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观点小结

核心观点：中性 近期宏观风险对于价格的影响更大，需关注近期国内政策是否有明显转变，或海外地缘冲突将进展到何种地步，预计短期内铝价围绕成本支撑附近震荡运行。

冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到502元/吨，环比下降。

现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：贴水40元/吨，环比持平。

铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率67%，环比微增，仍低于历史同期。

铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率80%，环比持平。

铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率58%，环比下跌。

国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较节前增加5.3万吨至67.2万吨。

铝棒库存：偏多 本周一铝棒库存相较节前增加2.75万吨至10.76万吨。

进口利润：偏多 电解铝进口利润为-124元/吨。

LME库存：偏多 上周LME铝库存下降0.455万吨至32.76万吨。

LME0-3升贴水：中性 上周LME铝0-3升贴水转为1.5美元/吨。

平衡&展望

• 上周总结：近期宏观风险扰动影响较大，9月高于预期的非农数据继续支撑了接下来市场对于美联储加息的预期；同时俄乌冲突升级，北溪管道的破坏以及刻赤大桥的爆炸进一步加剧了市场避险情绪，也加剧了欧洲能源价格波动的风险。此外，LME正在就是否对俄罗斯金属实施禁令进行商讨，俄罗斯铝产量占全球6.5%，占海外15%，月底前将出台实际讨论结果，不论是为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛，还是完全禁止俄罗斯金属，都将对全球铝供应格局及贸易流向带来实质性改变。基本面角度而言，国内外需求都呈现低迷，仅有国内云南减产对价格尚有支撑，且四川地区复产亟待完成，预计将补充部分云南地区减量。目前对于价格而言，依然是宏观风险的影响更大，需关注近期国内政策是否有明显转变，或海外地缘冲突将进展到何种地步。

宏观风险加剧

原料呈现宽松

伦铝反弹受阻 宏观指标压制回落

• 上周国庆假期期间伦铝独自运行，价格走势呈现前涨后跌，周内伦铝开于2355美元/吨，周内高点2366美元/吨，低点2286元/吨，收于2286元/吨，周跌幅1.7%。
• LME铝0-3贴水转为升水1.5美元/吨。

数据来源：紫金天风期货风云

氧化铝价格持续下跌 过剩格局凸显

• 节前一周国内氧化铝价格相较前一周下跌44元/吨，刷新近期以来最大跌幅。
• 氧化铝平均利润回落至593元/吨附近。
• 其中山东、山西以及广西地区价格大幅下跌，超过平均跌幅。
• 在氧化铝供给侧，减产消息和新投产消息均有释放，目前由于成本压力减产的氧化铝产能达到290万吨左右，但同时西南地区新投产能仍在释放，西北地区以及山东地区新建产能也在进行，总体而言供应的增量远大于减量。
• 而需求侧来说，云南地区限电减产带来的影响逐步体现，预计西南地区原料过剩格局将愈加凸显。

数据来源：紫金天风期货风云

氧化铝进出口景气度或将回落

• 上周西澳FOB氧化铝价格下跌至320美元/吨，海运费下跌至35美元/吨。折合人民币到岸价格为3112元/吨，较国内氧化铝现货均价高263元/吨。
• 目前就基本面而言，海外能源危机导致的电解铝产能关闭，导致氧化铝需求环比减少，部分氧化铝企业将陆续减产。同时国内氧化铝需求走弱的背景下，供应仍有增量，国内氧化铝过剩格局更为显著。预计国内进口氧化铝需求减弱，出口氧化铝动力不足。预计原料端进出口贸易景气度将明显回落。

数据来源：紫金天风期货风云

供需的天秤如何倾斜

需求定价的效应更为显著

• 节前国内电解铝企业平均利润回落至502元/吨。
• 电解铝企业成本端主要是氧化铝价格回落导致成本中枢下移，国内终端需求持续疲弱，导致电解铝价格难以支撑，节前最低跌至全国行业盈亏平衡附近。
• 短期而言预计原料成本仍有下跌空间，但能耗成本难以回落，近期部分企业增加铸锭比例，铝水比例下降，也进一步证实了终端订单走弱的情况。

数据来源：紫金天风期货风云

保税库存去化 进口仍在持续

• 节前美元走弱后，在假期再度强势回升，9月超预期的非农数据给予未来加息更强的支持。沪伦比值随之回落后返升，电解铝进口窗口再度逼近开启。自9月中旬，陆续有保税区以及国外的电解铝流入国内市场，节前一周保税区库存大幅下降9000吨至2.64万吨，预计其中大部分进口至国内。
• 上周海外现货溢价基本持平，欧洲环比下跌6%，海外需求环比走弱进一步体现。

数据来源：紫金天风期货风云

假期小幅累库

加工端起色有限

加工端开工改善有限

• 节前一周，铝下游龙头加工企业开工率上涨0.1至67.2%。
• 铝型材，原生铝合金以及铝箔企业开工率小幅好转，线缆企业开工率略有回落，其他铝加工企业开工环比持平。
• 分版块而言：国内铝型材企业订单相较前期有所好转，但依然处于历史同期低位的水平，主因建筑型材订单一直难有起色，目前而言环比的订单增量主要还是集中在工业型材领域。此外线缆版块订单环比下降，前期累计订单陆续完工交付后，国网招标有所减缓，新增订单难以为继，开工率继续下滑。

数据来源：SMM；紫金天风期货风云

铝锭假期累库 保税库存急速下降

• 本周一电解铝社会库存相较节前增加5.3万吨至67.2万吨。
• 保税区库存下降9000吨至2.64万吨。
• 上周LME铝库存下降0.455万吨至32.76万吨。

数据来源：紫金天风期货风云

铝棒出库增加 入库减少

• 本周一铝棒库存相较节前增加2.75万吨至10.76万吨。
• 节前下游加工企业逢低备货采购，铝棒出库量再度环比增长，同时由于部分企业增加铸锭量，铝水比例下降，铝棒入库量有所减少，导致假期库存增量较为有限，同时也压制了铝棒加工费的上涨。

数据来源：紫金天风期货风云

联系人：闫维君

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