新兴珠宝行：新兴珠宝消费领域

培育钻石：媲美天然钻石，新兴珠宝消费领域‍

培育钻石与天然钻石完全一样，别无二致

培育钻石（即合成钻石）是人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体。

从产品属性看，培育钻石和天然钻石均是纯碳的结晶体，拥有完全一样的物理、化学以及光学性质，透明度、折射率、色散等方面媲美天然钻石，在亮度、光泽、火彩、闪烁等饰品特性方面完全与天然钻石相同，培育钻石和天然矿产钻石都属于真钻石，从本质上不同于仿钻类的莫桑石（碳硅石）和水钻（立方氧化锆）。

2018年7月，美国联邦贸易委员会(FTC)修正钻石的定义，删掉“天然”一词，将天然钻石和实验室钻石都统一归类为钻石。

培育钻石在4C标准上已可达到较好水平。

钻石鉴定和分级使用全球公认的“4C”标准，包括克拉重量（CARAT）、色泽（COLOR）、净度（CLARITY）和切工（CUT）。

从单项标准看，培育钻石裸钻最大可做到10克拉以上，1-2克拉也已能实现稳定量产；色泽上可做到D/E/F等级，净度上可达到VVS/VS等级，切工上与天然钻石工序一样可达最好的优秀等级，综合品质来看，国内外领先的培育钻石品牌小白光/Dimond Foundry的产品来已能够实现1-2克拉、D/G、VVS等级的培育钻石饰品批量销售，在 4C标准上已达到较好水平。

发展历史：技术逐渐成熟，天然钻石巨头由抵制转为自建品牌大力推广

培育钻石合成技术日渐成熟。1954年，通用电气“超级压力项目”霍尔博士带领团 队用高温高压法培育出了第一颗人造金刚石。1963年，我国研制成功了世界上第一颗人造金刚石，我国成功研制出第一颗人造金刚石。1971年，通用电气宣布培育出了第一批珠宝级别的高品质合成钻，但其制造成本远高于天然钻石，难以进行商业化推广。随着合成技术不断成熟，2012年培育钻石在部分国家时尚消费市场零星出现。

从抵制到大力推广，国际珠宝巨头积极推动培育钻石发展。

培育钻石刚进入消费市场时，被视作负面形象，由于其化学结构与天然钻石相同，且透明度、折射率、色散等外观指标媲美天然钻石，行业出现了将培育钻石混入天然钻石的混卖乱象，由此引起全球天然钻石品牌的抵制。

在全球毛坯天然钻石产量持续下降，但钻石消费需求不断增加，导致供需失衡的大趋势下，2018年全球最大钻石生产商戴比尔斯宣布推出培育钻石品牌Lightbox，开始引导消费习惯，施华洛世奇等知名珠宝品牌纷纷开始建立自有培育钻石品牌，此后培育钻石行业进入发展快速通道。

技术壁垒：配方工艺筑就较高技术壁垒

培育钻石的合成技术分为高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）

1）高温高压法（HTHP）：HTHP的基本原理是模拟天然金刚石结晶条件和生长环境，以石墨粉、金属触媒粉为主要原料，通过液压装置保持恒定的超高温、高压条件，来合成金刚石晶体。

目前国内人造金刚石产品生产主要采用高温高压法（HTHP），生长速度快、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有明显优势。早年间，高温高压法合成的培育钻石克拉重量较小，且钻石中残留的金属触媒使其净度较差。

近年来，高温高压技术快速突破，产出的钻石最高可达D色（4C色泽中的最高等级），净度以VS、SI为主（4C净度中的第三档）。克拉重量上也有显著突破，目前国内培育钻石厂商已经能批量稳定生产3-6克拉钻石毛坯。

生产设备方面，高温高压法采用六面顶压机设备进行生产。

2）化学气相沉积法（CVD）：CVD的基本原理是含碳气体和氧气混合物在高温和低于标准大气压的压力下被激发分解，形成活性金刚石碳原子，并通过控制沉积生长条件促使活性金刚石碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石单晶。

CVD法的培育周期较长、成本较高、且有副色，但纯净度高。目前，CVD产出的钻石颜色以 G/H 色为主，净度以 VVS/VS（4C 净度中的第二、三档次）为主，主要采用沉积设备进行生产。

