日本广场协议给我们带来的启示（84年日本广场协议）

1945年8月15日，日本战败投降。14岁的行天丰雄，看到了战争留下的满目苍夷，田野和村庄荒芜，国人靠着吃草根、树皮度日。日本政府也不知道国家前途在哪，命运已不由自己主宰。“太上皇”麦克阿瑟致力于重建日本，但困难重重。工人罢工、退伍军人不满……1945年战败时的日元汇率是15：1，1949年日元汇率是270：1，狂贬18倍，日本经济到了崩溃边缘。连日本首相吉田茂都催促美军应“趁早回家”，报纸上有人嘲讽麦克阿瑟为“蓝眼睛的幕府将军”。

1950年，行天丰雄考上了日本最好的东京大学，改变了个人命运。也是在这一年，朝鲜战争爆发，日本命运也迎来了重大转折。美国不再将日本视为战败国赶尽杀绝，而是打算将其改造成抵御红色势力的亚洲桥头堡，。美国将日元汇率锁定在极低的360：1，低估的汇率有利于日本出口恢复经济，之后又给了日本35亿美元的物资订单。1953年朝鲜战争结束，1954年日本GDP达到216亿美元，出口总额16亿美元，两项数据都比1950年增加了1倍。

1955年，行天丰雄以优异的成绩从东京大学毕业，被学长大藏大臣（财政部长）万田尚登一眼相中，招至麾下。整个50年代，日本GDP和出口基本是5年翻一倍，10年翻两番。日本经济如脱缰的野马，紧追美国。1961年，行天丰雄被派往华盛顿的国际货币基金组（IMF）织参加培训，培训目的是混个脸熟，方便日后好借款。别看日本出口牛哄哄的，但岛内资源贫乏，原材料、能源都非常依赖进口，低汇率有利于出口、不利于进口，所以日本也要到外面“化缘”找资金。

借钱发展的日本运气不错，在60年代遇到了越南战争，GDP再翻两番，年均增长率超过11%，且出口商品的结构也迎来了根本性变化。1950年，纺织品占日本出口的一半，机械产品只有10%；20年后完全倒过来，纺织品占比只有12%，机械品上升到46%。

布雷顿森林体系破灭，日本经济结构转型

过去世界各国实行的是“金本位”：你有多少黄金，就发行多少货币。二战后，美国GDP占全球40%，拥有世界80%的黄金储备，在此基础上确立了美元的国际货币地位：美元与黄金挂钩，1盎司黄金兑换35美元，成员国货币与美元挂钩，实行固定汇率。这就是大名鼎鼎的布雷顿森林体系，美元成了炙手可热的美金。

1970年，美国首次出现贸易逆差。虽然只有区区15亿美元，但是一个危险的信号。1970年美国国债余额达到2300亿美元，是GDP的40%，其中短期债务就有250亿美元，黄金储备只剩下了110亿美元，连短期债务的一半都覆盖不了。1971年8月15日，美国总统尼克松等不到周一上班，就单方面宣布：美元不再绑定黄金，停止美元对黄金的兑换。之后美国人开始赖账，放开手脚开印美元还债。没信用的美元贬值，意味着其他货币的升值。

货币升值，利于进口不利于出口。既然日本货外国人买得少了，那就努力增加内需。1972年6月，首相田中角荣推出著名的《日本列岛改造论》，要对国土进行大规模的城镇化开发，股市和地价飞涨，短短两年间，日经平均股指上升2.65 倍，地价上涨1.93倍。

为抑制通胀，防止经济泡沫，日本政府放弃货币放水计划，进行产业升级。将发展重点从石油、化工、钢铁等资金密集型行业，向汽车、机械、电子等技术密集型行业转变。政府顺势放开资本管制，鼓励企业走出去，将劳动密集型等落后产能和过剩产能转移海外。整个50和60年代，日本对外投资才10亿美元，但在1973-1980年，日本对外投资年均增幅30%，累计投资超过40亿美元。

日本的高光时刻

美国刚刚做出第一块集成电路，日本就紧随其后做出来了。美国推出DRAM（俗称电脑内存）芯片，日本NEC推出自己的DRAM芯片。直到卡西欧生产的计算机占到全美80%的市场，才让美国如梦初醒。1972年，美国借口计算机倾销，拒绝再给日本提供核心IC集成电路。

经济学家李斯特曾在《政治经济学的国民经济体系》一书中提出“踢开梯子”的说法，意思是“一个人攀上高峰后，就会把身后的梯子一脚踢开，以免别人跟上来，以此来保证自己的优势”。日本政府乘胜追击，1974年牵头龙头企业组成国家战队，各大企业高手一起研发某个项目，互相PK，谁能做出这个项目和专利就归谁；再由政府发放补贴和接近于零的低息贷款；最后保护国内市场，提高关税抵制美国产品。

