今天煤焦行情(煤焦涨价的影响因素有这些)

摘要

煤焦品种特别是焦炭有其特殊属性,定价模式为需求端——钢厂定价,基本为点对点模式,即焦化直供钢厂,且随着钢厂自有焦化比例的提升,点对点模式占比更高,其贸易环节相对钢材、铁矿等品种较少。因此从历史表现来看,其价格的提涨提降具有一定周期性,其价格和补库周期的相关性也较强。

下游补库主要分为两个时间段

1.冬季春节前补库,即12月-1月,该时段为硬性补库,由于冬季受极端天气影响,以及春节假期工人人手不足问题,无论当时利润如何,都会进行一定补库,补库过程往往带来价格的上涨,当下游库存补至较高水平,价格将回落。

2.旺季补库:即4-6月及9-10月,旺季补库时的价格涨跌主要与煤焦自身的供需以及库存水平有关,当自身供需矛盾不突出时,价格往往取决于贸易商囤货需求的来与去以及钢厂利润水平。

正文

一、历史行情回顾

钢材传统消费旺季为4-6月及9-10月,对应铁水产量的高点。7月至8月作为传统高温雨季,受季节性因素影响,钢材需求有一定下滑。冬季工地开工受限,制约钢材需求,高炉多安排检修限产。对应的,焦煤、焦炭更容易形成淡季累库,旺季去库的格局,价格在一般情况下也有季节性特点。焦炭价格也有一定季节性特点,表现为4-6月价格上涨,7-8月价格下跌,9-10月价格再次上行。而冬季补库期间,即12-1月春节前,往往会带来价格的上涨。

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二、补库阶段的价格涨跌分析

阶段一:冬季补库(12-1月),往往带来价格的上涨。

观察每年冬季补库周期(12-1月)的焦煤、焦炭价格变化,可以发现,该期间价格往往呈上行状态,而上涨的程度则往往取决于当时的库存水平以及补库意愿,即下游库存累积的幅度。如2021年冬季补库较多,钢厂焦炭库存从12月初的675万吨增加到年前的747万吨,增幅达11%。价格上涨3轮,共500元/吨。焦煤亦如此。而2019年相对补库较少,价格抬升空间也较小。补库期间的库存变化为生产端去库,逐渐向消费端转移,19-21年冬季补库期间皆是如此。

但比较特殊的如17年和18年,其补库时间较为提前或补库周期较短。

2017年,焦炭的补库周期较短,11月进入淡季开始,焦炭价格快速下跌,截止12月初共下跌7轮700元/吨,此时开始大量补库,在补库开始的1个月,价格顺势上涨9轮,共700元/吨,前期跌幅回补。而补库一个月后,即元旦时的焦炭库存,已达到较高水平,当时焦化产能尚未升级改造,整体处于过剩水平,在当时焦化利润尚可的情况下,焦企并没有减产动作,焦企开始大量累库。钢厂高库存叠加对当时焦炭高价的抵抗,导致价格顺畅下跌。而焦煤端补库仍未结束,价格维持上涨趋势直至年前。

2018年冬季补库较为提前,焦煤、焦炭的生产端都出现了大幅累库,观察下游库存结构可知,11月开始钢厂及焦化厂便开始大量补库焦煤,此时焦煤价格上涨,而12月初钢厂焦煤库存已达到历史极高水平,补库动力已不足,煤矿端持续累库,价格下跌至年后。焦炭方面,钢厂库存在11月以来一直处于偏高水平,补库情绪较弱,焦企端从11月下旬开始累库,价格同样下跌至年后。

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2016年则是政策背景比较特殊的一年,冬季补库期间价格下跌。在2016年以前煤炭产能过剩的情况下,供给侧改革颁布实施,于2016年实施煤矿“276工作日”,即所有煤矿从330工作日合规产能,压减到276工作日,直接按0.84重新计算合规产能,一次性压减产能5亿吨,煤炭供需格局由过剩转为供不应求,在9-10月更是创下了“16连阳”的“绝代双焦”行情。直到11月16日发改委召开会议宣布“采暖季结束前恢复330个工作日组织生产”,焦煤供应有大幅增加。因此,16年12月起煤炭价格估值向下修复,价格逐渐回归正常水平,焦炭亦跟随煤炭成本下移。(但17年采暖季结束后也并未恢复执行“276工作日”。由图12可知,16年整体炼焦煤产量处于低位水平,17年政策纠偏后有所恢复。)

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总结:冬季春节前补库往往会带来价格的上涨,但是当下游库存偏高,且原料价格较高时,会抑制下游补库意愿,导致生产端出现累库,而生产端的累库往往会带来价格的下跌。

阶段2:旺季补库,价格往往取决于自身库存水平,其次是投机情绪及钢厂利润

钢材传统消费旺季为4-6月及9-10月,对应铁水产量的高点。7月至8月作为传统高温雨季,受季节性因素影响,钢材需求有一定下滑。焦炭价格也有一定季节性特点,表现为4-6月价格上涨,7-8月价格下跌,9-10月价格再次上行。而价格涨跌往往取决于以下几个因素