配方技术难，需平衡净度、颜色、重量与生长效率

1）净度：CVD法中，由于没有任何金属触媒，因此净度较高；HTHP法中最下层是小颗粒的钻石（种晶），中间是铁、镍等过渡元素金属作为触媒，最上层是高纯石墨原料粉末。由于培育过程中使用大量的金属触媒，触媒作为杂质会融入到生长的培育钻石中，影响培育钻石的品质。如果要提高净度级别，需要减少触媒的使用，但会一定程度降低生长速度。根据主流培育钻石品牌官网产品显示，当前CVD法生产的培育钻石净度可达VVS等级，HTHP法以前在净度上是弱项，近年来取得突破亦能达到 VVS/VS等级。

2）颜色：CVD法中，培育过程在真空环境进行，必须补充氮气或氦气等惰性气体，因此产生的钻石带有复色，颜色普遍会比HPHT法生产的钻石偏黄，大部分只能达到 G色。如果需要提高颜色等级，需要减少氮元素参与结晶，降低结晶速度。

目前国内外大多数培育钻石毛坯生产厂商仍需要通过HTHP技术再次改色，将培育钻石提升至D/E/F等级，因此改色技术是CVD法的提升品质的主要工艺壁垒之一。直接采用HTHP技术产出的钻石不存在复色问题，颜色纯净度很高，可达D色（4C色泽中的最高等级）。

3）重量：制备高品质大克拉钻石难度大。通常HPHT法毛坯切成标准圆钻的出成率（即裸石与毛坯的重量比）在4成，CVD法只有3成，因此大克拉工艺成为主要技术壁垒。国内头部的培育钻石厂商已经能稳定量产6克拉以上重量的毛坯钻石，在大克拉技术上拥有核心竞争力。

产业链：上游毛钻生产毛利率高达60%，50%-60%的产能在中国‍

上游毛钻生产利润率高达60%。培育钻石产业链上游涵盖生产设备及金属触媒等原材料供应，以及培育钻石毛坯的生产。

中游主要对培育钻石毛坯进行贸易、加工和设计镶嵌，印度是全球培育钻石的切磨中心。

下游进行终端零售、营销推广，美国是全球培育钻石市场发展最成熟的市场。根据力量钻石招股书，培育钻石产业链的上游生产和下游零售的利润率在60%以上，中游加工的利润率不足10%。

HPHT法培育钻石产能大多数在中国。

上游毛坯钻主要通过HPHT法和CVD法生长，2020年全球培育钻石毛坯的产量大约为 600-700万克拉，近半数培育钻石在中国用HPHT法生产，黄河旋风、中南钻石、豫金刚石居于前三位。

目前全球掌握CVD培育技术并实现量产的培育钻石毛坯生产商主要集中在美国、欧洲、中东、印度、新加坡等地。中国的CVD技术起步较晚，但发展非常迅猛，以杭州超然和上海征世为代表的国内厂商在CVD技术上已逐渐成熟，接近世界先进水平。

中游切磨加工：印度是全球钻石切磨中心，培育钻石和天然钻石共用加工产业链。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2015-2020年印度进口全球 80%以上的毛坯钻石，2020年印度的毛钻进口量达到95%，印度钻石切磨加工集中在苏拉特等地，形成了高度集中的加工产业集群。中国钻石切磨工厂分散在广东、广西、河南、湖南等地。培育钻石和天然钻石共用印度切磨产业链资源，在印度切磨加工后的成品钻石销往世界各地。

下游零售消费：全球培育钻石消费量80%在美国，中国占10%。

从消费结构来看，根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，全球培育钻石消费市场中，美国和中国分别约占全球的80%/10%。从零售品牌数量来看，美国拥有25个培育钻石品牌，中国拥有19个，欧洲有9个。

发展契机已现，培育钻石加速崛起迎来黄金发展期 ‍

差异化定位：培育钻石定位轻奢悦己饰品，优势显著

天然钻石具有保值增值、象征爱情的属性，定位高端奢侈品消费。天然钻石的形成时间长达数亿年，其稀缺性、高保值性以及各类钻石品牌打造“钻石恒久远，一颗永流传”的经典象征意义深入人心，在传统的婚恋、奢侈品消费市场仍占据优势地位。

培育钻石定位轻奢珠宝消费，针对自我犒赏的悦己需求，大幅降低购买力门槛。

Z世代和千禧一代消费者购买时尚珠宝的目的在于悦己消费，对保值增值、财富爱情象征没有过高要求，因此更注重珠宝的高性价比和佩戴的美感。培育钻石凭借天然钻石约三分之一的价格和近乎无差异化的外观，大幅降低消费者购买力门槛，普及度有巨大提升空间。

