元气森林早期融资（新希望元气森林投的）

VC/PE盯上奶牛。

背靠印尼富豪，“养牛冠军”澳亚集团终于要IPO了。

近日，澳亚集团开启招股，拟全球发售3064万股，其中香港发售306.4万股，国际发售2757.6万股。最高发售价为每股发售股份7.00港元。预计将于12月30日在港交所上市。

时间回到2004年，澳亚集团开始进入中国市场，作为印度尼西亚最大的家禽生产商之一佳发集团旗下的全资子公司，澳亚集团凭借丰富的奶牛养殖经验，很快便占据行业领先地位。数据显示，目前，澳亚集团在我国已拥有有10个规模化牧场，截至今年6月30日，总存栏量为111424头奶牛，其中57383头为成母牛，不管是质量还是产量，都是行业中当之无愧的“产奶能手”。

也正是澳亚集团的优质奶源，为其在资本市场打开局面。天眼查显示，至今澳亚集团共完成两轮融资。与众不同的是，澳亚集团背后，均为产业资本。

2020年，澳亚集团完成2.544亿美元的战略融资，投资方为日本明治乳业；2021年9月完成1.46亿美元融资，背后投资方为新希望乳业、简爱酸奶以及元气森林旗下北海牧场。澳亚集团持续稳定的优质奶源供给，备受下游乳企关注。

而今年以来，随着认养一头牛、君乐宝、完达山、宜品、花花牛、温氏乳业、卫岗乳业等乳企相继披露IPO计划，乳业成为备受VC/PE关注的性感赛道。其中，手握大中型原料奶供应资源的澳亚集团，也将凭借手中的超11万奶牛，迎来新发展机遇。

“养牛冠军”是怎么炼成的？

澳亚集团进军中国乳业，还要从上世纪九十年代说起。

彼时，我国奶牛产业发展尚未形成规模，主要是农民个体户养牛，庭院式饲养，手工式挤奶，质量参差不齐，形成规模的乳制品企业并不多。

而恰逢外部经济环境开放，不少国外乳制品企业发现了中国这一巨大的市场空缺，纷纷开始“走进来”，澳亚集团便是其中一员。

作为新加坡上市公司佳发集团旗下的全资子公司，澳亚集团最初只是佳发集团旗下的乳制品部门，1997年，澳亚集团通过位于印度尼西亚玛琅的第一个奶牛牧场，开始了奶牛养殖业务。

值得一提的是，佳发集团是印度尼西亚最大的家禽生产商之一，发展至今已有40多年的历史，并成功在中国、越南、印度和缅甸展开业务。

2014年8月15日，佳发集团成功在新加坡交易所主板成功挂牌上市。据《福布斯》报道，2014年，佳发集团创始人Handojo Santosa拥有5.55亿美元资产，使他成为印尼第49位最富有的人。2021年，佳发集团营收已经达到了46亿美元。

而回到澳亚集团，2004年开始进入中国市场。为了迅速打开市场，澳亚集团选择与巨头蒙牛乳业展开合作。当时双方在内蒙古成立合资企业，澳亚集团持股70%，就此开启了中国业务。一开始，澳亚集团就建立了国内首个牛群规模超过万头的大规模牧场。

但双方的合作并没有维持太久，2008年，因为双方发展想法不同，澳亚集团与蒙牛和平分手，退出合资企业。从2009年开始自行发展。目前，佳发集团仍是澳亚集团第一大股东，持有其62.5%的股权。

在澳亚集团，奶牛可谓是最宝贵的资产。其优质的奶牛也成为澳亚集团的核心竞争力。凭借领先的奶牛养殖业务，澳亚集团已经前五大牧场运营商之一。

从产量方面来看，根据弗若斯特沙利文的资料，自2015年到2021年，澳亚集团每头成母牛的平均产奶量连续七年位居中国第一。2021年，每头成母牛的年平均产奶量达到12.7吨，远超行业平均水平。

