现实货币金融问题及困惑（读马霞老师天下货币有感和对美国金融体系的分析）

一

现代美国所建立的全球金融体系是一个复杂和诡异的体系，很多人都很难理解美国金融体系是如何控制和运转的？自从2008年美国发生金融危机以来，我也一直在思考美国金融体系的秘密。这次读了马霞老师的《天下货币》，收获很大。在这里，我谈一下自己读《天下货币》的感受。

《天下货币》以清晰简练的语言就把美国所主导的国际金融体系的原理讲的明明白白，让我真的非常佩服马霞老师。《天下货币》首先提出经济金融体系的两个公式和四个报表对理解金融体系的重要性，就像观察一个企业的运行首先要看企业的三个报表，资产负债表、利润表和现金流量表一样。两个公式和四个报表的提出，一下子就把我们从纷繁复杂的金融信息和数据中提纲挈领地抓住了金融变化的主轴和纲领，这对于我们能够理解金融体系的运转变化是非常重要的。

接着《天下货币》指出了现代金融体系所设定的浮动汇率的弊端和缺点。阐述了浮动汇率体系逻辑看起来合理，实际运行中问题极大，给多数国家尤其是新兴国家带来了极大的风险和危害。

《天下货币》利用国际收支恒等式分析了美国、欧洲、日本和中国的金融国际收支的状况。指出了美国的长期逆差和中日欧长期顺差的关系，并且指出德国的顺差投入到美国的金融体系给德国金融体系带来的巨大风险，和全球金融资本的自由流动给瑞士法郎带来的风险和困境。《天下货币》用非常简单的话语和原理阐述就使得我们了解了全球金融体系的特点和状况，这些都使得我们不得不由衷地感谢马霞老师卓越的贡献和付出！

在第三章中《天下货币》进入了重点篇幅，对美国金融体系进行详细而又深入的分析。

《天下货币》指出，“谁买美元国债，谁就为美元体系背书”，“美元能稳定运行要依赖于华尔街对全球金融资产的把控能力，即美国有多少逆差，金融机构就能从全球金融市场借到多少钱，美国把全球离岸资金池当成了自家的银行；美元体系有效运行的前提是，在充满不确定性的全球金融市场中，美国的国际支付能力有多少缺口，美国金融机构就能借到多少钱，好像美元是一个借债永动机，资金链永远不会断裂。”

美元金融体系是一个美元运转的环流体系，而美元环流体系运转的关键就是美国之外的全球资本不断流入美国金融体系内，包括不断购买美国的国债，还包括国际外汇储备对美国的贸易逆差的堵窟窿。如此美元环流体系才能如马霞老师所说：“车轱辘转”的正常循环。反之，如果国际资本不再投入美国金融体系，而是逃出美国金融体系，那么，美元的汇率平衡就会被打破，不断贬值失控的美元随之带来的是进口商品价值的上升，通货膨胀的爆发，和汇率的失控，所有这些连锁反应，必然会导致脆弱的美元金融体系的崩盘

《天下货币》指出：“维持美元的生态系统需要三个要素：一.外国金融资本持续稳定地流入美国。二.保持美元汇率波动相对稳定。三.保证美国国内通货稳定。这三点是美元的生命线，一个也不能少。美元的生存不仅依赖充满不确定性的金融市场，更要依赖以中国为首的亚洲和新兴经济体的资金供应。如果没有消费品的稳定供应，没有全球外汇储备国的资金源源不断地流入美国，美元汇率是无法保持稳定的”。“美联储的职能就是利用利率等工具和政策指引，驱动全球金融资本朝着对美元稳定有利的方向流动。美联储和华尔街联手调动全球金融热钱持续而稳定地流入美国，从而支持了美国证券市场的买盘。如果从金融市场的供求关系角度讲，美元体系是外来资金和消费品的双重供养，加上美联储的货币政策诱导下生存的。”

《天下货币》指出：“事实证明，以中国为首的亚洲不仅为美国提供了持续不断的廉价消费品，同时这些贸易顺差又以外汇储备的方式沉淀在美国，从而支持了美国国债和美元债务链的稳定。就是说，美元稳定而有效的运转，要依赖以中国为首的亚洲和新兴经济体的双重供养。”

美元金融体系是有其内在本质的运转规律的，但是我们很少看到在其他书籍中能把美元金融体系的运转规律讲清楚的。其他书籍就如盲人摸象一样，只是获得美元金融体系的某个片段的规律而已，没有一本书是把美元金融运转的整个流程清晰地展示给读者的。《天下货币》是把美元为核心的全球金融体系的运作模式全景展现在读者面前，我们确实要感谢马霞老师让我们能够读到《天下货币》，让我们也清楚了美元金融体系运转的秘密。

接着，《天下货币》进一步分析了美元金融体系运转中所导致的美国国内的产业空心化的困境和金融泡沫的恶性循环，并指出美国金融体系内的流动性未必是稳定的，如果产生国际投资者的单边预期，那美国金融体系也就终结了。如今美国人为地推动股市、债市泡沫来吸引国际资本的流入，而一旦美国遭遇危机，美联储就印钞救市，亲自收购金融资产。但后果是“美联储印钞救市的终极代价是打破货币市场上美元汇率稳定的脆弱平衡”。“美联储印钞救市的代价是摧毁美元交易在技术上的买卖均衡，美元汇率无序下跌又会引发市场对美元的‘信心危机’。对美元的不信任将摧毁美元估值，美元估值迅速下滑又会引发进口商品价格上涨，通货膨胀将是压倒美元的最后一根稻草”。

