adt划片机公司（收购全球第三大以色列ADT）

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一、外延布局半导体切割设备带来经营拐点

1.1 煤矿安全监控和半导体设备双轮发展

安全监控为主，外延发力半导体封测端划片设备。光力科技成立于1994年，2015年创业板上市，公司自成立起致力于煤矿安全监控设备及系统业务，在保持主业稳定增长和稳定现金流时积极布局半导体成长业务：

2016年12月和2017年8月分别收购英国半导体划片机LoadPoint以及空气主轴LoadPoint Bearings公司各70%的股份；2017年成立苏州LP公司；

2019年3月公司自主研发的划片机设备亮相SEMICON China国际半导体展标志着公司取得重要进展；

2019年10月参股公司（公司参股15.31%）全资收购全球第三的以色列划片机设备和刀片耗材厂商ADT；

2020年6月收购Loadpoint、Loadpoint Bearings公司各剩余30%股权；同月亮相SEMICON China国际半导体展出全球领先12寸全自动晶圆划片机8230系列。

2021年1月25日定增5.5亿扩产半导体设备获证监会批复同意。

2021年8月，持股ADT94.90%股权，ADT于2021年5月纳入上市公司合并报表。

公司主要产品介绍。

目前公司业务包括安全生产监控装备业务、半导体封测设备制造业务两大业务板块。具体产品如下：

安全生产监控类产品（见图表 2）：

包括矿山安全生产监控类、电力安全生产监控类和专用配套设备等三大类产品，前两者主要用途为工业生产过程中安全监测监控提供包括超前感知、风险预警和危害预测等在内的整体解决方案，专用配套设备主要指专用工程装备（舟桥）电控系统及训练模拟器等，该系统是舟桥实现自动化控制的重要环节，具体功能包括实施作业控制、在线故障检测与系统状态显示等。

半导体封测装备制造业务板块（见图表 3）：

公司主要业务为研发、生产、销售用于半导体等微电子器件封装测试环节的精密加工设备、刀片以及开发、生产基于高性能高精度空气主轴，并在全球范围内按照客户需求提供定制化的切割解决方案。

其中（1）公司控股子公司英国LP公司的主营业务为半导体等微电子器件封装测试环节的精密加工设备如半导体等微电子器件基体的划片、切割系列设备。

（2）公司控股子公司英国LPB公司主要产品包括高性能高精密空气主轴、旋转工作台、空 气静压主轴、精密线性导轨和驱动器等。

（3）公司控股的的先进微电子装备（郑州）有限公司收购全球第三大的以色列划片机设备和耗材厂商ADT100%股权。

1.2 研发带来竞争和高毛利率，股权激励彰显成长信心

研发型公司，2020年重点加大半导体封测研发投入。

公司创始人及董事长赵彤宇为工学硕士技术出身，在瓦斯抽采监控领域、粉尘监测、治理领域拥有丰富的专业知识，且高度重视研发，2012年中国煤炭行业走下滑路（受世界经济低迷影响，2012年12月28日，中国煤炭价格指数为170.7点，比年初下降28.8点），但公司研发投入持续提升：

（1）研发人员：截至2020年年报，公司共有研发及技术人员226人，占员工总数的47%；

（2）研发费用：2020年为4167万元，营收占比13.4%，同比增加5个百分点。研发保障了公司新产品的竞争力和信息化设备55%以上%的高毛利率，同时根据公司公告，公司为加速国际化整体战略的实施，2021年计划在半导体封测装备生产线建设方面进行重大投入。

股权激励绑定人才，考核目标彰显成长信心。

2021年2月7日晚间公司发布2021年股权激励计划草案，其中激励计划拟授予的限制性股票总量包括9名核心管理、技术骨干在内不超过220万股，授予限制性股票（含预留）的授予价格为7.53元/股，首次及预留的限制性股票在各年度业绩考核目标以2020年营收为基数，2021到2023年营收增长率不低于30%、60%、100%，对应每年同比去年增速不低于30%、23%、25%。