而从质量来看，澳亚集团同样遥遥领先。据资料显示，澳亚集团原料奶的蛋白质含量及脂肪含量分别为3.3%及3.8%，这一数据远高于国家优质乳标准、美国及日本标准。

目前，澳亚集团在我国已拥有有10个规模化牧场，截至今年6月30日，总存栏量为111424头奶牛，其中57383头为成母牛，是行业中当之无愧的“产奶能手”。

手握11万奶牛，业绩方面，澳亚集团近年来营收不断提升。招股书显示，2019年至2021年，其营收分别为3.52亿美元、4.05亿美元、5.22亿美元；2022年上半年其营收为2.78亿美元。产量、质量、数量均优，为澳亚集团吸引来了一大批客户，几乎遍布整个乳业，包括蒙牛、光明、明治、 君乐宝、新乳业、元气森林、简爱等品牌，几乎覆盖了国内乳业市场。

背靠印尼富豪，元气森林等产业资本都投了

背靠印尼国内第一大畜牧养殖集团，进入中国市场以来，澳亚集团便获得了大量的资本支持。

天眼查显示，截至目前，澳亚资本共完成了两轮融资，分别是2020年完成的2.544亿美元的战略融资，投资方为日本明治乳业；2021年9月完成的1.46亿美元融资，背后投资方为新希望乳业，简爱酸奶以及元气森林旗下北海牧场。值得注意的是，在澳亚资本背后资本阵营中，均为产业资本。

而真正让澳亚资本被外界关注的，正是其2021年的这笔战略融资。

当时，一周之内澳亚牧场接连传出3家公司入股的消息，引起业内关注。先是在去年9月1日，有消息称，简爱酸奶母公司朴诚乳业与澳亚牧场母公司澳亚投资签署战略投资协议，成为澳亚投资战略股东。双方将在高品质原奶持续供应、朴诚乳业万头牧场建设技术支持、共同选址投建高标准牧场等方面开展合作。

次日，元气森林旗下酸奶品牌“北海牧场”官微宣布与澳亚投资完成签约，成为后者战略股东。北海牧场表示，双方2021年年初建立战略合作伙伴关系，入股澳亚后，“北海牧场”优质奶源和供应链体系建设将得到保障，进一步完善在乳品行业的战略布局。

9月7日晚，新希望乳业也对外发布公告，称拟通过在中国香港设立的全资子公司GGG 以5840万美元的价格购买澳亚投资5%的股份。

自此，一周之内，澳亚集团相继获得三家企业入股。招股书显示，目前佳发持股为62.5%，明治中国持股为25%，元气森林旗下PlutusTaurus、新希望乳业均持股为5%，朴诚乳业持股为2.5%。

实际上，自2018年底起，受奶牛存栏量持续下降、奶源紧张、需求上涨等因素影响，下游乳业对优质奶源的争夺也越发激烈，不少相关资产成为投资标的，比如新希望乳业、蒙牛收购了现代牧业部分股权或资产、中地乳业获得伊利股份、优然牧业投资，还有赛科星、原生态牧业、江苏辉山牧业等相关资产均成为收购标的。

而澳亚集团持续稳定的优质奶源供给，也成为上述乳企入股澳亚投资的主要原因。

受到业内广泛认可，澳亚集团开始迈向上市。今年3月，澳亚集团向港交所首次递交招股说明书，却在6个月后失效。

今年10月，澳亚集团“卷土重来”，更新了招股说明书，继续推进港交所主板上市进程。据了解，澳亚集团本次上市已经来到最后关头，已经通过港股主板IPO聆讯，将于12月30日IPO。

从澳亚集团获得多家产业资本投资，以及相对顺利的IPO之路可以看出，掌握上游优质牧场已经成为未来乳业品牌的核心竞争力。而受到地理位置限制，这类优质的奶源地在我国属于稀缺资产，以澳亚集团为代表的相关企业的价值自然也会随之水涨船高。

未来，随着人们健康意识的提升已经环保政策的推动下，澳亚集团这类拥有大型规模化牧场的企业将持续收益。据了解，此次IPO，澳亚集团募集的资金将主要用于扩展奶牛牧场群，包括建造牧场设置及购买设备等。未来，在已经拥有超过11万奶牛的前提下，澳亚集团还计划在山东新开发两个牧场，可新增29500头奶牛，预计将在2023年实现商业化。

