寒武纪ai芯片好吗（持续亏损的寒武纪）

文/杨剑勇

寒武纪发布定增预案，拟通过定增方式拟募资不超过26.5亿元，这是不到两年时间再次通过资本市场募集资金，继续加码芯片项目。资金投向围绕主营业务集成电路产业智能芯片领域进行，包括先进工艺平台芯片项目、稳定工艺平台芯片项目、面向新兴应用场景的通用智能处理器技术研发项目以及补充流动资金。

为提升市场竞争力，寒武纪拟募资继续加码芯片

寒武纪指出，通过本次募投项目的实施，将进一步提升基于先进工艺平台和稳定工艺平台的芯片设计能力及通用智能处理器技术储备等主营业务技术水平，增强技术研发实力，提升产品核心竞争力，促进科技创新实力的持续提升。作为新兴智能芯片公司，掌握的智能芯片核心技术具有壁垒高、研发难、应用广等特点，对集成电路行业与人工智能产业具有重要的技术价值、经济价值和生态价值，为本次募投项目的持续创新提供了重要的前期积累和支撑。

这也是为了持续提升在智能芯片领域的技术先进性和市场竞争力，仍需要不断加大在先进工艺和稳定工艺平台的投入，研发具有更高性能、更具成本优势、面向更多新兴场景的各类智能芯片，以保持产品在功能、性能、能效等指标上的领先性，赢得长期的竞争力，持续提升市场份额，为智能产业的发展提供优秀的芯片产品。

就全球芯片市场来看，英伟达、英特尔、AMD等是泛人工智能芯片市场的领先者。当然，近年来，国内智能芯片企业不断发展，相应的芯片产品逐步在市场普及应用，只是距离国际芯片巨头还有差距。其中，寒武纪是国内智能芯片代表性厂商之一，拥有完善的智能芯片产品布局，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。

需要指出的是，寒武纪作为AI芯片独角兽，于2020年7月登陆科创板，发行价64.39元，募资总额25.82亿元发展云端芯片。站在人工智能风口下，上市之初深受资本青睐，市值曾一度高达1191亿元，惊叹资本的力量的同时，也是寒武纪高光时刻。遗憾的是，当前市值只有251亿元，相比高位市值减少940亿元，相比高位跌幅高达79%，略低于发行价。

五年亏损超28亿，盈利堪忧的寒武纪风光不再

持续亏损难以撑起千亿市值。因芯片是技术密集型行业，需要投入庞大研发资金。高昂的研发支出使得盈利能力堪忧，寒武纪近五年累计亏损超过28亿元。且亏损额日益扩大。2021年亏损额为8.25亿元，相比2020年，亏损增加3.9亿元，亏损扩大89.66%。持续性的亏损是寒武纪最大难题，且营收也面临增长困境。营收看似增长强劲，主要依赖于单一客户。

2021年营收7.21亿元，同比增长57%，但江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司为其贡献了4.5亿元的营收，占年度销售总额比例62.46%，前五大客户所占比例为88.6%，为此遭监管问询。在年报问询函回复中，截至报告期末，该合同已履行完毕，对应客户江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司的应收账款期末余额为3.33亿元。

年报显示：2021年智能计算集群系统收入4.56亿元，占营业收入比重为63.19%，主要系中标昆山智能计算中心等项目。根据前期公告显示，寒武纪于2021年11月30日中标昆山智能计算中心项目，并于12月13日完成合同签署，合同总金额5.09亿元(含税)，提供含智能加速器、计算服务器、人工智能算力平台软件等软硬件产品，交付期限为合同签署后15日内。

能看出，寒武纪来自智能计算集群系统营收主要来自昆山智能计算中心项目，贡献了4.5亿元年度营收。换一句话说，一个客户支撑起了寒武纪智能计算集群业务板块，也是支撑整个营收核心所在，但这一个客户应收账款巨大，导致寒武纪2021年末应收账款较2020年末大幅上升，且根据谨慎性原则，已按坏账计提政策计提5%比例的坏账准备。

与此同时，营收无法覆盖研发投入，这也是导致持续亏损的核心因素之一。寒武纪指出，尚未盈利主要原因为设计的复杂计算芯片需要持续大量的研发投入。为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续加大研发投入，积极引进优秀人才、保持公司研发团队稳定。2021年研发投入达11.35亿元，与去年同期增长47.8%，研发投入占营业收入比例157.5%。

可以看出寒武纪不计成本搞研发，其研发人员薪酬更是惊人。年报数据显示，2021年，寒武纪研发人员的平均薪酬则超60万元。寒武纪称：研发投入和对人才的股权激励是立足于企业长远发展而进行的投入，是支撑企业未来发展的基石，从长期来看亦是公司实现亏损收窄并实现盈亏平衡不可或缺的投入。

要知道，寒武纪所处的芯片赛道上，汇聚了英特尔、英伟达、ARM等芯片大厂，与这些芯片巨头相比，寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距。尤其英伟达是全球人工智能芯片领导者，全球科技巨头都依赖于英伟达发展AI技术，包括微软、谷歌、Meta等全球科技巨头们均依赖于其来训练AI，带动市场对英伟达AI的需求激增。在超大规模和云扩展的推动下，使得英伟达数据中心板块营收不断创纪录，并取代游戏成为最大业务板块。

最后

信息科技以惊人的速度发展，如今进入AIoT时代。在这个时代，数百亿各种设备接入网络，海量物联网智能设备对芯片需求强劲，从云端到网络再到边缘侧，能带来百亿美元市场机遇，为芯片厂商释放新增长点。只是，武纪的营收无法覆盖研发投入，导致寒武纪长年巨额亏损，以及AI芯片竞争环境日益环境，对其前景引发担忧。毕竟在人工智能这条赛道上的玩家，最终比拼的是技术落地能力，这也是衡量AI实力重要依据。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，致力于深度解读物联网、云服务和人工智能等前沿科技。