对比来看，培育钻石和天然钻石别无二致，且在和天然钻石同等品质的情况下，还兼具性价比（约为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境破坏、碳排放量极低）、款式多样化等优势，非常契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求，大幅降低的消费者购买门槛使得培育钻石未来普及度有巨大的提升空间。

目前，全球最大钻石生产商戴比尔斯、著名珠宝饰品生产商施华洛世奇等知名企业均建立了自有品牌，并推出面向消费市场的培育钻石饰品。且近年来，毛坯天然钻石产量呈现不断下降趋势，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇。

优势一：培育钻石性价比优势显著

培育钻石性价比优势显著，形成时间更短。在性价比方面，培育钻石在颜色、粒度、净度等方面与天然钻石别无二致，但同等粒度和品级培育钻石的市场价格仅为天然钻石的一半甚至更低，根据贝恩咨询《2019年全球钻石行业报告》，2016年培育钻石零售价格约为天然钻石的80%，2017年至2020年这一比例分别降低至65%、50%、50%、35%，更低的生产成本和零售价格为培育钻石进一步拓展市场份额提供了有力支撑。在生产时间方面，培育钻石的生产时间只需数周，而天然钻石的形成周期则长达亿年。

优势二：培育钻石符合环保趋势，可持续发展

天然钻石矿藏有限，全球钻石产量自2017年以来逐年下降。天然钻石矿产资源属于非可再生资源，全球天然钻矿产资源储量十分有限，钻石开采权被几家主要钻石开采商高度垄断。天然金刚石原生矿主要分布在南非、扎伊尔、博茨瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国，矿藏储量不高，开采成本高昂，且采掘难度较大。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2017-20年全球天然钻石毛坯的产量分别为1.52/1.47/1.39/1.11亿克拉，自2017年起全球天然钻石产量逐年降低。展望未来，全球天然钻石矿藏有限，根据贝恩咨询《2020年全球钻石行业报告》，未来10年全球钻石毛坯产量将保持平稳，乐观假设下将以1%-2%的速度增长，保守假设下将以-1%至-2%的速度下滑，新开发矿藏概率非常小，而钻石消费需求仍呈现不断增加，供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇。

全球珠宝巨头垄断天然钻石矿藏开采权，戴比尔斯独居鳌头，埃尔莎第二。

世界三大矿石开采地分别在俄罗斯、南非和加拿大，俄罗斯是目前世界上最大的钻石生产国，年产量占世界钻石产量的30%。全球最大的钻石开采公司戴比尔斯，生产全球40%的钻石。俄罗斯政府控股企业埃尔莎，掌握了世界上最富有的三个矿床控制权，供应世界市场60%的毛坯钻石和40%的宝石级钻石。著名的矿业综合集团力拓，拥有的Argyle粉矿钻区供给世界上90%以上的粉钻。卢卡拉拥有博茨瓦纳的Karowe 矿，出产高品质大尺寸的钻石原石。加拿大最大的钻石品牌生产商多米尼克，拥有加拿大西北部的Diavik和Ekati钻石矿，供应印度、比利时、美国等地的毛坯钻石。2016年，戴比尔斯、埃尔莎、多米尼克、卢卡拉、RZM Murowa、佩特拉和力拓成立了天然钻石联盟，总产量占全球天然钻石总产量75%。

培育钻石更符合环保趋势，符合Z世代对低碳环保生活方式的追求。

培育钻石对环境的影响仅为开采钻石的1/7。在地表环境方面，培育钻石对地表环境的影响仅为开采钻石的1/1281。在碳排放量方面，培育钻石的碳排放量仅为天然钻 石的十五亿分之一。在水资源方面，培育钻石的耗水量仅为天然钻石的69亿分之一。在能源方面，培育钻石对能源的耗费仅为天然钻石的1/2.1。

综合来看，培育钻石符合当前社会对可持续发展理念的推进，更符合年轻一代消费者对低碳环保生活方式的追求。

发展契机：技术成熟 品牌引导 秩序建立

随着国内豫金刚石、黄河旋风、中南钻石实现克拉级培育钻石的量产，国际知名品牌戴比尔斯、Diamond Foundry、潘多拉等相继推出培育钻石系列产品，引导消费习惯，以及国内外鉴定机构GSI、IGI、GIA、NGTC出具的培育钻石鉴定证书，培育钻石行业将实现爆发式增长。

