资产负债表分析中流动资产较少（手把手教你读财报）

一般投资者往往盯的是利润，但是利润只是表象，投资高手更关注的是资产负债表。

资产负债表：是企业在报表日（12月31日或季度末）结束那一天，资产、负债及权益的定格照片。这句话也就交代了资产负债表，主要是三部分内容：资产、负债和所有者权益。

打开任意一家公司财报，找到合并资产负债表：可以看到其中的资产部分是按照变现的难易程度进行排列的，先是流动资产，然后是非流动资产；负债是按照紧急程度划分的，先是流动负债，再是非流动负债。最后一部分是所有者权益（或称为股东权益）。

这其中还存在一个恒等式：资产的总额=负债 所有者权益。你可以很容易理解，无论是借来的钱，还是你自己的钱，加在一起就是你所掌握的资产。

一、流动资产的定义和分类

流动资产是指可以立即变现，抑或按照既定的业务流程，将会在一段极短时间内转换为现金的资产（通常设定的时限是一年）。有时，这些资产也被称为易变现资产，即可兑现的资产，抑或浮动资产。流动资产主要分为三大类：

（1）现金及现金等价物；

（2）应收账款，即公司出售货物或提供服务的到期应收款项；

（3）待销售的存货，或者可以转换为货品或服务的库存。在公司经营过程中，这些资产会转化为现金。譬如，在稍后的资产负债表记录中，现有的存货可能会转化为现金及应收款项，而现有的应收账款则可能变为现金。

二、主要科目

为了更详细地说明，下面列举了流动资产的主要科目。为了方便起见，资产分类涵盖了上述提及的三种情况：

A、现金及现金等价物

现有现金或银行存款（包括大额定期存单）

活期贷款和定期放款（由可交易的有价证券作为担保）

政府和市政债券

其他可交易的有价证券

特别存款

保险退保解约金值

B、应收账款

应收账款

应收票据

应收利息

代理（商）到期应付账款

无法测算的服务费（公用事业公司）

C、存货

制成品（可销售的）

在制品（可用于加工的）

原材料及储备（可用于生产消费的）

三、流动资产的关键点解读和排雷

1、货币资金陷阱

货币资金包括现金、银行存款等。

对公司而言, 通常有三种途径可以产生货币资金或者快速变现的资产：

A. 发售股票或举债；

B. 出售资产或业务部门；

C. 经营活动的现金流入持续大于现金流出。符合第三种情况的公司, 通常都具有某种持续性竞争优势。

对于货币资金的分析, 有一个基本原则：货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配 。与短期债务的匹配情况，代表企业的偿债能力。与经营需要的匹配情况, 代表企业的资金运用能力。

货币资金过小, 则可能代表偿债能力不足, 或者经营中捉襟见肘。货币资金过大, 则代表资金运用能力较弱, 或者可能资金性质有问题。

依据以上原则, 实践中投资者要注意以下四种情况：

(1) 货币资金余额比短期负债小很多；

(2) 货币资金充裕, 却借了很多有息甚至高息负债；

(3) 定期存款很多, 其他货币资金很多, 流动资金却严重缺乏；

(4) 其他货币资金数额巨大, 但没有合理解释。正所谓 “事出反常必有妖”。

以上状态中, 情形 (1) 可能代表公司有短期偿债危机, 情形 (2) (3) (4) 则意味着貌似充裕的货币资金, 可能存在虚构、 冻结, 或者早就被大股东占用, 只是在报表日前几天回到公司账上, 过后又会消失，这些都是排除公司的重要准则。

案例：康得新的大存大贷

如果一个企业资产负债表显示自有货币资金挺多，但仍然以比较高的利率借款，那简直是在用生命告诉你，“这里有鬼！”。

曾被机构投资者誉为“绝代双雄”的两只白马股之一，上市公司康得新，账面上有150多亿现金，10亿的债务却愣是还不上，结合2017年康得新公司财报，我们可以发现三个问题：

1、公司存在“货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债”的情况。

2017年资产负债表，其他科目略过，仅货币资金和银行理财就分别有185亿和8.5亿（财报的其他流动资产科目里），合计193亿；

同时公司借了有息负债约140亿——短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债、其他流动负债科目。

也就是说，假如公司不借这些债务，账面上还能够有超过193-140=53亿现金支持企业运营。那它为什么要借钱呢？至于后来的事儿，大家都知道了，造假了呗！

2、最容易出问题的应收账款

应收账款同现金、银行存款、存货一样都属于企业的流动资产，在财务报表里，列示于资产负债表的货币资金之后，但区别在于应收账款是一种债权，无实物形态，并且属于企业还没有收回来的资产。通俗讲，就是白条子。日常生活中个人之间就有很多白条子会出现纠纷，企业的应收账款也会面临很多这样的问题。

应收账款可以说是最简单的造假手段，分分钟就能够把企业的利润提高到你想要的地步，也是造假最容易的科目。作为一个二级市场的投资者，你可以完全不懂财务分析，但对于应收账款的造假必须要有所了解，否则踩中地雷的可能性就大幅度提高了。

当一家公司突然利润大幅增长的情况出现，你要马上将眼光聚焦到应收账款上。如果它增长的利润全部来源于应收账款，很可能就是造假现象了，要小心。

一家公司的营业收入大幅提升的同时，应收账款也在大幅增加，说明企业是在发展扩张，但这个扩张是靠赊销模式来实现的。另外也说明了公司的产品议价能力很弱，或者下游客户话语权很强，或者是行业有大量竞争对手涌入，造成整个市场因需求下降带来竞争情况恶化等现象。如果不是因正常的账期，或者赶巧在资产负债表日没有收到货款，应收账款超过当年营业收入的话就说明企业现金流比较糟糕。