1979年，NEC笔记本电脑的市场占有率超过IBM。1980年，日本产品的良品率远远高于美国产品，龙头公司NEC、东芝、日立甚至比部分美国著名公司高出6倍。1986年，日本在DRAM的份额占80%。

到1985年时，日本贸易顺差全球第一，成为世界最大的债权国和资本输出国，其银行的国际资产总量世界第一，GDP1.4万亿美元，占全球经济总量的1/10，全球第二，人均GDP1.1万美元（这是80年代的美元），城市化率80%，产品技术独步天下。

一个能搞高科技、汽车、半导体、芯片、精密机械，产品“我有别人没有”的制造业国家，下一步想干什么呢？当然是货币国际化！征服制造业制高点，再夺取金融制高点嘛。当欧美抛出“美元贬值”的橄榄枝时，日本比他们还主动，作为世界最大的消费市场，因为解除美国进出口失衡所可导致的经济危机，实际上也是替日本消除出口的障碍。日本设想的是挺美：先让日元汇率升值，不是不利于本国企业的出口吗？没关系，我再下调利率。这样企业就可以贷到款，居民也会减少存款，增加在国内的消费。

广场协议出炉

1989年9月22日是个星期天，G5集团（美、日、英、德、法）的财政部长和央行行长齐聚纽约中央公园对面的广场饭店，讨论各国汇率和全球贸易平衡。东道主新上任的美国财政部长詹姆斯·贝克，因为飞机在芝加哥遭遇大雾延误，到的最晚。大藏省（财政部）国际金融局局长行天丰雄因为级别不够，待在会议室的隔壁房间，但隔音效果不好，会议的发言他全程都听得很清楚。

大藏大臣（财政部长）竹下登很爽快：“可以升值20%，OK的。”不止日本，英法德三国也是希望美元贬值，缓解本国货币贬值的压力，对广场会议讨论的议题一路开绿灯。下午4点30分，会议在融洽而热烈的气氛中结束，形成了会议公告：美元有序贬值，另外4国对美元升值。史称“广场协议”。新闻发布会上，有记者向竹下登提问：“为什么能容忍日元升值？”竹下登笑道：“因为我的名字里有‘登’啊(日语中“登”与“升”相近)。就算日本升值到190日元兑换1美元（当时汇率是260日元兑换1美元），也无所谓啦。”

1985-1988年，日元升值1倍，德国马克升值了1.4倍，法郎升值1.1倍，英镑升值70%，像瑞士、意大利等欧洲重要货币也都大幅升值。美国人没有意料到美元会贬值如此之快如此之大，弱势美元难以吸纳到足够的国际资本购买其国债来为财政赤字融资。1987年2月，美国财长又号召七国集团在法国巴黎召开多边协调会议，并达成同意采取联合措施稳定美元汇率的协议，史称“卢浮宫协定”。

蛋哥前面也说了，日元汇率升值势必对企业出口产生影响。为了应对日元升值，日本制造业工厂恨不得把毛巾的最后一滴水都给拧出来。日元一直在涨。能降低成本的手段都用完了，日本企业只能把自己的生产线转移到人力物力更便宜的地方，比如东南亚、中国。1986年日本失业率突破3%大关，东京还爆发”反解雇、反降薪“的游行示威。作为配套措施，日本政府下调银行利率，到1987年2月已从5%将至2.5%。与此同时，日本政府还宣布了一个6万亿日元的财政刺激计划，主要投向低效率的基建。

人们从银行以非常低的成本拿到钱，也没有去消费，国内消费早已经过剩，于是就把钱投到了股市和楼市。不仅如此，大量不受管制的国际资本流入日本，继续炒作资产。据计算那个时候日本的股市上涨了三倍，地价平均上涨了四倍，核心地区的地价甚至上涨接近十倍。

1989年，当日本央行意识到泡沫过大时，开始出手干预。用国人喜欢讨论的方式，”是保房价还是保汇率？“，日本选择了硬着陆，从1989年5月至1990年8月，日本央行5次加息，将利率由2.5%上调至6%。一年之内日经指数从38915.8点跌破14000点，跌幅高达64%。楼市也秒入寒冬，日本房地产市场1991年崩盘，东京的住宅用地、商业用地、工业用地价格急剧下跌。

和日本疯狂泡沫形成鲜明对比的是德国。由于对一战后，魏玛时期恶性通胀深刻记忆，德国对宽松货币政策持保留态度。广场协议后，德国也下调存款利率，但幅度要小于日本，也没日本那样疯狂去刺激经济。德国股市、房地产尽管有起伏，没有造成剧烈震荡，再加上德国抓住了两德统一的契机，就平稳地走出了困境，坐稳了欧洲领头羊的地位。

做个简单的总结，广场协定让日本以较低的成本完成了全球扩张布局。尽管岛国经济因此陷入衰退，但广场协定不是诱发问题产生的根源，日本自己的脱实向虚才是。日本的教训已充分说明，金融业固然不可或缺，但绝不能缺乏管束，任其疯狂扩张。