奥佳华为什么没有涨价（奥佳华逆袭之路）

“奥佳华前身为蒙发利，初期主做代工业务，之后开启品牌建设，期间依靠ODM 自主品牌业务双轮驱动，实现收入稳步增长。在当前国内按摩椅行业处于导入期的背景下，又借力共享经济浪潮，逆袭后的奥佳华未来可期。”

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都说“一入IT深似海，从此健康是路人”，这并不仅仅是一句玩笑话。

最近某健康网曝出一份互联网从业者的健康状况调查统计表，其中调查的对象为从事IT行业、媒体编辑、设计师、计算机程序人员。

统计结果显示，有98%的互联网从业人员认为他们在从事互联网行业之后身体变差，各种病变不断发生，其中长期坐着工作是颈椎病的罪魁祸首，引起如颈椎增生、腰椎间盘突出等疾病的发生。

为了缓解身体的不适，减轻压力和负担，按摩椅应运而生。

按摩椅的主要功能是为了帮助商旅、办公乃至中老年一族改善腰酸背痛，达到缓解全身疲劳的目的。

前段时间小编去了思聪家的某城玩，顺便就体验了一下奥佳华品牌的共享按摩椅。虽然价格有些贵，还别说，从体验的十多分钟里还是享受到了按摩椅带来的愉悦的舒适和放松的感觉。

今年五一的时候，按摩椅首次出现在直播带货当中。大家熟悉的罗永浩也选择为奥佳华这个品牌进行直播带货。

说了这么多，今天主要还是围绕按摩椅这个话题带大家了解一下奥佳华这家按摩椅公司。

01、代工起家，中途做“高端ODM”

奥佳华前身叫做蒙发利，1996年创立，设立之初主要以OEM模式从事塑胶器械等按摩小电器的生产和销售工作。

2000年，蒙发利增加电子器械等按摩小电器的生产，分别针对人体头部、颈部、肩部、背部、腰部、腿部、脚部等特定部位的按摩需要形成了多个系列产品。

由于蒙发利在产品设计、技术研发和生产经营规模方面逐步扩大，因此公司不再是帮助品牌商从事简单代工，而是尝试与它们一起合作开发、设计按摩器具产品。就这样，蒙发利实现了从OEM业务走到了向ODM业务转型。

2002年，蒙发利将按摩小电器扩展到按摩居室电器领域。按摩居室电器产品主要是可以实现全套按摩动作的全功能按摩椅。

相较于按摩小电器在技术、结构、工艺、功能及价格方面简单低廉，按摩居室电器显得更加复杂且昂贵。

HOMEDICS是当时全球按摩器具领导企业，拥旗下有HOMEDICS、Taylor、Salter、ObusForme、PowerMat等知名品牌。由于HOMEDICS有很强研发技术实力，因此可以用自己设计好的按摩器具找别人生产，甚至有时候直接委托ODM厂商设计与制造好，之后再贴个牌子上去销售。其中，这里面大量的工厂基本上来自中国。

2004年，蒙发利开始与HOMEDICS品牌商合作。

当时为承接HOMEDICS的大量订单，蒙发利在ODM业务的基础上，顺带帮助HOMEDICS进行目标群体的市场调研。而且，为解决后顾之忧，还协助它进行产品的售后服务。

这种更加创新的ODM模式，便是具有蒙发利优势的PRMS业务模式。

PRMS模式比ODM模式更高一级，其优势在于可以为各品牌商提供符合各区域市场需求的定制化按摩器具产品以及良好的售后服务。

依靠PRMS模式，HOMEDICS理所当然成为蒙发利的第一大客户，期间ATEX、OGAWA、HOT等品牌商也开始与公司建立合作关系。

不过，代工模式变得再高级，蒙发利始终还是摆脱不了代工的范畴。

代工意味着需要过分依赖订单，没有自主品牌，有时候还会受到品牌商的压价。

对于蒙发利而言，除了规模优势外，如何提高利润是摆在面前的一道天堑。加上2010-2011年国际市场疲软，大量按摩器具代工企业营收下滑，唯有打造自主品牌，才能形成自己的优势走出困境。

