流动性陷阱出现原因（终于还是掉进了流动性陷阱）

央行12日公布社融和货币数据，如下。

11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元，低于市场预测值21000万亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%。

11月末，广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期高3.9个百分点。

因为社融数据的拖累，12日股市整体下跌。三大指数小幅低开后维持弱势震荡。截至收盘，沪指跌0.87%，深证成指跌0.89%，创业板指跌0.79%。房地产、证券、煤炭开采及加工等行业板块走势低迷，两市超2800只个股下跌。

分项看社融数据：

形成主要拖累的是人民币贷款、企业债券和政府债券。

其中，企业债券同比减额最大，这主要是因为11月份以来，以债券为主的R1和R2级理财产品下跌甚至大幅亏损，投资者纷纷赎回理财产品，债券被抛售，价格走低，收益率上涨。这时候，企业发债困难成本走高，或者是根本就发不出来债。

而政府债券走低，最主要是因为去年下半年政府债技术高，叠加今年政府债前置，集中在上半年发债，因此，形成了拖累。

人民币贷款中，居民中长期贷款是最大的拖累项。而居民中长期贷款，主要用于购房，也就是房贷，这跟楼市低迷密切相关。

所以，数据之间都是有关联的，可以互相印证。

而企业贷款中的中长期贷款增长较多，是最大的贡献项。这主要是因为国企央企等为了保增长而被动增加的贷款。

这又可以与央行发布的固定资产投资（不含农户）数据互相验证。

社融数据最近半年以来不断创出新低，同比10%的增速，更是创下了2003年有数据公布以来的最低值。

这最主要的原因是居民和企业对现实的悲观以及对未来缺乏信心，不再加杠杆所致。

而M2却在不断上涨，与社融增速形成的剪刀差在不断扩大。一是因为今年两次降准，说明央行的政策还是非常给力的，二是因为居民提前还房贷并且拼命储蓄所致。

这就是我文章一直在说的，宽货币无法向宽信用传导。货币在金融体系内空转，无法流向上面希望的地方。

这就是典型的流动性陷阱。

流动性陷阱指当名义利率降低到无可再降低的地步，甚至接近于零时，由于人们对于某种“流动性偏好”的作用，宁愿以现金或储蓄的方式持有财富，而不愿意把这些财富以资本的形式作为投资，也不愿意把这些财富作为个人享乐的消费资料消费掉。国家任何货币供给量的增加，都会以“闲资”的方式被吸收，仿佛掉入了“流动性陷阱”，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。

因此，经济学家将利率已经降到极低水平时，单单依靠调整货币政策无法达到刺激经济的目的，极低的利率和国民总支出水平不会发生变动的状况称为“流动性陷阱”。

这也是最近两年来以及未来一段时间，我不是太看好股市的原因。

未来，政策发力的点，仍然是社融，让居民和企业加杠杆，手段主要是刺激楼市、鼓励消费和发展基建。

不管能不能成，这是未来政策发力点。