通货膨胀和通货紧缩快速理解（看懂通货膨胀和通货紧缩）

（继《雕虫小技之：看懂十年期国债收益率》之后，这是“雕虫小技”系列文章第二篇。）

通货膨胀与通货紧缩

通货膨胀，是指货币供给大于实际的货币需求造成流动性过剩，导致货币贬值、物价普遍而持续上涨的现象。与之相反的是通货紧缩：市场上流通货币不足，造成货币升值、物价普遍而持续下跌。

经济发展总是处于不是通胀就是通缩的非均衡状态，只是因为通胀或通缩幅度不大，我们感受不强烈而已。在现实生活中，我们听到的通胀话题更多一些，它更容易引起大众的抱怨和不满，原因很简单，通胀发生时，同样的钱买到的东西变少，大众的生活水平降低了。

近些年，我们所知最著名的恶性通胀，就是津巴布韦和委内瑞拉的通货膨胀了。

直接上两张图：津巴布韦币和津巴布韦通胀率。

请原谅，这么多零，看着眼晕，我一个有工科背景的经济学硕士不知道怎么读。

恶性的通货膨胀危害极大，它意味着一个国家信用的丧失，会导致人心不安和社会动荡，甚至摧毁整个国家经济的根基。所以恶性通胀被视为洪水猛兽，是所有现代国家都绝不愿看到的。

那么，通胀就完全一无是处吗？或者说，通缩就比通胀好吗？

通货膨胀并非一无是处

从社会经济发展角度来说，大家最怕的实际上是通缩，日本在“失去的三十年”中，多数时间就处于通缩状态，政府用尽了几乎所有能用的调控措施都收效甚微。而温和通胀是有利于经济增长的，几乎所有发达国家，尤其是日本，就长期把2%的通货膨胀率作为经济健康发展的一个货币政策调控目标。

像我们这种做生意、开工厂的人，最怕的事情，就是手里的商品（产品）价格一降再降还是不好卖，最后只有低价倾销，比如成本100的商品10元就卖，清仓完毕，关门走人。通缩环境会让企业盈利减少、亏损甚至倒闭，进而造成大量失业，使经济陷入恶性循环。

而企业最乐意看到自己的商品（产品）能够涨价，而且还卖得好。温和通胀能够增加企业收入、改善企业盈利；企业收入增加会通过税收、工资和利息等渠道改善政府、居民、金融机构等其它部门的收入状况，有助于提升总需求，形成经济的良性循环。

适度、温和的通胀，还是推动社会前进的动力。对我们个人来讲，温和通胀让我们不敢懈怠的同时又能看到希望，我们就会不断努力。人人努力的结果，就是经济发展，社会进步，我们都成为受益者。

中国改革开放后的40年，大部分时间就处在温和通胀中。几十年来，虽然物价总体来说上涨了很多，但人们的生活水平还是得到了极大的提高。

大放水一定引起大通胀吗？

关于货币数量与物价的关系，有一个经典公式，叫“费雪方程式”。

假设M为一定时期内流通货币的平均数量，V为货币流通速度，P为各类商品价格的加权平均数，T为各类商品的交易数量，则有下列恒等式成立：

MV=PT 或者 P=MV/T

理解这个恒等式并作出合理推论，只需要初中数学甚至小学数学水平就可以了。可是，我们的媒体上总不乏“大放水必然大通胀”的言论，说出这样话的人要么根本不过脑子，要么就是为博眼球制造焦虑故意装傻。

我先说我的结论：大放水不一定引起大通胀。

为什么呢？

根据这个恒等式（注意是恒等式，也就是说，无论其变量如何取值，这个等式永远成立），引起价格变动的变量有三个，货币数量只是其中一个。货币数量M增加（放水）要引起价格P上涨，必须货币流通速度V不降低，或者处在分母位置的商品数量T不增加。而实际情况是，后两个变量都存在促使价格下降的可能。

先说货币流通速度，或者说货币乘数。我们期望的美好情形是这样的：银行贷给A企业100万，A企业用这笔贷款中的30万发放工资、70万向B企业采购原材料，工人拿到工资后会用这30万购买C企业的产品，B企业用这70万转而支付欠D企业的账款……而不论哪一个环节，支付大都是通过银行进行的，每一个环节都会导致收款银行的存款增加，这样银行就有更多的钱再贷出去。如此往复，货币“乘数”就被创造出来了。

经济越景气，人们的信心越足，流通速度就越快，货币乘数就越大。可是，经济景气，央行是不会放水的，只可能“缩表”、收缩流动性。央行大放水，都是在经济不景气、大众消费信心下降、流动性不足的时候。

