孙兴杰讲华为实力（南京李彥宏强蹭华为）

文 ✎ 曾嘉艺

编辑 ✎ 刘肖迎

互联网发展大潮中，涌现过不少山西籍大佬，割一手好韭菜的贾跃亭，IT圈“颜值”担当李彦宏……

2012年百名优秀晋商人物榜单上，除了这些大佬，还有一位发迹于南京的山西籍互联网创始人，坊间戏称为南京李彦宏。

他与李彦宏是北大87级校友，之后又同期前往美国纽约州立大学布法罗分校深造，最后都选择了回国创业。

李彦宏打造的百度凭借过硬的技术成为互联网搜索引擎巨头，而这位科技大拿创建的公司原本一直不温不火，直到近期凭借华为概念股成功“上位”。

这个人叫王继平，A股上市公司诚迈科技的实控人。

来源：诚迈科技官网

2019年诚迈科技凭“华为概念”国产替代等热点炒作，晋升为科技大牛股。股价高位阶段，大股东减持引发市场质疑，而蹭概念带来的火爆热度，背后业绩能否支撑？我们来详细分析。

01

妖股诞生记

2019年，蹭华为概念股的公司不在少数，但是能够一直通过炒概念，成功“上位”的也就诚迈科技一家。

股价半年时间内最大幅度飙升近10倍，创始人王继平、刘荷艺夫妻身价暴涨近80亿元。

诚迈科技，是一家主要从事商业流程和软件外包服务及相关技术开发服务的公司，2017年在创业板上市，上市之后其业绩表现平平，并未引起人们的关注，直到2019年10月份。

2019年10月8日开始，诚迈科技股价一路飞涨。今年3月份时，盘中一度被拉高至353元，获得“十倍妖股”的称号。截至2020年5月28日，其股价为241.89元，市值近200亿元，较2019年9月30日35.31元的股价仍上涨近6倍，成为近几个月A股最靓的仔。

纵观诚迈科技的股价图，在短短六个月实现“三级跳”，运作手段堪称一个完美样本。

▵ 诚迈科技股价图，来源：Choice

第一步，华丽变身“华为概念股”。

2019年9月底，诚迈科技发布公告，拟将旗下全资子公司武汉诚迈以股权合资的形式与武汉深之度合并成立一家新公司统信软件，从事软件研发。

武汉深之度作为一家国产Linux操作系统厂商颇有名气，曾是华为鲲鹏平台操作系统软件产品的合作品牌之一。

由此诚迈科技也瞬间成为华为概念股，10月开局就收获了连续七个涨停， 实现了股价的“一级跳”。

第二步，专业机构来背书。

2020年1月，东北证券一份《统信软件国产操作系统新旗舰，中国版RedHat冉冉升起》的研报，给诚迈科技戴了一个“高帽”，将诚迈科技所在开发阶段的操作系统各个方面夸了一遍，不论是从产品抑或是研发团队。

东北证券的神“助攻”成功让诚迈科技的股价实现“二级跳”，成功突破两百元大关。

第三步，态度暧昧，解释含糊不清。

热点事件报出后不久，诚迈科技就会出来否认，“未直接参与鸿蒙系统建设”“暂不存在与华为的实质性深度合作”“不能确认是否为国内最大的操作系统研发团队”，模棱两可、未做更多说明的回复，更像欲盖弥彰，根本无法阻止股民们沸腾的热情。

第四步，“完美”业绩加持。

紧接着，诚迈科技陆续公布公司的2019年业绩预报、业绩快报，出售子公司武汉诚迈产生的巨额投资收益，使公司2019年净利润暴增数倍，助力公司顺利完成三连跳。

第五步，热点概念不能停。

3月17日，诚迈科技股价达到上市以来最高点，随后开始出现下降。5月7日晚间，公司再发新公告，称拟定增募资18.07亿元，其中最重要的资金用途就是国产操作系统的开发等项目，第二天诚迈科技股价再次涨停。

看似热闹非凡，不过其2019年的业绩真的那么完美？

4月15日，诚迈科技公布公司2019年年报，2019年其营业收入为6.60亿元，同比增长23.62%，归母净利润为1.69亿元，同比增加964.29%。

乍看之下，似乎不错，但仔细研究发现，其2019年归母净利润暴增，是非经常性交易产生的，不具有可持续性。

2019年诚迈科技出售全资子公司武汉诚迈科技，获取投资收益1.58亿元，占利润总额的98.17%。扣除所有非经常性收益后，2019年诚迈科技的归母净利润仅为459万元，同比下降12.75%。更糟的是，这已是诚迈科技扣非净利润，连续下跌的第三年。

5亿元-6亿元的营收水平，连年下降的主营业务盈利能力，诚迈科技的业绩表现并不“及格”。

而蹭上华为概念的统信软件由于前期投入较大，2020年一季度亏损约6000万元，相应按参股比例影响公司一季度投资收益-2600万元。

而其定增也引来监管质疑：到底有没有必要性和可信性？

实力不够，“热点来凑”。诚迈科技的这一系列“操作”玩得高级，仅仅6个月股价就翻了将近9倍。但其实仔细研究的话，诚迈科技不能说的秘密将原形毕露。

02

人力资源外包公司？

脱去“华为概念股”的外衣，诚迈科技的技术基因并不明显，它更像是一家人力资源外包公司。

上文提到的诚迈科技参股公司统信软件提供的产品，只是基于Linux的桌面服务和服务器操作系统等，而不是“研发下一代操作系统”。二者有很大的差别，诚迈科技只是提供相应的配套软件服务。

