创投风投大会主旨演讲（我国创投行业面临四大问题）

来源:解放日报-上观新闻

作为国内创投行业的代表，孙东升在浦江创新论坛上谈到了这个行业面临的四个问题。

由科技部和上海市政府共同主办的2019浦江创新论坛将于5月24至26日在上海举行，主题为“科技创新新愿景新未来”。回首2018浦江创新论坛，深圳市创新投资集团有限公司总裁孙东升在科技金融论坛上作了主旨报告。在他看来，我国创业投资行业发展进入了新阶段，创业投资在价值发现过程中对中小企业发展发挥了至关重要的作用。但是，目前政府监管、激励政策、募资渠道和投资形势等方面还存在一些问题，特别是与政府相关的环境还需进一步完善。

深创投当年错失腾讯

孙东升表示，创业投资的商业本质是价值投资，包括价值发现、价值创造和价值坚守。价值投资始于发现项目，对某一个产业、行业有深刻理解，才能发现它未来的价值；价值创造是在投资之后，利用投资机构所掌握的自身资源去培育、推动企业快速成长；价值坚守是能做到在别人不看好的时候敢于投资、甚至长期持有，这源于对某个行业的深刻理解和自信。

上世纪50年代以来，创业投资在美国出现之后，在支持产业升级、推动时代变化上都发挥了重要作用。时代变化越来越快，我们现在处于信息时代，期望智能时代在不远的将来到来。在大量创新资本推动下，这个过程或许会大幅缩短。另一方面，绝大多数企业背后都有股权机构支持。2017年，VC/PE投资了IPO企业的56.5%。红杉资本是业内翘楚，其投资的企业市值占到纳斯达克总市值的20%。深创投投资的企业中有45家在创业板上市，占全部创业板上市公司的6%、市值的10.6%。

创投在企业“从0到1”关键一步中发挥重要作用，使很多企业可以在困境中生存下去。孙东升说，深创投较少做天使阶段的投资，这引发了一些遗憾。如1995年，腾讯找过深创投，但后者完全不懂腾讯，不知道是什么模式、如何盈利，当然马化腾自己也说不清。“我们没有想到互联网发展到今天是这样一种状态，只能说深创投那时候没有眼光。我们现在投资柔宇科技，就是想在天使阶段推动企业的发展。”

创投也会加速行业洗牌。在互联网模式下，一种商业模式只能生存一家企业，第二家企业很难生存。深创投投资了酷狗音乐，当时同行业竞争者都认为“谁收费谁先死”，而且还要抢版权，因此谁也不挣钱，导致巨额亏损。后来竞争者之间合作，开始收费服务。合并后，三家企业控制了互联网音乐近80%的市场，不仅有了收费，版权费也降了下来，2018年上半年净利润接近30亿元，企业估值从投资时的5亿元人民币提高到300亿美元。这就是在资本助力下完成的，资本帮助企业形成完善的商业模式，为企业提供投资机构拥有的资源，协助企业快速成长。

建议给创投机构减税

第一个问题来自资本市场。2018年初以来，证监会审核速度、过会率下滑对市场有所影响。创业投资主要投资一级市场，企业上市之后就要选择适当的时机退出，接力棒交给公募基金。把创投资金留在二级市场中，是会降低创投资金的成本，但是二级市场资金就不愿意接手了，从而导致恶性循环，市场没有反弹而是继续下跌。

第二个问题来自税收政策。早期的有限合伙基金，基本上按照20%税率缴纳企业所得税，但是现在税务部门提出，如果有限合伙按照中小个体工商户纳税，应该适用0—35%税率。因此，部分税源比较紧张的地方政府和税务机关，就对按照20%缴税的基金发起追缴令。好在国务院常务会把追缴创投机构过去的缴税不足这件事搁置，并默认按照20%缴税。然而风险依然存在，到底应该缴多少，没有确切的说法。“论坛上，专家提到创投行业有很多优惠政策，实际上从业20年，我能够感受到国家颁布了政策，但是感受更多的是监管约束，激励政策受惠面非常窄。”

第三个问题来自募资方面。来自政府的投资资金如今很多，规模相当大，“小于1000亿元都不好意思说，大多是两三千亿元”。现在看来，仅依靠政府资金很难将母基金推行下去。资管新规等政策没有具体的政策指引，社会资金和银行资金、保险资金就难以进入创投领域。“这个行业毕竟是一个长期的行业，我们希望有长钱、大钱形成一种稳定的资金来源。”孙东升说。

第四个问题来自投资方面。很多人认为，应该在市场低潮的情况之下抓住投资机遇，实际上当前投资的价格没有明显下降，一些好项目的估值依然还是很高。但是很多企业确实募资困难，因为投资机构没有钱了。

孙东升表示，前三个问题都与政府监管有关，建议监管机构按现有法律走市场化道路，“市场说停就停”不合适。减税政策方面，建议给创投机构的四类资本一个切实的优惠政策。这些机构投资的是创新企业，需要政府支持。投资的都是高新技术企业，那么创投机构能不能也享受高新技术企业的税收优惠？

募资方面，过去银行资金不参与股权投资，资金主要流入两个地方：一是房地产行业，二是政府融资平台。如今房地产监管力度加大，政府融资平台也在清理，银行的大量资金投向哪里？建议给银行和保险公司在股权投资方面开一个口子，支持创投行业发展。