数字货币和支付有什么关系（未来货币及其支付）

来源 | 人大金融科技研究所

作者 | FinTech研究所

本报告回顾了当前美国货币及支付系统，阐述即时支付体系和稳定币的发展。在建立未来货币以及支付体系，维持美国全球金融领导地位，推进金融普惠和金融公平，并最小化风险的政策考虑下，描述了美国CBDC潜在设计选择。为使美国政府其更好地实现政策目标，提出了若干建议。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对报告核心内容进行了编译。

一、货币和支付

货币、支付以及现代化支付系统

货币

货币三项核心功能：价值尺度，能够定价商品和劳务；交换媒介；价值贮藏。

货币的存在形式：私人货币，公共货币。私人货币包括“商业银行货币”即商业银行的中以美元计价的存款，其他的私人货币包括金融科技公司、非银行金融机构、其他支付提供商的账户余额。央行的货币没有信用或流动性风险。因此，央行货币结算消除了交易中的不确定性，促进了金融稳定。相比之下，私人货币可能会带来信用或流动性风险，这取决于发行人的偿付能力、流动性以及是否有政府支持。私人货币通常承诺一比一按需转换为公共资金。由于这一特点，私人资金很容易遭受挤兑。但通过审慎监管、贴现窗口以及存款保险，存款机构的挤兑风险大大降低。

支付系统

支付系统促进了商品劳务与货币的互换，发挥了经济的作用。支付系统包括“清理”和“结算”过程。总的来说消费者和企业使用支付系统中的“零售货币”，而银行和其他金融机构使用支付系统中的“批发货币”。消费者和企业通过零售支付系统处理大量低价值交易，金融机构和政府利用批发支付系统完成大额交易，且通常是实时的或连续结算的。

实物货币是最简便的支付形式。现金支付能够即时结算，不依赖于第三方信用。同时现金是普遍接受的金融工具，现金产生的每笔交易不产生附加费用，保护用户的隐私。然而，现金不便应用于大额交易中，且容易丢失或销毁。此外，许多现金交易无法审计。现金伪造、盗窃的风险主要由交易的直接参与者承担。

非现金支付系统以实物货币以外的形式进行支付转移。非现金支付系统提供了现金所不能提供的功能：它们能够克服地理障碍，一次性转移支付大笔资金，具有可追踪性，并允许支付请求的自动化。非现金支付系统是集中管理的，能够解决纠纷、错误或欺问题。但是，非现金支付系统会使参与者面临信用风险和流动性风险。非现金支付系统会对处理交易收取费用，或每笔交易收取费用，或固定费率收取费用，增加了交易成本。

跨境支付系统

当一个国家的个人或企业向另一个国家的其他人或企业汇款或收款时，即发生跨境支付。跨境支付通过代理银行网络进行结算，批发支付通常以每笔交易为基础，零售支付则以净额为基础。各国央行、传统金融机构以及新兴金融机构都在为跨境支付创造新的方式。金融科技公司正越来越多地进入跨境支付领域，特别是在点对点支付领域。

金融中介

金融中介是发行私人形式的货币并提供支付服务的金融机构。非银行中介机构参与货币或类货币资产的发行、转移和保管。同时，金融中介在减少洗钱和恐怖主义融资风险方面也发挥着重要作用。

图表1 主要的非现金支付系统

当代美国消费者支付方式的选择

虽然消费者可以使用每一种支付方式来获得他们所需的商品和服务，但支付方式的影响有所不同。首先，管理消费和消费者保护的法律法规因支付方式的不同而不同。其次，不同的支付方式，其速度和成本也存在显著差异。与支票和银行转账相比，信用卡或借记卡支付可能会更快地收到资金，但这些方法的财务成本更高。第三，时间延误和费用也影响到作为资金接受者的美国家庭和企业。高昂的费用导致许多家庭没有银行账户或银行账户不足。