契机一：大克拉合成技术成熟，可实现批量化生产培育钻石

大克拉技术成熟，已可达到较好品质。工业用人造金刚石中颜色、重量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作为培育钻石镶嵌饰品应用于消费领域，培育钻石经过设计、切割、打磨和加工等工序可以被制作成各种璀璨夺目的钻石饰品。

2001年起，中国工业级培育钻石产量连续20年稳居世界第一，2012年至2015年期间，培育钻石已在部分国家时尚消费市场零星出现。

2016年前后，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石开始尝试小批量生产和销售，但其生产技术、产品品质和市场规模尚处于不断探索、提升过程中。

2020年，目前国内培育钻石厂商已经能批量稳定生产3-6克拉钻石毛坯（对应1-2克拉培育钻石饰品），颜色可达最高可达D色，净度最高可达VVS，在4C标准上已达到较好水平。

契机二：国际珠宝巨头相继推出培育钻石系列子品牌，引导消费习惯

全球珠宝巨头开启培育钻石业务，培养引导消费习惯。天然钻石行业经过一百多年的发展，目前已处于成熟阶段，消费诉求主要侧重奢侈消费和价值收藏。

培育钻石行业处在发展初期，凭借品质和价格优势，面向新一代年轻消费者，满足时尚消费和日常佩戴的消费诉求。

世界天然钻石巨头戴比尔斯在2018年推出培育钻石系列Lightbox Jewelry，并投资9400万美金用于计划扩大10倍产能。全球水晶饰品领先品牌施华洛世奇于2016年开始研制合成钻石，并于2018年收购培育钻石品牌Diamagnetic。

国际著名珠宝品牌潘多拉在2021年宣布全面停用天然钻石，同年推出Pandora Brilliance系列培育钻石。

全球最大的CVD厂商Diamond Foundry获得各界知名人士的投资，预计2022年提升 5倍产能。国内领先的培育钻石品牌Light Mark小白光依靠自己的钻石打磨工厂，发展潜力巨大。

目前，全球珠宝巨头不断培养引导消费习惯，消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升。

1）天然钻石国际巨头戴比尔斯2018年推出Lightbox Jewelry，投资9400万美元扩产能。

2018年，戴比尔斯推出Lightbox珠宝系列培育钻石。同年，Lightbox投资9400万美元计划扩大10倍培育钻石产能，预计每年生产约20万克拉的合成钻石。Lighbox对培育钻石的定价策略不区分颜色、净度或形状，单克拉任意品质的钻石价格为800美元，比同等大小的天然钻石便宜85%-90%。对于加工完成的饰品，Lightbox按照金属材料的种类和使用的数量进行收费。

2）全球水晶饰品龙头施华洛世奇于2018年收购培育钻石品牌Diama。

2016年施华洛世奇开始研制人造钻石，2018年推出白色人造钻石产品并收购培育钻石品牌Diama，其首饰零售定价595美元起。

3）知名珠宝品牌潘多拉宣布2021停用天然钻石，并推出培育钻石系列Pandora Brilliance。

潘多拉在2021年5月宣布将停止使用天然钻石，并推出了首个实验室培育珠宝系列Pandora Brilliance，计划2022年投放在英国市场。

4）美国最大培育钻石品牌Diamond Foundry预计2022年提升5倍产能。

Diamond Foundry的投资人包括好莱坞影星莱昂纳多•迪卡普里奥、Google创始投资人Andy Bechtolsheim、Twitter创始人埃文•威廉姆斯、Facebook创始人安德鲁•麦克科勒姆等。

2021年5月，Diamond Foundry获得2亿美元的融资，预计在2022年底前提升5倍产能，年产量达500万克拉（相当于戴比尔斯2020年天然钻石产量的1/4）。

5）国产培育钻石品牌Light Mark小白光打造精品培育钻石饰品。

小白光是国内自主设计品牌，拥有自己的培育钻石切割和抛光工厂，产业资源深厚。小白光针对时尚、礼品、婚庆市场推出小颗粒钻石饰品、30-50分的钻石和克拉钻，保证每颗钻石拥有IGI和GIA证书。2021年1月，小白光在上海开设首家线下店。

契机三：钻石鉴定机构认可，行业规范秩序建立

培育钻石技术规范逐步完善，国际机构相继推出培育钻石的鉴定证书。2018年，国际及国内钻石鉴定机构陆续推出培育钻石的鉴定证书，一方面认可了培育钻石在珠宝领域的特殊地位，提供公信力担保，给培育钻石确定的市场身份；另一方面解决了培育钻石标准混乱的问题，为培育钻石后续的价值流通提供了参考依据。