另外，与华为的实质性深度合作，恐怕更缺乏技术基因了。

2019年，诚迈科技年报显示，其营收中有75%的收入来自于劳务输出业务，相较于以前年度85%左右的占比，有所下降，软件定制服务占比有所上升，但仍无法否认，诚迈科技是一家人力资源外包公司。而与华为的深度合作主要也是指这一业务了。

人力资源外包业务，可以说几乎没有什么技术壁垒，可替代性相当之大，对于大客户来说，不用花费多少成本，就可以更换一家外包供应商。因此，外包供应商在交易中的话语权相当小。

从这几年诚迈科技毛利率的变化上就可以看出来。

近几年，诚迈科技销售收入中前五大客户的占比有所下降，但2019年占比仍高达50.99%，诚迈科技对大客户的依赖程度可见一斑。而其劳务输出业务的毛利率在近几年不断下降，2019年为24.19%，较2014年下降了近13个百分点，这侧面显示出其弱势地位，成本增加，收入涨不上去。受此影响，公司整体毛利率也不断下降，盈利能力减弱。

另外，受话语权影响的还有应收账款科目。交易中，应收账款对于买方来说，就是一笔无息借款，等于免费借用一段时间的卖方资金，因此，对更具话语权的买方来说，面对一样的服务，必然会选择给予更长付款周期的公司，而话语权弱的卖方也只能通过延长信用周期来增加自身竞争力。

2014年—2019年，诚迈科技的应收账款收回天数不断增加，2019年达到168天，相较于2014年的117天，增加了44%。

近几年，公司由主营业务产生的净利润不断减少，加之信用账期不断扩大，诚迈科技已经连续两年经营活动产生的现金净流量为负，导致公司只能通过借款补充流动资金，2020年3月末，诚迈科技有息负债为1.34亿元，较2017年末的0.42亿元，增加了2倍有余。

值得一提的是，也许毛利率的下降和信用周期的增长是受整体行业影响所致，但与同行业企业比较中，诚迈科技的排名仍然靠后。

说到底，劳务外包业务只是为她人做“嫁衣”，要想提高自身竞争力，还是要靠真技术。

查阅诚迈科技历年来的年报，公司在研发上不断加码，占收入的比重也在提高，2019年研发投入6333万元，占收入比重9.59%，虽不及同行业一些公司，也算尽力。但让人诧异的是，2013年-2019年七年间，公司研发投入合计2.84亿元，却丝毫没有转化成任何资产。

而诚迈科技年报中披露的研发人员人数是公司所有技术人员的人数（包括劳务外包人员），这样含糊其辞的披露方式，也让公司的研发投入蒙上一层迷雾。

03

股民疯狂，股东清醒

“再不买就买不到了，快，快，快，跑步前进。”

截至3月31日，诚迈科技股东人数为21254人，较上期（2019-12-31）增加8618户，环比变动68.2%。

和散户进场的狂热相比，诚迈科技的前十大股东却在不动声色地减持，且股东的每一次减持都踩对了“点”。

2020年1月22日，在三年锁定期刚刚过去的两天，由王继平实际控制的诚迈科技大股东南京德博就宣布了减持计划。

公告称，南京德博因降低质押比例等自身资金需求，拟于2月3日至8月18日期间通过集中竞价交易、大宗交易方式，减持股份数量合计240万股。2月11日至5月15日，南京德博已减持185.83万股，减持比例已达2.3228%，按减持均价267.31元/股，王继平、刘荷艺夫妻套现逾5亿元。

实际上，这不是王继平第一次卖自己创立公司的股权套现了。

2001年，从美国回来的王继平创办了移软科技，曾开发出中国第一套商业Linux智能手机操作系统，在最风光的时候，被上市公司爱可信收购，王继平也成功套现500万美元。

之后，王继平成立诚迈科技，开始其二次创业，这次创业他还拉来了他的小舅子——刘冰冰。

刘冰冰在2009年10月加入诚迈科技，历任诚迈科技首席商务官、总裁，现任公司董事、总经理，通过南京泰泽持有诚迈科技2.4%股份。

诚迈科技发展过程中，技术出身的王继平更关注技术，而刘冰冰主要负责对外事宜，包括公司的营销以及更多的市场运营。王继平一家人牢牢地掌握了诚迈科技。

▵ 2018亚洲消费电子展，诚迈科技提供Android智能终端平台解决方案

相比大股东，其他股东行动的更早一些，在诚迈科技第一次起跳，连吃七个涨停板时，包括上海国和、Scentshill Capital I、Scentshill Capital II（IDG旗下基金）、宁波瑞峰在内的多位股东都趁机减持，苏州晟创更是在2020年3月末退出了公司前十大股东。

其中，当属诚迈科技的第二大股东IDG减持最猛。

2010年，IDG出资1000万美金参与诚迈科技A轮融资，在2017年1月诚迈科技上市时，通过旗下Scentshill Capital I与Scentshill Capital II分别持有诚迈科技17.34%、1.42%的股权。

IDG在2018年第二季度，锁定期满后，就开始不断减持，截至2020年5月15日，IDG所拥有诚迈科技的持股比例仅为9.7192%。

公司股东在高位出售自己股票，这也无可厚非，高卖低买本也符合投资逻辑，值得一提的是，诚迈科技上市后，前十大股东中没有一家增持过，都在不断的减持套现。

一边是股东不断减持，一边是证券机构高呼“买买买”，而诚迈科技却在忙着澄清，这一波操作委实“看不懂”。

无数案例告诉我们，好的公司一定会经历住市场的考验，忙于炒作的公司留下的也只会是一地鸡毛。

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