应收账款对企业带来的直接风险就是坏账风险，既可能使企业面临资产损失，也可能造成资金流转速度降低，影响公司的经营效率，同时账上利润和生产成本失衡，也可能造成现金流断裂，增加公司的财务成本。追过债的朋友都知道，讨债可不是一件容易的事。另外通过应收账款坏账计提政策，还可以非常清晰地看出一家公司的风格气质，就像我们看人一样，一对比是能够比出善恶真假来的。

最后来看两个例子，有个直观的认识：

案例A：两家上市公司的应收账款的计提政策

第一家：一年内提3%，一年到两年提10%，两年到三年提25%，三年到五年提50%，这其实看不出什么问题。

第二家：0天到120天不提，120天到一年提5%，一年到两年提30%，两年到三年提50%，超过三年全额计提。

看出什么了吗？

计提的时间越早，计提的比例基数越高，对这家企业利润的影响也就越明显、越直接。从这个地方也能看出一家企业很豪放，一家企业很保守，事实上，第一家就是乐视，第二家是格力。

案例B：欧菲光的不幸

又是一只知名度很高的白马股——欧菲光，因为金立手机的破产，造成应收账款的重大减值，利润暴跌，直接对该公司的股价造成毁灭性打击。

对于应收账款巨大且构成复杂的公司，我们一定要非常慎重。在进行财报阅读时，要重点看应收账款与总体营收的比例是否合理，相比同业是否存在不正常的地方，计提的比例是否合理，是否存在重大减值的风险。如此，才不至于踩上地雷。

3、喜忧参半的存货

一般情况下，公司拥有大量的存货不是件好事情。但严格来说，这种判断并不总是对的，因为存货属于资产的一部分。一般而言，公司拥有的存货越多，对公司也就越有利。然而拥有大量的存货常常会引起这样或那样的问题，因为这会产生大量的银行借款，或者过多地占用了公司的现金资产，而一旦物价下跌，则会导致公司严重亏损。

理论上而言，存货也可以创造丰厚的利润。不过，实践结果表明，存货产生的利润常常低于其亏损数额。而异常的大量存货意味着大部分商品可能是不适合销路的，为了使这些商品销售出去，大幅度调低价格是不可避免的。

多种因素影响着存货的多少。主要的判断标准在于“存货周转率”——周转率等于销售收入除以存货数量。

存货周转率=营业成本/存货平均余额

从这个公式来理解，如果按一个年度来看，营业成本表示一年卖了多少货，存货平均余额表示放在仓库的货值多少钱，所以存货周转率其实就是一年卖了多少批放在仓库的货。原则上是越多越好对吧！

存货周转天数=360/存货周转率

如果转换成天数来理解，就是存货周转天数，意思就是多少天卖完一仓库的货，原则上也是天数越短越好对吧！

所以，我们的结论是存货周转率原则上越大越好，存货周转天数越小越好。

案例：老王的猪肉经

老王的红烧肉很好吃，也很有名气，每天能卖100碗，每碗价格100元，每卖出一碗红烧肉能赚45元。直到有一天翠花来到菜馆吃红烧肉，看了下老王的账单，说道"老王，你这不行啊，我看李家村老李卖红烧肉，他每碗的毛利可有50元，我都打算投资老李和他一起合伙开店了"。老王一听，很紧张，对翠花说，我的毛利可以做到比老李好，你来投资我吧。

老王开始为提高毛利苦思冥想，终生一计。

老王找到伙计老张语重心长的说道："老张，明天你要做出来200碗红烧肉，加班加点也要给我做出来。"老张一脸懵逼又无可奈何....

于是，第二天老王给翠花算的毛利率如下：

红烧肉总成本=30*200 2500=8500元

单位成本=8500/200=42.5元

毛利率=（100-42.5）/100=57.5%

（每碗肉售价100元，原材料猪肉的成本为30元；老张做厨房师傅，每天要发工资1000元；店面租金每天要1000元；每天用的水电煤气费等500元）

翠花一看，直呼“老王，你真是我男神，我要.....投资......你”。

知道真相的我，只能是嗤之以鼻——幼稚！不就是个数字游戏吗？老王耍的把戏就在于，每天发给师傅的工资是固定的、房租也是固定的，所以当红烧肉的碗数多了，单位成本就降低了，单位成本降低了，毛利率就变多了。

可是老王这种把戏也是会有漏洞的，虽然做了200碗红烧肉，但是哪里会无缘无故昨天只能卖100碗，今天突然就卖200碗，所以老王的存货会多出来100碗。根据公式“存货周转率=营业成本/存货平均余额”，存货多了，存货周转率就会下降。

所以，有的时候上市公司为了提振股价，就会玩这种游戏，通过扩大生产来短期提升毛利率，但是存货就会异常上升，不过是一个财务游戏而已。我们日常做投资，对于那些产品过期就很容易变成废品的行业，比如电子、食品（酒等特殊的除外），一定要多留心，发现公司有异常的存货，一定要敬而远之，防止爆雷。

下节课逐步了解非流动资产、流动负债、非流动负债和所有者权益，让大家全面了解资产负债表——盘它！

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