对于美元至今还能维持稳定的原因，《天下货币》进一步指出：“笔者已经反复从国际收支平衡原理的技术角度论证了美联储不能靠印钞稳定美元。美元至今还能维持稳定，是因为外国金融资本还在源源不断地流入美元，这才保证了美元外债的资金链没有断裂。过去20年，美元能稳定靠的就是华尔街驱动全球金融资本源源不断地为美元‘输血’。而从外部供养来源看，美元得以平稳运行，靠的是以中国为龙头的亚洲国家和资源产出国，是这些国家外汇储备的持续增长为美元提供了外部资金来源。从美国内部经济环境看，是华尔街金融泡沫题材不断，推动了全球金融资本追逐金融泡沫，从而保证了外国金融资本对美元的长期需求”。“美元的外债能得到稳定供应，不是因为美联储有万能印钞机，而是因为过去20年的金融泡沫题材。有赚钱的机会，国际金融热钱才乐于把钱留在美元，这才稳定了美元的供应源。”

我们看到，《天下货币》的上述分析，一针见血地道出了美元金融体系生存方式和特点。这样我们就会理解，为什么近二十多年以来，美国金融泡沫不断发展膨胀，因为这是美元金融体系的生存要点所在，即美国必须催生出各种大题材的泡沫来吸引国际资本有赚钱的机会，如此才能吸引国际资本到美国金融体系里来，而不是把美元散布在美国金融体系之外游荡，造成美元泛滥的汇率下跌和通货膨胀所导致的金融危机，如此美元环流体系的运行也就难以为继了。

通过阅读《天下货币》第三章，我们了解到了在其他任何书籍中都没有看到的关于美元金融体系核心运行的规律的阐述。当前世界是美国主导下的全球化体系，而美元金融体系是美国所主导的全球化体系的核心所在，美国是通过美元金融体系来推动美国的全球统治战略。只有弄懂了美元金融体系的内在规律和特点，我们才能了解美国所控制的全球统治战略是如何运行和实施的。当前，由于中国、俄罗斯和伊朗等欧亚大陆陆权国家的强力合作，美国用美元金融体系来收割世界的意图迟迟难以兑现，这对于美国金融体系内天量的负债和泡沫是极其不利的。美国的金融体系的负债和泡沫问题不能解决，美元金融控制和运行的格局就遭遇到极大的危机。我们看到当前美国统治者在千方百计地针对中国，可以说，中美的大国的竞争和斗争已经成为了当今全球发展的主要矛盾。而从中国的视角来看，中美斗争的矛盾也逐渐成为中国社会的主要矛盾。即中国国内的所有的重要矛盾的梳理，都围绕和离不开中美抗衡斗争矛盾的压力的背景。对此，中国必须高度警惕，必须对中美抗衡斗争的形势做到知己知彼。只有做到了知己知彼，才能对国内外复杂的矛盾和形势作出正确的认知和判断。美国作为中国域外最强大的对手，中国必须充分地了解它。一直以来，美国的金融运作都像迷一样地存在着，很少有人和相关书籍能把美国金融体系讲透讲清楚。而现在通过马霞老师的《天下货币》简明而又深刻的阐述，美元金融体系的脉络就清晰地呈现在我们的面前，我们能不为之高兴吗？我想，对于想了解美国和美元金融体系的人来说，《天下货币》的作用和贡献是有目共睹的！

在《天下货币》的第四章，马霞老师创造性地提出了“新货币体系和世界人民元”的构想，提出由外汇顺差国通过汇集各国的顺差形成基础资本构建全球离岸货币央行，提出在岸货币和离岸货币隔离运行的开创性的全新的世界货币运行体系。这对于世界的货币格局绝对是一个极具价值的新方案！这个新货币体系的架构有效地解决了当前浮动汇率体系的在岸货币和离岸货币不分所导致的诸多死结和不可解决的矛盾，从而为人类的全球货币管理提供了一个崭新和有效的方案，也为中国在与美国抗衡中未来的出路中提供了一个可行的国际货币解决方案。

当然，新货币体系最大的障碍来自于美国的霸权。美国虽然面临巨大的危机，但是它不会轻易地退出历史舞台。美国在酝酿着它的解决方案，就是如何解决中国、俄罗斯等欧亚陆权大国联合起来对它的战略挑战，如何完成对中国等其他国家财富的收割。它不会轻易地放弃它的千疮百孔的美元金融体系，在它还有力量的时候会千方百计地阻止其他国家参与对美国任何不利的金融设计和运行体制的构建。由此，《天下货币》中所提出的新货币方案也必然被美国统治者认为是眼中钉、肉中刺。但是，我们在这个新货币体系的方案中看到了全球货币体系新的不同的解决方案，不仅有效，而且合理，可以解决当前货币体系诸多的不可解决的矛盾。当然这需要以中国为带头的诸多国家的合作和配合才能完成。而美国，目前会利用它手中的霸权来挟持这些拥有顺差的国家，千方百计地阻止替代美元的新货币体系的建成。我们可以预期，《天下货币》所提出的全球新货币体系和中美之间斗争的成败命运是紧密相连的！

二

以上是我读《天下货币》的一些感受。在这里，我还想谈谈自己看了《天下货币》后，对美元金融体系问题的一些个人看法。

《天下货币》中正确地提出了一个国际收支恒等式：经常项目余额=金融项目余额，并且向我们清晰地阐述了美国利用负债美元金融体系来吸取全球的资本来填它的负债窟窿。我们要问的是，为什么全球会甘心情愿地把手中宝贵的资本填入美国的金融市场？在《天下货币》中，指出美国造就了一个个金融泡沫来吸引全球的资本。比如2001年以前的新经济泡沫，2008年以前的房地产泡沫，和2008年至今的股市回购泡沫。现在让人谈虎色变的美国金融衍生品泡沫据说已经达到1000万亿美元的规模，这种天文数字的金融衍生品来催动的美国金融的流动性泡沫，当然也和全球金融体系的生存息息相关。美国金融体系的泡沫看起来确实是个危如累卵的结构，那它为什么能够坚持这么多年不倒呢？美国国外的资本为什么没有非常畏惧这个危险的金融泡沫体系而逃离出美国的金融体系呢？

