00后白手起家案例（2.5亿女生的好闺蜜）

被称作“2.5亿女生好闺蜜”的美柚终于正式递交了招股书，出现在了深交所公布的创业板改革并试点注册制的新一批获受理企业名单上。

这次之前，成立7年的美柚已经有过两次冲击IPO的经历，最早是2016年，美柚就在开曼群岛注册了融资上市的主体公司准备冲击美股，但在同年8月又宣布放弃，拆除VIE架构回到国内；2019年，美柚又向大火的科创板递交了招股书，但因为不够符合要求IPO失败。

现在，美柚又把目光瞄向推行了注册制的创业板，而根据招股书，美柚是正好“压线”满足“预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元”的新标准的：美柚对自己的预计估值为50亿元，去年全年营收6.17亿元，净利润1.24亿元。

根据招股书，美柚股份拟募资18.70亿元，用于技术研发平台升级、信息推广服务升级等项目。

从一个工具开始，深耕她经济

美柚最开始的产品，是一个女性经期管理的工具类APP——只看功能就知道，非常“小而美”，何况在女性健康管理的小赛道里，美柚还不是来得最早的，在美柚诞生前一年，同样动能和定位的竞品“大姨吗”就已经拿到了天使轮融资，势头正猛。

但美柚却比竞品更早盈利，得益于他们动作更快的矩阵布局。美柚APP上线后没多久，女性社区“她她圈”上线，进一步提升了用户粘性和活跃度；创始人陈方毅在做美柚的前一个项目是主打团购返利的返还网，在这个基础上，美柚通过电商业务进行流量变现也来得更早些。

女性经期管理工具的赛道虽小但竞争激烈，原因很容易理解，女孩子的手机里可以有四五个相机APP和三四个网购平台，但并不需要两个经期记录工具。

想要在争夺用户的竞争中脱颖而出，就要做竞品没有的东西——除了工具本身要好用之外，还要有能打的产品组合。

当然，工具类APP早期离不开资本的支持。

目前，美柚基本已经形成了工具、社交、电商的完整生态，拥有美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等APP组成了产品矩阵，提供健康管理、电商购物、社区交流、咨询科普等服务。

图片来源：博望财经

截至去年底，据友盟数据统计，美柚旗下所有产品累计用户超过2.5亿；主要APP合计月活跃用户超过3100万，日活跃用户超过750万，远超大姨吗920w月活、107万日活的数据。

营收也在稳定增长，过去三年，美柚的年营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元，同比增长率分别为21.88%、19.57%；净利润分别为1.12亿、1.48亿和1.24亿元人民币。

根据艾媒数据，2020年中国她经济市场规模将达到4.8万亿元。而在很多深耕她经济领域的产品还在发愁如何引流的时候，美柚已经天然拥有了相对优质的流量池：有使用互联网的习惯，多为处在生理发育期或是备孕、哺乳期的年轻女性或新手妈妈，具有一定的消费能力。

电商和广告，靠得住吗？

美柚的变现渠道有三样：电商服务、广告服务和其他，去年分别占比39.65%、60.13%和0.22%。

图片来源：创业邦

广告服务方面常规的分为竞价类和非竞价类两种，主要投放在美柚的APP矩阵上，广告主遍布母婴、日化、美容等领域。

有意思的是电商，美柚的电商收入对淘宝、天猫、京东、拼多多等大型电商平台的依赖度很高，美柚与这些大电商平台合作，通过APP用返利、优惠券等方式帮商家导流，促成交易后收取佣金，其中超9成的佣金收入来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈。

招股书显示，2017-2019年，来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别为95.41%、95.29%、89.08%。

也就是说，虽然赚得很多，但都是依靠别人赚的，一旦这些电商巨头和美柚终止合作，或者缩减投放、调整推广规则，对没有议价权的美柚来说都可能是致命打击。

虽然电商服务一直在给美柚赚钱，但却并不能让人安心。

不够稳定的盈利模式直接导致的是不安全的现金流。

仅看美柚公布的三年财务数据，2019年就已经出现了营收增速放缓，营业利润和归母净利润下降的情况，近三年的现金流量净额分别为1.34亿元、1.66亿元、0.76亿元。

美柚一直努力上市，可能也有考虑到现金流不稳定的原因。

美柚的护城河在哪儿？

短期来看，让美柚做出一个稳定且符合产品调性的电商平台显然是不现实的。

那美柚的核心竞争力会是内容吗？

自有用户池的优势在内容产品上依然明显，能使用美柚APP进行健康管理的女性，本身就应该是优质的社区用户。

然而，鲜姐自己用美柚这几年，加起来也没有在美柚的她她圈里呆够30分钟，原因很简单：内容太烂了。

截图自美柚APP她她圈

首页推荐里还会有一些科学的健康知识科普的建议，她她圈里的内容却像某些网页或平台上为流量不择手段的营销号一样，除了广告，充满了狗血风格的话题。

确实，生活可以比小说和电视剧更狗血，但美柚要做这种内容留住用户，是一种对用户资源的浪费。

讲道理，这样的内容环境和社区氛围很难让人产生安全感和信任感，也很难让人敢在这里心平气和地交流女性问题、沟通母婴经验。

相比之下，美柚APP公众号的内容就做得优质多了，分类清楚，有点丁香医生、第十一诊室、硬糖视频X等优质科普账号的感觉。

想要拥有优质的、有粘性的用户，就得用大量优质的内容吸引人，即使要兼顾下沉市场，也可以做得有质量、有调性。

美柚的三驾马车已经就位，但依然跑得不快，不是因为工具 社交 电商的模式不够新奇，而是因为除了经期记录工具这个“硬技能”，美柚还没有找到核心竞争力。

工具产品本身的天花板就不高，如何把工具转变为真正的优质服务，可能是美柚上市更加迫切需要解决的问题。

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