绩稳定。

这些不成功并购带来的后遗症是可怕，天神娱乐18年资产减值近70亿元，19年会继续资产减值，连续两年亏损。不出意外的话，天神娱乐将在披露年报后触发退市风险警告。

天神娱乐现在除了退市的风险外，还面临10亿元的债务违约、股东内斗的窘境，麻烦事不少。

还有一家曾经的明星游戏公司，因为操纵股价、信息披露违规被证监会调查，业绩大跌后市值腰斩，如今在行业里已很少发声了。

眼看他起朱楼，眼看他楼塌了

2015年左右，A股市场“互联网 ”概念大热，不少游戏厂商通过资本运作完成了登陆资本市场。回过头来看，确实有不少厂商的市值在2015年的泡沫中达到了“人生的巅峰”，随后开始了漫长的下跌之旅。

游戏茶馆曾听闻，某游戏公司被并购，创始人实现了财务自由后并无心经营公司，质押了股份套现去享受生活。前几年手游市场还有红利时，公司凭着老产品尚可完成业绩对赌。但18年政策转向，叠加产品老化，公司无法完成业绩对赌。创始人不仅需要补偿上市公司外，还因质押的股票爆仓还需偿还券商借出款。也就是说，创始人可能一分钱没赚，还倒欠一屁股债，做了南柯一梦。

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

经过时间的大浪淘沙，讲故事的厂商被鉴别出来，而真正用心经营的游戏厂商还是脱颖而出，成为了行业里领跑者。

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