GSI在2020年发布了培育钻石的全方位等级报告LGX。

IGI于2005年为培育钻石出具分级证书，并采用天然钻石的4C分级标准。GIA在2019年开始为培育钻石提供4C标准的分级报告。国内检测机构NGTC于2021年3月出具培育钻石的分级证书，详细分级与天然钻石一致。

根据MVI调查，56%的消费者非常重视培育钻石的证书等级，尤其是针对较大克拉的钻石。随着国际上各大机构对培育钻石的分类报告日益完善更新，培育钻石产品有望赢得消费者的信赖。

1）国际宝石研究院GSI于2020年发布培育钻石全方位等级分类报告LGX。

GSI在2020年3月发布LGX Complete报告，包括钻石的生产方式（HPHT法、CVD 法）以及是否经过任何种类的生长后处理信息等。

2）国际宝石学院IGI采用4C标准为培育钻石出具证书。

IGI从2005年开始出具实验室合成钻石的证明，包括该钻石的颜色等级、净度等级、切工、工艺方法等方面，所有的分级方面与天然钻石相同，最后会注明该钻石是人造的。未来，IGI将纳入人工合成的彩色钻石的生长及处理情况。2021年5月，IGI成为世界上第一个对培育钻石鉴定具有ISO认证资格的机构。

3）美国宝石学院GIA改用4C标准为培育钻石出具分级证书。

2018年，GIA开始为培育钻石出具证书，但对颜色和净度的描述非常宽泛。2020年8 月，GIA推出新版培育钻石证书，采用天然钻石分级报告中4C标准的颜色和净度说明。报告会注明该钻石的工艺制作方法、是否存在后期改色处理等内容，并且会用镭射标注出培育钻石。

4）国家珠宝玉石质检中心NGTC推出实验室培育钻石分级证书。

NGTC在2019年12月发布《合成钻石鉴定与分级》，对合成钻石的颜色和净度进行分级。2021年3月，NGTC出具实验室培育钻石镶嵌首饰证书，详细分级与天然钻石完全相同。

需求快速增长，培育钻石契合新生代消费者悦己需求

钻石市场消费需求在疫情过后全面复苏。疫情和世界经济的不确定性导致2020年钻石珠宝销售额下降了15%。

长期来看，随着疫情影响将会消退，中国市场的钻石需求将于2021年全面复苏，美国市场预计于2022-2023年复苏，印度市场预计于2023-2024年复苏。

全球培育钻石的消费量80%在美国，中国是第二大消费市场。

从消费结构来看，根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，全球培育钻石消费市场中，美国和中国的消费量约占80%/10%。2018-19年世界钻石珠宝的需求量较为稳定，除了美国需求量增加20亿美元外，其余市场需求量均维持稳定。

培育钻石加速崛起，渗透率有较大提升空间

从需求来看，人口结构和消费能力的变革是国内钻石市场需求增长的持续动力。千禧一代（占中国人口比例35%）进入适婚年龄，对钻石产生刚性的需求。中产阶级成为钻石消费增长的重要动力。根据贝恩咨询的预测，中国中产以上人群（定义为年度可支配收入1.5万美元-4.5万美元）数量在未来10年内将有大幅增长，在2020年达到2.12亿户，在2030年将达到3.20亿户。

全球培育钻石发展迅猛，仍处于成长初期阶段。

根据ULTRAC公司创始人Andrey Zharkov在2019年培育钻石特别论坛上的分享及贝 恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2019-2020年全球宝石级培育钻石产量为600/700万克拉，培育钻石产能已占据一席之地，当前2020年培育钻石的渗透率仅约6.31%左右，渗透率较低，但随着培育钻石产量的快速提升，渗透率有望得到提升。

我国低线级城市的钻石饰品渗透率提升空间较大。

2018年，钻石饰品在一线/二线/三四线城市的渗透率分别为61%/48%/37%，低线级城市的渗透率远低于一线城市。随着越来越多三线及以下级城市的GDP超过5000美元，消费水平进一步提升，以三、四线城市消费者为代表的群体有望成为中国珠宝特别是钻石类珠宝消费的新力量。

