三花智控深度分析雪球（2022年2月27日公司追踪）

大家好，我是刘轰轰

今天我们追踪一下热管理龙头三花智控。

作为特斯拉的热管理供应商而言，2018年进入特斯拉Model3热管理供应链，因此这公司之前的PE百分位会不太准确，所以我只参考2018年到现在的，得到的结果如下：

目前公司的估值不算高也不算低，最近的一些负面消息的影响，让三花的估值跌到了平均线附近，后续值得继续追踪。

这些负面消息中，有一个特别有意思。

那就是谣传三花被特斯拉踢出供应商名单，官方已经辟谣了。

而且事后证明，这事儿跟三花产品没关系：

——你们想想谁没事搞这种谣言？那只能是希望打压股价的。这份谣言之所以特别不真实，是因为很多人并不了解三花到底有多厉害——特斯拉从最早就一直从中国把三花的产品进口到美国然后再组装。

如果美国有公司能代替三花的，特斯拉早就替换掉了。

三花这公司虽然占了个好赛道，但管理层比较保守，扩产意愿不强，所以这几年的业绩增长其实是远远落后于新能源概念的平均水准。

订单爆满，扩产规模不大，那么三花算是价值投资好标的吗？

也不见得，因为公司股息率只有1.3%，最近毛利一直在下滑，主要原因是成本上升。但因为订单足够多，所以可以到2026确定性的业绩，因此市场愿意给予一个比较高的估值。

另外，我们还可以换个角度看：三花其实之前有很明显的箱体震荡：

所以我们如果只看2020年后的历史PE，会发现是这样：

最后看看机构对三花的预判：

1月7日开源证券预计公司 2021-2023 年归母净利润为 18.60/24.20/29.77 亿元，对应 EPS 为 0.52/0.67/0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 47.14/36.22/29.45 倍。

深度研报中，还有一个对比的表值得参考：

表上前三家也是做热管理或者空调配件的公司，PE都在24-30之间，三花作为龙头享受更高的估值是正常的。

民生证券在2021年12月29日的研报中，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 17.97、27.54、37.93 亿元（此前预计 为 22.04、29.41、39.77 亿元），同比分别增长 23%、53%、38%，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 49、32、23 倍。

——可以看到机构预期是一致的。

从2020年来看历史PE估值会相对比较准确一些。