巴菲特谈年复利多少最合适（倾听巴菲特芒格056）

【本文译自CNBC1996年伯克希尔股东年会文字实录】，我来为大家科普一下关于巴菲特谈年复利多少最合适?下面希望有你要的答案，我们一起来看看吧!

巴菲特谈年复利多少最合适

【本文译自CNBC1996年伯克希尔股东年会文字实录。】

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股东：我是来自芝加哥的威尔·杰克。今天我代表本杰明·格雷厄姆，他可能会问这个问题。

我不期待一个完整的答案，但一般来说，你会如何给A类股估值呢？

巴菲特：这显然是个关键问题。就像我说的，我们试着给你提供信息。

我认为过去人们在给伯克希尔估值的时候犯了一个错误，而且很久以来一直在犯这个错误（包括很多评论家和一些机构在内），他们简单地用拆卖价值来衡量伯克希尔的价值。

也有人用拆卖价值来衡量杰克·韦尔奇出色管理下的通用电气公司。但是我认为，观察一家这样的好企业的角度，不应该从假如出什么事，把各部门分拆出售，完税后将收益都分配能得到多少钱来着手思考。

很多人看伯克希尔也是这样的角度，静态地分析价值。查理和我不是这样思考的。

（伯克希尔）的价值比那种分析要更高一些，很多人之所以这样分析是因为我们有很多资产是有价证券，但我们还有很多其他资产。

评估伯克希尔或任何企业的价值，都应该考虑其未来很多年里——其实是未来所有年份里，能产生多少现金流，然后以一个合适的利率将其折现。

伯克希尔是很多企业的集合体，其中一些企业我们完全拥有，一些企业我们拥有一部分。有一些企业的发展力很不错。

例如，我们在大约29年前用840万美元或870万美元从杰克·林沃尔特手里买下了两家保险公司。

假如当时你能够预见到保险公司的发展——当时我并没有预见到，你就会得出结论，这两家公司对我们的价值远远超过我们支付的价格。这两家公司所从事的保险业务拥有巨大的潜力。

如我前面所说，保险业务可能已经成为伯克希尔最大的资产。今天，我们的保险业务产生了70亿美元的浮存金。

在25到30年前，我们不可能遇见到这一切。不过，假如用账面价值来衡量那些公司——假如运营良好——对我们的长期价值，那就是一个巨大的错误。

今天这种错误方法可能成了主流。

伯克希尔是由一组资产负债表非常健康的公司组成的，我们希望继续添加这类公司。

伯克希尔的内在价值会受到我们的资产配置工作、我们经理人的管理工作以及现在我们无法预测可能也无法控制的事件的影响。

但是内在价值和今天我们将各部门分别出售得到的税后收益无关。我们的目标也不是指望分拆出售。我们运营的目标是以极低成本得到大量资本。

在递延税金和保险浮存金之间，我们有120亿美元左右负债，我们认为这些负债的成本极低。

这笔负债并不被列为资产，但是非常有价值。

查理，你有什么补充的么？

芒格：不。我想我没有什么可以补充的。

巴菲特：嗯，这句话我得记下来。（笑声）

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