中科曙光 未来 价值（人工智能中科曙光）

今天我们一起盘下“人工智能”上市公司中科曙光的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，但质量不高。同时经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。

2、毛利率改善，经营活动盈利性基本稳定，经营资产周转效率有所恶化，最终经营资产报酬率表现稳定。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。

4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

5、融资手段丰富，主要通过债权和其他流入。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

6、中科曙光经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。经营活动与投资活动资金缺口扩大。中科曙光金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模快速扩张，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。

下面是对中科曙光2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报中科曙光营业总收入73.87亿元，同比增速14%，毛利润17.79亿元，同比增速26%，核心利润3.4亿元，同比增速20%，净利润6.90亿元，同比增速39%。

经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。中科曙光2022三季报净利润6.90亿元，其中利润主要来源于经营活动产生的核心利润、政府补助、投资活动产生的投资收益，资产及信用减值出现损失，对利润产生了一定负面影响。

经营活动成长质量不高。中科曙光毛利润2022年上三季较2021年同期增加3.68亿元，费用增加3.12亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，但毛利与费用基本持平。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从中科曙光2022三季报的现金流结构来看，期初现金62.98亿元，经营活动净流出17.62亿元，投资活动净流出14.40亿元，筹资活动净流入13.38亿元，累计净流出18.26亿元，期末现金44.72亿元。经营活动不具有造血能力。

从中科曙光2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金27.71亿元，经营活动净流入0.58亿元，投资活动净流出38.14亿元，筹资活动净流入54.25亿元，其他现金净流入0.33亿元，三年累计净流入17.01亿元，期末现金44.72亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

中科曙光经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。中科曙光2022三季报经营活动现金净流出17.62亿元，较2022三季报增加2.33亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入0.58亿元。中科曙光经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

中科曙光2022三季报战略投资资金流出15.99亿元，较2021三季报增加9.01亿元，增速129.18%，战略性投资的资金投入快速增长。中科曙光2020年报到本期战略投资资金流出37.81亿元，经营活动产生现金净流入0.58亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段丰富，主要通过债权和其他流入。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

中科曙光2022三季报筹资活动现金流入24.84亿元，筹资流入主要来源于债权流入（53.73%）和其他流入（44.89%）。较2021三季报增加17.03亿元，增速218.10%，筹资活动现金流入快速增加。中科曙光2022三季报债务净流入8.57亿元，较2021三季报增加4.91亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模快速扩张。2022年09月30日中科曙光总资产320.83亿元，与2022年06月30日相比，中科曙光资产增加57.24亿元，资产规模快速增长，资产增速21.71%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，

从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比44%，其他经营资产占比18%，商业债权占比14%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。

2022三季报中科曙光ROE4.57%，较2021三季报增加0.61个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率2.37%，较2021三季报增加0.16个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.95倍，较2021三季报提高0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。从2022年09月30日中科曙光的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，股东入资、金融负债是资产增长的主要推动力。

毛利率改善，经营活动盈利性基本稳定，经营资产周转效率有所恶化，最终经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报中科曙光经营资产报酬率1.84%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.61%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.22个百分点，增幅达5.09%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.40次，较2021三季报减少0.13次，降幅为25.00%，经营资产周转效率有所恶化。

中科曙光2022三季报毛利率24.09%，与2021三季报相比，毛利率上升2.35个百分点，毛利率改善。

投资流出减少，主要流向了产能建设。中科曙光2022三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比77.08%。中科曙光2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比51.74%，此外产能建设也占比较大。

产能有所扩张。 2022三季报中科曙光产能投入15.99亿元，处置2.03万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入15.99亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例41.68%。

经营活动与投资活动资金缺口扩大。2022三季报中科曙光经营活动与投资活动资金缺口32.02亿元较2021三季报增加2.11亿元，缺口扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口37.56亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报中科曙光筹资活动现金流入24.84亿元，其中股权流入0.34亿元，债权流入13.35亿元，债权净流入8.57亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

中科曙光金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日中科曙光金融负债率18.75%，较2021年09月30日提高3.23个百分点，金融负债水平提高。中科曙光金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，中科曙光在A股的整体排名下降至第1792位，在计算机设备行业中的排名上升至第12位。截止2023年1月3日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中科曙光估值曲线处在严重低估区间。

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