阿尔法和贝塔拉球哪个好（5.阿尔法和贝塔）

我们在和投资人员进行交流的时候经常听到阿尔法和贝塔这两个概念，他们到底是什么意思呢？和我们的投资有什么关系呢？让我们开始今天的内容。

初中物理告诉我们，当一个人在行驶中的火车上行走的时候，他的速度等于他对于火车的相对速度加上火车的自身行驶的速度。同样的道理，在做证券投资时，我们认为投资组合的收益等于它的相对收益加上整个市场的涨跌所带来的收益。

但区别在于，火车速度对于在同一辆火车上的每个人而言都是一样的，而整个市场的涨跌对各个投资组合提供的收益率却可能不同。这个不同，用数值来区分，这就是贝塔系数，它说明了这个投资组合和市场的相关性，或者说敏感度大小。

举个例子，如果一只股票的 β 为 1 ，则市场上涨 10 %，股票也上涨 10 %；市场下跌10 %，股票也下跌 10 %。如果 β为 1.1, 那么市场上涨 10 %时，股票上涨 11%, ；同样，市场下跌10 %时，股票下跌 11% 。

除了市场的涨跌之外，由选股带来的收益就是阿尔法收益，这才是基金经理真正价值所在。

下面我们说一说计算。首先，阿尔法和贝塔都是相对一个基准计算出来的，这个基准，可以是大盘指数，比如沪深300指数，或者上证指数，也可以是几个指数的组合，比如沪深300指数*50% 上证指数*50%，当然，也可以是股票指数和债券指数的组合。

阿尔法收益和贝塔收益之间的关系是

基金收益 = 阿尔法收益 贝塔收益 残留收益

其中贝塔收益= 贝塔系数×比较基准收益。这个残留收益是一个随机变量，平均值为0，可以略过。

再举一个例子，一只基金过去1年当中获利30%，比较基准是沪深300指数，同期沪深300上涨20%，贝塔为0.8，那么阿尔法贡献的收益是多少？

我们会用30%减去0.8乘以20%的差值，也就是30%减去16%，等于14%，所以，阿尔法收益就是14%。也就是说，30%的获利当中，由于大盘上涨带来的收益是16%，由投资经理选股带来的收益是14%。

接下来，我们看一看指标的应用。在把投资组合的收益分解成阿尔法和贝塔两部分以后，一个最重要的事实是，这两部分的价值是不一样的。简单地说，阿尔法很难得，贝塔很容易，甚至可以消失。

我们只要通过调节投资组合中的现金、股票、股指期货的比例，就可以很容易地改变贝塔系数，即投资组合中来自整个市场部分的收益。在量化投资领域中，甚至可以通过股票指数和股指期货之间的对冲操作，完全消除贝塔的影响，追求纯阿尔法收益，也就是市场的涨跌和投资组合的收益是没有关系的。这也就是我们标题中所提到的——贝塔可以没有。

业内有个比喻：阿尔法是肉，贝塔是面。指数基金全是贝塔，卖的是馒头；主动型公募基金卖的有肉有面，是包子；而对冲基金卖的就是纯肉了。肉比包子贵，包子比馒头贵。

我们顺便讲一讲产品的收费，指数基金(Index Fund)和ETF基金(ETF，ExchangeTraded Fund)是购买纯贝塔的工具。因为只有贝塔，所以它们一般只收取很低的管理费(ManagementFee)。我们常见的公募基金，除了指数基金以外有许多是主动型的，基金经理试图获得更好的绩效，也就是除贝塔以外还想得到些阿尔法，收费适中。真正优秀的对冲基金，因为追求的是很难得的阿尔法，一般会收取较高的管理费，再加上一部分业绩提成（一般是所得收益的20%左右）。但要强调的是，大家应该学会如何辨别真正优秀的对冲基金，因为市场上有很多滥竽充数的产品，这个内容我们会在量化投资相关的课程当中涉及。

另外，还有一个思路要去说，因为贝塔系数代表了和大盘的相关性，所以，有人主张，在大盘上涨的时候，要去购买高贝塔的组合，在市场下跌的时候要买低贝塔的投资组合。这个策略，通俗的讲，也就是我们要学会择时。同时要说的是，反对派的观点是，择时很难！巴菲特很少根据市场的涨跌大幅度调仓，而是通过长期的选股能力战胜了市场；另外一位投资大师彼得林奇也说过：“每年我也会花15分钟看看大盘。“，同样对择时也是持否定的态度。

我们来看一看A股的表现吧。我们依然选取的是，成立5年以上，指数型、普通股票型、偏股混合型的公募基金。比较基准是上证指数，我们先按照贝塔进行排序，取前20名的基金。

很容易我们可以发现，高贝塔的基金全是分级基金。因为借助了杠杆，所以这类基金的涨跌幅幅更强于指数。同时我们发现，贝塔高的产品，收益并不一定高，而且差别比较大。这20只基金中，最高年回报达到了25%，最低的则是-20%。

接下来，我们按照阿尔法进行排序，同样取前20名，

在这里，为了客观起见，我们剔除了分级基金，之后，我们发现，高阿尔法的基金收益水平相对较高，这20只基金平均年回报都达到了19.7%。其中有8只基金的年回报在20%以上。所以，高阿尔法的基金，整体的投资管理能力还是比较强的。

以上就是本期节目向大家介绍的关于阿尔法和贝塔的内容，希望对您的投资有所帮助。

本文在微信公众号“正念投资”、今日头条“正念投资”和喜马拉雅APP“唯基解密”专辑同步上线。,