1.3 传统主业贡献现金流，半导体收购ADT迎经营拐点

营收以安监系统设备为主，半导体高速成长。

根据公司2021年半年报数据，公司营收2.01亿，同比增加65%，营收结构中传统主业煤矿安全监控等占比53%，主要新的瓦斯防突细则出台给公司带来的市场机会；半导体精密加工类产品占比37%，同比增加311%，主要是先进微电子并表收入增加5,752万元导致。

盈利方面公司近几年毛利率维持在55%左右，2021H1综合毛利率达55%，主要公司在半导体封测业务毛利率达43%，占比提高拉低整体毛利率，但净利率角度提高到30%创历史新高。

两年时间不断迭代DEMO机迎下游客户重大进展。

公司原有半导体封测装备主要偏定制化市场，是此前收购英国公司但以科教等市场为主，缺乏工业大量批量化生产能力和经验，公司后续将在其基础上，加大研发以及下游客户验证工作和小批量试制工作。

根据公司公告，公司整合LP、ADT技术并开发符合国内企业需求的样机研制完成，2020年6 月亮相SEMICON China半导体展出12寸双轴全自动晶圆切割机8230系列，已经成熟并成功面世，根据公司公告，公司郑州工厂生产的12寸全自动双轴切割划片机8230和以色列海法工厂生产的12寸全自动双轴切割划片机8030已通过公司的全球营销网络进入国内、国外的头部封测企业并形成销售。

二、半导体：收购全球第三ADT，切片机龙头启航

2.1 切片机：晶圆封测切割精密加工类设备

半导体基材关键，划片切割属于精密加工。

切割机是使用刀片，高精度地切断硅・玻璃・陶瓷等被加工物的装置，广泛用于半导体晶片、EMC导线架、陶瓷薄板、PCB、蓝宝石玻璃等材料的精密切割，其中半导体晶片切割机主要用于封装环节，是将含有很多芯片的wafer晶圆分割成一个一个晶片颗粒的设备，例如用于LED晶片的分割，形成LED芯粒。

划片机目前以砂轮机械切割为主，激光是重要补充。

划片机主要包括砂轮划片机和激光划片机：

（1）砂轮划片机是综合了水气电、空气静压高速主轴、精密机械传动、传感器及自动化控制等技术的精密数控设备，在国内也称为精密砂轮切割机。

（2）激光划片机是利用高能激光束照射在工件表面，使被照射区域局部熔化、气化、从而达到划片的目的。

目前市场以砂轮切割机为主，主要是：

（1）激光切割不能使用大功率以免产生热影响区（HAZ）破坏芯片，

（2）激光切割设备非常昂贵（一般在100万美元/台以上），

（3）激光切割不能做到一次切透（因为HAZ问题），因而第二次切割还是用划片刀来最终完成。

2.2 划片机全球市场规模约50亿元，国产替代空间大

技术壁垒高，国外占据90%份额。

划片机的主要构成包括主轴、控制系统等，由于切割的半导体器件基体比较重要，一般容易发生正崩和背崩，所以技术壁垒在于产品良率及控制，这对主轴的可靠性、控制系统等要求比较高，例如主轴的参数包括功率、转速、直流还是交流、动平衡、窜动量等影响关键，

根据电子发烧友报道，目前划片机整机中目前全球划片刀市场主要参与者约10家，且以国外的划片机为主，如日本DISCO，日本东京精密、以色列ADT等垄断，其中DISCO约占全球70%以上份额，拥有从产品的研发、制造、试切试磨实验到售后服务的完备支援体系，向全世界范围内1000家以上客户供应。

全球市场规模约50亿元，受益国内封测扩产带来高增长。

目前全球划片刀市场主要由DISCO垄断，根据DISCO年报披露，其毛利率高达52%且从营收结构中划片切割设备约为30-40亿元，我们预测全球每年市场规模约50亿元左右；目前从下游看封测市场全球前十厂商中国台湾和大陆分别占据6家和3家，2020Q1前十平均增长率24%左右。

