芯片龙头ETF分析（国内SoC芯片头部玩家）

在谈论大牛股时，不少投资者会将10倍涨幅作为一个衡量标准。近些年来，随着行业的发展，半导体领域出了不少股价涨超10倍的超级牛股，其中瑞芯微（603893.SH）上市至今尚不满两年，虽然其股价（前复权）自高点回落了不少，但累计涨幅仍有近11倍，用极短的时间就成为了10倍大牛股阵营中的一员。

而在股价大幅飙涨之后，包括国家大基金在内的一些股东也开始有所减持，这也引起了一些投资者的担忧。

展望未来，这家半导体细分领域的龙头前景究竟如何？

SoC芯片头部玩家业绩大增

瑞芯微成立于2001年，并于2020年2月在A股主板成功上市。成立初期，该公司抢先占领复读机芯片国内市场；2006年，该公司在MP3/MP4相关芯片领域取得出色的市场表现；2009年，公司率先推出针对安卓系统平板电脑的芯片，领跑国内平板电脑制造。2014年开始进行战略转型，逐步延伸芯片产品应用领域，布局包括智能盒子、智能手机等的消费电子领域和智能物联应用领域。此后，该公司又紧抓AIoT（人工智能物联网）应用市场机遇，进入智能安防、教育、汽车电子、智能家居等领域。

目前，瑞芯微已经是国内领先的SoC设计公司，产品主要包括消费电子和智能物联应用处理器SoC芯片及电源管理芯片。

所谓的SoC（System on Chip）即片上系统/系统级芯片，是智能设备的大脑，是将系统关键部件集成在一块芯片上，可以实现完整系统功能的芯片电路，可具有MPU、数字信号处理器（DSP）和/或图形处理单元（GPU）的组合，用于执行快速算法计算，以及用于驱动显示器和HDMI或其他音频/视频输入/输出技术。

目前，AIoT设备的主控制器一般采用SoC形态芯片，原因在于SoC不仅在功耗上具有优势，在性能上也更能满足智能终端设备的演进趋势。

前些年，瑞芯微产品的主要下游应用平板电脑等市场进入平台期，需求下降，公司积极拓展智能物联SoC领域应用场景，智能物联芯片的销售收入占所有SoC芯片比例也从2016年的12.54%上升至2019年上半年的41.07%。而智能物联领域收入的快速增长优化了公司产品结构，高毛利型号芯片收入占比提升，也带动了公司盈利能力的提升。

总体看下来，2016年至2019年期间，该公司的营收表现比较平稳，归母净利润的规模也有所增长。

2020年的新冠疫情加速了人脸闸机、刷脸支付及教育电子的发展，瑞芯微积极拓展智慧教育、远程办公、智能安防等国内外增量市场，同时在消费电子领域针对新需求进行产品研发，在智能音箱、扫地机器人、词典笔等领域实现营收增长。

因此，2020年，该公司的营收同比增长32.37%至18.63亿元，归母净利润则同比增长56.31%至3.2亿元，其业绩相较于前些年出现了明显的增长。

值得注意的是，增长趋势也延续到了2021年。

今年上半年，瑞芯微实现营收13.78亿元，同比增速达104.5%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长184.7%；实现扣非净利润2.18亿元，同比增长171.82%。其中，该公司在2021年第二季度实现营业收入8.13亿元，同比增长101.71%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长150.56%。

对比近几年的半年度业绩数据，该公司今年上半年的营收和归母净利润均创下了新高。

据悉，瑞芯微期内营收和业绩增长主要有以下一些原因：

一是需求增长，供不应求。下游AI物联网设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（例如智能音箱，扫地机器人、翻译笔）、多协议快充芯片等需求增长带动量的爆发。

二是新产品比例提升。去年及今年一季度推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品的规模化量产，销售良好，进一步扩展了公司客户群体和应用场景，另外新产品22/14nm等单价较高拉升了整体均价的上涨。

三是毛利率维持了稳定。受上游供应商供应价格上涨影响，公司在2021年初对部分产品进行提价，维持产品的基本毛利率在40%左右。

赚10倍后大基金一期小幅减持

不过，这份业绩暴增的中报并没能阻止瑞芯微股价的回调。与此同时，该公司还遭遇了国家大基金的减持。

9月6日，瑞芯微发布公告称，持股5%以上股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称：大基金一期）自8月4日至9月3日期间，通过集中竞价交易方式合计减持公司股份416.79万股，占公司总股本的1%。

减持结束后，大基金一期还持有2175.17万股，占该公司总股本的比例为5.22%。

公告显示，大基金一期所持有的股份均是IPO前取得。由此可知，大基金一期投资瑞芯微的收益率超过了10倍，堪称是投资高手。

同样是在最近两三个月内，该公司的股东厦门市润科欣投资管理合伙企业（有限合伙）、上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）、北京武岳峰亦合高科技产业投资合伙企业（有限合伙）也都曾披露减持计划，但是减持的比例也都比较低。

10倍牛股前景如何？

值得一提的是，虽然有部分股东小幅度减持，但是瑞芯微的前景依然被许多研究机构看好。

AIoT下游应用领域包括智能家居、智能商用终端、智慧城市、智能制造等等，具有细分市场多，空间规模大的特点。根据Strategy Analytics，商用物联网设备仍然是领先的细分市场，占约一半的市场份额。智能家居将成为未来几年增长最快的细分市场。与此同时，智慧教育、智能安防等行业有望保持较快增长，还有很大的增量空间。

根据IoT Analytics，2020年物联网连接数首次超过非物联网连接数，达117亿个。据艾瑞咨询，2019年中国AIoT市场规模为3808亿元，预计2022年达到7509亿元。

德邦证券研究人员认为，2021年起中国AIoT将进入成长期，未来十年持续加速，大量AIoT应用场景快速落地。

而国产替代是这一领域的一个大趋势。

AIoT下游应用碎片化，小客户占据较高的市场份额，小客户对系统解决方案的开发能力往往较弱，更倾向于选择有成熟解决方案和开发生态的产品。国内芯片厂在芯片调试、售后服务更具优势。另一方面，由于人力成本等因素，国内芯片在定价方面往往比国外更低，能够率先占领AIoT市场中较为看重性价比的品类。

另外，最近几个月，“缺芯”的问题困扰了不少下游企业，而这对于国内厂商或许是一个机遇。

通常来讲，在芯片紧缺的大背景下，欧美厂商一般会优先保证欧美本地客户的供应，国内厂商有望因此获得更多国内供应链的验证机会。

而考虑到验证的时间、人力等成本，下游客户在验证通过后不会轻易更换芯片供应商。技术过硬的国内芯片公司，也有望借着“缺芯”行情加速实现国产替代。

综合而言，身为国内SoC领域的头部玩家，瑞芯微将受益于AIoT市场规模的增长以及国产替代的趋势，其前景比较光明。

只是公司的股价从短期来看，目前还处于回调状态，后续仍需注意相关风险。

作者：明羲