Z世代消费能力增强，悦己消费力量兴起

Z世代消费者对珠宝产品的需求更加明确，悦己消费理念成为主流购买目的，根据产品的外观和性价比来选择适合自己的品牌。

Z世代和80后消费者对钻石类珠宝的偏爱、以及环保观念与培育钻石的产品定位不谋而合，培育钻石未来发展空间巨大。

相较于传统金饰，Z世代和千禧一代消费者更偏爱钻石产品。过去中国珠宝消费主要以黄金为主，主要系传统习俗影响，黄金饰品在节日、嫁娶时的需求较多。

随着国内千禧一代的崛起，珠宝消费结构开始转向钻石领域。根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，Z世代/80后对钻石类珠宝的偏好分别为 36%/43%，明显高过对黄金、铂金和其他宝石的偏爱。

悦己消费成为钻石消费最主流的消费目的。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，美国作为第一大消费市场，消费者为犒劳自己购买钻石的理由占29%；中国市场中，犒劳自己占钻石消费的理由达到46%。展望未来，培育钻石的主要消费市场有望跳出传统婚恋市场，悦己消费或将成为主流市场。

非婚礼用钻石珠宝消费占比63%，成为钻石珠宝消费的主流。根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2020年640亿美元的全球钻石珠宝消费市场中，非婚礼用奢华/高级钻石珠宝消费额分别96/307亿美元，占比分别15%/48%，合计占比63%，成为全球钻石消费的主流。

年轻消费者更看重环境保护，培育钻石符合可持续性发展理念。

天然钻石开采过程存在一定程度的土壤污染，培育钻石形成过程减少了开采的污染，更加符合年轻一代追求低碳环保生活方式。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，消费者在购买钻石时，公平的工作环境、无冲突的产品和环境保护是主要考虑的可持续发展因素，年轻消费者购买钻石时更注重考虑环境保护。

欧美市场年轻消费群体对培育钻石的接受度较高。

根据MVEye调查报告，在年轻消费者群体中，近80%的美国消费者意识到培育钻石的存在。欧洲对于培育钻石的了解和接受程度正在超越美国。77%的欧洲消费者意识到培育钻石的存在；25%的欧洲消费者认为培育钻石和天然钻石一样，且更环保、更低价；只有8%的欧洲消费者认为天然钻石更稀有、更保值。

预计2025年培育钻石饰品/毛坯市场规模1300/380亿元‍

市场空间：全球培育钻石珠宝毛坯产量近700万克拉2020年全球钻石产量约600亿元，同比下滑30%。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2020年全球钻石行业产量在 90-95亿美元左右，同比下降约30%，主要系2020年新冠疫情影响所致。

其中，全球四大珠宝供应商ALROSA/De Beers/Rio Tinto/Petra Diamonds占比分别为5%/23%/20%/20%。

2020年全球钻石珠宝市场规模约4000亿元人民币，约占整个珠宝市场规模的24%，培育钻石基于差异化的定位有望成一个新的时尚珠宝饰品。

根据贝恩咨询数据显示，2020年全球整体珠宝市场规模超1.7万亿元，其中钻石珠宝市场规模约4000亿元，约占整个珠宝市场规模的24%，培育钻石具备性价比（约为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境破坏、碳排放量极低）、款式多样化等优势，非常契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求，大幅降低的消费者购买门槛使得培育钻石有望在整个珠宝市场占据一席之地。

2020年全球培育钻石毛坯产量600-700万克拉，预计未来10年将保持年化15%-20%的增长。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2020年全球培育钻石毛坯总产量在600-700万克拉，中国培育钻石毛坯产量约300万克拉，占据全球一半的产能。根据贝恩咨询预计，2030年全球培育钻石裸钻产量规模达到1000-1700万克拉，年均增速有望保持在15%-20%，若考虑2/3的损耗率，预计2030年全球培育钻石毛坯产量规模将达3000-5100万克拉。

近两年全球培育钻石行业呈现爆发式增长，印度培育钻石进出口额大幅增长。

印度是全球钻石加工的集散地，占据了全球主要的钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石的最新需求情况，2015-2020年（当年数据为自当年4月至次年3 月）印度毛坯钻石进口额分别为0.14/1.15/2.41/1.36/3.44/6.15亿美元，年复合增长 率达112%；

2015-2020年印度裸钻的出口额分别为0.64/1.31/2.16/2.25/4.21/7.04亿美元，年复合增长率达62%。

2021年1-4月印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为3.29/3.08亿美元，同比大幅增加293.94%/168.73%，考虑到2020年疫情影响较大，相比2019年同比增长432.33%/220.47%。