或许是时候未到，若时候已到则报应必到。

但是，我们不能忽略一个非常重要的原因，除了美国金融体系在不断地创造泡沫之外，还有全球主要国家的金融资本其实也慑于美国的霸权体系，而轻易不敢脱离美国金融体系的原因。

其他国家在通过与美国贸易中赚取了可观的顺差所形成美元资产，无论是形成了国家的外汇储备，还是形成金融体系的美元资产，它们为什么不购买如黄金一类的重要的金融资产呢？按常理说，其他国家从对美贸易顺差中所形成的美元资产，与其投入到收入危如累卵的美国的金融体系，还不如购买一些实实在在的重要资产，比如黄金、白银、矿产资源等，尤其是黄金。但是我们看到的是，很少有国家把自己所赚取的美元资产大量地换成黄金一类的资产。

其他国家金融体系的美元资产一旦大量购买黄金，必然造成黄金价格大幅度上涨，随着这种上涨预期不断地得到肯定，还会有大量的资金涌入到黄金的购买盘，如此必将造成黄金价格的暴涨和黄金的价值重估，而威胁美元的地位。有人说，黄金价值的暴涨对顺差国自己的货币体系也是不利的，因而不选择购买。但是，一方面是美国手中的美元可以自由地几乎任意的购买其他国家的资产和商品，而拿到美元的其他国家却只能把自己手中美元资产投到危险的美元金融体系里，不能大量地购买世界上有一定保值作用的黄金、白银等资产，也不能购买美国的高技术和重要企业的股权。即拥有美元的其他国家的购买权力是受限的，必须按照美国统治者的意愿去做，而不是拿到美元就可以自由地购买自己想要的资产。

其实，其他国家美元的购买权力受限本身就是美国霸权的体现，即美国霸权的意志不允许其他国家赚取美元后去任意地购买它自己想要的资产，尤其是黄金。如果其他国家这么去做了，在美国看来，这就是和美国作对，从而变成美国的敌人。在当今这个世界上，一旦美国把这些国家确定为敌人，那么这些国家是很难抵挡美国霸权的压力的。很少有国家能像中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜和古巴那样，可以在一定程度上抗衡美国的霸权。

美国的霸权，首先就是美国的金融霸权。如果哪个国家和经济体脱离美元体系，那么它想要生存、想要和这个世界中的多数重要国家和企业进行贸易就是非常困难的事了，比如美国对伊朗的制裁给伊朗造成的困难。再者是美国的军事实力，美国的军费超过了世界其他主要国家军费的总和，它掌控着全球的主要海权通道，一旦对某个国家的贸易封锁这些通道，那么必将造成该国贸易通道的阻断。第三、美国拥有极为强大的间谍杀手等情报体系，在美国中情局的领导下遍布世界各地，搜集情报、策反、暗杀等种种阴狠的手段来推行美国的国家战略。美国还拥有由国家安全局领导的经济杀手体系遍布于世界各地的各个国家，来影响和收买控制其他国家的精英人员，搜集政治经济等各种情报，影响和控制其他国家的政策导向，对主要国家的精英阶层进行洗脑，灌输美国所设计的意识形态和信念导向。还包括NGO等非政府组织在内的各种组织和雇佣数量巨大的人员来为美国服务，等等。美国的政治、军事、经济、金融、文化等方方面面都有着极其强大的力量来控制着这个世界的其他国家。其他国家一旦违背美国的意志，除了上面提到的中国俄罗斯等国家以外，很少有国家能够抗衡美国霸权的压力。

美国金融体系里有着其他国家几十万亿美元的资本在里面沉淀，除了美国金融体系会制造各种泡沫之外，另外重要的原因就是美国霸权限制了其他国家所获取的美元的自由购买权力，使得其他国家的美元只能投入美国的金融体系里。虽然说这个结论不是绝对的，但是大体上美国霸权对世界其他主要拥有大量美元顺差的国家和地区是有一定的战略限制和管控的。比如，在上个世纪的七十年代，美国就使得沙特等石油出口国家的所赚取的美元顺差购买美国国债。

我们看一下债务体系美元的运行环流特点，美国用美元购买其他国家的产品，支付美元，而其他国家获得美元顺差后流到哪个方向对美元金融体系的稳定其实很重要。因为如果其他国家的美元顺差不通过购买美国国债等渠道回流到美国金融体系里，那么美国以外的国际环境中就会存在着越来越多的美元，这种趋势一旦发展下去，很可能会发生美元的剧烈贬值和美元计价各种商品和资产价格的大幅度的通货膨胀。如此下来美国难以持续地用美元印钞模式购买国外的产品，否则美元就会越来越不值钱，美元的价值就崩溃了。美国也很清楚这一点，因此它采取让沙特等海湾能源国家的石油交易必须用美元进行结算，并且把卖石油赚来的美元投资美国的国债。这使得其他国家不得不用自己的产品去换取美元，之后沙特等海湾能源国家再把美元顺差回流到美国的国债里。如此以负债手段来吸收其他国家手中的美元，这样所形成的美元循环形成了对美国极其有利的闭环的环流局面。即全世界用商品向美国购买美元，之后再回流到美国的金融体系里，美国再重复这一美元环流循环，其结果就是其他国家用产品来换美国的债务（对美债权），对美国实行实体商品和金融资本的双重供养。

