12月17日市场交易数据一览（最好的时候2022-9-18）

2022净值：本周净值-7.6%，同期沪深300收益-20.4%，创业板-28.8%。

历史净值：2015年1月1日至今收益353%，年化21.6%，同期沪深300年化1.4%，创业板年化6.3%。

目前持仓：腾讯控股、中概互联网ETF、隆基绿能、东方电缆、联创电子、东方财富、多氟多、牧原股份。

本周交易：无。

-7.6%，今年以来回撤最大的一周，年初至今收益-17.1%，四月最低点时是-22.2%。

6月份市值短暂回到水面上，和指数拉开距离靠的是四五月份抄底中概，这几个月的回落也是受中概所累。中概会计底稿审计工作已经在香港展开，中概丝毫没有转头的迹象，慢慢熬吧。今年还剩三个多月，已经不抱收益转正的希望，能转正是惊喜，不转正便坦然接受。

四五月份市场最低迷的时候，连续几期周记打鸡血，标题分别是：《不要倒在黎明前》、《不要再看空了》、《迷雾散去》……没想到，这么快又要干同样的事情。

为什么乐观？有三个理由：

①、指数处在估值底

当前A股各大指数再次近历史估值低位，这是市场情绪的大致底部，中证500更是击穿历史最低点。在《顿牛扯投资6：市盈率该怎么用》中讲过，用市盈率判断宽基指数比用于判断个股靠谱得多。

②、企业盈利将中长期改善

过去一二十年企业毛利相当一部分被政府（地价大涨）、银行（融资成本高）、员工（工资增速快于GDP）拿走了，如今这三大要素都有所变化。

关于地产，大致的共识是拐点已致，房企杠杆率、库存规模、空置率、租售比、人口数据等指数都无一例外地指向一点——未来很长一段时间土地价格都不可能再像过去二三十年那样大幅上涨。

小微企业融资成本高是世界性难题，最有效的解决办法是增加直接融资，这几年无论市场强弱，都拼命发新股，上市公司增发门槛下调，这都降低了企业的融资成本。随着息差进一步收窄，银行进一步让利于企业。

地产及相关产业链吸收了大量的就业，哪怕街边装修游击队的收入也非常可观，随着地产用工规模的下降，会释放出大量的劳动力，未来工资增速也会放缓，今年的就业形式已经能看出端倪。

几个因素给企业留出更大的营利空间，尤其中小市值企业，预计未来中证500和1000的盈利复苏将高于大市值企业。

③、中国经济有持续增长的基础

过去中国经济给外界的印象是低成本和产业政策扶持，这两个因素并不足以解释中国如何取得当前的经济地位，具备这两个条件的国家很多，为何中国能够势如破竹？

我认为中国经济最核心的竞争力是效率。无论是修路建桥、拆迁盖楼、快递外卖、产品开发、打疫苗、核酸检测，或是找人修个马桶，中国速度都体现在社会的方方面面，政府工作效率这些年也有巨大的提升。高效率的背后是中国人吃苦耐劳、政符决策效率高、产业链完善、强大的动员力等，这些因素互为因果。并非只要时间的积累就能构建中国这样完善的产业链，长三角和珠三角产业人口过亿，单人口规模这一项，就把世界上大多数国家给排除在外。

光伏、锂电池、汽车等行业在发展之初的确有产业政策的助力，政策助力没法解释光伏组件、汽车出口规模的节节攀升。中国经济取得当前的成就，靠的是无与伦比的效率。这种极致的效率不会因为疫情、山姆大叔的产业政策和政治博弈而动摇，高端制造、互联网、AI等高附加值产业依然会在很长时间推动中国经济的发展。

综上，以1年以上的维度看，现在是投资A股最好的时候，这是一个A股股民基本的乐观，没有这个乐观，投资过程可能会很拧巴苦。

A股的一大特征之一是情绪波动对股价的影响常常大于业绩对股价的影响，比如当前，单纯分析业绩和价值都很难解释股价的波动，最近刚好淘到几本好书，懒得聊持仓了，简单聊几句东财：

本周证券板块大跌，东财跌了12%。原因是国务院办公厅发了一份《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，一共23条，其中第8条提到：

“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。”

这个可能被过度解读了，一是“鼓励”，非强制性；二是这些年在互联网券商的带头下，券商费率已经大幅下调，再调的空间有限，在此背景下各大券商这几年的业绩依然有不错的增幅，能够实现以量补价。

这轮蓝筹弱反弹中，券商表现疲软，主要原因可能是传统券商半年报业绩清一色大幅下滑，市场热度可见一斑。东方财富虽然维持增长，但增速从大幅下滑，估值从一年前的50倍降到30倍，砍了40%。

在如此低迷的行情下，东财依然能够维持增长，可见其竞争力和成本优势，市场总会转好，依然看好东财的成长性。

周末愉快。