02、双主线任务，开启自建和并购自主品牌转型

2012年是蒙发利正式开启品牌之路的元年。蒙发利通过自主和并购的方法，在ODM的基础上实现了自主品牌转型。

2011年，蒙发利就以“COZZIA”自有品牌进入北美市场初试运营，产品系列以智能化按摩椅为核心，辅以带简易按摩功能的休闲椅。

2012年，蒙发利携手国际健康品牌商OGAWA，也即是奥佳华，成立合资厦门蒙发利奥佳华贸易有限公司，开始在大中华地区布局。

奥佳华是马来西亚一家按摩器具品牌商，在东南亚比较出名。

当时奥佳华借赞助“上海ATP1000大师杯国际网球赛”之际，推出了按摩椅产品——大师椅。

在中央电视台、四大航空杂志、机场数码刷屏、大型路牌等强势媒体刷屏下，奥佳华品牌不仅率众登上“2012中国按摩椅十大品牌”榜单，还一举获得了“中国按摩器具行业领军品牌”的殊荣。

也许是歪打正着，自此奥佳华这个品牌声名鹊起，在国内一线城市的高端百货商场进驻率竟然达到80%以上，而且门店营业额也呈现出逐月增长的态势。

蒙发利把奥佳华这个品牌培养大火后，于是2013-2014年启动对奥佳华母公司全面要约收购，把其收入囊中，作为后续主品牌发展方向。

之后为了提振业绩，2017年蒙发利干脆直接将在A股上市的股票名称改成奥佳华。

另一方面，日本作为按摩椅的发源地，市场容量世界第一，按摩椅普及率高达50%。

为了深耕日本按摩器具市场，2012年蒙发利与日本富士医疗成立了合资公司，以“FUJIMEDIC”品牌开拓日本按摩市场。

接着，2013年奥佳华与广州呼吸疾病研究所合作，并且与广州呼吸研究所医药科技有限公司等共同成立了广州蒙发利空气净化科技有限公司，推出自主研发产品“呼博士BRI”系列新风机。

在2015年，奥佳华又先后收购了台湾棨泰健康和德国MEDISANA，进入中国台湾、欧洲市场，完成对“FuJI”、“MEDISANA”国际化自有品牌布局。

2019年，奥佳华在中国市场创立了第二自主品牌“ihoco轻松伴侣”。“ihoco轻松伴侣”以眼罩、护眼仪、按摩椅等众多品类致力于为都市年轻群体提供高颜值、高品质、高性价比的健康潮品。

2011-2019年短短8年时间内，奥佳华逐步建立了“OGAWA”、“FUJI”、“呼博士BRI”“FUJIMEDIC”、“COZZIA”、“MEDISANA”以及“ihoco轻松伴侣”七大自主品牌，真正意义上从ODM出口商升级转型为国际化自主品牌运营商。

期间，奥佳华已经逐步把按摩器具延伸至健康环境、家用医疗领域，形成以保健按摩（按摩椅、按摩小电器）、健康环境（空气净化器、新风系统等）、家用医疗（额温枪、血压计等）为主的三大业务蓝图。

不过从目前来看，奥佳华收入主要来自保健按摩，2019年保健按摩业务占比76%，其中按摩椅占比39.3%，按摩小电器占比36.7%。公司以按摩小电器起家，但2018年以来按摩椅反超按摩小电器成为公司最主要的营收来源。

03、ODM 自主品牌双轮驱动，业绩稳健增长

自2012年从ODM转型自主品牌发展以来，奥佳华的毛利率呈现逐年上升趋势，由17.11%提升至37.75%。

毛利率的改善推动了公司整体盈利能力的提升。2013-2018年期间，奥佳华营收的复合增速达到19.56%，而净利润的复合增速达到33.51%。

2012年开始，奥佳华的经营性现金流量净额长期为正，并稳中有升，尤其2017年后更是大幅攀升，2017-2019年三年平均经营性现金流超2.5亿。

但是，多个自主品牌运营需要投入大量的人力物力财力，因此奥佳华的费用率出现了比较大的上升。2012年以来，公司销售费用率由6.32%快速增加至2017年的18.97%。

