资产配置与投资组合基础知识（11gt）

据中国证券投资基金业协会数据，截至2022年4月，当前全市场公募基金管理规模已经达到了25.52万亿，同时公募基金数量也到了9761只。实际上，过去几年公募基金获得了快速的发展，这不光是体现在了规模上，更体现在了数量上。

数据来源：中国证券投资基金业协会，统计起止日期为2019/5/1-2022/4/31

公募基金、或者说资产管理行业这两三年的发展登上快车道也是与整体的宏观经济环境有关。受到疫情及相关政策影响，这两年传统的理财方式，如房地产、银行理财等，都存在一定的不确定性，而公募基金作为居民资产管理的中流砥柱愈发的深入人心。公募基金可以给投资者带来多种多样的投资品种，可以满足投资者多种多样的投资需求，在投资者教育更加深入的当下，获得这么快速的发展也就不足为奇了。

但是在公募基金蓬勃发展的同时，投资者也普遍面临一个问题，就是如何从这么多的基金中寻找到适合自己的那一只。根据Wind数据我们可以发现，现在国内公募基金的数量已经超过了A股股票数量的两倍，而在这么多基金中大浪淘沙选出适合自己的品种就成了比较困难的事情。很多投资者买卖基金仅凭自己了解到的信息、网上看到的排名、别人推荐的基金经理等，这也导致了在没有一个比较理性的投资策略的情况下，很多投资者面临“市场上涨投资下跌”或者“基金赚钱，投资者不赚钱”的困境。

在2021年10月20日，景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金三家基金管理机构联合出品了一份《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，汇总了129只主动权益类基金产品的全部4682万客户，处理了共计5.65亿笔交易记录的数据，发现“基金的好收益不等于基民的好收益”，基本上能够获得较好投资收益的投资者，都遵循相似的投资原则；而基金投资收益不尽如人意的投资者，则各有各的“不幸”。可以看出，持有时间过短、频繁交易、跟风追涨、过早止盈止损等行为模式都会对投资者的持有收益造成负向的影响，而这些归根结底是投资者并没有一个好的资产配置思路与方式。

通常来说，投资者在进行资产配置，或者说财富管理的时候，都会有一些共通的原则，最主要的几个就是理性投资、价值投资，而最常采用的投资策略，就是组合投资。理性投资和价值投资作为原则，主要就是坚持自己的投资纪律，在自己了解的领域进行投资，切忌超出自己的能力范围，选择自己适合的投资策略，在合适的时点进行恰当的投资。而组合投资则是我们想向投资者极力推荐的投资策略，这也是市场上资产管理行业未来的一个发展方向，是近期比较火热的“投资顾问”所正在参与开拓的一片蓝海。

我们经常会提到，投资有时是非常反人性的一件事情，因为追涨杀跌所带来的满足感是要比买入持有更为强烈的。自我强化、羊群效应等等是很多专业的投资者也不可避免的弱点。那对于大部分专业投资者来说，要怎么去克服一些弱点，或者说如何去控制资产配置、财富管理中的风险呢？就是我们这里所说的组合投资。

做投资时间比较长的朋友们应该都比较熟悉金融学上鼎鼎有名的马科维茨资产组合理论，这就是组合投资的基础。简而言之，这个理论意思是通过将多种资产混合从而获得更好的风险收益特征，也就是可以通过组合投资来消除非系统性风险，并可以通过不同资产的组合获取适合投资者风险承受能力的最优收益。理论上来说，投资者应该去寻找相关系统为负或者尽量低的资产来构建组合，并且应该通过一些（可能并不）复杂的运算来计算我们组合的投资比例。当然，普通投资者不太可能完全运用模型需要的数学运算来算我到底要买多少的沪深300、买多少的新能源、买多少的纳斯达克，但这种组合投资的思路可以更好的帮助我们获取愉快的投资体验，更好的进行财富管理。

