浙系房企回归（市值蒸发19亿港元）

继祥生地产后，又一浙系房企闪崩。

5月18日，佳源国际再度闪崩大跌，当天跌超40％，报0.58港元，市值蒸发19亿港元，只剩28亿港元，目前已停牌。同时，其物业公司佳源服务暴跌逾70%，市值只剩4.1亿港元。

据联交所权益露显示，5月11日，新鸿基财务以保证权益为由，取得佳源国际的股份，涉及股份达10.365亿股，股权占比约21.11%。以当日收市价1.08亿元计，股份市值达11.19亿元。

同日，佳源服务以相同理由，质押了4.5亿股份予新鸿基财务，股权占比达73.56%，以当日收市价2.79元计，涉及市值约12.56亿元。

据某香港券商分析师表示，新鸿基财务母公司为新鸿基公司，主要做财务、借贷等业务。查询发现，新鸿基财务为新鸿基公司的控股子公司，新鸿基公司持股63%。

佳源国际和佳源服务均为沈天晴实控，这意味上述大额股份质押可能来自控股股东沈天晴。

此外，此次暴跌或与穆迪的评级相关。5月10日，穆迪已将佳源国际的公司家族评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。穆迪也将展望从评级列入观察名单中调整为负面。

穆迪预计，未来12个月佳源国际控股的流动性将减弱，因为在艰难的融资环境下，公司将利用内部资源偿还到期债务，而不会筹集任何新的融资，这将加剧公司的流动性压力。

两次闪崩

值得注意的是，这不是佳源国际控股第一次闪崩，2019年1月18日，佳源国际控股一度暴跌90%，收盘跌80%，公司市值更是一度蒸发近300亿，在暴跌之后公司股价虽然强势反弹90%，但目前股价依然只有3.24港元，较暴跌前蒸发了78.9%。

当时公司股价闪崩引发市场猜测，对于公司暴跌，市场爆出“佳源国际控股据悉有3.5亿美元债券当日到期”，公司股价暴跌一度认为是债务违约，资金现金流存在一定问题。

佳源国际控股当日18时左右发布澄清公告称，集团确认已偿还全数款项，强调目前财务状况健康，业务运作正常。

有人怀疑这是一场有预谋的恶意做空，王雅媛港股圈表示：大概能推测整个故事的脉络，佳源国际大跌极有可能是一场蓄意做空的“血案”。文章表示：这种猜测并非空穴来风，因为在过去一个多月之中，我们发现佳源国际的做空比率一直维持很高，长期超过20%，一度高达50%。文章进一步表示：空头在做空前，看穿了佳源国际虚高估值和质押股份两个弱点，在两周前开始埋伏，到了今天还债日，释放“违约”消息，引发恐慌，触发斩仓。

事后证明，公司股价暴跌系大股东近1亿股被斩仓。关于出售的原因，佳源国际给出的解释是，大股东沈天晴有部分股票做了抵押融资，因1月17日当天出现大跌未能及时补仓而被强制平仓。

元气大伤

佳源国际的掌舵人为沈天晴，早在1991年，沈天晴便辞官下海，1995年创立了浙江佳源房地产，算是以地产起家。用他的话所言，“当官我找不到感觉，后来还是决定下海。我是个会游水的人。”

自创立以来，佳源国际一直深耕江苏及安徽区域的物业项目开发。集团自2016年率先进入粤港澳大湾区，先后在深圳、江门及澳门取得多个优质项目；于2018年在港成立合资公 司，正式进军香港房地产市场。2020年12月在香港上市。

那次暴跌后，佳源国际始终未能恢复元气，加之房地产市场愈发严格的调控，公司的发展之路愈发艰辛。

今年前四个月，该公司实现合约销售金额54.11亿元，合约销售面积44.62万平方米，分别同比下滑约43.4%、48.7%。

考虑到流动性减弱及未来12-18个月有大量离岸债券到期，穆迪将佳源国际的公司家族评级从下调至“B3”，展望调整为“负面”。其认为，佳源国际未来将缩减土地收购和开发规模，并控制开支以保持偿债的流动性。

事实上，很长一段时间里，土地市场并不常见到佳源国际的身影。去年全年，该公司依靠招拍挂及收并购新增了位于合肥、扬州、贵阳等地的8个项目。

大股东的支持是其扩展业务版图更重要的渠道。2020年的中期业绩会上，沈天晴曾公开表示，佳源集团约六成的地产业务在他私人名下，“我愿意将这些资产未来逐步注入上市公司”。

2021年，佳源国际以61.42亿元的价格收购了沈天晴持有的鲁源投资，借此拿下了5个位于青岛及威海的项目，成功进入环渤海区域。在此之前，公司还从沈天晴手中收购了后者位于安徽、上海的数宗项目以及佳源服务全部股权。

某种程度上而言，在佳源国际的发展中，佳源集团始终扮演着“输血包”的角色，称得上是有求必应。

2021年6月，佳源国际豪掷30.98亿元竞得贵阳市南明区观水路、省委旁的地化所地块。这是贵阳第一块楼面价破8000元/平方米的地块，创下了新的“地王”记录。

高价拿地没多久，佳源集团就与深耕贵州的中天金融签订了股权转让协议，其欲以180亿元的价格收购后者持有的城投集团100%股权。此后经过协商，这一作价被下调至89亿元。

城投集团主要负责中天金融的地产业务。截至2021年中，其拥有总建筑面积1663.91万平方米的土地储备，剩余可开发面积为1601.54万平方米，分布在贵阳、遵义、泸州三城，其中贵阳最多。

彼时这一交易引来不少业内人士关注，大家猜测城投集团大概率是为佳源国际而拿。只是没想到，在支付了第一期股权转让价款15.8亿元，这一交易便陷入了停滞。

由于第二期款项迟迟未付，中天金融于今年1月29日向受让方发出催告函，后者提出将在3月28日前支付第二期股权转让价款，并于6月28日前分三期付清约定的第三期股权转让价款。

不过，截至目前，中天金融仍未收到第二期款项，其称剩余股权转让价款的延期支付对公司经营资金规划造成了一定影响，“公司正与受让方商议相关事项，采取必要措施积极催促受让方履行付款义务”。

这一事项亦引来监管部门关注。数日前的下发的问询函中，深交所要求中天金融说明，佳源集团是否构成违约以及承担违约责任的情况。而若达成违约事实，佳源集团则将面临着更为不利的局面。