上市险企年报（上市险企业绩大PK）

上市险企

年报陆续披露完毕

透过保费、增速、资产

净利润、ROE、投资收益率

以及分红率

看看他们的综合实力

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先看规模

代理人缩水142万，保费增速低迷

以往我们在分析上市险企保费的时候，大家总是希望能够看到除了规模以外的其他效益情况，比如，投资能力、盈利能力等。

截至目前，上市险企已经陆续披露了2021年年度报告，我们汇总了规模较大的5家险企主要经营指标，分为规模、效益、分红三类，进行比较分析。

1. 保费收入：平安＞国寿＞人保

从保费收入看，中国平安以7608亿保费问鼎险企第一，第二名是中国人寿为6183亿。

需要注意的是，本文仅以上市险企数据为分析基准，因中国人寿上市主体并非国寿集团，故数据仅限寿险部分。

从集团的角度看，中国平安自2017年至今，已经连续5年领先国寿，但是，值得关注的是，两者的保费规模差距被缩小到489亿。

考虑换帅和改革深化等影响，展望2022年，两家公司的“龙虎之争”仍存较大变数，详见《2021年上市险企保费排名榜》。

从保费增速看，除太平增速较高以外，其他公司的增速都普遍偏低，且跑输行业，详见《保险业全年业绩定格，保费4.49万亿，增长4.05%》。

至于，中国太平的高增长，一是受境外业务高速增长拉动，比如，太平人寿（香港）实现保费收入161.20亿港元，同比增长85.5%；境外产险和再保的保费增速也均超10%，二是太平的年报均以港元列式，内地业务增速受汇率影响。

2. 个代人数：整体“大缩水”，同比减少近142万人

回顾2021年，受居民消费意愿下降，外部经济环境承压，寿险进入改革转型期，叠加车险综改的阶段性影响，保险业的整体增速偏低，甚至跑输同期GDP增长。

但是，同在行业之中，为何上市险企受的影响更大呢？

其实，上市险企中，新华和国寿都是寿险公司，其他公司除人保外，也都是寿险业务占比较高。

注：太保为月均代理人数，平安为个人寿险代理人数。

这些公司的寿险业务中，又多以个代为主，而去年代理人团队“大缩水”，势必对保费规模的增长带来一定阻力。

更何况，从上图可以看到，不少公司的个代人数都较同期大幅下滑，除太平外下降幅度均超30%。

仅是这5家公司的个代人数，就从去年同期的414万，下降至272万，减少近142万人！

所以，从保费层面看，上市险企的表现低迷，主要还是受个代渠道转型影响较大。

3. 总资产：平安＞国寿＞太保

从总资产角度看，中国平安的领先优势，相较保费收入更为显著，2021年平安的总资产首次突破10万亿。

不过，平安的资产较高，主要是因为平安银行在其中占了多半的份额，这也是目前平安的股价变动不能仅从保险视角去看的原因，毕竟金融集团效益庞大。

相较保费增速的低迷，险企总资产还是保持稳定增长的，虽较此前有所下滑，但增速大多也都在10%左右。

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效益端

净利润、综合收益、投资收益率

1. 净利润：平安＞国寿＞太保

与2020年，因2019年受税优政策影响同比基数，导致上市险企净利润同比都大幅下滑不同。

2021年，除平安外，其他上市险企的净利润都是正增长的，这主要得益于投资收益的增加。

而且，这还是很多公司增提准备金后的数据，以人保为例，因调整准备金精算假设，增提寿险及长期健康险责任准备金56.78亿，合计减少税前净利润54.36亿。

所以，从盈利的角度看，这一年上市险企的业绩还是较好的。

不过，需要关注的是，平安净利润的负增长，除因华夏幸福计提减值损失影响外，还因自2018年开始执行IFRS9新准则，极大的增加了资本市场波动对利润的影响！

所以，从综合收益的角度去比较上市险企利润更具可比性。

从上图可以看到，受资本市场波动影响，上市险企的综合收益悉数下滑。

2. 投资收益率：新华＞人保＞太保

因此，从投资收益率看，除新华和人保外，各家公司的总投资收益率都小幅下降。

另外，受计提华夏幸福减值影响，平安的总投资收益率下降较大，但是，净资产收益率的波动有限，且排名第二。

值得关注的是，2021年新华保险的总投资收益率最高为5.9%，较上年同期提升0.4个百分点，此外，人保的总投资收益率也较高为5.8%与去年持平，说明投资水平相对稳定。

这可能也是新华和人保，两家公司的专属商业养老保险进取型产品，在2021年结算利率较高的底气所在。

具体试点专属商业养老保险的6家公司产品结算利率，可在《“国民养老”获批开业：注册资本111.5亿，养老保险巨头来了》此文第三节查看。

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盈利能力下降，分红不降

平安继续提高分红水平

1. ROE：新华＞平安＞太保

虽然，净利润同比是增长的，但是从净资产收益率的角度看，5家上市公司的ROE均较去年同期下降。

从ROE的排名看，新华的ROE排名第一，其次是平安和太保，与净利润的排名差异较为明显。

相对来讲，太保的盈利能力较为稳定，ROE下降幅度较小，且排名较上年不变。

2. 分红率：平安＞国寿＞太保

值得关注的是，虽然险企的盈利能力普遍下调，但是，对于资本市场格外关注的分红，多数险企却并未下调。

而且，平安更是继续提升现金分红水平，现金分红总额432亿元，再创新高，过去10年，平安累计的现金分红超过了2000亿元。

去年，因为增发30周年股利，太保是上市险企中分红率最高的公司，虽然今年有所下降，但也能排名第三，并不算低。

此外，对于分红率的下降，太保管理层也表示，一是为应对偿二代二期工程，考虑到监管政策空间落地有变数，需要留有资本空间，二是，考虑到集团十四五规划部署，需要在大健康、科技升级等方面需要持续投入，要提前为公司未来发展留足“本钱”。

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综合看上市险企业绩

规模、效益、分红

如果，将上文提到的主要指标汇总，分成规模效益和分红三类。

大家会发现，中国平安的实力还是较为突出的，除增速和投资收益率较低外，净利润和roe的排名仍旧靠前。

如果按照各项指标分别排名，去看各家的综合实力，可以粗略的划分为四类：

第一类，中国平安，增速虽然最低，但规模和效益仍旧稳定。

第二类，中国人寿和中国太保，前者的保费规模和资产优势突出，后者各项指标排名都在第三左右，两家公司的发展都较为稳定。

第三类，中国人保和新华保险，两家公司虽规模与前者差距较明显，但发展速度和投资表现都较为亮眼。

第四类，中国太平，受规模限制，除增速外，其他指标难以超越头部公司。

最后，综合去看险企2021年的发展，确实在盈利能力和规模发展两个方面表现都不突出，这也是导致资本市场纷纷降低对保险业关注度的核心原因。

不过，相对于业绩表现，各家险企的股价在2021年的下降幅度较大，以至于管理层纷纷表示当前股价确实存在低估的现象。

今天，我们只是从上市险企的主要经营数据，带大家分析一下。

其实，分产寿的去看的话，还有很大差异，以寿险为例，在代理人团队普遍大缩水的背后，却不是所有公司个代渠道的业务都负增长，后续再和大家分享~

注：

①本文数据取自上市险企年报，考虑友邦的境外业务比重较高，众安只经营财产险业务规模较小，本文暂未纳入。

②中国太平的数据单位，已根据年末汇率折算成人民币，增速按年报口径。

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