简而言之，并不是所有的消费者都有相同的支付选择，而且某些人群可能会承担支付系统的高成本和低效率。

图表2 各类支付形式使用占比

图表3 家庭经济收入对支付方式选择的影响

前沿货币支付创新

近年来，货币、零售/批发支付以及跨境支付领域都出现了创新。有两项创新具有深远的影响：即时支付系统和稳定币。即时支付系统是对当前支付系统的重要升级。稳定币是一种由新型支付技术支持的新型货币。然而，与即时支付和其他货币和支付形式相比，稳定币在金融和技术方面存在更多的风险，这使得预测稳定币对货币和支付未来的影响变得更加困难。

即时支付

零售即时支付系统能够处理小额跨行转账，资金具有即时性，而传统银行支付系统的零售转账需要数天的结算期。即时支付系统使用银行存款，但与其他零售支付系统类似，最终结算在央行的准备金余额中。美国即时支付系统的包括于2017年推出的清算所的RTP网络（RTP），以及计划在2023年推出的FedNow服务。

即时支付的应用将会带来新的风险。例如，即时支付系统的支付是不可逆的，因此会增加用户的损失风险。提供即时支付的金融机构需要管理增量财务和操作风险。不同国家的即时支付系统之间的高度互通有助于降低交易成本，但也可能引入新的非法融资、交易对手、运营和网络风险。

稳定币

稳定币是由私人实体发行的数字资产，旨在对标货币或其他资产保持稳定的价值。稳定币通常使用分布式账本技术。为了保持价值稳定，许多稳定币承诺硬币可以在要求时以票面价值赎回。这些稳定币通常由储备资产支持，包括短期或流动债权或其他数字资产。稳定币用户和其他数字资产用户一样，依赖于托管机构来保存稳定币加密密钥。此外，稳定币也可能依赖于市场稳定机制，以保持稳定币的价格接近/维持在固定价值。

虽然目前稳定币主要用于促进交易、贷款或其他数字资产的借贷，但支持者们认为，稳定币可以被广泛用于家庭和企业的支付当中，并通过减少支付链中介数量，提高跨境支付的效率。然而，不良的稳定币设计或稳定币监管的缺乏会给金融体系、消费者投资者以及非法融资带来风险。为解决这些风险，有必要对稳定币进行适当的监管。

二、美国CBDC潜在设计选择

CBDC是一国主权货币的数字形式。CBDC具有三个核心特征：首先，CBDC是法定货币；其次，CBDC可以一比一兑换为储备存款或实物货币；第三，类似于用纸币支付，CBDC几乎可以立即进行清算。

央行数字货币

批发CBDC未来将用于大宗金融交易。CBDC也可以成为市场交易（包括回购协议或证券购买）的现金来源。同时CBDC可以作为数字清算所的结算资产，数字清算所可以将一种类型的数字资产转换为另一种类型的数字资产，CBDC充当资产之间的高流动性桥梁。零售CBDC可以作为现金、支票、信用卡支付的替代方案。

核心问题在于CBDC是否应支付利息。支付的利息水平将影响批发CBDC对储备余额的替代程度。同时支付利息也可以促进CBDC的广泛采用。支付利息的批发CBDC会吸引不稳定资金流入，因此利率需要向下调整，以最小化这些资金流入。零售CBDC未来或将支付利息。如果有息CBDC被视为银行存款的替代品，存贷款利率可能提高。与批发CBDC一样，零售CBDC支付的任何利息都需要进行调整，以最大限度地减少不稳定的资金流动。

支付系统

CBDC系统未来将支持即时清算的发展。此外，该系统需要适当的网络安全事件管理、应急计划和连续性计划，以确保其成功。CBDC系统还必须能减小洗钱和恐怖主义融资风险，克服流动性风险和价格风险。除了这些核心功能，该系统可以促进交易可编程性的使用，以允许发挥额外的货币功能。系列系统的设计将提升CBDC系统功能，从而优于传统支付系统功能。就底层基础设施而言，集中式支付系统和分布式账本技术（DLT）未来将应用于批发/零售CBDC系统之上。美国CBDC可以与外国CBDC互通，以增强跨境支付。以上成就的达成将依靠权威的行业标准和公正的法律框架。CBDC账本技术将对用户隐私、网络安全和非法融资问题产生深远影响。

