茅台 评级 给予贵州茅台买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：直营占比持续提升，i茅台表现优异》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1737.61元。

贵州茅台(600519)

事件

贵州茅台发布2022年三季报。

投资要点

业绩符合预期，报表留有余力

公司2022Q1-Q3总营收897.86亿元（同增16.5%），归母净利润444.00亿元（同增19.1%）。其中2022Q3总营收303.42亿元（同增15.2%），归母净利润146.06亿元（同增15.8%）。毛利率2022Q1-Q3为91.87%（同增0.7pct），其中2022Q3为91.42%（同增0.6pct）；净利率2022Q1-Q3为53.14%（同增0.1pct），其中2022Q3为51.48%（同减0.8pct），系营业税金及附加/销售费用率/管理费用率分别同比 2.4/ 0.6/-0.9pct所致。截止2022Q3末合同负债118.37亿元，环增21.68亿元，蓄水池仍旧明显。

直营占比持续提升，i茅台表现优异

分产品看，2022Q1-Q3茅台酒/系列酒营收744/125.40亿元，同增15%/32%；其中2022Q3营收为244.35/49.42亿元，同增11%/42%。分渠道看，2022Q1-Q3直销营收318.82亿元（同增117%），占比37%（同增17pct）；其中2022Q3营收109.32亿元（同增111%），占比37%（同增17pct）。i茅台2022Q1-Q3营收为84.62亿元，其中2022Q3为40.46亿元；截止9月底酒类产品的总投放量近900万瓶。

盈利预测

预计2022-2024年EPS为50.29/59.12/68.82元，当前股价对应PE分别为35/29/25倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券蒋祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利622.33亿，根据现价换算的预测PE为35.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有51家机构给出评级，买入评级47家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为2292.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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