董宝珍私募收益 对估值修复滞后的思考

[董宝珍电台：是董宝珍老师专为爱好收听财经电台节目的投资人量身打造的语音节目。]

尊敬的各位投资人：

大家好，今天我将继续执着的发表始于2018年的演讲。从2018年开始到现在，我大略统计了一下，我在大江南北一共发表了近百场线下的演讲，在线上我统计了一下，可能也有几十场到100场的演讲，这些演讲都是我从各个角度各个侧面对存在于中国低估金融蓝筹股身上的巨大的历史性的可以改变人命运的安全边际的论述和讨论。这些演讲已经跨越快4年了，到今天，演讲的内容和逻辑尚没有遭到现实客观基本面的否定。

恰恰相反，我演讲的逻辑在现实中都变为现实了，我2018年所预判的那种经营形势的复苏好转，都在基本面都在财务报表上出现了，如果我说都是100%实现，可能也有点夸大，至少95%都出现了，但是另一方面我这些演讲首先从基本面分析，然后得出由于基本面好转，估值很低，因此将会发生一个强劲的类似于2013、2014年白酒那样的大型的长时间大力度大幅度的估值修复，这个判断是我全部100场演讲的核心。迄今为止，他没有在现实中出现。

没有在现实中出现是什么原因，于是接下来我的演讲就解决这个问题。

由于疫情的原因，原在春节就定下来的，到2022年6月30号，全国12个城市的线下演讲，现在是不能搞了。于是我们把这些规划在线下的演讲挪到了线上，而且进行了区域扩大，原来比如说我们在山东青岛要做一场演讲，这一次把它搬到了线上，改成了山东、河南地区的投资者交流。4月16号，山东、河南地区的投资人可以和我的小伙伴联系报名参加这场演讲。

4月23日，广东地区的投资人可以报名参加广东地区的线上演讲，大家可能很疑惑说线上演讲就没有地域限制，为啥要限制地域？

首先很多地区的价值投资者交流很难，所以我的小伙伴专门设计了一种思想，比如说我们把山东地区、河南地区的真价值投资者聚拢在一个群里，让他们是同地域、同文化、同观念、同理念的人在一个群里交流。

而广东地区的价值投资者也聚拢在广东地区，让他能够近距离在一二百公里之内都能见面，他可以在线上交流，实际上就是给中国价值投资者区域集中搭个桥，然后我们也在这里面跟大家群里交流，线上交流，还有线下交流，于是形成的是一个区域价值投资者的集中，所以我们就搞了这种现场演讲，也要考虑区域，那么整个演讲内容是说什么呢？

以前我2018年开始演讲，基本上就是论述基本面，后来到了2020年演讲也论证疫情不会影响，复苏态势还会持续。

到今天再说基本面那就太落后了，因为现在很多银行的基本面已经复苏，到了2010年前后，在2010年中国银行业资产质量非常好，所以那个时候的各项指标都是非常好的。今天历经了从13 14 15~19年的这一次资产质量大爆发以后，有很多银行我大概觉得有1/3的银行，它的数据已经回到了2010年最好状态，其他的银行也在陆陆续续次第复苏，这个时候你再讲基本面完全滞后于形势了。

所以我这一次要讲的是为什么在基本面这么清晰，这么显然的事实面前，估值修复一直就是延后的，一直就不发生，资本市场本来是对将要发生的未来事实有提前的预期性、预判性有提前量的，国际统计数据说大体上是9~12个月，之前资本市场就能预判将要发生什么，但现在在大型金融银行股上面，它出现了一种数据客观经营态势已经展现，而过去一年多了都不发生反应，不仅市场认知没有提前一年预判，反而是基本面已经复苏了一年之后了，资本市场没有反应，这个问题是我这一次演讲的主要内容。

这个问题说白了其实就是一个资金问题，基本面他已经复苏好转，作为一个事实，任何人都能感知到，但是他没有发生估值修复，那一定是资金问题，就是巴菲特说的要了解机构投资者的行为特征，那么机构投资者的行为特征可能是一个原因，所以长期的价格滞后于基本面的现象，我进行一些原因的探讨，但最重要的不是原因的探讨，而是“青山遮不住，毕竟东流去”，它前期的滞后实际上是把一个早应该发生的估值修复抑制住了，给压制住了，然后在他压制的时候基本面还是蒸蒸日上的，于是这种滞后实际上是一种存把机会给你存储下了，现在从2022年1月1号开始，实际上大家已经看到了在资本市场上所有前期的热门都崩塌了，而且非常惨烈的崩塌，而前期的一个比如说叫三傻这个族群完全开始逆转了。

三傻中的最让人们嘲笑的那几个板块，恰恰是2022年的几个热的，那么态势实际上是一个开始，已经是战略转折了，也就是说那种滞后的不反应已经结束了，从今年开始。

现在小河才露尖尖角，甚至小河没露尖尖角，这个时候一旦开展了，它又由于前期又是滞后的，所以后期是加速的。

你可以看到大家很难理解，地产怎么咸鱼翻身，翻的往上飞的，是因为地产的资金体量小。但是大型金融蓝筹它体量大，这种体量大，它需要的资金也比较多，而现在资本市场的资金正在战略转移，否则就不会发生前期热门持续崩塌，和前期的三撒却晃晃悠悠的往上转。

那么资金转移在大型金融蓝筹，它实际上是一个真正的我称之为大器晚成，它大体量估值幅度也是非常的低估的，体量也大，低估幅度也大，所以它估值修复时间长，力度大，而这些股票还是指数的最主要的成分股，于是它会出现一种指数同步上涨，尤其是那些大型指数，所以最终这个时点上已经展开，并必将持续强化，展开的是一种大的潮流和态势。

这个时候我也不知道用什么语言来描述了，那么相关的细节我在演讲中跟大家交流，我再说一下，山东和河南地区是4月16日线上我跟大家交流，广东地区是4月23日山东河南地区找我的小伙伴联系广东地区也可以找我的小伙伴联系，如果怎么联系了，你可以看我的微博，我发布的一些信息，我就聊到这儿，谢谢大家。