主浪的特性（水手们懂海控但不懂周期）

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：无智名2018

来源：雪球

很多水手抱怨机构不懂海狗，覆盖少，评价低，答案也许是盛宴之下，没人关注负面声音而已。

刚好看到一篇国君去年十二月初在其2022资本市场年会的报告，略微隐晦但非常直白的提示集运股票的风险，已经算讲得够直白的了，毕竟唱空不符合ZZ正确，此时股价处于历史顶部次高点，但海狗们依然嗨的不行，对负面信息充耳不闻视而不见，沉迷在自我陶醉中。

部分报告截图，全文感兴趣的自己搜吧或者私信转发：

犹记得，当时正值大湾汇2022年华山论剑，中远海控通过了初期筛选，进入最后评审环节。但最终因不符合本届评选规则——回避短期三高（经营周期高点、估值高位、情绪高峰）标的——而被否决，记得当时个人给的意见是短期涨幅过大、短期高位、分歧巨大，叠加三高，已处于周期中后期，风险收益比不对等，宁愿错过不要做错，最终与几位负责人一同集体商讨决策否决了海狗。

当时个人虽对海狗的研究较晚，理解不甚，但是简单的常识告诉我，资本市场上的好事，从来不会让大多数人占到，一旦成为雪球、微博等热门股票，大多数下场都不好，所谓的大热必死，几乎每次都准，正如最近的比亚迪半年报解读热帖，正好在老巴减持消息传出之前，多么神奇。现在还不知道老巴是否要清仓，但是这个价格已处阶段高点，价格已然不菲，是肉眼可见的，但是热门吸引热情，高光时刻才更显观点“深刻”，是资本市场永恒不变的铁律。

理解企业，理解市场，是投资两门的必修课，任何一点偏科都不行，否则迟早会吃药。

我无意讽刺谁或者嘲笑谁，只是想借此表达一个浅显的道理：

资本市场最贵的一句话就是，这次不一样。但最后都会发现，人性与山岳一样古老。

尤其是周期行业里周期股，尤尤尤其是强周期行业里的周期股，航运业的周期以十年为单位起算，万一很不幸套在山岗上，你很可能要在那喝西北风以十年为单位计算。

常常会看到，周期股的投资者，炒着炒着就忘了初心，忘记自己奔周期而来，应以周期而去，但是最后，很多人因高峰的人生鼎沸、热血沸腾而忘记身处何方，继续拥抱周期，理由无非以下几点：

周期股里最大的几个大坑：1、周期变成长；2、周期弱化；3、格局改善；4、估值便宜。

以上任何一个，在周期的中后期、高潮阶段，都会显得如此的深刻和让人信服，难以抗拒，近的我们可以看到集运的中远海控、上轮猪周期的牧原股份，远的还可以看到地产、稀土、机械、化工等等，甚至我很怀疑，这轮的能源、煤炭、油运等一样也要步其后尘，要不过几年再看？当然我不是说目前煤炭有什么问题，而是说在其极端高位、典型的三高区域，市场的声音会发出不可否认的坚决。

其中原因就在于：

1、缺乏稳定的投资框架，框架随意跟随市场价格、趋势而变化，尤其是周期股的投资，没有抓住主要矛盾。投周期，最后股价涨上天际，却幻想周期变成长，天花无限高大上。许多周期股投资者，估值锚一直在发生变化，正如海狗的水手们，前期看着运价暴涨兴奋不已，纷纷买买买，后期运价暴跌，却不予理会，转而去研究和讨论竞争格局、三大联盟、历史业绩的稳定性、管理层优劣、分红等等，鸵鸟心态十足。拜托，如果你真相信这一点，前期的底部你在哪里了？如果你真相信这一点，为什么不可以再等等，等周期底部再去考虑而非要在周期下行阶段逆势而行？那你收获的不仅仅是好的价格，还有摸得到看得见的“格局”和实实在在的利润。

2、线性思维和过度外推：忽视公司基本面及股价存在非线性变化或者幂律分布的特点，以线性思维对待周期行业和市场价格变化，陷入静态思维陷阱，而忘记事物正以非肉眼可见的速度发生变化。

3、后知后觉：早期投资海狗的寥寥无几，没几个预见到海狗能赚这么多，同样也没几个认真去想一想、算一算海狗扣除非正常年份的暴利未来回归常态到底还能赚多少。所谓大旱之后必有大涝，如果不幸，遇上困难期的概率有多大？个人看到许多高位依然用过去和当下的业绩啪啪啪按计算器的不少，但是试问，强周期股，哪个业绩是你真正算得准的？过去和当下的业绩到底有几分置信度可用于对未来的预测？高低拉平算十年的有么，甚至愿意把过去十年拉出来算算平均拍一个合理值的也少之又少。

4、从众心理、跟风炒作、趋势投资、缺乏独立思考：很多不过是假装价投罢了，如果会看估值指标低PE低PB现金多就是夹头，那我岂不是可以赚很多？少说俺也是理科出身，不也有点数学敏感和优势吗。本质还是缺乏独立思考判断的能力和品性、不能抵抗暴利的诱惑，缺乏前瞻性思维，过度依赖后视镜和近因效应，对过去和当下赋予过高权重，而对未来缺乏前瞻性思考和预判。

5、鄙视机构，嘲笑专家，无视、甚至抵制负面观点言论，这不展开了，海狗群、雪球论坛多了去了。

水手们懂海狗，但不懂周期。水手们对海狗如数家珍，各种信息、数据啪啦啪啦顺手拈来，但是却对周期懵懂无知。

所以，拥抱三高的海狗们不亏，谁亏？

最后说一句，正当水手们为海狗跌破格雷厄姆底而争论不休时，隔壁的油运业却如火如荼，海狗过去的一轮盛宴和剩宴，又将再次重演。不同的是代码，相同的是规律，周期的方向和位置对周期投资而言，更重要，而非估值，切记切记！ 也许海狗是个好公司，处于不错的集运业，但等它周期合适的位置在谈吧。

附一个招商证券A股启示录第二十篇的《八个思维模式和陷阱》，作为自己对此的思考和的警示，应该是贴切的：

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