半夏宏观对冲业绩（什么是宏观对冲）

李蓓 2022年9月15日 直播视频完整版

-------关于宏观对冲，其主要逻辑是：

由于股市有牛熊市，且相对于美股来说，A股的熊市危机更频繁。美股平均每5年发生一次危机，A股平均每3年发生一次危机。

所以单纯的股票多头策略不是很好用，李蓓2008年所在公募基金建仓60%，到年底还是亏了40%，这让她开始致力于宏观对冲的研究。

比如，2009年，中国“四万亿”政策推出时，她曾发现随着信贷和财政宽松，宏观经济热度明显回升，大宗商品价格将会上涨。

在符合合规要求的情况下，她自己去开了期货账户，成为了中国第一批交易螺纹钢期货的投资者， 最初从100万身家，用了两年时间增至600万，体会到了杠杆投资和跨资产投资的好处。

半夏投资李蓓：什么是宏观对冲？

半夏投资李蓓的主要观点：

中国股市的波动主要是估值水平的波动，估值水平的波动远大于利润的波动，美股PE在15~30倍之间波动，中国PE在20~100倍之间波动。

估值水平的波动主要来源于流动性和市场风险偏好。

A股市场的主要矛盾是估值水平的波动，利润对股价的贡献不是主要矛盾。

——- 宏观对冲的整体策略，是对资产进行大类上的把握与配置。它主要投资三类：

1. 债券

2. 商品期货

3. 股票

宏观对冲基金是一种跨资产类别投资，在几种资产类别中进行轮动，

主要好处是可以回避股票熊市，通过投资商品和债券，熊市中也能充分利用时间和资金。

能够避免股票熊市期间的大幅回撤。

----------半夏投资李蓓其人

李蓓，2007年北大本硕毕业，金融学专业。毕业后加入交银施罗德基金，担任研究员，师从交银施罗德投研团队领衔人李旭利。

当时，公募行业有“南有李旭利，北有王亚伟”的说法。

在公募圈内，李旭利素以擅长“自上而下”的宏观判断而著称，与当时业内盛行的“自下而上”颇有不同。

李旭利鼓励李蓓追随内心，选择宏观作为自己的方向。

李蓓公募生涯，也颇为离经叛道，曾获得“金融小魔女”称号。在研究员之后，李蓓在交银施罗德担任专户投资经理，开始投资之路。

2011年，李蓓加入前夫梁文涛创立的泓湖投资，专注做宏观对冲策略。当时，阳光私募尚处起步阶段，宏观对冲策略更是稀罕。

泓湖投资起步颇为顺利，但从2016年开始，泓湖投资连续遭遇净值回撤。

梁文涛认为，李蓓的研究和策略建议不符合当时市场。2017年4月，两人结束了婚姻关系。

2017年5月，李蓓成立半夏投资。至今资产规模100亿。投资业绩在同行中名列前茅。

（观点整理：来自文内视频，其余资料来源：网络）