我们预计随着大陆封装设备的扩产更新，国内设备的价格、零部件服务等优势越加凸显，国产替代趋势逐渐加快。

2.3 光力科技：控股ADT实现技术质变，定增扩产加快国产替代

阶段一：收购英国Loadpoint等获得技术和客户基础。

公司此前在2016-2017年分别收购英国Loadpoint Limited和Loadpoint Bearings Limited公司 70%股权。

Loadpoint Limited，公司于1968年全球第一个发明加工半导体器件的划片、切割机，在加工超薄和超厚半导体器件领域具有领先优势但目前产品主要销往欧洲和北美的芯片制造业、传感器制造业、高新材料制造业、航空航天及大学和研究机构等，在亚洲市场有少量销售，后续在工业化领域以及国内市场空间较大。

Loadpoint Bearings Limited，1971年LPB公司的气浮主轴被装备在划片机上，是世界上第一个在半导体划片机上使用气浮主轴的公司。

公司目前除主轴外也生产旋转工作台、空气静压主轴、精密线性导轨和驱动器等，已把核心产品的制造经验做成一系列易理解的计算机程序模块应用在精密高效切割、隐形眼镜等。

阶段二：亮相SEMICON China2019打开半导体设备的本地化和产业化。

2019年初公司符合中国市场需求的半导体封测装备样机研制完成，3月SEMICON China国际半导体展，公司展示了6230双轴半自动切割机，最大特点是拥有超短低振动气浮主轴，具有超低振动性能，利于控制和减少切割碎片，在同等输出功率的情况下振动减小10%。

阶段三：收购全球第三大以色列 ADT 打造国内划片机龙头：

根据公告，2019年10月公司参股15.31%的公司先进微电子装备公司以现金购买ADT公司100%股权（作价约3700万美金，2019年PS约为1.4），ADT产品在该领域已有数十年的经验，在半导体切割方面精度处于世界领先水平,其自主研发的划片设备最关键的精密控制系统可以对步进电机实现低至0.1微米的控制精度;

另外客户覆盖全球主要市场，本次控股公司收购将整合ADT及全资子公司英国Loadpoint Bearings在产品、销售渠道、研发技术的协同效应，加大公司在半导体封测装备领域技术实力并推动国产替代本土化供应。

阶段四：推进全资收购Loadpoint、Loadpoint Bearings公司剩余30%股权。

根据公司公告，2020年11月公司已收购完成了LP公司和LPB公司剩余 30%股权收购完成后，LP、LPB成为公司全资子公司，有利于加快公司国际战略的实施，更好地整合资源，加快在半导体领域新产品研发和国产化步伐。

阶段五：定增扩产抢占国产替代先机。

根据公司公告，公司拟定增5.5亿扩产年产300套半导体精密划片设备及系统，具体涉及双轴 12"/8"半自动切割机、双轴12"/8"全自动切割机及切割系统。

根据公告项目达产后形成年均收入6.4亿元，年均净利润0.95亿利润且目前募投项目产品已获得国内主流厂商等二十多家客户DEMO订单并实现销售。

阶段六：2021年控股ADT94.90%，5月纳入合并报表。

三、传统业务：煤矿监控等稳定增长带来现金流

3.1 煤炭信息化升级，市场规模50亿左右

国内煤矿瓦斯比例高等对煤炭安全监控设备提出需求。

煤炭是我国储量丰富的重要传统能源，我国煤炭资源丰富，大多数为井工矿，在世界主要产煤国家中开采条件最复杂，矿中含瓦斯比例高，根据国家煤监局的统计，高瓦斯和有瓦斯突出的矿井占40%以上，且国内随着煤矿开采深度和强度的不断增加，相对瓦斯涌出量平均每年增加 1 立方米/吨煤左右，高瓦斯矿井数量每年增加4%，煤与瓦斯突出矿井数量每年增加 3%，矿井危险性加大；

另一方面，我国的煤炭工业仍长期停留在人工开采水平，生产效率低，而煤矿安全监控系统的装备可大大提高矿井安全生产水平和安全管理效率。

煤炭行业供给侧改革带来信息化升级新机遇。

2020年国家发展改革委、财政部等部门联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，全国产煤企业正在进行新一轮安全监控系统升级换代工作，煤炭企业安全装备、信息化建设等各项产品、技术得到快速发展。