而且，央行放水并非直接放到企业和个人，而是放到商业银行，如果商业银行认为货款风险过大就可能减弱向外贷款意愿；而企业感觉赚钱太难也可能不愿意多贷款（处在不景气周期可能贷款利息都赚不够）；居民层面还房贷已经让人喘不过气来了，消费贷款就暂缓吧。直接的后果就是社会融资减少，M2增速降低。

这种情节下，企业即使贷到款了，也可能选择暂时观望，把钱暂时放在理财，没错，钱又回到银行体系来了。个人也一样，贷到款后暂时也不敢花，先放货币基金吧。这样子，钱并没有真正流通起来，货币流通速度肯定是下降的。

如果大放水前M是10，V是5，大放水后M变成12了，但是V变成4了，分子项MV是不是不增反降，由50变48了？

再来看处于分母项的商品数量T。这才是引起商品价格变化的更关键变量。

市场经济放大了人类的贪婪，做企业的人恨不得扩张扩张再扩张，只要有利可图，只要有需要，商品就会源源不断地被生产出来。

以服装为例，看看自己家的衣柜，永远不买衣服这辈子都可能够穿了，可是，商场、超市、仓库、工厂，还有天文数字的存货，而且每分每秒还在增加。

手机、笔记本质量越来越好了，不跑游戏的话，用不坏，用不卡，想换个手机、笔记本还得找个借口。可是，每分每秒，都有数不清的手机、笔记本电脑在生产出来。

吃、穿、住、行，每一个领域，有什么商品不是以疯狂的速度在增加？

正常的市场经济国家，全球化的大市场，绝大多数商品的现状是什么：过剩！过剩！过剩！

是的。分母项的T，商品数量，几乎是无穷无尽的，想要多大，就有多大。

分子变大了，分母变大的幅度更大，结果是不是反面变小了？

美国、欧盟放水可不是现在才有的事。日本更不是。2008年开始美国就开始了一轮又一轮的量化宽松；欧盟、日本多年来一直在放水，可都没有引起严重的通货膨胀，更多的时候是在为应对通货紧缩头疼不已。

而通缩的源头正是分配机制扭曲导致的有效需求不足，商品绝对过剩。

大宗商品价格上涨、PPI不断走高是通货膨胀吗？

读到这里，可能有读者会问：有色、原油等一众大宗商品涨了那么多，PPI（生产者价格指数）也不断走高，难道不是通胀吗？或者跟通胀有什么关系？

PPI、大宗商品价格上涨不是通胀，只是可能引起通胀的一个重要因素。

理由有二：

1、PPI、大宗商品价格上涨只是生产资料的价格上涨，具有周期性，比如伦铜价格当前已经破一万美元，一年半载后又可能回到六七千美元，原油价格也可能从接近70美元重新回到50美元以下，不符合通货膨胀持续上涨、不可逆的特征；

2、PPI、大宗商品价格上涨是成本推动型通货膨胀的一个重要因素，但是不一定传导至终端商品，终端商品的价格是否上涨最终仍然取决于有效需求是否强劲。如果有效需求不足，终端商品价格（CPI）上不去，下游企业盈利减少或者亏损，就会减少生产，从而减少对大宗商品的需求，大宗商品和PPI就会回落。

全球不断放水、温和通胀之下，我们怎么办？

观察近些年国际国内的情况，央行不断放水，一部分流向实体经济，相当部分则流向了资产市场。结果是，大的通胀没有发生，资产价格则大幅飙涨，典型如中国楼市和美国股市。

全球不断放水的客观后果是社会财富发生了二次分配，拥有资产的富人越来越富，没有资产的穷人越来越穷。

未来依然如此，恶性通胀只会发生在非正常国家；政局稳定、市场机制完善的现代国家，长期来看会以应对通缩、追求温和通胀为目标，低通胀和温和通胀是未来的常态。

另一方面，资产价格不断飙升，无论股票还是房产，以十年以上周期来看，几乎涨到怀疑人生。

但是，长期来看，再温和的通胀对货币购买力的影响也是巨大的的。不信的话，用自己的计算器试一把：0.99乘以0.99，得出的结果再乘以0.99，这样不断乘下去，次数多了，结果会趋近于零。

也就是说，只是1%的年通胀率，时间长了币值也会接近零。更何况长期通胀水平大概率不止1%。

有一句话说得对，“跑不赢什么什么，也不能跑不赢CPI。”

我还有一句话，权益资产是中国未来十年二十年最大的机会。

要跑赢CPI，首先可以配置债券基金，因为债券长期来看是能跑赢CPI的；其次，根据自己对风险的承受能力，一定要配置部分股票基金。根据比例配置主动偏债基金和主动偏股基金也是不错的选择。

配置完毕后长期持有，每年做一次动态再平衡。

跑赢通胀，再争取慢慢变富。

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