不过近年来奥佳华加强了费用管理，费用涨幅收窄，其中销售费用率稳定在18%左右，管理费用率稳定在10%左右。

与此同时，奥佳华的ODM业务也在稳步发展，从2012年的16.4亿元增加到2018年的31亿元。其中，公司重点开拓的韩国市场取得不菲成绩。

2018年，奥佳华和韩国按摩椅市场第二大品牌运营商Bok Jung Scale Corp签署2019-2021年采购协议。规定三年间，Bok Jung Scale Corp每年向奥佳华采购不低于5000万美元、7000万美元、1亿美元的产品。2019年，奥佳华也对韩国第一大按摩椅品牌商BodyFriend开始出货。ODM业务在保持快速增长的势头。

但是由于近年自主品牌的更加快速发展，实际上奥佳华的ODM业务在总收入占比当中持续下行，已经由2013年的84%下降到2018年的57%。

03、借共享经济东风，快速布局蓝海区域

按摩椅单价高，占地面积大，是具备一定的奢侈品属性的家电产品，因而渗透率一直偏低。目前中国大陆按摩椅的渗透率为1%左右，而同属东亚文化圈的韩国、中国香港、中国台湾，按摩椅市场保有率均在10%左右，日本因为是按摩椅发源地，渗透率更高，已经接近30%。

中国大陆按摩椅市场处于导入期。

最初，奥佳华为国外品牌的代工企业，客户主要来自于海外，2011年中国区的营收仅为1.1亿元，占比不足10%。直到2012年公司开始走品牌道路，大力拓展中国市场。2013-2019年，公司线下门店逐步增加，使得产品销路打开，业绩稳步上涨。截止2019年，公司中国区收入11.72亿元，收入占比提升至23%。

2016年，共享经济成为新一轮资本蜂拥的“风口”。滴滴出行、摩拜单车、ofo、蚂蚁短租等围绕出行、生活等方面的共享经济呈现蓬勃发展之势。

按摩椅也乘共享经济的东风进入了大众的视野。

2016年5月，头等舱互联团队最早将两台结合移动支付的按摩椅样机投放在湖南某酒店大堂内，开启共享按摩椅业务。随后，摩摩哒、云享云等公司迅速跟进，大量共享按摩椅密集在电影院、火车站、购物中心、机场、酒店等场景铺设。

在共享经济下，奥佳华紧抓机遇快速布局国内按摩椅蓝海。

2018年3月26 日，奥佳华与云享云签署共同开展智能共享按摩椅的战略合作协议。根据协议，云享云将在两年内向奥佳华采购共享按摩椅数量不少于30万台（2018年内采购数量不低于18万台）。

与云享云绑定业务后，奥佳华国内销量自此一举大增，实现收入占到了当年总收入比的24%。

04、千亿规模可期

有数据统计，2018年中国大陆按摩椅市场规模66.8亿元。参考《2018年中国统计年鉴》数据，对中国按摩椅的潜在市场空间进行测算：以中国中等收入以上城镇家庭户数1.61亿户，摩椅均价6000元为基数，若未来成熟阶段市场渗透率达到10%，则对应市场空间将达到966亿，有十倍以上空间增长潜力。

在人口老龄化和消费升级背景下，随着共享按摩椅大范围铺设有效推进消费者教育，中国按摩保健行业将迎来渗透率加速提升的黄金发展期，千亿市场规模可期。而奥佳华发力国内市场，按摩椅业务仍会获得较快增长。

目前在A股上市的按摩椅企业仅有两家：奥佳华和荣泰健康。其中奥佳华作为按摩椅龙头企业，行业地位稳固。公司市盈率（TTM）20.3倍，市净率1.96倍，处于低位水平。

近期，奥佳华宣传总监贺星波表示：“7月份以来，工厂一直处于满负荷运转，自有品牌奥佳华的订单已排到明年6月份。”

考虑到今年疫情催生了健康环境类产品需求，而且今年三、四季度，奥佳华订单增长明显，奥佳华业绩有望继续成长，届时估值也将得到修复。

（文章来源于：解析投资）

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