万达电影业绩连年下滑（票房见顶行业洗牌）

作者：旭川雪山

来源：雪球

我家门口的万达广场是一年半前开业的，自从开业后看电影就多了一处新选择。万达电影院也算是身边的公司，本着了解下电影行业，想着作为toC的消费公司也有可能给点股东福利（文华酒店大餐是没想过，送几张电影票或许有）。就报名参加了万达电影2018年度股东大会。在端午节前开始关注股价，并买入了n手（n＞1）。

会议召开地点在万达集团总部西楼文华酒店的宴会厅，参会股东有19人。四位董事中的三位出席了本次股东大会，分别是总裁曾茂军、执行总裁刘晓斌、董秘王会武。

进门签了到，给了一份股东大会议案。会议开始前一直在放映电影片花，参会股东和券商的人陆陆续续到来，会议在14:00准时开始。首先由曾茂军总裁做董事会工作报告。（解读全国电影市场和万达2018年经营情况）

一、全国情况

不含平台服务费的全国票房565亿元，同比增长7.9%。

银幕数超过6万块，同比增长18.3%，观影人次17.2亿元，同比增长5.9%，单荧幕产出93万元，同比下滑6.5%。出现了增长放缓的趋势。荧幕数增长高于总票房增长。

2014-2018年观影人次（亿）分别为：8.3、12.6、13.7、16.2、17.2. 18年增速放缓

2014-2018年荧幕数量（块）分别为：23592、31627、41179、50776、60079. 保持高速增长

2014-2018年 上座率 分别为：14.8%、16.95%、13.6%、13.0%、11.8%。2015年后逐年下降

2014-2018年单荧幕产出分别为：126万、139万、110万、103万、93万。2015年后逐年下降

2014-2018年CR10影投公司市场集中度46.8%、45.4%、42.6%、40%、37.1%。集中度不断下降

2018年高票房影城同比减少。

影投公司关店数量增加，行业开始分化。2017年关店482家、2018年关店515家.（非官方数据）

一方面快速开店，一方面关闭低效门店，出现了连锁行业常见情况。近两年关店数量较多，说明行业开始出现分化。茂军总判断，未来两三年低端院线影城已经撑不下去，会出现进一步关店。这种情况出现的原因是，2015年总票房井喷高速增长，全国看到这个行业的机会，同时以万达院线为代表的头部公司开始资本化运作，带来了更多的资本关注。行业新进入者大量增加，特别是近两三年，越来越多商业地产开发商进入影投行业，但是从全球来看，行业集中度是提升的，未来还会出现市场集中度提升的现象。

2016-2018年一二线城市票房持续下滑，三四线出现增长。不过今年以来，一二线好于三四线。

行业档期明显，四大档期（春节、暑期、国庆、贺岁）占全国总票房一半。

6.1%的影片数量贡献了近七成票房，头部效应更明显。

票房10亿元以上14部，占比总上映影片数的2.7%，年度票房274亿，总票房占比48.5%。

票房5-10亿以上17部，占比总上映影片数的3.4%，年度票房115亿，总票房占比20.3%。

票房1亿元以下428部，占比总上映影片数的84.8%，年度票房45亿，总票房占比8%。这部分影片很难赚钱。

国产片全面领跑进口片，高口碑电影数量增加，好口碑是高票房前提。

对于口碑和评分一般的影片，8分以下影片基本就靠首周末占票房70%，首周末火不起来，基本也就凉了。这也是头部影片越来越集中的核心原因。

二、万达情况

截止2018年底，开业影城595家，荧幕数5297块，票房95.6亿元，观影人次2.3亿，市场占有率为13.5%。

2018年万达电影票房收入增长10.1%，观影人次增长7.85%，此两项数据均高于全国平均。万达单荧幕产出147万元，远高于全国平均的93万元。

全国TOP200影城万达占64家，全国TOP500影城万达占155家，万达电影APP出票比例占院线自营电影票平台的20%。

面对未来几年激烈的市场竞争，公司将从3方面应对。1.创新增收 2.节支增效 3.提升竞争优势

4大档期的营销推广，暑期档爆米花节，增加卖品。BCI影城管理系统，提质增效。增加衍生品收入，卖costa咖啡，影厅冠名、包场等收入。

建立财务共享中心裁撤影城的财务人员，开发了一个中央控制平台，管理影院每个荧幕，平均每个影城裁撤3个放映员。去年总计裁员1200多人。销售费用占比同比下降。

排片管理系统、精细运营、输出流程化、推出自有巨幕品牌PRIME提升观影体验、我们也获得行业内的奖项什么什么的。总之就是增收不增利，全行业都不好过，万达这样的业绩不错了。各位股东老爷要降低预期，期待不要太高。

三、今年的工作

1.产业整合：落实万达影视整合，升级为全产业链公司

院线、传媒、平台、内容（电影、电视剧）、影游（影游联动、线下电竞）协同发展。发挥渠道 内容的优势，成为科技型、平台型、生态型公司。

2.发行40亿元可转债，32亿用于院线建设，8亿元还银行贷款。

3.未来几年，每年80家影城新开业，其中新开业万达广场每年配50家影院、与发展商合作每年30家。未来两年行业洗牌。或许会出现并购机会。

4.非票房业务精细化运营，传媒的内容营销、新媒体营销。IP授权，开发衍生品。

5.内容方面，电影 电视剧，开发爆品，争取更多联合出品。

6.规划超级IP，明天电影节发布。开业大型的主题公园，轻资产。《侏罗纪世界》中国独家运营权，成都广州选址已确认。开发系列电视剧，和电视台采购每年8-10部。

四、问答环节：问题较多，茂军总回答了一个半小时。

以下列举几个关注的点

1.今年没有做现金分配，一方面资产重组尚未完成，一方面竞争激烈行业凉凉，净利润都下滑了，兜里紧。现金分红还是算了吧。

2.8百被取消开幕影片什么原因各方没有讲，我们不好乱加猜测，不太好解释。很多影片，包括好莱坞影片是同步上映的，有的还提前上映。

3.1-5月大盘同比下跌，上半年总体大概持平，下降也就1%。内容方面存在大年小年，内容一旦不好创作公司、还有审查方面会做调整，包括题材多样性方面，很快会出现变化，暑期档特别是7月《蜘蛛侠》《狮子王》，总体谨慎乐观。