现代很多国家货币超发往往都会形成货币供应量过多的问题，比如中国利用国债和银行信贷来支持用国有企业进行的大规模的基础设施建设，包括地方政府大量举债用于基础设施建设，整个中国社会二十年的投资拉动经济导向也必然导致货币大量的超发。而超发货币又更多地流向房地产行业及相关金融领域，促使房价不断攀升，房地产信贷本身又是货币创造的根源，就这样房地产及相关金融泡沫不断地膨胀成为社会严重的问题。美国货币的超发是在世界范围内，美国通过金融体系的流动性和泡沫膨胀大量地吸收美元回流到美国金融体系内，这样就使得美元进入实体经济领域的比例相对较少，再加上中国提供的大量低价商品，使得美国的通货膨胀率近二十年非常稳定。只是在2020年以后美联储突然大量印钱救市后，2021年通货膨胀率的高企又成为威胁美元金融体系的严重问题。

美元环流运行的体系运行的关键在于，美元在购买了外国的商品后，可以通过负债的形式把流出去的美元再回流到美国的金融体系里。之后，拥有贸易顺差的国家最后拿到的是可能是美债，或者也可能是美股、MBS等各种美国金融资产。这相当于美国用负债交换了进口的商品和服务。之后，美国金融市场把美债等各种金融产品的流动性提升到可随时可变现的程度（负债资产化、资产货币化），使外国资本投资人安心持有之而留在美国金融体系内循环。

一般来说，其他国家获得的美元返回美国来购买美国的产品和服务，这样美元体系的循环才是正常的。但是美国的中低端产业大量迁往国外，美国没有足够的产品和服务交换所流出去的美元。如果不用各种金融产品把这些离岸美元吸回美国金融体系，美元的汇率和美元定价的各种资产、商品的价值就会失控，而威胁美元金融体系的运行。过去很多年，美国的确做到了用金融体系把流出去的离岸美元给吸引回来，使得美元的环流表面上回归常态，也稳定了美元的汇率和美元定价的各种商品和资产的价格。所以关键在于，流出去的离岸美元能否大部分回流到美国的金融体系内，如果可以，则美元体系运行成立，如果大部分的美元都回不来，造成离岸美元在外过多形成美元汇率的不稳定和美元定价资产和商品价格的通货膨胀，那么美元体系就面临失控的危险。美国一方面利用国内金融体系的泡沫诱惑在岸和离岸美元流入到金融体系内，另一方面又利用其霸权控制资源国家、东亚包括中国在内的拥有美元顺差的国家购买美国的国债，投资美国金融体系。《天下货币》提到2015年以来德国银行也把大量的顺差资本投入到美国金融体系内，这个是否也有着与美国的某些约定呢？不得而知。

中国十八大以来其针对美元的金融政策也发生了很大的变化，包括欧亚大陆一路一带的投资发展方向、与发展中国家的货币互换，还包括一直以来对非洲等国家的投资。这些都使得中国不再只是把外汇储备回流到美国金融体系内，而是充分发挥和利用外汇储备成为中国境外的债权（比如把美元借给其他国家用于建设，其他国家再用开发出的原材料还债），还能拉动国内企业在外经营建设的能力，从而在一定程度上缓解了国内过剩产能的压力。这就相当于利用中国企业的对外建设能力来换取其他国家的资源的向中国流入，这当然是双赢的。尤其是货币互换，直接绕开了美元体系，以人民币与其他外币进行贸易结算。这些都是对美国的美元金融体系是非常不利的动作。因为对于美国来说，它只想中国把外汇储备换成美债等美国金融资产，而不想看到中国利用美元外汇储备来增进自己的权益，更不想看到中国绕开美元使用本币与他国家进行交易。在美国看来，这些都极其严重地伤害了美国的国家利益。

三

上面我们谈到了美国用美元来交换其他国家的产品，再通过国债等金融产品把大部分流出去的美元回收到美国的金融体系内，以稳定国际上美元的汇率、资产和商品通货价格。如此拥有美元贸易顺差的国家必然积累了大量的对美投资债权，当然这个过程其实质也就是美国用负债（其他国家对美债权）来交换其他国家的产品，而其他国家获得了大量的对美债权。

随着其他国家的对美债权的不断增多，美国除了高科技和服务业以外，少有一些基本产品供其他国家购买选择，这样其他国家的债权会越积越多，一旦这些债权人所掌握的资本选择逃离美国金融体系，必然对美国金融体系造成毁灭性打击。所以，美国这个金融结构如果在到达一定的膨胀程度时不进行一定的逆变性的循环，是不可持续的。《天下货币》中就指出了在2020年时，美国对外负债是40万亿美元左右，而美国对外所持有的对外投资在29万亿美元左右，都是规模非常巨大。

我们如果站在美国的视角，如何来看待这个问题？

按理说从负债本位美元体系设计之初，美国应该能想到这个问题的存在，它也应该有预案来解决这个问题。即美国是否有办法解决不断累积的对外负债不断增多带来的矛盾？如果能够解决累积的对外负债的矛盾，那么，美元体系或可以继续循环存在下去。如果美国不能解决对外负债不断增多的矛盾，一旦向着失控的方向发展，那么美元金融体系的命运就要终结。

从历史已经发生的经验看，美国解决这个矛盾办法也不是没有，一个是大幅度增长对外投资的权益，另外是成功“剪羊毛”收割其他国家的资产，再不行就考虑用非和平手段来进行抢劫或者利用战争来重构世界财富体系了。