1.煤焦自身库存水平

供给大幅减少影响库存水平,比较有代表性的是2021年和2016年。

2021年是供给减量较大的一年,国内3月超产被纳入刑法,内蒙、山西地区露天矿关闭,此前超产数倍的焦煤产量消失,另一方面全年澳煤进口受限,而此前我国每年进口澳煤达到3000万吨以上。6月起供需矛盾尤为突出,表现为全口径的大幅去库,从上游到中下游的库存连续去化,一度突破历史低位水平。煤价暴涨,翻倍,不断刷新历史新高,此轮行情在11月煤炭保供政策落实后下跌缓解。虽然6-7月螺纹利润亏损较为严重,甚至达到-500元/吨的水平,但煤炭端的矛盾更为突出,同时推动焦炭价格上涨。以山西中硫主焦为例,自4月初的1200元/吨上涨至10月中旬的3600元/吨,价格翻3倍,而焦炭价格也从4月初的2060元/吨翻倍到10月中旬的4220元/吨。

2016年也2021年较为相似,自上半年“276工作日”实施后,煤矿产量大幅缩水,7月开始,上下游库存同时去化,处于历史低位水平,引发大幅上涨的“绝代双焦”行情,直到11月政策纠偏,产量有所提升后下跌缓解。

而相反的,2018年7-8月煤焦上下游的库存均处于历史偏高水平,补库动力较弱,价格下跌也较为顺畅。

2.螺纹长流程利润

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今年5月起,螺纹利润拐头下行,月中已有部分钢厂亏损,且亏损面积仍在扩大,终端需求羸弱导致钢材价格负反馈,打压原料价格。而此时煤焦的供需矛盾并不突出,焦炭供需基本平衡,焦煤仍有小幅缺口,但在国内产量稳步提升以及进口煤增量,以蒙煤为代表的的通车效率快速提升背景下,市场预期缺口将被弥补。此时的煤焦价格主要受钢厂利润影响,下游需求低迷限制了煤焦上涨的空间,市场对于负反馈的担忧加剧。

3.焦炭投机情绪

焦炭的投机情绪有几个比较好的观测指标:港口库存、基差与集港利润。

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焦炭的港口库存反映一定的投机情绪,当贸易商看好后市,则会增加集港,反映在港口库存增加,而当其看空时,则会出现集中抛货,港口库存也有一定下降,此外,港口也有一部分装船下水,发往南方钢厂及出口需求。

港口基差则反映期货贸易商的投机窗口,一般基差在-100以下时入场的期现贸易商较多,此时港口库存也会有较为明显的增长。当基差回归后又将有一波集中抛货出现。

港口贸易利润即焦炭贸易商的集港利润,反映传统贸易商集港意愿,当港口焦炭报价大于产地价格较多时,会吸引大部分贸易商集港。

贸易商通过集港与疏港,分流产地与下游的库存,对焦炭市场价格有推波助澜的作用,当贸易商看涨后市,港口分流的焦炭库存将进一步加剧当时现货紧张程度,推升焦炭价格。而当贸易商看空时,港口释放出的焦炭库存则会进一步加剧过剩程度,加速价格下跌。当煤焦自身的供需矛盾并不突出时,主要由贸易商的情绪把握涨跌节奏:

如2020年旺季整体需求高位,铁水整体呈上升趋势,在淡季7月份环比仅下滑1万吨/日至247.44万吨/日。而此时煤焦的供需基本平衡,没有很大的矛盾,钢厂利润尚可,此时的行情主要由投机需求引导,3月起存在个别山西地区焦企将厂库转移至港口的现象。原因为前期需求表现不佳,焦企为了缓解厂库高企带来的压力所采取的行动。而随着5月起焦炭价格上涨,港口焦炭库存也有一定释放,截止7月中旬港口共释放焦炭库存约80万吨,给当时供需基本平衡的焦炭市场带来了一定冲击,焦炭现货价格在7月中旬小幅回调3轮。

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2017年也是如此,港口焦炭库存大幅累积,自6月初至8月中旬以来增长60万吨,反映出贸易商对后市的极大看涨心态。港口贸易利润空间也较好,港口市场活跃。焦炭上涨8轮。随着9月初港口库存的释放,价格也随之回落。

三、结论

下游补库主要分为两个时间段:

1.冬季春节前补库,该时段为硬性补库,由于冬季受极端天气影响,以及春节假期工人人手不足问题,无论当时利润如何,都会进行一定补库,补库过程往往带来价格的上涨,当下游库存补至较高水平,价格将回落。

2.旺季补库:旺季补库时的价格涨跌主要与煤焦自身的供需有关,当自身供需矛盾不突出时,价格往往取决于贸易商囤货需求的来与去以及钢厂利润水平。

目前焦炭供需基本平衡,焦煤还有小幅缺口,但随着后期国产煤矿产量不断上行,蒙古煤通车增长也较快,预计在6月达到500车/日的水平,另外,策克口岸也已恢复通车,焦煤的供需缺口也将弥补。煤焦自身供需矛盾不突出,重心仍在投机需求和钢厂利润端,焦炭三轮提降后已有部分投机需求入场,而四轮落地后计划入场囤货的贸易商增多,预计带来一波反弹行情,但中长期来看,若疫情缓解后,终端需求仍难有起色,钢厂利润难有改善,旺季补库周期下,煤焦价格上行的空间也不大。

本文源自一德菁英汇

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