金利来服装概念(老牌服饰集团金利来)

文 | 龚成

编 | 天下财经121 & 888LAB


金利来服装概念(老牌服饰集团金利来)(1)

金利来集团(金利来)(00533)主要从事金利来服装服饰分销及制造业务、皮具及配饰和商标授权业务,以及投资及发展于中国大陆及香港特区之物业。金利来总部设于香港,在中国、新加坡、马来西亚均有附属公司,并于该等地区建立广泛业务。

业务分析:服装及物业

相信大家都知道金利来从事服装业务,但原来金利来持有不少物业,估值超过二十亿,为其提供一定的租金收入,每年占盈利贡献不少。因此我们在分析时,要知这企业主要有两个业务,分别是服装,以及物业部分。

首先讲述服装业务,业务地点包括中国、香港、新加坡、马来西亚,金利来将其分为「中国及香港」,以及「新加坡及马来西亚」两大地区,而中国与香港是最重要的收入与盈利来源,新加坡及马来西亚贡献有限,甚至间中出现亏损情况。

金利来主要产品包括男士商务正装、休闲服饰、内衣、毛衣、皮具、皮鞋、皮包等。于中国包括奥特莱斯店(即是OUTLET)在内的总终端销售点近一千间,其中约一百间由金利来直接经营,成为完善的网络。

业务增长已见回落

金利来从2001年开始在中国大陆开展特许业务,过往特许经营令分店数目快速扩张,更有效渗透到中国各大小城市。金利来并不侧重于某些大城市或经济区域,而是以较全面的形式发展。

虽然这种特许经营有助企业发展,好处是加强消费者认识品牌,以及风险较低,但缺点是盈利相对较少,以及有令品牌产生潜在风险,及胡乱发展业务。

由于金利来档次不低,这较受经济周期影响,以往中国较高速增长,带动金利来不断发展,但近年经济转平稳,金利来的销售点亦不断减少,停止发展、减去不佳销售点,的确是配合大环境的策略,但亦反映企业往后的发展只能平稳。

相信不少香港人都听过金利来这品牌,特别是中年及较年长的人,因为这品牌曾在数十年前的香港为人追棒,而香港年轻人对这品牌认识会较少,认为「老土」,又或以为档次不高。

但在国内,情况有些不一样。金利来的定位年轻,最主打是男士的正装服式,以及休闲服,而且档次较高,在国内消费者眼中有一定的品牌。金利来以产品出自欧陆名师之手作卖点,消费群定位于年轻进取、活力、崇尚个性的新白领阶层,成功吸引该市场层级。

由于定位不低,因此金利来在中国有一定的毛利,过往的赚钱能力不差,但这种档次不低的品牌,亦更受经济周期影响。服装业务的营业额近年有下跌情况,加上近年人民币下跌,亦令最终盈利受影响。

综合而言,服装业务近年受中国经济影响,业务略有波动,店铺更不断缩减,反映行业情况不理想,但在这情况下金利来都有一定的盈利,算是做得不差,赚钱能力算是中等。而这企业的财务很稳健,负债不高、流动比率高、现金充足,所以问题不大。往后发展相信平稳,但会因业务环境为盈利带来略波动的情况,而且暂时增长有限。

金利来服装概念(老牌服饰集团金利来)(2)

金利来数码网络大厦

物业投资具稳定收益

物业公平价值收益只反映物业升值的因素,没有实质现金流,但都会影响盈利数字,所以投资者在分析时,往往要考虑这点。

至于租金收入及管理费,则为企业带来实质的贡献,这部分的收入每年都过亿,为企业带来相当贡献,因此有必要简介当中的物业组成。金利来持有物业包括:金利来集团中心、广州数码网络大厦、九龙土瓜湾旭日街3号、沈阳巿的沈阳金利来商厦等,上述物业有些并非持有全幢,而下面简介其中两个较为主要的。

金利来集团中心

金利来集团中心,位于新界沙田小沥源源顺围13-15号,部分楼层作收租用途,位邻近大老山隧道出口及港铁马鞍山线第一城站,交通尚可。物业于1987落成,总楼面面积为23,077平方米,物业的活化申请已获城规会批准,会更改物业用途限制的豁免。位置及质素等不过不失。

广州数码网络大厦

广州金利来数码网络大厦是金利来在广东省的总部,部分楼层用作收租用途。物业楼高29层,总建筑面积约76,000平方米,位于广州市天河区体育东路,于地铁1号线体育中心站旁,邻近广州东火车站,交通方便,商业区人流畅旺,可说是广州中心商业及办公黄金地段,有相当质素。

从物业租金及管理费收入看,过往能保持不断上升,反映有加租的能力,相信往后这方面将处平稳上升状态,并为金利来提供一定的贡献。

金利来服装概念(老牌服饰集团金利来)(3)

投 or 不投

投资策略:息率7%才有吸引力

整体来说,金利来的质素中等,有品牌及销售网络,过往有一定的赚钱能力,但近年大环境转弱,引至其业务缩减,盈利有所下降,近年更有试过发出盈警,在这前提下,投资者应该用「非平不取,要求高息」作为投资策略,以抵消当中的风险。

物业部分收入稳定,并略有增长,带动整体盈利尚算平稳。因此,整体来说不过不失,但往后增长有限。

过往派息比率均超过5成,注意盈利数字包括了物业升值数字,过往均有过亿元,但这收益与经营业务无关,而派息则需要现金流。因此从经营的角度分析,过往做生意所赚的,其实大部分都作股息派出,真正留下来发展的现金并不多,这点反映管理层的派息政策,着重股息,而不太着重发展。因此,投资者分析此股时,应着重股息回报,股价在多年前增长不错,但近5年已停滞不前,这反映大环境的经营情况,以及管理属暂不扩张的心态。

过往市盈率常处10倍以下水平,但由于业务有委缩情况,加上盈利数字包含物业重估,因此不能单以此定义为平宜。由于业务仍有风险,故投资者要求的股息亦较高,若股息率达至7%水平,才都开始有吸引力。

以现时的股息率约5.5%计算,吸引力仍然不足,可以再有耐性去等待,以「非平不取」的策略去投资这股。


作者简介:龚成 《80后百万富翁》、《财务自由行》、《50优质潜力股》作者

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