美国用美元来支持帝国的的各种开销外，美国还有大量的对外投资来获取境外资产权益的项目。当然，这些投资大都是以企业的名义在进行着。但是，我们要知道美国的国家统治的背后其实是大资本金融集团，而多数的跨国企业也都是受控于这些金融集团，即美国的跨国企业其实很多就是美国金融集团的投资工具而已。美国的金融资本控制下的各种企业对外进行大量的投资，形成了大量的资产和权益。在《天下货币》书中，列出了美企的对外投资的收益状况。当然在目前，美企的对外投资收益远远不够堵美国对外负债的窟窿，还不能解决美国海外负债的问题。

美国以负债的形式可以在世界上收回大量的美元资本，这是其他任何国家都不具备的优势。这些资本当然可以收购其他国家的优质资产，而不得已卖出优质资产的其他国家所拿到的美元也还只能受限投资于美国金融体系形成债权而已。这样美国就用美债等金融负债换取了其他国家的优质资产，这是相当划算的买卖。如果这种交易的数量足够大、足够多，那么是否有可能改变美国对外负债和资产的不平衡的问题呢？当然，这就要看美国可以收购的资产规模到底有多大，到底有多优质而已？比如中国有很多对美债权，但是如果美国以极低的价格掌控了中国内部大量的极具收益的优质资产，那么，这对于美国解决对中国负债过多的问题是非常有利的。

另外，美国最想要的是对其他国家实行“剪羊毛”收割其优质核心资产的手段。

在历史上，美国收割第三世界国家的例子的确是有的。比如1980年代利用债务危机对南美国家的收割，1998年期间对东南亚四小龙四小虎等国家和地区的收割，都使得被收割国家的遭受了巨大的损失，美国也获得了巨额的收益。1989——1991年东欧和前苏联的解体等国家失败被收割，给美国和欧洲带来了天量的收益。2001年中国加入世贸融入了美国所主导的世界经济金融体系，中美逐渐成为如美国所期望“G2”形式的、经济金融阴阳互补的对立国家结构关系。《天下货币》提到了中国对美国从商品贸易和金融资本的双重供养，才使得美元体系维持平稳运行，不发生通货膨胀和美元汇率失控的危险。即并如此，美国并不满足，因为中国毕竟积累了大量的对美债权。古语说“匹夫无罪，怀璧其罪”。中国经济体系内有着大量让美国垂涎三尺的优质资产，包括垄断国企、国有金融体系等在内大量优质企业和各种资产。由于美国尚未对中国完成过成功的收割，这些中国的优质资产很多还属于中国。如果美国对中国完成了成功的收割，届时中国的优质资产被一网打尽都被美国资本控制，那么，美国还担心对中国的负债吗？当然不必，大量优质的中国资产被美国控制后，这就属于中国对美国的负债。美国可以用中国的实体财富的巨额收益来添堵金融负债的窟窿，并且美国一旦掌握了这些，美元就更加稳定，而世界投资者对美国金融体系的信心就越坚定。由此看，美国解决其大量的对外负债的矛盾问题也不是没有解决手段的，更多地拥有和控制其他国家的优质资产，大规模对世界主要实体国家，尤其像中国这样的国家完成“剪羊毛”式的收割，它或许就可以解决自己的问题，从而形成对美极为有利的形势和格局。这一点，美国应该看得很清楚，所以美国这几年一直在跟中国过不去，其实这和它在一直打中国的主意是有关的。

当然，中国的资本管制对美国收购中国国内资产的变现形成了一道障碍。美国拥有中国国内的资产如果变现为美元，必须通过购买中国银行的外汇才能得到美元，而不是像其他无资本管制的国家一样，拿到其他国家的货币到外汇市场上就可以变现。因此，美国对中国的收割还必须通过资本管制这一关才能完全实现。但是，美国金融资本如果掌握了大量的优质的人民币资产，一旦选择集体出逃，对中国的外汇储备和资本管制体系都会构成巨大的威胁。

结合以上的探讨，我们看美元金融体系运行的环流，首先用美元来购买商品，形成逆差，其他国家积累美元资产顺差；之后其他国家购买美国国债等金融资产，美国把流出去的美元重新收回来后继续重复使用；再之后美国继续用美元来购买商品，逆差继续积累，其他国家亦是如此，继续用对美顺差来换取美国金融债权，不断循环后其他国家对美债权不断增多。接着，美国再把收回的美元对其他国家的优质资产进行收购投资，这就属于其他国家用自己的优质资产来换取美国的金融债权。随着其他国家对美债权的继续增多，美国会考虑利用各种手段来低价收购其他国家的核心优质资产，如果能成，则能在一定程度上解决一部分其他国家对美金融债权过多的问题。对美最有利的情况是，利用其他国家一些体系上的弱点搞乱或者使得其他国家的经济金融崩盘，美国资本就可以大规模“剪羊毛”式的收割其他国家的核心优质资产，从而实现对其他国家的金融控制。这种利益巨大的“剪羊毛”式的收割拥有巨额的资产权益，用以稳定美元金融体系，也有可能使得其他国家对美债权在一定程度上得到解决，于是重新开始新的美元循环。当然，之后新的美元循环对美国就更为有利，因为它实现了对其他国家核心优质资产的掌控，也就在一定程度上已经实现了对这些被收割的其他国家政治经济全方位的控制，被彻底收购的其他国家在一定程度上就成为了美国的殖民地。

通过以上的简要叙述，我们看到美国所设计的负债美元体系环流的循环特征。如果美国不能大规模低价收割到其他国家的核心优质资产，那么美国就无法解决美国对外负债过多的矛盾和危机。如此美元环流体系的继续循环就变得举步维艰，一旦国外资本大规模逃离美国金融体系，美元体系也就难以维系了。