央行数字货币金融中介

两类针对央行数字货币架构：单层架构，双层架构（存在金融中介的介入）。根据批发/零售CBDC的不同，对其架构的考虑有所不同：

在单层型架构中，央行直接面向公众发行CBDC。央行将负责AML/CFT对策，包括交易监控、可疑活动报告和尽职调查。在间接型架构中，美联储通过有资格的中介机构发行/赎回CDBC。银行和非银行金融机构均能够支持批发CDBC。

在以银行为基础的系统中，银行提供所有的中介服务。在混合系统中，非银行机构可以提供托管或钱包服务。银行可以与中央银行直接结算，非银行机构可以通过其他金融机构的接口，以持有或转让批发CBDC。在所有情况下，中介机构都需要确保批发CBDC的可用性，安全性和弹性。

除核心的双架构模式以外，未来也将出现一系列的中介模式。消费者可以在数字钱包中持有零售CBDC。用户通过数字钱包在CBDC和商业银行货币之间进行转换，或者持有CBDC与其他数字资产，大大提高了便利性和灵活性。钱包针对大额交易还提供支付验证服务。金融中介也将促进普惠金融和金融公平。

AML/CFT对策针对CBDC的控制

与任何金融资产一样，CBDC可能会被犯罪分子用于非法活动。CBDC的隐藏用途也可能带来非法融资的风险。此外，CBDC越易于跨境交易，CBDC的价值就越高，交易速度越快，可能带来的风险就越大。

AML/CFT对策在控制中的义务

在双层架构的CBDC系统中，中介机构将负责AML/CFT对策，包括客户验证、交易监控、记录保存和可疑活动报告的归档。监管机构负责监督中介机构遵守AML/CFT对策的情况。

用户身份与用户隐私

与实物货币相比，CBDC系统的匿名性会带来更大的洗钱、扩散融资和恐怖主义融资风险。在一个身份验证系统中，这些风险可以更容易地减轻，在这个系统中，中介机构收集和验证客户信息。CBDC也可以有分级帐户，以允许不同的功能，与不同级别的身份验证和监控相关联。CBDC可以设计为结合技术创新来实现用户身份识别和最大限度地保护用户的隐私。

可编程控制

CBDC还可以加强监管和促进AML/CFT对策合规。为金融中介提供共同接口的CBDC可以加强私人部门的数据共享和数据汇集，使金融机构能够查明洗钱和恐怖主义融资的模式。从根本上说，CBDC系统可以增加关于用户和交易的数据量，这些数据的收集和存储将带来隐私和网安风险，但它也有助于有关当局的监督和执法。

数字资产与美国国际金融参与

在数字资产发展方面，美国的核心民主价值观得到尊重；消费者、投资者和企业受到保护；全球金融体系互联、平台和架构的互通得到持续保持；全球金融体系和国际货币体系的安全健康得到维护。美国政府一直积极参与国际数字资产问题。美国将通过多边论坛积极参与数字资产的合作工作，并将继续提高参与度。美国必须继续与国际合作伙伴就数字支付架构和CBDC发展的标准进行共事探讨，以减少支付效率低下的现象，并确保新的支付系统符合美国的价值观和法律要求。

