三七互娱长线战略（16.5亿元巨资投入）

5G最具价值的落地领域在哪里？在5G商用正式起步的2020年，云游戏从众多候选名单中脱颖而出，成为备受C端、B端与资本市场认可的5G主线应用之一。

用低端手机就能畅玩主机顶级3A游戏，使玩家们纷纷对5G云游戏投以火热的目光；而如何挖掘5G云游戏的商业价值，也成了游戏公司们开始预习的必修课。

4月1日，上市公司三七互娱发布2020年非公开发行股票预案，募集资金将全部用于提升主业游戏业务，其中拟募资16.5亿元用于5G云游戏平台建设，拟募资16亿元用于网络游戏开发及运营。

三七互娱为何盯上了5G云游戏，还打算为之付出与游戏开发运营同等力度的投入？

事实上，当大家对5G云游戏最狂野的想象还停留在用户体验层面时，三七互娱已经把如何利用云游戏技术全面挖掘5G商业潜能这件事安排得明明白白。

扩充用户底盘，勾勒未来

年报显示，三七互娱在2019年营收为132.27亿元，同比增长73.30%；归属于上市公司股东的净利润为21.15亿元，较上年同期增长109.69%。营收，净利润双双创历史新高。

不仅如此，在过去5年中，公司连续保持了ROE大于15%、毛利率大于50%、净利润现金含量大于50%等几近苛刻的财务指标。

兼具成长性、稳定性，而且“家底”颇丰，在国内手游市场市占率也已突破10%，对三七互娱来说，此时此刻布局5G云游戏新领域有何意义？

其实最直观的价值就在于开源——获取此前未能吸引到的增量用户。这部分增量用户在哪里？一是用户基数庞大的下沉市场，二是人均消费力突出的端游市场。

据第三方数据机构Mob研究院发布的《2019下沉市场图鉴》显示，国内下沉市场有约5亿游戏玩家，占整体游戏市场用户规模的78.1%；其中66%用户使用1999元以内的中低端手机，这也导致沙盒、休闲、益智类等品质不高、付费深度较浅的游戏类型成为下沉市场月活跃TOP 10品类的主流。

三七互娱在研发、发行中一直走精品化策略，目的是以精美的画面和丰富的玩法持续挖潜用户付费深度。然而精品游戏需要一定价格门槛的设备才能获得良好体验，而下沉市场用户因为手机配置的限制，不敢轻易尝试这样的精品游戏，这也使得公司一直未能在下沉市场大展拳脚。

在手游市场优势确立的2019年，端游市场的收入依然占据整体市场的26.6%，达到615.1亿元。这个市场规模由1.42亿端游玩家所支撑，平均每用户贡献433元，比手游市场每用户贡献的255元高出约70%。论付费意愿和实际消费力，端游玩家都是相对更优质的用户。

但由于旗舰手机性能与高配PC之间存在客观差距，顶级手游在画面表现力上依然很难与顶级端游“3A大作”相媲美。端游玩家和手游之间因此出现了坚固的“鄙视链”，使许多优质用户始终徘徊在三七互娱等手游厂商的射程范围之外。

而随着5G商用蓝图的展开，三七互娱找到了一举两得、同时打开这两大增量用户市场的关键——5G云游戏。

5G云游戏实现了优质游戏内容与高配硬件的“解绑”，借助性能强大的云端服务器，任意一台手机、平板都能完美还原顶级“3A大作”的游戏体验。如此一来，下沉市场玩家体验精品游戏的门槛被夷为平地，端游玩家对手游的“鄙视链”也迎刃而解。

十年前，我们难以想象那些没闲钱买游戏设备、从不玩游戏的“非玩家”用户，竟然在4G普及后如此热衷于手游，而且撑起了一个规模超1500亿的手游市场；十年后的今天，我们同样很难预估下沉市场玩家能为精品游戏市场贡献多少增量收入。

但在端游市场，5G的普及不仅能够将端游内容市场的收入逐渐引导到云游戏市场，更有望将端游玩家在游戏设备、游戏场景上的消费力转移过来。据IHS Markit调研，中国2018年的游戏本销量约为470万台，以均价每台一万元计算，共计470亿元；《中国互联网上网服务行业发展报告》则显示，2018年国内网吧网费充值收入达到467亿元。5G云游戏为玩家节省了这部分额外支出，相应地，玩家在游戏内容上的消费能力也会进一步解放。

而无论是下沉市场玩家带来的市场想象空间，还是对端游内容、硬件、场景消费的“替代效应”创造的商业价值，5G云游戏注定为跨屏生态的精品游戏内容市场提供规模可观的优质用户，同时也有能力为上市公司三七互娱勾勒一个更加开源的未来。

提高研发效率与产能，挖潜用户付费深度

广开客源固然重要，但留住玩家并驱动玩家付费的关键还在于游戏的品质，在云游戏时代，研发实力的战略地位将愈加突出。

从外部市场环境看，政策监管趋严，加上苹果、今日头条系等分发渠道对游戏产品上架的审核政策的陆续收紧，游戏市场未来会进一步出清，优质游戏产品将越发紧俏，精品化研发是大势所趋。

但由于安卓阵营复杂的硬件生态以及下沉市场占绝大多数的低配设备，现阶段游戏研发商依然不得不将大量时间精力用于繁复的机型适配工序，必要时还须将游戏品质自打折扣，以确保所有玩家的设备能够流畅运行。

这是研发效率上的累赘，也造成了优质研发产能的浪费。值得庆幸的是，5G云游戏有能力让这种局面成为历史。

由于游戏的运行统一在云端服务器执行，所以游戏的研发只需要一套适配优化标准，这为研发团队节约了大量的时间成本；而且云端服务器的计算渲染能力强劲，厂商可以抛开对运行设备性能的顾虑，将研发实力充分落地，从而持续刺激玩家的付费意愿，挖潜付费深度，届时三七互娱旗下单款自研游戏的ARPU、LTV等运营数据有望再度实现突破。