如果用企业的资产负债表、利润表和现金流量表来看美国的美元环流特征，也是非常直观和明确的。从美国的角度，手中的美元相当于货币资金。货币资金获得的渠道大概有三种，第一种是美联储购买美国国债直接进行美元印钞模式，第二种是通过国际贸易的顺差获得美元，第三种是美国从国际资本手中的美元投资购买美国的国债等金融资产的方式获得美元。前面已经说到，美国过度直接印钱会引起美元汇率的不稳定和通货膨胀的兴起，所以美国获得美元的渠道一般对大量印钱方式还是较为谨慎，2020年不得已这么做，今年的通货膨胀问题就出现了。第二种，美国国际贸易是长期逆差，所以没有顺差获得美元的渠道。因此，美国获得美元的主要手段和渠道还是第三种，即通过负债获得美元。结果必然是负债越来越多，因此控制和保证各种国际资本流入美国金融体系，这是美国体系生死存亡的课题。美国无论是通过各种金融泡沫的引诱，还是使用美国霸权的管控和要挟，都是为了让国际美元更多地流入美国金融体系内，保证美元充分的供应和汇率通货膨胀的稳定。

从美国的利润表的角度看，美国的国际贸易为逆差，就相当于利润表的收入较少，而成本费用消耗较大，如此必然形成亏损和赤字。而这些亏损和赤字转入资产负债表，则显示权益的减少，对应的科目必然是货币和资产的减少。

面对利润表的亏损，美国不是增加收入同时减少费用支出的平常的选择路径，而是把其他国家手中的美元通过负债方式进入美国的资产科目。如此必然造成需要负债的持续增长才能维持美国的现金流量表的现金流不至于枯竭。

美国没有在利润表的收入费用上做文章来改变会计报表的畸形发展，而是通过在资产和负债的增减变化上做文章来改变自己的处境。就是通过负债把资金吸引到报表的资产端以后，利用资金对外投资形成投资权益（资产负债表的资产端）和投资收益（利润表的收入端）的增长来解决问题。就像我们之前所述的，通过投资来收购其他国家的优质资产来获得投资权益和收益的增长，甚至是千方百计地通过收割抄底其他国家的优质核心资产，控制其他国家的金融体系，来形成投资权益和投资收益的暴涨来改变报表的资产负债畸形发展的态势。这就是美国的美元金融体系的选择，以对外负债来吸引美元回流，以对外投资来掌控世界的优质资产，必要时收割主要国家的核心优质资产来获得资产端的资产数据爆膨，来覆盖负债端的负债过度增长带来的威胁。

四

通过以上阐述，我们看到美元金融体系必须有美国霸权体系的保驾护航才能得以延续运行。没有美国霸权体系的保护和支持，美元金融体系的运行是难以开展的。从另外的视角看，美元霸权体系的核心恰恰也在于美元金融体系，是美元金融体系支持了美国霸权体系的运行。美元金融体系和美国全球霸权体系的关系，类似于于经济基础和上层建筑之间的关系（阴与阳的关系）。美元金融体系是美国霸权体系的经济基础，给予美国霸权体系提供了经济和金融的支持，而美国霸权体系则为美元金融体系提供保护和权力支持，并且在必要时要排忧解难解决矛盾，使得美元金融体系得以“车轱辘转”正常循环和运行。

自1971年布雷顿森林金融体系崩溃以来，在美国主导下逐渐建立了运行至今的以浮动汇率体系为基础的负债美元金融体系。布雷顿森林金融体系是以美元与黄金挂钩的金本位的金融体系，而当今实行的是美元与负债挂钩的负债美元金融体系。今天，我们都看到了当今的负债美元体系所存在的巨大的矛盾和问题。那么，是不是负债美元体系对美国来说本身就是缺点多多，优势较少呢？其实不然，负债美元金融体系对于美国所主导的全球霸权体系有着极为重要的支持作用。因为美国所建立的全球霸权体系每年都需要投入大量的资金的供给才能得以运行，而美国的全球霸权体系的经济基础即是负债美元金融体系。因为这个金融体系可以向美国提供大量的美元资金的支持，并且这个美元资金的提供不是依靠美元本土企业的利润，而是依托于全球的能源、资源、实体产业商品贸易和金融资本等全方位的供给。这种全球各主要国家和地区对美国全球霸权体系提供的全方位的供养，更像是一种美国对全球所建立的“殖民”体系，虽然这种殖民体系很隐秘，不是那种原来帝国主义直接对有色人种进行剥削压榨的殖民体系，但是这种类似于殖民体系的经济基础和上层建筑的关系确是存在的。

一战以前世界是由大英帝国依托于全球大量的殖民地所建立金本位的金融体系来支持它的全球帝国统治，二战以后，英国衰落，美苏崛起，并进行全球冷战抗衡。布雷顿森林金融体系属于金本位的金融体系，美国在此基础上运行它的全球帝国战略所依托的经济基础，是美国的国内企业利润和税收所形成的财政体系。而美国企业利润在欧洲和日本实体产业快速崛起的竞争压力下，所能形成的税收财政的能力是有限的，以此来支持美国与苏联的全球冷战的抗衡战略是非常吃力的。美国在越南战争财政支出压力下，布雷顿森林体系终于崩溃。从1971年至1985年之间，美国逐渐过渡到运行如今的负债美元金融体系。负债美元金融体系有一个巨大的优势，就是能够利用负债从世界吸收大量的资金提供给美国。从对美国提供资金支持的角度来看，负债美元金融体系要比布雷顿森林体系拥有巨大的金融优势。

