融信内生增长力（一匹被速度击垮的黑马）

蓝光之后，融信又站在了风口浪尖上。

从2016年到2020年，融信的复合增长率是34%，从480亿以火箭般的速度，冲到了1550亿。

这是一匹不打折扣的黑马。

彼德·德鲁克说过：

快速成长的公司，多是未来问题成堆的公司，很少例外。

这匹黑马应验了德鲁克魔咒，融信一直备受质疑和争议。

当下，融信二级市场的债券价格大幅下跌，投资者纷纷夺路而逃。标普、惠誉纷纷下调评级。

更诡异的是，融信更换了上市公司在境内平台公司的审计师：

年报时节，更换审计师是敏感话题。

而且，换掉排名第5的天健，

顶替的是排名15位的中兴财光华。

本来财报就迟迟不发，又在发布财报前夜更换审计师。更头疼的是，更换行业排名相差10把椅子的审计师。

还有一个细节：新顶上的中兴财光华，恰恰也是华夏幸福的审计师。

4月15日，融信开了一个小范围的投资者会议，回应当下的滔滔舆情。

没有想到投资者早已架起了小钢炮：

为什么要换审计师?

为什么要换更弱的审计师?

为什么不更换排名更靠前的审计师，比如普华永道?

融信的答案是：省钱。

这是一场尬聊—融信穷到这种地步，请审计师的钱也要省出来?!

融信是不要要进入现金流的省钱极限模式?

这场发布会很快进入垃圾时间：

Q：融信2020年底的非标贷款情况？

A：融信从去年开始就零非标了，目前没有一家非标贷款，并且今年的话后续也不会再有非标贷款计划，主要原因是融资成本过高。

……

无论是中海、万科、碧桂园、融创，没有人敢说自己没用非标贷款。融信敢说自己，“目前没有一家非标贷款”，桂花只能跪了。

今年的融信财报数据，也跻身绿档。桂花又跪了。

这匹闽系黑马一边更换审计师，一边高调宣传财务稳健性。两者之间又有什么样的勾稽关系?

标普做了测算，融信约有约250亿元，毛利率低于10%的项目将在2021年交付。而且，还有约200亿货值，毛利率约在12%-13%的一批项目。

标普说得比较委婉：如果要测算这批约450亿的货值的净利润，会有多少亏损?

去年融信的毛利润掉了一半多(毛利率11%)，净利润减少约40.7%。

标普也在暗示：

融信的真实净利润率是多少?

到底有多少赔钱的项目在卖?

还有，土储也挂起了红灯。

融信待开发土储只有区区200万平米。去年消化的开发面积是103万平方米。

据此估算，目前土储不足融信两年开发。

分析融信财报，有一个最简单的笨方法：

只需要统计曾经那些地王项目的数据，

就能得出一个你想要的答案。

不过，桂花实在没兴趣去测算。

融信最后的融资道路，就是积极推动物业股上市，这可能是融信最后的倔强。

假如融信倒了，很不值得，完全是一次没有技术含量的失败。

公司辞典：

金茂 碧桂园 远洋 贝壳 万达 万科 旭辉 融创 世茂 恒大

龙湖 金地 招商 保利 泰禾 金茂 合生 金科 阳光城 新城

融信 蓝光 时代地产 绿城 首开 绿地 中梁 中骏 奥园 平安不动产……

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