狩猎时刻宝宝（曾宝宝至暗时刻）

经济观察网 见习记者 符小茵 10月8日晚，花样年再发公告，委任华利安（中国）为财务顾问，以评估集团资本架构、评估集团流动资金及探寻所有缓解当前流动资金问题的可行方案，并尽快为所有持份者达成最佳解决方案。

华利安主要提供债务重组和管理、兼并收购、资本市场融资、以及交易评估和估值等服务，此前曾分别被恒大、佳兆业、泰禾集团、瑞幸咖啡聘为财务顾问。

稍稍早于公告，花样年创始人曾宝宝向员工发出一封“家书”，家书中称呼员工们为“花花”，恳请大家给予公司时间与信任。

花样年危机爆发于10月4日晚间，花样年公告一笔美元票据余额未能按期兑付。公告解释，公司受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素影响，流动性出现阶段性紧张。

同时，碧桂园服务也发布公告，由花样年控股的彩生活服务未能按期在10月4日偿还碧桂园物业香港于今年9月30日出借给对方的本金为7亿元人民币的贷款。

连曝两起债务逾期的10月4日晚间，曾宝宝在微博发布了一张《至暗时刻》的电影海报，疑似当时心境。但不久之后，她发布了两条朋友圈，对当下问题有了更明确和积极的态度。

她在一条朋友圈中说：“我本人吃喝拉撒睡一切正常，自然减肥效果卓越。几天里哭骂暴躁都有，唯独没有抑郁。属于人体启动了正常的应急反应。我吧，是这样德性的人，猫丢了、盲盒娃娃没了，巧克力不能多吃了此等小芝麻事，会嚎啕几大天过不去，而任何大事面前，是不用助跑一把就支棱起来的人。这里没有阴谋、预谋、政治八卦，如果说策略，透明、坦诚面对，解决问题，我以为是唯一解。”

对待危机的态度明了，处理危机的方式，曾宝宝实际上也已经做出了选择。

经济观察网了解到，目前，在花样年的决策优先级中，客户和员工团队排在第一梯队，对金融机构，花样年较希望通过展期获得空间，更多的现金流来源则可能通过在项目上引入合作伙伴的方式实现。

应对之策：保开工、保发薪、谈展期、引资方

在票据发生逾期的10月4日前，通过出售彩生活旗下核心资产邻里乐予碧桂园服务，花样年获得了33亿元的对价，但这笔交易并没有帮助花样年解决债务的燃眉之急。

曾宝宝在“家书”中表示，9月29日凌晨，标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。

实际上，花样年当时正处于新一笔融资的时间窗口，评级突然下调，无法新旧衔接。

“假如你现在兜里只有50块，但接下来需要花100块，其中50块是要还给金融机构的，那么你会优先将这50块还给金融机构吗？”一位接近花样年决策层的人士坦言，花样年当务之急是保开工以及保员工工资。

“拿其中45块出来付工程款，另外5块钱给员工发工资。如果你的楼房竣工交付了，你的团队在齐心协力解决问题，那最坏的结果无非是欠债晚了半年才还。假如你真的把手头仅有的钱还债，你会发现由此引发的问题更严重——没有钱付工程款，房子建不出来卖不掉，以后也没有人愿意再买你的房子，员工拿不到工资，也都走了”。

据2021年中报披露，截至今年6月30日，花样年处于在建阶段的项目或项目分期共有47个，合计建筑面积827万平方米，所有项目都将在2023年之前完成，其中预计在今年下半年竣工的有13个。

保工资方面，花样年2020年披露的员工总成本为25.03亿元。

该人士透露，目前花样年采用的自救措施还包括跟金融机构谈展期以及给优质项目引进投资方。“严格来说，延期6个月是没有问题的。只要核心资产能够保持增值，所有的债权人都是安全的。”该人士认为。

早前有媒体报道称，花样年考虑出售位于北京密云区的国祥府、国祥雲著2个项目。该人士表示，花样年尚未对此做出决定，但花样年已对在手资产进行过盘点，对于优质资产，花样年可能会引入合作方，双方共担债务、共享收益。

此外，针对票据逾期可能会挫伤购房者信心的情况，目前花样年采取的措施是按时向购房者反馈工地施工进度，以行动向客户传达花样年保交付的决心。

危机探源：外因是加速器 内因调整仍需时间

对于花样年流动性危机爆发的原因，该人士表示：“调控升级、信贷收紧、境外美元债震荡等外因是加速剂，更多的问题可能是2017、2018年过度举债之后，某些投资出现了错误。”

2012年开始，花样年开启了“2012-2020年战略规划”，彼时，花样年表态在向金融为驱动、服务为核心、开发为工具的金融类服务供应商转型，花样年未来的核心竞争力不在开发，而是在服务与金融上。

至第一阶段收官之年的2016年，花样年披露其业务除了房地产开发之外，还包括物业服务彩生活集团、商务社区资产服务美易家、社区金融集团及金融平台“钱生花”、商业运营品牌“花生唐”“红唐”“花样世界奥特莱斯”、旅游业花样年文旅集团、养老服务福泰年以及教育产业。

花样年年报显示，2016年至2021年，花样年的负债总额从366亿元增长至812亿元，其中2017及2018年负债总额同比增速分别为40%和46%，远高于2019年的0.02%和2020年的8.3%。

与此同时，花样年的规划土地储备建筑面积也从2016年的1498万平方米增加至1709万平方米，其中，成渝区域一直是花样年拿地的重点，2016到2018年，花样年在该地区的土地储备从561万增长到821万平方米。

不过，与业务多元化相伴的是，花样年2017年及2018年的开发收入占比却在下降，2016至2020年，花样年物业开发收入占总收入比重分别约为77%、67%、61%、69%、76%。

“花样年前期出现了几个问题：第一，没有目标感，想做的东西太多了；第二没有做核心业务上的深耕，缺乏核心能力。多元化业务可以拓展，但前提是得有核心业务，而不是长期纠结于做轻资产还是重资产这种问题。”前述人士表示。

YY评级在2020年的一则报告中指出，花样年中高端住宅和旅游住宅定位的弊病是拥有过多去化艰难的远郊土地，从去化率来看，这些项目的销售情况不容乐观。

而开发进度缓慢必然导致高额的资金沉淀成本。

曾宝宝选择在2019年回归并非偶然，2019年之后，花样年开始调整以往经营策略，住宅开发转向刚需并且加速周转周期，其新拿地项目从拿地至开盘缩短至7.4个月。

YY评级统计数据显示，花样年2020年上半年存货周转明显转好，并且随着同业周转率的下滑花样年已从慢周转回归到了正常水平。此外，在拿地上，花样年也一改以往聚集于远郊的历史偏好，新购地块部分离市区较近，部分虽然仍在远郊但都处于卫星城的相对中心区域。

从2021年中报来看，花样年销售表现相对良好，上半年实现合同销售金额约281.17亿元，同比增长60.1%。

不过，目前来看，2019年之后花样年的策略调整并没能阻止历史遗留问题的爆发。前述人士表示，曾宝宝离开花样年太久了，此次回归，她需要重新夯实企业文化，调整运营结构，解决历史遗留问题。

“其实她可能还需要多一年的时间，可是一下子就遇到了票据逾期这件事，因此在外因之下加速了内因的爆发。”