负债美元金融体系的美元也不是美联储及其美国商业银行随便印出来的美元，美元的供应主要还是来自于负债的增长。现代货币创造原理的主要方式就是负债对应创造货币，比如商业银行把储蓄对外放贷货币流向社会，信贷货币流到社会后还会再回到银行体系内形成储蓄。因为现代银行都是部分准备金制度，之后商业银行可以利用储蓄再进行放贷，如此反复循环。这就是银行通过货币乘数进行创造货币的过程。

美元在国际上环流也有类于此，美国通过贸易逆差把美元流向国外。我们看这些流出美国的美元最终走向：第一，这些美元回到美国购买美国的实体资产和服务；第二，这些美元被其拥有者不断卖出，购买实体资产和权益，包括黄金等贵金属，美元在全球范围内越积越多；第三，购买其他货币资产；第四，不是如前三项的选择那样，而是购买美国国债等金融资产，把美元回流到美国。事实上，很多美国之外的美元的流向选择了第四项。美国把流出去的美元通过金融负债的方式回收起来，再进行新一轮的使用和执行美元新的循环。那么，美国的美元体系这种环流模式的操作和商业银行的信贷货币创造模式在原理上是不是很相似呢？

商业银行第一步是通过放贷把货币发放出去，形成银行信贷资产，而美元一开始主要还是通过贸易逆差的方式对外发放美元，当然，美国以后通过信贷和投资的方式对外投放美元的方式会越来越多，规模会越来越大。第二步，社会上流通的货币以储蓄的形式逐渐又回流到银行体系，这些储蓄就是银行对外的负债，银行的储蓄负债会不断增多，但银行收回了货币。在美元环流中，流到美国之外的美元大多数选择购买和投资美国国债等金融产品，回流到美国。美国的金融负债持续增多，美国收回了美元货币。第三步，银行继续把自己手中的货币对外进行放贷，形成银行的信贷资产，信贷投放所创造的货币又流向社会。而美国把回收的美元进行使用，包括各种支出和国际贸易采购，一部分对国外进行放贷和投资。虽然有美元一部分在国内使用，由于美国国内实体产业的空心化严重，美国社会大部分的实体商品的消耗还要依靠海外来供应，如此美元还会继续流向海外。第四步，再执行第二步，银行通过储蓄负债回收货币，美国通过金融负债回收美元。

如此不断地循环下去，银行的储蓄负债的金额越来越多，但同时银行对外放贷的资产越是越来越多。美国的美元循环也导致美国的金融负债越来越多，由此看，银行的储蓄负债和美国的对外金融负债的性质是相似的，都是回收货币形成的负债。银行的储蓄负债属于货币，我们称之为M2货币，而美元的金融负债是否也有着与M2货币相同的性质呢？其实美国金融体系的超级流动性就把这些金融负债等资产形成了流动性极好的、类似货币的性质。而现代货币，其本质也就是流动性极好的债权而已。所以，其他国家所掌握的美元金融负债（包括美国国内投资者的投资的美元金融债权），有的由于其流动性极好，其实也就是相当于在通常情况下的类似货币的流动性极好的债权。比如现在的股票，在证券交易所公开发行进行交易和流通的情况下，上市股票的流动性相对于不能公开流通普通股权就非常的高。而股票的高流动性就使得持有股票的人随时可以变现，而不像普通股权变现非常不易。可以随时变现的股票，就使得持有股票的人没有“压钱”的忧虑，这些可以公开流通的股票也就有着类似货币的性质，当然，它与货币相比还是有缺陷的，但性质上是类同的，其实这也是一种货币创造，使得社会货币信用供应扩大。国债、债券等债权型资产的流动性极好的，其实都是类似的原理。即通过增强债权的流动性，促使货币信用增多，因为这些债权型资产成为了类似货币性质的流动性极好的资产。而美国金融体系利用各种规则和金融创新，把各种债权变成流动性极好的类似货币的债权资产，把这种信用创造方式达到了极致，当然同时也使得美国的金融泡沫超级膨胀。虽然这种金融创新眼花缭乱，但其实质都是把各种债权变成流动性极好的类似“货币”的资产，就像银行利用其社会信用的优势把其储蓄负债变成货币一样，美国也把它的金融债权变成了流动性极好的“货币”。

在银行看来，银行通过回收储蓄和放贷的方式扩大了全社会的资产负债的规模，即银行的资产负债表中负债即是全社会所拥有的大部分的储蓄资产，而银行的资产是银行信贷形成社会资产后，全社会对银行的负债。银行作为中介，同时扩大了社会的资产和负债规模，只不过是社会的储蓄资产是银行的负债，社会的负债是银行债权资产。而美国金融体系对全球也有此种功能，通过美元的全球循环，美国的债务规模越来越大，同时美国用美元对外放贷和投资也越来越多。美国在全球上和银行的性质非常相似，以自身为中介，扩大了全球的资产和负债的规模，即全球的对美债权是美国的负债，全球各地的对美负债是美国投资所形成的资产。

如此看来，美国的美元金融体系其实就是全球的银行，美元就是美国金融体系这个“全球银行”的通用货币。美国把自己打造成银行必须有美国霸权体系的支持才能成就的，否则，这个银行没有美国霸权体系的支持是很容易破产的，因为它一直以来都是资不抵债的，一旦债权人撤出，就像银行的储户一起来提现一样，银行是会破产的。

我们都了解一个国家从央行到各商业银行所形成的银行体系对社会的影响作用是极其巨大的，这个银行体系对整个社会的财富形成一种超强控制的结构。而美国的金融体系类似于全球的“银行”，当然也对全球的各个国家和分布于各个国家的实体财富形成一种超级的控制，这就是美国金融统治霸权最重要的基础。而中国由于资本管制和巨大的实体经济中心所构成的所形成的强大的国家力量，美国对中国的控制还是有不足的。但是，由于美国对全球财富的控制结构依然强大，中国也对美国的这种金融控制也是非常忌惮。