在这里请允许我用景顺长城的基金产品举个例子。由于确实面临多个事件扰动，今年的整体预期收益率是在下降的，而预期波动率也会有所升高。假如有投资者确实非常看好电池产业链，他觉得国证新能源车电池指数所代表的电池上中下游是未来五到十年的大的发展趋势，而景顺长城的电池30ETF（159757）或其联接基金（015871、015872）可以有效的跟踪这一指数，从而是一个很好的投资标的。

但最近确实电池30ETF涨了很多，在当前时间点买入可能波动会比较大，那当前的投资决策是现在选择买入持有还是要稍微等一等？我们这里也强调一个点，好方向的投资，比如电池产业链这种，要有一定的底仓思维，因为这类投资标的本身的成长性非常高，反映在股票价格上就是波动率会比较大，当他们波动率下降时意味着市场已经充分定价，这时再进行投资可能不会有特别理想的收益，所以如果坚定看好电池这个方向，而觉得现在风险较大的话，就可以将电池30ETF放入自己的投资组合中，通过与其他低风险的品种结合的方式降低风险和波动。

大家可能已经看出来了，我们简单的把两种不同的投资标的放在一起就形成了投资组合，当然这样的投资组合可能比较初级，在分散风险降低波动方面起到的作用会有所不足。如果我们将多个关联性比较低的品种放在一起的话，最后的结果长期来看就会比较可观了。

我在这里再给大家介绍一种组合投资中经常使用的投资策略，叫做“核心-卫星”策略。这个策略听起来非常直白，使用起来也非常简单，但在实际的各种资产配置甚至基金产品的投资运作中却经常出现。所谓的“核心-卫星”策略就是将自己的投资组合分成两个部分，其中权重占比较大的一部分对整个组合的风险和收益起到“保驾护航”的作用，可以选取最大范围契合自己风险收益特征的投资品种，称之为“核心”部分，而另一部分权重占比较小的以“核心”部分为依托，更加灵活多变，就像一颗颗“卫星”绕着核心旋转一样，可以选择短期投资品种、热门品种、高波动率品种，为投资组合提供更高的收益可能性。

我们可以根据自己的现金流情况、资金用处、整体风险厌恶水平等确定我们的核心品种，并将我们看好的高波动、高成长性产品放置在卫星的位置，通过调整核心-卫星占比调整我们整体投资组合的风险收益比，令其满足我们的整体投资需求。

可能文字会比较枯燥，下面我用图表来给大家举个例子。比如我认为整体我还是一个风险厌恶型投资者，也很注重日常可用现金流，那我可以选择红利100ETF（515100）作为我的核心品种；而我认为未来新能源车电池大有可为，港股科技板块也处在一个低点，现在投资性价比还不错，消费电子也可能因为AR/VR的技术发展出现投资机会，那我可以选择电池30ETF（159757）、港股科技50ETF（513980）和消费电子50ETF（159733）作为我的卫星品种。这时完整的投资组合就如下图所示，当然具体的权重配比就要再根据实际情况进行调整了。(注：以上仅为解释“核心-卫星”策略举例使用，不构成具体的投资组合建议，基金投资需谨慎)

最后，做个总结。公募基金整体市场蓬勃发展，越来越多的公募基金数量和品种实际上给投资者带来了越来越多的投资选择。而为了更好的获得投资收益，更恰当的承担风险，我在这里建议所有的投资者都应该对组合投资理念有所了解，并选择适合自己的基金产品构建自己的投资组合，让基金投资更好地助力各位的投资之路，也希望景顺长城的基金产品（ETF最好）可以成为投资者资产配置中的重要一员。

*作者系景顺长城ETF与创新投资部基金经理张晓南

电池30ETF(159757)，晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

红利100ETF（515100），晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

本基金为股票型指数基金，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征，属于证券投资基金中预期风险较高、预期收益较高的品种。

港股科技50ETF（513980），晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

本基金为股票型基金，预期风险与预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的，具有与标的指数、 以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

本基金主要通过港股通投资于香港联交所上市的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。

消费电子50ETF（159733），晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

风险揭示书：

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本基金由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，代销渠道不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。