4.未来2、3年，电影院开店和购物中心开业联系紧密，购物中心建设有放缓趋势，购物中心建设周期3-4年，未来一两年影院还会高增长，预计今年7、8千块，明年会下降。单荧幕产出仍然会下滑，低端影城压力山大。资本的力量在电影行业在退潮，关店潮比预计来得快，近一两年新进入的影投公司比较难，个别开发商院线已经退出，在找买家。门店租金有下降预期。未来三年会完成快速洗牌。

5.中美电影协议到期后，不好揣测。进口片发行的牌照，一旦希望民营企业参与，万达会是第一个。除了34部分账大片，还有很多进口片是通过买断片形式进入市场。

6.传奇影业资本化运作目前没有消息，但是传奇影业资本化未来一定会有，最近两年传奇发展不错，每年自产3-5部，和好莱坞6大也有合作。传奇砍掉了数据业务部，每年减少亏损5000万美元，电视剧换了新团队和奈飞合作自制剧，每年规划2-3部。

7.家庭影院普及会对电影院线有影响，电影院是社交场所，影响有限。高格式电影、特效影片还是要来影院。非标影院很容易被替代。要紧跟优质商业项目开店。特色厅方面，IMAX350多块占全国55%份额，杜比39块占全国70%多份额，还有PRIME、4D厅、亲子厅、情侣厅。低成本电影主要以网络电影形式，满足家庭观影。未来，线上线下逐渐分离，大制作大投入才上电影院。

8.VR技术的应用，内容更重要，当初预测VR有风险，设备方面资产重，看时间长了身体受不了。试验式运营过，万达没投入，与入住合作商分账。VR在教育医学、精密设备装配方面的应用，在游戏的应用家庭应用，在影院不适合。

9.万达保持自有APP是为了保持营销能力和会员能力，精准分析会员，增加黏性。万达定位高端影院，对于只对价格敏感的用户，拉来了也留不住。影院的活动也可以拉新，线下扫码注册可以参加活动。万达APP也可以做片方营销。

10.院线是重资产，一家影院2000多万，影院红利时代已经过去了，现在是微利时代，要靠规模取胜，总利润还可观。阿里腾讯不做院线这种重资产苦力生意。

11.发行40亿元可转债，其中32亿用来建院线，8亿还贷款。说用来建院线好申报好监测，这样公司自有资金就可以用来投资影视项目等其他活动。最后确定用可转债融资是经过考虑的。

12.大股东（隔壁老王的万达投资）声称曾经增持公司股票不超过10亿元，最后时增持了3个亿。大股东也有自己的安排，增持3个亿不少了，符合不超过10个亿。再增持要和大股东协商。

回购会消耗现金，如果影响公司发展其实不能保护投资者利益。都需要募集40亿可转债呢，不可能拿20亿再回购。优先保证经营发展。

13.院线提升利润率难，寻找新的增长点。高速增长时代已过，行业进入饱和后的洗牌期，要习惯低速增长和下滑。

搞笑的插曲：

1.公司会开发《唐人街系列n》和《快把我哥带走23》，正阳门下小女人很受欢迎，未来会有正阳门下年轻人、正阳门下老警察、正阳门下大工匠、正阳门下孩子们。

2.台下有个小散问为何用发转债的形式融资？董秘回答：那你说还有啥方式好实现？很多中介机构研究几个月出了个可转债的方案。你有没有更好的告诉我，我马上跟中金公司说工作不到位，重新讨论这个问题。

3.台下有个小散说会员卡多年不用，公司也没啥召回激活，咋想的？执行总裁回答：你这号太久不用，不在我们召回策略内。一会你把会员号给我，我给你安排激活。

总体感觉：

万达电影几位主要高管都有万达商业管理的工作经验且都做过财务工作，对于商业地产、连锁店经营有很深的理解。解答股东们的问题也很认真详细诚恳。

影院连锁影视传媒，重资产行业接近天花板，市场竞争激烈，万达具有全产业链竞争优势，日子也不好过，利润下滑是客观事实，在座各位做好心理准备。我们不好过，对手们更惨淡，如果出现并购机会，会考虑出手，提升市场份额。

公司做了很多努力，做了很多优化调整，局部创新，无奈主业疲软，架不住利润下滑。。（今年以来可选消费都在活下去。。。）

参会感悟：现场参加股东大会是了解行业、了解公司、展望未来的一个很好的方式，也可以观察管理层的态度，还可以有机会认识一些这个股票的投资者，运气好的话还能得到股东福利。比如茅台、洋河，可以喝酒吃肉。

投资机会：

万达电影近两年是大幅下跌的趋势，3年半的时间里复权价从90跌到今天19，看影视传媒院线行业总量见顶，这么艰难的状况下，未来一段时间也是够呛。不明真相的韭菜们等行业拐点到了，再下手买万达比较保险。

后记：宣布完投票结果5点多就散会了，没有饭吃，没有任何股东福利，想着已经获利清仓也就算了。在消费品公司里算是抠的，看人家茅台、洋河。（咱买的股少，咱也不敢问）

,