今年，乳企迎来IPO潮

澳亚集团走向资本市场背后，是国内乳业格局正在悄然发生变化的真实写照。

一直以来，中国乳业格局一直被蒙牛和伊利两大寡头所占据，形成了双雄称霸的局面。在巨头夹击下，过去很长一段时间内，中小乳企在资金实力、品牌影响力、产业链搭建等方面被降维打击，生存空间一再被挤压。

但近两年来，这种局面发生了一些改变。随着直播带货、社交平台新营销方式的兴起，一批新兴乳业成为网红品牌，被消费者所熟知，开始大举攻占市场。有数据显示，以中国乳制品零售额计算，蒙牛和伊利这中国两家领先乳制品公司的市场集中度2019年为58.6%，而到了2021年却降至55.5%，越来越多的新兴乳企正在冲击市场。

在乳业市场，兴起了北海牧场、简爱、乐纯、认养一头牛等新兴品牌，VC/PE们也开始瞄准这条“性感”的赛道。

新兴乳企们在这两年频繁获得融资。比如，成立于2014年的低温酸奶品牌简爱，成立的最初几年并未受到资本关注。但自2020年开始至今，每年完成一笔融资，不断引入知名机构。2020年5月，简爱酸奶完成首轮融资，交易金额达到4亿人民币，投资方包括经纬创投、黑蚁资本、麦星投资、中信农业；2021年3月，完成8亿元B轮融资，背后资方更为豪华，包括红杉中国、璞瑞投资基金、德弘资本以及经纬创投、黑蚁资本等老股东。

今年3月，简爱酸奶母再次完成最新一轮C轮融资，由德弘资本领投，QY Capital、行知资本、广州金控基金、璞瑞资本等新老股东跟投。融资将主要用于公司上游供应链布局，提升产品迭代效率，为消费者创造更多价值。

认养一头牛同样也是这两年新崛起的网红品牌，在这场VC/PE投资乳业的浪潮中获得诸多资本关注。天眼查显示，认养一头牛成立至今共完成5轮融资，成立之初便获得吴晓波频道加持，并结合认养和直播的形式，迅速在消费者群体中打开市场。融资方面值得注意的是，2021年认养一头牛接连完成3轮融资，背后资本豪华，包括美团龙珠、德弘资本、KKR、吴晓波旗下头头是道投资基金、前海梧桐并购基金、古茗等。据了解，2021年认养一头牛营收超过25亿，在乳制品销售规模排名第五。

此外，2018年，元气森林也亲自下场乳业市场，孵化了酸奶品牌“北海牧场”，主打“饮食控糖”，迅速成为业界明星。2020年，北海牧场营业收入同比增长167%，成为不少年轻人新宠。

还有提纯奶品牌冰博克，成立至今共完成4轮融资，背后资本包括伯仲资本、挑战者创投、远翼投资、黑峪创投等……

随着VC/PE在乳业产业链中不断加注，一批新兴品牌发展迅速，纷纷开始向资本市场发起冲刺。

据不完全统计，2022年以来，已经有超过15家乳企冲刺IPO。比如，认养一头牛从去年10月开启A股上市辅导，今年7月5日，认养一头牛预披露招股书，拟冲刺上证主板；同样在7月，菊乐股份重启IPO，冲刺深交所；还有君乐宝、完达山、宜品、花花牛、温氏乳业、卫岗乳业等均在今年披露了IPO相关计划。

据相关人士分析，今年乳企扎堆上市的原因主要有三个，“一是受国家鼓励民营企业上市的政策影响；二是疫情期间乳企抵抗风险能力在下降；三是目前国内乳业市场的竞争十分激烈，头部巨头给腰部中小型乳企造成了经营压力。”

面对两大巨头的围攻，中小乳企们自身资金不足，继续通过IPO募资，投建生产基地、扩充产能以及营销网络建设，以应对外界挑战。

可以预见的是，在消费者对安全和品质追求的日益提升下，乳业企业们对奶源的质量将更加重视。一方面，一些具备资金实力的企业会通过自建牧场，搭建可控的奶源基地。

但另一方面，对于一些中小乳企来说，这并不容易，通过持股来获得稳定且高质量的奶源，不失为一个好办法。而在这背后，以澳亚集团为代表的大中型原料奶供应商将迎来新机遇。

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