每年市场容量约为 50 亿元。

从煤矿安全整体市场空间来看，根据2012年2月国家财政部、安监总局颁布的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》规定，煤与瓦斯突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准为吨 煤30元，其他井工矿标准为吨煤15元，露天矿标准为吨煤5元。

按照全国煤炭生产企业安全费用平均提取标准为吨煤约为20元，而根据2018年煤炭产量规模约为36.8亿吨，对应市场规模为736亿元，同时根据招股说明书，煤炭生产企业安全费用约有3-5%用于瓦斯抽采监控以及粉尘监测与治理。具体的细分市场规模参考招股说明书如下。

3.2 研发技术客户优势，稳定增长贡献现金流

研发驱动产品推广。

公司主要产品为安全监控系统；瓦斯抽采监控设备、瓦斯抽采监控系统；粉尘监测设备、粉尘监测及治理系统；矿井火情监控系统；检测仪器（含部件）及监控设备；用于锅炉节能及减排的激光氨逃逸、激光氨检漏、飞灰含碳量监测设备等。

公司重视研发，拥有一支集应用研究与生产实践紧密结合，横跨微电子、光电传感测量、机械精密加工、工业自动化、软件工程等多专业的，具备持续创新能力的研发队伍。

公司建立有院士工作站和博士后科研工作站分站，组建有省级的安全生产检测监控仪器设备工程技术研究中心和省级企业技术中心等机构。

公司依托研发队伍和机构，在技术研发的开始阶段、样机试用阶段、批量生产阶段及安装调试阶段等环节，形成了一套高效、可持续的科技成果转化体制，保障了公司技术创新与成果高效转化。

技术相对其他产品具备较强的先进性。

国内做煤矿安全监控企业梅安森、天地科技等上市公司，与其他同类产品相比，技术具有先进性，能够测量极低流速，产品稳定性好，测量准确，功能较多。

另外光力科技的传感器采用循环自激式流量检测技术，同行业其他厂商的瓦斯抽采监控产品的传感器包括 V 锥流量计、均速管差压流量计、涡街流量计和热式流量计等类型

具备区位和客户优势。

我国煤矿安全监控产业聚集区域与我国煤炭资源聚集区域并不完全匹配，如我国煤炭资源主要集中在中西部地区，而煤矿安全监控产业则集中在中东部地区，煤炭工业产品主要面向中西部煤矿产区销售。

光力股份位于产煤大省河南省，同时毗邻山西、山东、安徽、陕西、河北等煤炭资源丰富的省份，区位优势明显，集中体现在：新产品研发现场试验方便；各种复杂恶劣的煤矿使用条件都会接触，为产品完善提供了丰富的试验验证环境；产品售前、售后服务可以做到及时周到，响应时间短；供货运输成本较低。

四、盈利预测和报告总结

业绩预测：

我们预测公司2021-2022-2023年营收分别为6.06、10.11、14.51亿元，同比增加95%、67%、44%，毛利率分别为55.42%、55.90%、55.83%。

盈利预测和估值：

我们预测2021-2022年公司营收分别为6.06、10.11亿元，归母净利润1.31、2.50亿元，同比增长121%、91%，对应2021-2022年PE 56、29。

公司定增扩产加大布局半导体封测后端切片机等封测设备带来的国产化机会。

风险提示

定增募投项目不及预期：

公司控股公司先进微电子装备（郑州）有限公司收购以色列ADT技术打造国内划片机龙头，此次定增扩大产能，但可能存在下游封测认证进度低于预期风险；

并购整合风险：

公司控股公司先进微电子装备（郑州）有限公司全资收购以色列公司ADT，后续和公司业务产生协同和资源整合，但也可能存在整合风险；

市场竞争风险:

公司主要竞争对手日本，可能存在后续竞争造成价格和毛利率下降风险。

行业空间测算偏差风险：

本文对划片机等市场空间测算偏差基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期的风险，另外投资人应充分深入了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事，盈利预测建立在一定假设条件上，存在盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险，投资者应对本报告中的信息和意见独立评估判断并自行承担风险。

研报信息更新不及时风险：

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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报告原名：《国内半导体划片机龙头启航》

出品方/分析师：中泰证券 张欣

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