论研发品质，三七互娱早已迈入国内一线大厂水平，其自研的高性能游戏开发引擎，使得无论是环境中的草木、水流还是无处不在的光影粒子效果，在细腻程度和动态流畅度上都实现了飞跃。

提质的同时，三七互娱自研精品矩阵的扩容节奏也在加速，其自研子公司三七游戏总裁胡宇航在投资者交流会上公布了一组数据：相较以往每年一到两款自研爆品的节奏，2019年三七互娱推出的自研新品已提升至7款，2020年还将面向全球发行超10款多元品类的自研游戏。

而眼下决定精品游戏产能的变量，最主要是团队规模、费用投入和研发效率。规模方面，年报显示，三七互娱2019年研发团队共有游戏及系统研发人员1582人，较上年增长14.72%；研发费用8.20亿元，同比增长52.57%。

同时，为提升研发效率，三七互娱全面启用阿瑞斯、雅典娜、波塞冬三大自研大数据系统，与不断升级的自研引擎框架联动，实现了游戏研发流程上高度的批量化、自动化与智能化，以游戏研发的工业化提升研发效率。胡宇航以目前三七互娱最拿手的2D品类游戏举例，借助成熟的工业化研发流程，其研发效率最高可提升至3倍以上，这为3D高端产品线的运转释放出可观的生产力。

在交流会上，三七互娱也公布了新的网络游戏开发及运营建设项目规划，以非公开募集资金的方式为公司研发业务线新增一系列软硬件配套设施。胡宇航称，为进一步提升高端游戏产品线的产能，预期未来三年三七互娱将持续招聘1440名研发人才，并分三年开发24款全新的自研游戏。

构建内部的5G云平台已经箭在弦上，除了削减适配工序造成的成本之外，云平台提供的在线开发工具箱也能凭借强大的云端算力再次为研发业务提速；加上未来研发团队规模和自研高端产品矩阵的持续扩大，三七互娱无论在手游市场还是云游戏新兴市场的核心竞争力将得到有效提升。

提高推广效率，放大发行优势

如果说5G云游戏给三七互娱研发端带来的是突破空间，那在发行端则可能掀起一连串蝴蝶效应——蝴蝶的翅膀是前文所述5G云游戏的流量开源能力，最终掀起的风暴是公司销售成本的全面优化。

2019年，三七互娱移动游戏业务实现营业收入119.89亿元，较上年增长114.78%，远远超过行业平均水平。在获客成本不断走高的背景下保持收入增势并非易事，如何以更低成本获取有效用户永远是发行商的日常课题。

为了控制成本，三七互娱在2019年全面启用了自研的AI系统“量子-天机”，智能化统筹获客前端的投放和后端的运营工作。技术进步带来的成效立竿见影，据巨量引擎近期一份洞察报告显示，“量子”系统使三七互娱的广告投放效率实现了250%的提升。

结合目前的流量市场环境，借助5G时代的游戏上云，三七互娱等具备自研能力和流量运营优势的游戏公司既能在短期内控制发行成本，从中长期来看，销售模式也能实现颇具想象力的改变，从而进一步控制销售费用。

短期内，5G云化让游戏分发渠道在国内不再局限于腾讯系、头条系、硬核联盟；在海外，不拘泥于苹果、谷歌等应用商店。社交、短视频、直播等任一个用户扎堆的平台都可以成为游戏的获客新入口，发行商的业务选择增多，议价能力提升，销售费用出现优化空间；

同时，在5G云游戏行业形成初期，各家云平台为了原始用户积累，必须争夺优质精品游戏资源，像三七互娱这样的背靠庞大自研产品矩阵的发行商，行业地位也将得到提升，在产业链价值向中上游倾斜的过程中见缝插针，更好地控制发行业务成本。

放眼中长期，5G云游戏为游戏宣发带来了线下获客破冰的可能性，意义非同小可。

在全球范围内，线下广告都是一块仍未被高昂的CP计价方式染指的“净土”，其广告费用不随获客数量增加而增加，也不存在线上手游广告每用户获客成本“年初50年末100”的不确定性。

加上云游戏“即点即玩”的特性，创新的“试玩型”云游戏广告将会冲击现有的图文、短视频的主流广告形式，为游戏发行商带来100%的转化率，配合线下流量入口巨大的成本优势，发行业务的成本结构必然得到优化。

对于三七互娱这样的上市公司而言，5G云游戏改变了游戏销售单一被动的模式，让整体费用更加固定可控。

以上只是从一家公司的角度去分析5G云游戏的商业价值，在游戏行业内并不具备可复制性。毕竟懂得把云游戏用于开源的公司不少，但能一举两得实现节流的似乎也只有三七互娱这种把“研运一体”运营到极致的游戏公司。

也许在未来，PC、主机、网吧等名词都成为历史，5G云游戏的“替代效应”真的为游戏市场带来了又一个千亿规模增长；也许有一天，借助“万物互联”“不挑配置”的优势，坐拥海量3A大作的5G云游戏公司成了最大的流量主，左手赚玩家的钱，右手赚广告主的钱。

这样的未来以现在的眼光看稍显激进，但实际上却仍有可能偏向保守。受到现有认知的局限，我们对它的所有价值预估，到头来都可能是低估。

而游戏公司唯一能做的，就是像三七互娱一样，赶在5G商用步伐进入狂奔期之前厘清云游戏与自身业务的价值脉络，并提前为业务和产品“上云”做布局，为迎接游戏市场新一波红利爆发做必要的准备。