四月反弹看基本面（经济底已探明高频数据回暖）

疫情对经济造成的冲击在4月数据中充分显现，目前，“经济底”是否已探明？

多数机构认为，4月PMI数据或已触及本轮低点，5月回升的概率较高。疫情对经济冲击最大的阶段正在过去，4月可能是本轮疫情冲击下经济的底部。5月起，国内经济开始进入向上修复期。

4月或是经济低点

最新公布的PMI数据显示，4月PMI为47.7%，创2020年3月以来新低。

“4月PMI数据充分体现了本轮疫情造成的冲击。”华创证券固收首席分析师周冠南说，4月制造业PMI继续回落，PMI及各分项环比转弱的速度均有加快。尤其是4月上旬物流受阻，供货商配送时间指数罕见降至40以下，因此引发生产停滞、需求释放不畅。考虑到4月中旬起复工复产推进，下旬需求高频指标已有边际改善迹象，加之上海疫情明显改善，4月PMI数据或已触及本轮低点，5月回升的概率较高。

4月或是本轮经济底部，成为不少机构共识。

国联证券首席宏观分析师樊磊表示，考虑到上海已经逐步开始复工复产，疫情对经济冲击最大的阶段正在过去，4月份可能是本轮疫情冲击下经济的底部。在政策持续加码下，未来经济增长有望逐步回升。

“政策全面转暖，经济底已现。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，近期上海地区疫情趋向缓和，重点企业复工复产不断推进，保畅稳链逐步得到解决。日前召开的中央政治局会议就房地产、平台经济、基建做出一系列积极部署，全面扩大内需，给实体经济和资本市场注入强心剂。

国信证券认为，考虑到疫情对经济的负面影响可能存在一定滞后性，4月疫情对国内经济的冲击比3月大。在当前疫情缓和情况下，4月是今年经济增长的低点，5月起国内经济开始进入向上修复期，6月经济大概率将恢复正常。

经济初现回暖迹象

值得关注的是，从一些高频数据和先行指标看，当前经济初现回暖迹象。

在政策支持和上海推进复工复产背景下，全国整车货运物流指数已经开始出现一定改善。高频数据显示，4月28日全国整车货运物流指数较4月6日低点回升30%，4月第三周数据环比第二周已经企稳。

从预期指数看，国家统计局数据显示，4月生产经营活动预期指数为53.3%，非制造业业务活动预期指数为53.6%，均保持在景气区间，表明多数企业对市场走势仍有信心。“近期有关部门进一步统筹疫情防控和物流畅通保供，加大助企纾困等各项政策力度，有利于稳定市场主体信心。随着疫情得到有效控制和政策效应显现，企业预期有望逐步得到改善。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说。

机构预期，5、6月份经济将出现反弹。国信证券表示，考虑到稳增长加码以及补偿性增长的加持效应，预计5月经济增速同比在3.5%至6.0%之间，6月经济同比增速将达到6%甚至超过6%。

中信证券联席首席经济学家明明认为，随着疫情冲击边际下降，政策支持力度加大，经济将逐渐趋于正常，经济大概率在4月见底，5至6月有望反弹。参考2020年的经验，工业的反弹速度和幅度将大于消费和接触型服务业。

政策将持续加力

从全年经济增长情况看，今年第一季度我国GDP同比增长4.8%。结合过去几年季度GDP变化情况，要达成5.5%左右的全年增长目标，有机构测算，第二、三、四季度的GDP同比增速分别要达到约5.28%、6.25%和5.6%。

因此，二季度经济表现至为重要。“二季度经济表现取决于疫情延续时间以及稳增长政策的力度和效果。”粤开证券首席经济学家罗志恒说，如果二季度GDP增速升至5.0%，且下半年GDP增速维持在5.5%，全年经济增速将只有5.2%，低于5.5%左右的目标。因此二季度和下半年经济工作任务很重，需要尽快实现疫情有效防控，并加码稳增长政策。

日前召开的中共中央政治局会议明确提出，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。

业内认为，一系列促进投资、消费、出口增长的政策将陆续推出，形成强大合力，托底经济。

编辑：郑雅烁