还有一个问题是，美国把大量的中低技术的产业转移到中国等海外国家，也是和美国的美元金融体系有很大的关联性。因为这样一来美国国内用负债所创造出来的货币投放就主要不是集中在美国国内的实体经济领域，而是服务业，尤其是金融领域。

美国在1980年代以后，为了大力推进美元金融体系的地位（当时名义上是为了控制通货膨胀），实行高利率，很多实体产业在美国很难存活，于是纷纷转移到海外。中国加入到世贸后，以中国的得天独厚的条件和价值洼地，吸引美日欧等国家的中低技术的实体产业的迁入，于是中国成为了世界的生产车间。从美国的视角来看，推行以美元金融立国的方针，其中重要的一个环节就是如何避免通货膨胀的发生。如果大量实体产业还在美国国内，那么，美国推行美元金融立国的方针就必然投放大量的美元，而实体制造业的行业特征就会通过负债吸收和创造大量的货币在其中，其结果就是金融释放美元很容易大量进入美国国内制造业造成通货膨胀的发生，而通货膨胀是金融权力扩张的死穴。解决之道就是把大量的中低技术实体制造业迁出美国，如此美国就可以肆无忌惮地进行美元金融扩张。由于中国所产低价的大量的商品贸易供应，美国二十多年来无通货膨胀之苦。直到2020年美联储大量印钱的投放，在今年通货膨胀才又兴起来。但是，事情都有有利和不利的一面，美国中低技术实体产业的迁出，必然形成实体产业的空心化给社会带来的诸多社会矛盾。再加上巨额债务累积和金融超级泡沫的金融体系状态，美国如果不在其他国家进行大规模地进行金融收割，美国的内在矛盾目前看是无法解决的。

而中国与之不同，中国承接了世界的主要制造业生产力，银行信贷投放所创造出来货币也主要集中在实体经济领域，之后过多的货币投放促使房地产行业兴起，房地产再后来居上，又成为货币投放和创造最多的领域。之前提到过，美国变成实体产业空心化的国家，其中有一个重要的因素与美元金融体系有关，即如果美国国内产业过多，美元金融体系所投放过多的美元会推动美国国内的通货膨胀，这对美元金融体系是极其不利的。而把产业基地转移到中国等海外国家，这样通货膨胀就不会轻易地起来，美元金融体系就可以较为自由地向国内和世界投放美元，再利用负债把国外的美元回收起来，不断进行美元金融体系的循环。当然，中国作为世界上得天独厚的实体产业的投资地域和价值洼地，自然会吸引美日欧等国家中低技术产业的直接投资的涌入。这使得美国等国家所转移出来的实体产业过多地集中在中国，使得中国成为向世界供应产品的最主要的基地，从而对美国等国家的内部的消费品的供应影响非常大，这对美元金融体系的稳定运行也是有着非常大的影响的。

任何事情都是利弊共存。美国大量转移实体产业到中国，中国为之提供大量的商品供应，获得的美元顺差又购买美债，对美国提供双重供养。之后美国再利用大量手中的美元对中国进行各种投资，利用跨国企业来控制中国国内的产业，并梦想着收购中国的国企银行等核心优质资产。美国金融机构还把自己廉价的资金借给中国的企业，赚取高额的利差利润。这样，美国会利用各种手段把手中的美元在中国和世界各地高效率地利用起来，增进自己的权益。另一方面，美国国内产业空心化和金融泡沫化所带来的危机也在逐渐累积。随着中国国内不断进行整合，产业不断升级，国家实力也在不断增强，美国对中国的各方面的控制也在不断弱化。我们前面经提到，美元金融体系的循环就是美元负债不断累积的过程。即美国的美元也不是凭空印出来的，也必须用金融负债（国外对美国的金融债权）回收美元后再进行继续使用。如果美联储凭空不断印美元，那么一旦美元在国内和世界范围内没有被充分消化并未被美债等金融资产回收起来，就会激起通货膨胀和美元汇率的暴跌，这对于美元金融体系来说是致命的。

如今美元金融体系的运行已经累积了大量的美国内部和世界其他国家的负债，并且形成了天量的美元金融泡沫，加之产业空心化所形成的国内的困境，美国已经陷入了危如累卵的危险境地。面对当前的巨大的危机和困境，美国在一定时期内又无法把转移到海外的企业回流到国内，可以说美国面对危局几乎是无解的。能够缓解美国困境的国家，看来只有中国，中国以其实体经济的规模可以为美国提供廉价商品的供应，缓解其通货膨胀。中国也可以如2008年那样，大量购买美国国债而对美国进行金融支持，进行四万亿大投资来带动国内经济同时，也对美国经济和金融也是极大的支持，帮助美国度过难关。但农夫与蛇的故事在今后不会在中美之间上演了。另外，美国以今天的负债和金融泡沫的规模，以往中国的这些对其支持的行为或可以在一定程度上缓解其压力，但是与2008年不同是，这些措施不能根本解决美国的困境和危机。美国最主要的目的还是要收割中国，这样既可以解决自身的各种危机，又可以使得中国陷入被动和困境后而不能自拔，发展下去就是成为美国的附庸和殖民地而已，这是美国最想要的结果。

因此，中国已经被美国列为最主要的打击目标和对手国家。美国必须解决中国后才能解决自身的问题，才能使自己继续向着目标前行。否则，美国已自身难保，崩溃和失败几乎是必然的结局。因此，当今世界中美大国对抗已经成为世界的主要矛盾，孰胜孰败决定着人类未来的发展方向。

李霏

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