我们预计2025年全球培育钻石毛坯市场规模可达379亿元，全球培育钻石饰品市场规模可达1324亿元。

详细测算如下：

1）全球钻石产量增速：

全球钻石产量2017-20年分别为1.52/1.47/1.39/1.11亿克拉，考虑20年受疫情影响，我们假设2021年产量同比增速20%恢复至1.33亿克拉，2022-2030年全球钻石毛坯（含培育钻石）产量将以2%的增速持续增长。

2）全球培育钻石产量增速：

全球宝石级培育钻石产量2018-2020年分别约144/600/700万克拉，根据贝恩咨询预计2030年全球培育钻石裸钻产量达1000-1700万克拉，年均复合增速15%-20%的预测，考虑2020年受疫情影响，我们假设2021年全球培育钻石毛坯产量同比增速30%，2022-2030年全球培育钻石毛坯产量将以18%的增速持续增长。

3）中国产能占比：

根据贝恩统计，2020年中国培育钻石毛坯产量占全球的 50%-60%，我们保守取50%。

随着中国厂商高温高压法技术日趋纯熟，且CVD法发展空间广阔，我们预计中国产能占比至2030年逐渐增至75%。

4）毛坯单价：

假设培育钻石毛坯钻单价2500元/克拉，考虑到大克拉培育钻石技术日益成熟，一方面同等级培育钻石单价呈现逐步下降趋势，另一方面具备更高价值量的培育钻石占比提升（克拉数更大，颜色更好，净度更佳），综合考虑两方面因素我们假设培育钻石毛坯年降3%；

5）切割价格环节：

考虑培育钻石加工过程2/3，假设3克拉钻石毛坯可加工成1克拉裸钻，加工环节毛利率约10%，裸石价格与毛坯价格同比例变动;

6）终端销售环节：

考虑终端环节珠宝商基于自身品牌力溢价能够持续维持较高的毛利率，假设消费端饰品零售价的加价倍数为2.5（对应毛利率约70%），考虑到培育钻石行业的逐步成熟，企业盈利能力逐渐趋于平稳，假设零售价的加价倍数每年下降约3%。

综上所述，我们预计2025年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达379/237亿元，全球培育钻石饰品市场规模可达1324/828亿元，2030年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达744/558亿元，全球培育钻石饰品市场规模可达2351/1763亿元。

竞争格局：占据全球50%-60%的产能，90%的HPHT产能

全球培育钻石半数产量在中国，90%的HPHT产能在中国。由于培育钻石合成技术实现突破时间尚短，培育钻石行业处于初期发展阶段，市场消费需求和生产供应水平都在快速增长，供给能力与消费需求存在一定差距，行业竞争程度相对较小。

根据贝恩咨询《2020-2021年全球钻石行业研究报告》，2020年全球培育钻石毛坯产量约600-700万克拉，按技术工艺分CVD/HPHT产量分别为400/300万克拉，按地区分，中国培育钻石毛坯产量约300万克拉，占据全球近50%的产能，占据90%以上的 HPHT法产能，其中黄河旋风、中南钻石（中兵红箭）等企业发展成为主导力量；印度培育钻石产量约150万克拉，约占全球总产量的20%，美国培育钻石产量约100 万克拉，约占全球总产量的15%。

从具体企业来看，中国培育钻石生产企业主要有黄河旋风、中南钻石（中兵红箭子公司）、宁波超然、上海征世等，其中黄河旋风和中兵红箭为上市公司，主要采用 HPHT法生产培育钻石，占据国内主要份额，宁波超然和上海征世采用CVD发生产培育钻石，也处于快速发展期，另外豫金刚石、力量钻石、国机精工等亦有部分产能；印度培育钻石生产企业主要有Creative Technoogies、New Diamond Era、Diamond Eleents和ALTR，美国培育钻石企业主要有Diamond Foundry、Lightbox/Element Six（Lightbox为戴比尔斯培育钻石品牌，Element Six为戴比尔斯的培育钻石生产子公司）以及Washington Diamonds。

行业内公司介绍

行业内重点公司有黄河旋风、中南钻石（中兵红箭子公司）、豫金刚石、元素六集团、日进集团、住友电工公司等。培育钻石行业正在迎来黄金发展期，上游毛坯环节我国企业在钻石品质、技术、产能规模、市场份额等方面均具备领先优势，有望深度受益行业爆发。

黄河旋风：国内培育钻石龙头，业绩有望底部反转

出清包袱轻装上阵，有望迎来业绩反转。

公司是目前国内规模领先、品种最齐全、产业链最完整的超硬材料供应商。公司生产的超硬材料单晶是超硬材料产业链的基础性产品，该产品支撑了整个超硬材料行业下游产业的发展。