三、政策考虑

考虑一：有关建立未来货币以及支付体系的政策考虑

未来货币及支付体系应该是高效的，能为技术创新提供基础，实现高度的弹性，并促进跨境交易

考虑二：有关维持美国全球金融领导地位的考虑

未来货币及支付系统应与美元的全球角色保持一致，应使的制裁得以执行，并能够促进民主价值观、保护人权和隐私

考虑三：有关推进金融普惠和金融公平的考虑

对支付系统的创新应面向广泛的潜在消费者并使他们有所选择

考虑四：有关最小化风险的考虑

支付系统应与经济增长和金融稳定相一致，尽量减少非法金融交易的风险，并具有可持续性

四、建议

建议一：在符合国家利益的情况下，提前推进美国CBDC

为支持美联储提前推进美国CBDC的尝试，可以采取以下行动：

• 财政部领导跨部门工作组（CBDC工作组），考虑美国CBDC的应用对国家安全、民主价值观、国际金融稳定、金融普惠和用户隐私问题的影响。CBDC工作组评估CBDC的优点，并利用其跨部门的特性，助推美联储工作的开展

• CBDC工作组与合作伙伴就CBDC的政策优先事项进行信息共享，并适当支持合作伙伴参与美联储的工作，以共同学习CBDC并培养相关责任

• 美联储、国家经济委员会、国家安全委员会、科技政策办公室和财政部的负责人代表定期举行会议，讨论CBDC工作组的进展，并分享CDBC和其他支付创新的最新进展

建议二：推进即时支付系统的广泛使用，以形成更具竞争力、效率更高、包容性更强的支付环境

就美国即时支付体系，美国政府应当考虑如下行动：

• 美国政府应持续向消费者、企业和金融机构提供帮助，重点关注金融服务不足的地区。继续推进国际金融参与

• 美国政府应该促进创新货币和支付体系访问技术的开发和使用，以使更多的消费者使用即时支付系统。工作可以包括：持续制定技术标准，公开监管框架，增加直接参与即时支付系统的资格

• 美国政府应考虑即时支付系统的使用。美国政府机构使用即时支付系统可以改善灾害、紧急情况的资源分配，为服务不足的地区提供更快速的支持

建议三：建立联邦支付监管框架，以保护用户和金融系统，并支持支付创新

建议四：优先改善跨境支付

美国已经非常积极地改善跨境支付，包括通过G20、FSB和CPMI。2020年，G20通过了加强跨境支付的路线图，以满足美国的快速发展、创造更便宜和更透明的国际支付体系。政府应巩固努力成果，包括但不限于:

• 在保护美国国家安全的同时，促进公私部门跨境支付创新的安全性和稳健性;

• 考虑跨境支付多边平台的可行性；

• 跨国协调跨境支付的监管框架；

• 协调跨境支付的数据和市场运作模式

五、核心观点总结

货币有三项核心功能：价值尺度、交换媒介和价值贮藏。它的形式可以是公共货币（是中央银行的债务），也可以是私人货币（私人金融中介机构的债务）。支付系统转移支付资金。消费者和企业使用零售支付系统进行交易，涉及的金额较小；银行和其他金融机构使用批发支付系统，通常涉及金额较大。

中央银行是货币体系的中心。因为，央行的货币是银行间支付的基础，并充当更广泛支付体系的支柱。此外，美联储提供货币和储备余额，支付系统，并监督金融中介机构。即使随着货币和支付体系的发展，中央银行仍在最终结算中发挥作用，以促进经济增长、提升效率和维护公共利益。

货币和支付领域的创新，包括即时支付系统和稳定币，或将产生深远影响。即时支付系统通常保留了现有货币和支付系统的核心特征，提供更快、更高效、更具包容性的支付方式。稳定币以成为一种新型货币为目标，它对支付系统的影响更难以预测。

在此背景下，本报告提出了旨在改善美国货币和支付体系的建议，以使其更好地实现一系列政策目标。建议如下：

1.在符合国家利益的情况下，提前推进美国CBDC

2.推进即时支付系统的广泛使用，以形成更具竞争力、效率更高、包容性更强的支付环境

3.建立联邦支付监管框架，以保护用户和金融系统，并支持支付创新

4.优先改善跨境支付，以增强支付系统效率并维持国际金融体系安全。

End.

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