建筑商总回报两倍做多的走势（建筑行业软件的唯一）

广联达——建筑行业软件的唯一

核心逻辑

1、引领数字建筑新蓝海，长期看好企业发展。公司以云计算、大数据、物联网等技术致力打造数字建筑产业平台。同时依托专业沉淀，将业务拓展至工程施工、工程信息化；首批入驻雄安新区，以数字建筑服务数字雄安，与华为等多家企业实现重大战略合作；借步“一带一路”布局海外，构建产业金融平台、电商政务、工程教育等系列新业务，收入结构多元化，BIM、云图业务进展顺利。公司全力推进新业务、新产品拓展，持续加大战略投入，不断优化收入结构，我们长期看好企业未来发展。

2、筑业信息化转型发展，BIM技术引领行业热潮

（1）建筑信息化：虽然我国建筑业近年来取得了较大发展，整体规模已达到较高水平，但仍然存在劳动生产率不高、施工过程高耗能低效率等系列问题，急需信息化转型。

（2）造价软件：我国工程造价人员规模大，造价软件普及率较高。随着互联网、云 计算和大数据的发展，造价软件将从传统的License维护模式向SaaS云订阅模式发生转变， 以激活存量用户，降低销售费用率，增强收入稳定性。两库定期更新和新平法的实施会 催生存量市场，激活增量市场，促进造价软件转型，为行业发展开辟新空间。

2、新产品云化，抹平行业周期性

面向不同领域推出系列新产品。公司在发挥专业优势的同时，积极开展新型 商业模式，探索布局行业细分领域、其他行业新产品。目前公司已向包括电力工程、水利水电、地铁、石油石化、土地整理等在内的其他行业拓展，开发了电力算量软件、公路工程计价软件、地铁工程计价软件、石油石化工程 计价等一系列新产品。公司在新一轮更加健康、绿色的基建市场需求下，可借其在房地产领域的良好口碑将系列新产品推广至细分电力工程、地铁等领 域，小众群体的积累效应可为公司带来新增长。此外公司紧跟政策风向，借 住建部出台《建筑施工脚手架安全技术统一标准》、《建筑施工碗扣式钢管 脚手架安全技术规范》等相关政策推出施工安全设施计算软件 GAQ，对行业 专业、迅速的机动态度可更加巩固龙头地位。

3、云模式互联网特性显著

2015 年公司发布了国内首款平台型造价产品，产品 形态的变更推动公司商业模式从一次性产品销售收入向按年度收取使用费转 变。云模式的推广可实现预算、结算、审核全业务结合，且各业务阶段数据 可零损耗流转，后端云平台基于大数据和人工智能的应用，深入挖掘用户数 据资源价值，开发智能组价、数据复用，同时云端批注共享，支持多终端查 看造价，由此带来工作效率的显著提升和客户粘性的“束缚性”。在云模式 下，用户的付费成本更加平滑，大大降低初次购臵的成本，同时叠加客户对 数据联网共享、业务一体化、智能办公的需求日趋明显，都将吸引增量客户 的增长。

三、财务数据

1、2018年一季报点评

2018年一季度业绩增长平稳，工程造价业务云转型继续推进。报告期内公司实现营业收入3.33 亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润5,666.26 万元， 同比增长3.39%。工程造价、工程施工及工程信息化业务均实现平稳增长，其中，工程造价业务板块云造价业务合同金额同比继续大幅增加， 用户转化率约为80%。另外，公司应收账款大幅增加，2017 年年初为1.27 亿元，2017 年末为2.36 亿元，同比增长85.30%，主要是因为结算周期较年末偏长所致；预收款项也由2017 年年初的1.78 亿元增加至年末的2.10 亿元，同比增长18.17%，主要是由于产品云化所引起的确认方式的转变， 由原来的一次确认转变为现在的分期确认，从侧面进一步反映出公司产品云化的顺利推进。

2017 年实现营业收入23.57 亿元，同比增长15.56%；实现归属母公司净利润4.72 亿，同比增长11.62%；扣非后归属母公司净利润4.12亿，同比增长17.65%。费用方面，销售费用率、管理费用率均有所下降，费用控制较好。预收款项为1.78 亿，比期初增加1.52 亿，预收款大幅增长主要源于公司云业务推进带来的收入确认方式变化；经营活动产生现金流量净额5.96 亿，同比增长15%。

2、研发投入逐年增长

上市以来，公司不断加大研发投入，打造多项自主知识产权的核心技术，拓展业务线，提高产品竞争力。2016年，公司研发投入高达6.6亿元，同比增长32%。

公司研发投入情况（亿元）

3、云转型已获成效，数字建筑前景可期

在商业模式上，由License转变为年费模式，极大的降低了用户一次性投入成本。公司的造价产品，在一些样本地区已经全面转向了年费的模式，效果初步显现。

从销售人员与销售费用来看，公司自2015年“云 端”转型后，销售人员数量显著下降，2017年销售人员仅占总人数的44%，较2015年下降9.3%，如果不考虑到公司的施工业务快速发展需要增加销售人员，销售人员占比将进一步快速下降；销售费用占营业收入比例也持续下降，转型已经取得了一定成效。未来随着“云 端”转型的持续推进，公司销售费用水平和业务受行业波动行影响减小，营业收入有望实现稳定增长。

从预收账款来看，由于公司部分业务逐步由销售产品向提供服务转型，自2017年中报开始，收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认，预收账款迅速增长。据公司公告，2018年1季度，确认与造价业务云转型相关2700万元，新增与云转型相关的合同金额7500万元，将相关预收账款还原后，工程造价业务同比增速接近14%，公司业务转型初见成效。

转型有望在2018年加速，2019年全面推广。2017年，公司云计价产品在全国6个地区开展年费订阅模式试点，客户平均使用率超过70%，平均续费率达到80%；2018年公司计划增加5个年费试点地区，包括辽宁、新疆、重庆、河南和广西，预计2020年达到在全国80%的地区完成转型、转型地区用户平均使用率80%，客户续费率80%的目标。

四、总结

建筑领域云计算唯一上市企业，前途可期，券商给与推荐评级

（撰写与5月17日）

五、风险提示

公司计价算量的云转型进度具有不确定性

施工业务及BIM行业发展速度具有不确定性等。