科技后市趋势（把握近期科技行业的主线）

关注核心信息技术自主创新与国产化

安全可靠（安可）是本轮信息基建的基础

在安可工程快速推进的情况下，以浪潮信息、中科曙光、宝信软件、恒为科技为代表的信息基建公司一季报业绩普遍向好，另外我们认为在行业应用大规模拓展之前，信息基建投资最具确定性。我们认为IT领域投资通常按照基础设施到行业应用的投资路径，目前云计算、大数据、AI、物联网、5G等新技术正在快速成熟，但我们认为下游应用场景尚未完全打开，应用方向也未完全确定，即使在应用场景不确定的情况之下，相关信息基础建设是相对确定的，因此我们看好新技术快速推广，在寻找应用方向的过程中产生的信息基建需求。

我们认为，贸易不利因素持续进行也倒逼我国在一些关键领域的自主可控，在安可工程的推进下，我国IT自主可控正在快速走向成熟。因此，我们认为，安可工程的推进是本轮新基建的重要支撑部分。

建议积极关注自主可控、核心技术板块，相关 A 股标的：浪潮信息、中科曙光、中国长城、中国软件、紫光股份、太极股份。本周重点推荐标的: 能科股份、绿盟科技、万达信息、 上海钢联、恒生电子、科大讯飞。

贸易再起波澜，持续推荐5G及自主可控

北京时间5月10日，关税争议继续。此外在布拉格5G安全大会上，与会者提出针对第三国网络设备供应商的“布拉格提案”，我国电信行业面对的国际形势更加复杂。

我们认为：无法改变中国5G国际话语权提升趋势，华为、中兴对全球5G SEP标准的贡献度居于国际领先地位；华为蝉联全球电信设备商行业份额首位，在全球网络建设中起到的作用无可取代，长期看好5G领域投资机会。

在贸易磋商中，我国采取反对态度坚决，或意味着未来中美贸易是一个长期的持续性过程。自主可控最终目标是实现在关键领域不再受制于人，投资确定性较高；在导航等关键领域，有望加大对北斗等技术的投入。

投资建议。贸易再起波澜、“布拉格提案”的提出，使得国内电信企业面对的国际形势更加复杂，但我国对于5G建设大力投入的战略未改，国内企业的产品优势、价格优势未变，在关键领域实现自主可控及技术突破的方针日益清晰。

我们建议择优布局：1）5G建设确定性高，国内设备商5G布局领先，推荐：中兴通讯、烽火通信； 2）北斗行业景气度回升，受益于自主可控领域投入，关注：华测导航、华力创通、中海达、合众思壮、海格通信；3）工业互联网建设受政策驱动，建议积极关注近期政策催化，建议关注东土科技、日海智能和宜通世纪，车联网领域重点推荐高新兴；4）网络流量快速增长、政策对网络内容监管趋严、5G新技术导入推动网络可视化需求，重点推荐中新赛克、恒为科技，建议关注美亚柏科；5）5G、消费升级、边缘计算带来云计算巨大成长空间，重点推荐光环新网。

由于此前工信部已经宣布将首先发放5G临时牌照，光大证券预计在5月17日的世界电信日发放该临时牌照的概率较大。

5G产业链上市公司（特别是华为产业链的公司），如下表：

订单复苏，改革加速

2019年下半年军工订单复苏有望由下游核心主战装备横向扩展至辅助类装备，纵向传导至中游核心分系统及上游零部件、原材料领域，预计板块内公司2019年业绩表现将望持续向好。

中长期行业基本面向好，短期订单复苏范围逐步扩大。中长期看，我军强军目标明确，2019年军费预算达到1.19万亿，增速达到7.5%，未来5-10年有望维持超过GDP增速，军费使用结构不断优化，用于武器装备采购投入增速将有望维持在10%-15%水平，有望快速补齐海、空、信息化装备短板。

军工资产证券化进程提速，有望驱动板块阶段性行情。军工是混改的重点领域，随着四批国改试点、院所改制试点、“双百行动”、一流示范企业试点的稳步推进，军工领域混改有望加快。军工资产证券化将明显提升上市公司估值及盈利水平，望驱动板块迎来阶段性行情。

军品定价机制改革有望取得实质进展，总装企业盈利能力有望改善。目前总装类及单一来源采购企业主要实行成本加成的定价模式，严重制约上述企业的经营生产效率以及净利率的提高。从2018年军民融合发展委员会工作部署，以及近期中航工业集团召开2019年装备价格业务工作培训会的媒体信息来看，军品定价机制改革工作推进顺利。

投资建议：综合考虑行业当前估值水平、中长期成长的确定性和中短期基本面改善，以及未来驱动因素，我们维持行业“强于大市”评级。建议重点关注中直股份（新机型有望驱动未来 3 年收入盈利较快增长，集团直升机上市平台）、中航沈飞（主力机型量价齐升）、中航飞机（军机需求向好，管理效率提升）、中航光电（军用连接器龙头）、中航机电（基本面稳健、资产注入预期）、航天电器（业绩持续向好）、内蒙一机（装甲车辆龙头）、航发动力（产业供需向好）等。

配售电改革提速，静待混改电改红利释放

三峡集团成三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力。虽然装入资产的估值暂不确定，但可以确定的是，重组交易有助于拓宽三峡水利的购电渠道和扩大配售电规模，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。此次交易对于三峡水利和三峡集团，均具有深远意义。

增量配电与售电侧改革作为电改重点，有望迎来拐点，电力混改势在必行。混改作为实现国企股权结构改革的基础和突破口，被寄以厚望。我国初步形成了央企、地方国企和民营企业等多元化的市场格局，但电力市场存在着垄断程度高、电价形成机制不合理、电力资源配置效率低等问题，推进电力企业混改和电改势在必行。

四网融合打造三峡电网，多方共赢可期：打造三峡电网，有助于打造落实混改和电改的标杆性项目；有助于重庆市降低一般工商业电价，促进地方经济发展；有助于三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务；有助于三峡水利拓宽购电渠道及扩大售电范围，增强盈利能力和核心竞争力；有利于国有资产保值增值，实现多方共赢。目前三峡水利、乌江电力、聚龙电力三网共计年售电量约100亿度，外购电量约60亿度。如果考虑三张电网均采购三峡集团的低价电，上市公司的业绩将进一步增厚。同时，两江新区作为中国内陆第一个国家级开发开放新区，电力需求增长潜力巨大。待四网融合后，三峡集团的低价电代替四网外购电，上市公司的盈利水平将实现质的飞跃。

投资建议一：给予三峡水利买入-A投资评级，6个月目标价10.0元。暂不考虑重组交易的影响，我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为6.6%、6%和6%，净利润分别为2.47亿元、2.87亿元、3.10亿元，分别对应34倍、29.3倍和27.1倍市盈率。

投资建议二：关注电改和混改大背景下，相关上市资产的价值重估，重点关注涪陵电力和文山电力。涪陵电力作为国家电网旗下的配电网节能龙头，有望实现节能业务与售电业务的双轮驱动。文山电力作为南方电网旗下的配售电上市平台，有望整合云南地区的地方电网，同时受益于文山州用电量的增长，在售电侧改革中扮演重要角色。