超硬材料应用的终端产品主要包括金刚石研磨工具、金刚石修整工具、金刚石钻进工具、金刚石锯切工具、金刚石超硬材料刀具等类别。公司生产的超硬材料主要产品为各类规格的金刚石（如工业级金刚石、宝石级金刚石）、金属粉末、超硬复合材料（复合片）、超硬刀具、金刚石线锯等。

公司2015年因收购明匠智能造成业务拖累经营出现恶化，超硬材料主业发展停滞，2020年已卖掉明匠智能全部股权，2021年公司战略重新聚焦超硬材料主业，受益于下游培育钻石行业爆发，公司经营有望底部反转。

公司营收业绩呈现底部向好趋势，收入一半来自于超硬材料。2020年，公司实现营收24.51亿元，同比下滑15.90%，实现归母净利润-9.80亿元，主要系营收下降且计提减值损失和处置老旧资产等因素影响所致。2021Q1营收6.31亿元，同比增长55.95%，归母净利润0.10亿元，同比2020年的-0.5亿元扭亏为盈。2020年，公司超硬材料产品实现营业收入11.84亿元，收入占比48.30%，系公司最主要的收入来源。

公司培育钻石收入从2018年的0.4亿元增长至2020年的3.6亿元，CAGR达200%，呈现爆发式增长。

中兵红箭：国内领先培育钻石生产商

中兵红箭的子公司中南钻石是国内领先的培育钻石厂商。

公司业务主要包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块，其全资子公司中南钻石主要负责超硬材料业务板块，为国内领先的培育钻石生产商。

中南钻石在HPHT生产培育钻石方面具有领先的技术优势，2018年大颗粒宝石级培育钻石实现量产，并成功突破大颗粒彩色钻石呈色技术。2020年公司可批量化稳定生 产20-50克拉培育钻石，并掌握了CVD培育钻石产品制备技术。

公司营收稳健增长，超硬材料系公司第二大收入来源。

2020年中兵红箭实现营收64.63亿元，同比增长21.45%；归母净利润2.75亿元，同比增长7.58%。2020年中南钻石实现营收19.22亿元，同比下降3.73%；净利润4.10亿元，同比增长25.42%；毛利率37.31%，同比增加4.79个pct。超硬材料是公司第二大收入来源，近年来收入结构保持平稳。2020年公司前三大业务分别为特种设备、超硬材料、改装汽车，超硬材料占比为29.74%。

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风险提示 ‍

1、培育钻石行业成长不及预期的风险

培育钻石作为钻石消费领域的新兴选择，主要用于制作各类钻石饰品及其他时尚消费品。

2018年以来，在以美国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石正名和戴比尔斯进军培育钻石饰品市场为首的一系列事件的影响和推动下，培育钻石在行业组织建立、技术规范制定、合成和鉴定技术提升、生产成本和零售价格降低、产能规模和市场份额提高等方面取得快速发展和明显进步，培育钻石行业进入快速崛起的发展阶段。

不过整体来看，从需求端看，长期维度下培育钻石行业还处于珠宝商引导消费者习惯的起步成长阶段，可能存在消费者接受度不及预期的风险，特别是当前中国国内消费者目前对培育钻石的接受度还滞后于欧美国家的进度，短期维度下贝恩咨询报告显示 2020年全球钻石行业产量在90-95亿美元左右，同比下降约30%，主要系新冠疫情爆发导致钻石行业整体需求减少所致，新冠疫情若继续蔓延，整体钻石行业的需求可能持续受到影响，培育钻石的短期成长也将受到影响；

从供给端看，国内外培育钻石厂商当前产能饱满，均计划进行培育钻石产能扩张，受制于技术和资金可能存在厂商产能扩张不及预期，带来培育钻石供给有限限制行业更快成长。

以上因素都有可能导致培育钻石行业的成长速度低于我们的预测数据。

2、市场竞争加剧风险

培育钻石作为钻石消费的新兴选择，在品质、成本、环保和科技等方面优势明显，市场前景广阔，特别是自2020年下半年以来培育钻石行业需求呈现爆发式增长，较好的市场需求及较高的利润率吸引越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局，这可能导致行业竞争逐步加剧，行业内公司需要在培育钻石技术、产品品质、产能等方面占据优势才能把握机会获取更大份额。

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作者：国信证券 吴双 田丰

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